College 7 - Fusies/overnames en financiële herstructureringen Flashcards
Wat is het doel van een fusie/overname?
Waardecreatie
Welke zes waarde-creërende motieven zijn er voor fusies?
> Economies of scale (schaalvoordelen)
Verticale integratie
Complementaire resources
Overtollige kasmiddelen
Vervangen van zwak management
Bedrijfstakconsolidatie
Welke drie dubieuze motieven zijn er voor fusies?
> Diversificatie: diversificeren kunnen beleggers zel
Lagere financieringskosten: normaliter ontstaat er geen extra waarde door een fusie ten gevolge van het feit dat de schuld minder risicovol wordt
Bootstrapping game: mikken op de EPS-effecten van een fusie. Dit effect treedt op wanneer de winst per aandeel stijgt terwijl er geen echte winst gecreëerd is door de fusie en de gecombineerde waarde van de twee bedrijven gelijk is aan de som van de afzonderlijke waarden.
Welke vier veel gebruikte overnameconstructies zijn er?
> Aankoop van aandelen door middel van een cash offer
Aankoop van aandelen door middel van een stock offer
Oprichting van een gezamenlijke holding
De overnemende partij koopt activa van de overgenomen partij (asset deal)
Welke drie elementen zijn van belang bij het vaststellen van de economische waarde van een project of onderneming volgens de Multiple Methode?
- Verwachte toekomstige geldstromen
- Verwachte groei van deze geldstromen
- Disconteringsvoet (WACC)
Wat zijn Multiples?
Dit zijn de verhoudingsgetallen waarmee de waarde van verschillende ondernemingen vergeleken kan worden, bijvoorbeeld de omzet, EBIT, nettowinst of EBITDA.
Wat zijn twee voordelen van de Multiple Methode?
> Eenvoudig en snel uit te voeren
Makkelijk te begrijpen
Wat zijn drie nadelen van de Multiple Methode?
> Houdt geen rekening met VPB
Houdt geen rekening met investeringen in vaste activa en werkkapitaal
Samenstellen van de EBITDA
Op welke vier andere manieren kan corporate restruction verlopen?
> Leveraged buy out
Spin-off (of split-up)
Carve-out
Asset sale
Welke twee dingen kenmerken een leveraged buyouts?
> Het gebruik van veel vreemd vermogen dat in de regel speculative grade is (lager dan BBB)
De aandelen worden niet langer verhandeld op de markt, maar zijn in handen van private equity investeerders
Wat is een management buy out?
Een leveraged by out waarbij het management participeert.
Wat is leveraged restructuring?
Het herstructureren van de onderneming door het verhogen van het aandeel vreemd vermogen. Het doel hiervan is om de onderneming te dwingen efficiënter en concurrerender te werken.
Wat is een spin-off?
Een spin-off is een situatie waarbij een deel van een bestaand bedrijf wordt afgestoten en waarbij de aandeelhouders in het moederbedrijf de aandelen in de afgesplitste onderneming krijgen.
Wat zijn twee kenmerken van een spin-off?
> Aandeelhouders kunnen vanaf dat moment apart handelen in beide aandelen
Een spin-off kan de incentive structuur voor het management van de afgesplitste onderneming verbeteren.
Wat is een carve-out?
Een carve-out is vergelijkbaar met een spin-off met als verschil dat de aandelen niet worden verstrekt aan de aandeelhouders van de moederonderneming maar worden aangeboden aan de markt via een openbare plaatsing.
Wat zijn twee kenmerken van een carve-out?
> Vaak houdt de moederonderneming initieel een meerderheidsbelang in de afgestoten onderneming
Een carve-out kan als voorportaal worden gezien van een uiteindelijke spin-off
Wat is een asset sale?
De verkoop van een deel van de onderneming aan een ander bedrijf. Het kan gaan om specifieke activa, maar ook om een hele divisie.
Wat is privatisering en wat zijn voorbeelden van motieven voor privatisering?
Privatisering is het omvormen van een overheidsbedrijf tot een commercieel bedrijf. Motieven hiervoor zijn meer efficiency, verhandelbare aandelen en opbrengst voor de overheid.
Wat zijn kenmerken van een minderheidsbelang in een andere onderneming?
> Vorm van samenwerking zonder volledige integratie
Opstap naar een overname
Vorm van een belegging
