3 - kroky oceňovacího postupu Flashcards
KROKY OCEŇOVACÍHO POSTUPU (7)
- Sběr dat
- Analýza dat
* Strategická analýza- vnějšího potenciálu (trh)
- vnitřního potenciálu (tržní podíl podniku)
* Finanční analýza (součást vnitřního potenciálu)
- Rozdělení majetku na nutný a nenutný k provozu
- Analýza a prognóza generátorů hodnoty
- Finanční plán (založený na generátorech hodnoty)
- Ocenění podniku zvolenými metodami
- Vyvození výsledného ocenění
generatory hodnoty
hlavní veličiny podniku které mají největší vliv na jeho hodnotu
co potřebujeme k sestavování finančního plánu?
- finanční analýza: stav podniku
- Strategická analýza: schopnost udržet se dlouhodobě na trhu (tržby)
- generátory hodnoty: schopnost tvořit hodnotu (zisk, investice)
Co nám davají
Strategická analýza
+ Finanční analýza
+ Finanční plán
Odpověď na 3 otázky:
1) Jaká je budoucnost oceňovaného podniku?
2) Jak bude vypadat dlouhodobý vývoj generátorů hodnoty?
3) Jaká jsou s podnikem spojena rizika?
Hlavní úloha znalce
Podle odpovědí na otázky jsou zvoleny metody ocenění
STRATEGICKÁ ANALÝZA – úkoly (4) (otázky)
Úkolem je odpovědět na otázky:
1. Jaká je perspektiva trhu?
2. Jaká je konkurenční pozice podniku a je podnik schopen se na trhu udržet?
3. Jaký lze očekávat vývoj tržeb podniku?
4. Případně jaká jsou s podnikem spojena rizika?
Analýza vnějšího potenciálu (3) (analýza a prognóza)
1 Analýza šancí a rizik
2 Prognóza růstu trhu
3 Prognóza vývoje tržeb oceňovaného podniku
Analýza vnitřního potenciálu (4) (analýza a prognóza)
1 Analýza silných a slabých stránek
2 Analýza konkurenční pozice
Konkurenční výhody?
3 Prognóza tržního podílu
4 Prognóza vývoje tržeb oceňovaného podniku
Analýza a prognóza vnějšího potenciálu: (postup) (4)
a) Vymezení relevantního trhu:
- Podle produktů (odvětví)
- Podle území, podle zákazníků apod.
b) Velikost relevantního trhu za minulé roky a jeho vývoj
c) Vymezení faktorů ovlivňujících relevantní trh a analýza jejich působení na trh v minulosti a budoucnosti
- Regresní analýza, analýza časových řad
- Expertní odhady podložené komentáři a argumenty
d) Prognóza budoucí velikosti a tempa růstu trhu
Co je hlavním úkolem strategické analýzy vnějšího potenciálu?
a. Prognóza budoucí velikosti a tempa růstu trhu
b. Prognóza budoucí velikosti likvidity podniku
c. Prognóza budoucí velikosti marže podniku
d. Prognóza budoucí velikosti tržního podílu
a. Prognóza budoucí velikosti a tempa růstu trhu
Analýza a prognóza vnitřního potenciálu: (postup) (5)
a) Tržní podíl podniku a jeho vývoj v minulém období
b) Konkurenti, jejich struktura a tržní podíly (časová řada)
c) Analýza faktorů konkurenční pozice podniku:
- Přímé (marketingový mix: produkt, ceny, reklama …)
- Nepřímé (management, personál, vybavení, fin. zdraví …)
d) Posouzení postavení podniku oproti konkurenci
e) Prognóza budoucí velikosti tržního podílu podniku
Co je hlavním úkolem strategické analýzy vnitřního potenciálu?
a. Prognóza budoucí velikosti a tempa růstu trhu
b. Prognóza budoucí velikosti likvidity podniku
c. Prognóza budoucí velikosti marže podniku
d. Prognóza budoucí velikosti tržního podílu
d. Prognóza budoucí velikosti tržního podílu
STRATEGICKÁ ANALÝZA - závěr (z čeho se sklada prognóza tržeb podniku?)
Prognóza růstu trhu
(výsledek analýzy vnějšího potenciálu)
+
Prognóza tržního podílu
(výsledek analýzy vnitřního potenciálu)
=
PROGNÓZA TRŽEB PODNIKU
První fáze hodnocení perspektivnosti podniku
Shrnutí hlavních:
Šancí a rizik x Silných a slabých stránek
Dopočet tempa růstu tržeb podniku:
Index růstu tržeb podniku
= index růstu trhu * index růstu tržního podílu
Tempo růstu tržeb podniku(t) = ( VT(t) / VT(t-1) * TP(t) / TP(t-1) ) -1
VT = velikost trhu
TP = tržní podíl
Předpoklad pro druhou fázi:
Tržní podíl bude stabilní => růst podniku = růst trhu
velikost tržeb podniku
= výchozí veličina pro plán i pro výnosové ocenění
FINANČNÍ ANALÝZA – úkoly
Úkolem je:
1. Vyšetřit finanční zdraví podniku
2. Doplnit výrok strategické analýzy o tom, zda lze předpokládat nekonečné trvání podniku či nikoli
3. Případně doplnit informaci o tom, jaká jsou s podnikem spojena rizika
Jakou roli hraje finanční analýza jako faktor vnitřního potenciálu podniku, i když je v posudku zpracována jako samostatná kapitola?
Finanční analýza sice bývá v posudku zpracována jako samostatná kapitola, ale jde o jeden z faktorů vnitřního potenciálu podniku.
složky finanční analýzy
A) Účetní zvyklosti podniku
B) Rozbor účetních výkazů
(zejména struktura výkazů)
C) Poměrové ukazatele
co je nezbytné pro finanční analýzu? (3)
Porovnání nejen v čase, ale i v prostoru
Komentář s hodnocením
Závěrečný výrok o perspektivnosti podniku
rozbor poměrových ukazatelů
- podle obsahu
- pyramidový rozklad
*> syntéza
poměrové ukazatele podle obsahu (5)
finanční stabilita
1. krátkodobá statická likvidita
2. dlouhodobá fin. rovnováha a CF
výnosnost
3. rentabilita
4. struktura nákladů a výnosů
5. aktivita
syntéza (2)
- rychlý test
- altmanův model
rychlý test: co hodnoti výnosovou situace? (2)
- CF v %z podnikového výkonu
- Rentabilita CK
rychlý test: co hodnoti finanční stabilitu? (2)
- Kvóta VK
- Doba splácení dluhu v letech
Majetek (strana aktiv) – rozlišujeme: (2)
- Provozní = nezbytný pro základní „business“ podniku
- Neprovozní = není nezbytný pro základní „business“
Důvody pro vyčlenění neprovozního majetku: (3)
- Nevyužitý majetek
(nepřináší výnosy, ale má hodnotu) - Přináší výnosy, ale s odlišným rizikem
- Odlišné metody oceňování
(např. tržní hodnota při odprodeji)
proč vyčleňujeme majetek?
Možnost chyby při nevyčlenění
Příklady neprovozního majetku: (finanční (2) a hmotná aktiva (4))
Finanční aktiva
1. Dlouhodobý a krátkodobý finanční majetek
2. Nadbytečné peněžní prostředky
Hmotná aktiva
1. Sloužící jiné než základní činnosti
2. Nedostatečně využívaná
3. Nepotřebné zásoby
4. Málo nadějné pohledávky
z jakých hodnot se skláda hodnota podniku?
- hodnota hlavního provozu podniku (odhadnutá např. výnosovými metodami nebo tržním porovnáním)
+
- hodnota neprovozního majetku
Co získáme po vyčlenění neprovozního majetku?
získáme základní stavební kameny pro ocenění hlavního provozu:
1. Provozně nutný investovaný kapitál
2. Korigovaný provozní výsledek hospodaření
Čím je generován KPVH?
KPVH je generován provozně nutným investovaným kapitálem
Výnosová hodnota podniku
Volné CF =
KPVH - investice do K
Provozně nutný investovaný kapitál =
= bilanční suma
- provozně nepotřebný majetek
- kapitál, který není explicitně zpoplatněný (úroky)
náklady na co budou použity jako diskontní míra?
Náklady na provozně nutný investovaný kapitál
Výpočet provozně nutného investovaného kapitálu
A) Z pohledu aktiv:
K = provozně nutný DM + provozně nutná OA - neúročený cizí kapitál
= provozně nutný DM + upravený pracovní kapitál
např.
Stroje a zařízení + Potřebné nemovit. + Zásoby + Pohledávky + Potřebné peníze - Obchodní závazky
Výpočet provozně nutného investovaného kapitálu
B) Z pohledu pasiv:
K = vlastní kapitál + úročený cizí kapitál - hodnota neprovozních aktiv
např.
Vlastní kapitál + Dlouhodobé úvěry + Krátkodobé úvěry - Neprovozní aktiva
Korigovaný provozní výsledek hospodaření by neměl obsahovat: (3)
- Odpočet nákladů na cizí kapitál (tj. úroků)
- Jednorázové a mimořádné položky
- Náklady a výnosy z neprovozního majetku
KPVH z výsledovky
Provozní výsledek hospodaření (z výsledovky)
- Provozní výnosy jednorázové a výnosy nesouvisející s provozním majetkem (typicky tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu)
+ Provozní náklady jednorázové a náklady nesouvisející s provozním majetkem (typicky zůstatková cena prodaného DM a materiálu)
+ Výnosy z finančních investic a výnosové úroky, pokud plynou z provozně nutného majetku
= Korigovaný provozní výsledek hospodaření
Vyberte důvody vyčlenění neprovozního majetku
a. Jedná se o starý majetek
b. Jedná se o majetek, který přináší výnosy, ale s jiným rizikem
c. Jedná se o majetek, který generuje nízké výnosy
d. Jedná se o nevyužívaný majetek
b. Jedná se o majetek, který přináší výnosy, ale s jiným rizikem
d. Jedná se o nevyužívaný majetek
GH - cíl
- zvyšování hodnoty
přínaší užitek pro akcionáře
Komponenty oceňování (3)
- FCF
- Diskontní míra
- Cizí kapitál
GH spojené s provozem, investicemi a financováním (7)
- časový horizont
PROVOZ - růst tržeb
- zisk. marže
- sazba daně
INVESTICE - DM
- PK
FINANCOVÁNÍ - náklady kapitálu
seznam generátorů hodnoty (6)
- Růst tržeb
- Zisková marže a zdanění
- Investice do provozně nutného
pracovního kapitálu - Investice do provozně nutného
dlouhodobého majetku - Diskontní míra
- Doba podnikání
Který z níže uvedených pojmů nelze označit za generátor hodnoty?
a. Doba podnikání
b. Předmět podnikání
c. Tržby
d. Zisková marže
b. Předmět podnikání
Růst tržeb
Analýza a prognóza vývoje tržeb je výsledkem strategické analýzy
zisková marže
= KPVH / tržby
Bez vlivu prodeje investičního majetku apod.
= KPVH před odpisy / tržby
co je nutné při výpočtu ziskové marže?
jasně označit, zda je marže před/po odpisech a dani
po naplánování odpisů dopočítat i marži po odpisech a po dani
prognóza ziskové marže
a) shora
Analýza konkurenční pozice (Porter)
b) zdola
Analýza nákladovosti
je nutné sladit obě prognózy
konkorence uvnitř odvětví
- dodavatelé
- odběratelé
- substituční produkty
- potenciální noví konkurenti
Obecné schéma práce s generátory: (5 kroků)
- převzit absolutní hodnotu v Kč, popř. upravit (např. KPVH)
- dopočítat relativnou hodnotu (např. zisk. marže)
- Analyzovat vývoj generátoru, hledat faktory, analyzovat vývoj faktorů do budoucna
- odhad relativní hodnoty
- dopočítat absolutní hodnotu v Kč
Pracovní kapitál
(provozně nutný, upravený)
+ Peněžní prostředky (provozně nutné)
+ Pohledávky
+ Zásoby
- Krátkodobé závazky neúročené
+ Časové rozlišení aktiv
- Časové rozlišení pasiv
účel analýzy a prognózy pracovního kapitálu:
zjistit náročnost růstu výkonů na pracovní kapitál
postup analýzy a prognózy pracovního kapitálu:
a) Analýza minulého vývoje PK
b) Analýza faktorů a jejich prognóza
Příklad: zásoba materiálu:
nákupní politika
dodávkové cykly
minimální zásoba
způsob doplňování zásob
analýza a prognóza DM
- Globální
- Náročnost minulého vývoje na DM + příčiny
- Prognóza
- Podle hlavních položek
- Kombinace
Zásady pro finanční plán při oceňování:
- Finanční výkazy členit na dvě části:
- pro provozní majetek
- pro neprovozní majetek
- Jádrem finančního plánu vážícího se na provozní majetek je:
- Projekce generátorů hodnoty
- Projekce FCF
- Finanční plán „neprovozní části“ je postaven na hypotéze zacházení s neprovozním majetkem
- Sestavuje se na 5 – 10 - 15 let
- Pracujeme s agregovanými položkami
- Plán musí být komplexní
