1 - úvod do oceňování Flashcards
účetní hodnota podniku
vlastní kapitál
Hodnota akciové společnosti obchodované na
kapitálovém trhu
Tržní kapitalizace = počet akcií * cena
může se rovnat tržní hodnotě, ale nemusí. je blízka tržní hodnotě
subjektivní hodnota
- prodavající (Odhadne dolní mez)
- kupující (Odhadne horní mez)
- Jediné hodnoty, které alespoň v myslích lidí obvykle existují u všech podniků
- Rozhodčí hodnota má jen omezenou platnost
- Nejsou vždy použitelné
- Hraniční hodnoty v pojetí Kolínské školy odpovídají investiční hodnotě (investment value) podle Mezinárodních oceňovacích standardů (IVS)
(německý pohled. funkcianální škola tzv. Kolínská škola)
kolínská škola o hodnotě podniku (funkce) (3)
Užitná hodnota podniku odpovídá užitku pro vlastníka
Fukce:
1) Poradenská - Hraniční
2) Zprostředkovací - Rozhodčí
3) Argumentační - Argumentační
„Modelové“ hodnoty
Důvod: Řešení řady problémů vyžaduje obecněji platné hodnoty
IVS - tržní hodnota (jen výjimečně ji lze zjistit přímo z trhu)
Německo - Objektivizovaná hodnota
Tržní hodnota
Tržní hodnota (market value) je odhadnutá částka, za kterou by měl být majetek směněn k datu odhadu mezi koupěchtivým kupcem a prodejechtivým prodejcem, při nezávislé transakci po náležitém marketingu, když obě strany jednaly informovaně, opatrně a bez nátlaku.
jak jednaly obě strany při nezávislé transakci po náležitém marketingu (otázka k tržní hodnotě) (3)
- informovaně
- opatrně
- bez nátlaku
charakteristické rysy trřní hodnoty (3)
- Předpoklad nejvyššího a nejlepšího využití, např. optimální způsob financování
- Jde o odhad názoru trhu
- Lze ji odhadovat všemi metodami
Objektivizovaná hodnota (zásady) (3)
Zásady
* Netvrdí se, že jde o názor trhu
* Stanoví ji neutrální odhadce
* Stanoví neutrální odhad, bez zahrnutí zájmu stran
Objektivizovaná hodnota (objektivizace). Co se předpokládá? (5)
Objektivizace = předpokládá se:
* Stávající koncept podnikání
* Stávající management
* Stávající způsob financování (u tržní - optimální)
* Jen nepravé synergie (dostupné každomu investoru)
* Typizované daně
Hodnota stanovená státem – cena obvyklá (zákon č. 237/2020)
Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Obvyklou cenou se pro účely tohoto zákona rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, popřípadě obdobného majetku nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku ke dni ocenění.
Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího nebo kupujícího ani vliv zvláštní obliby.
- Obvyklá cena vyjadřuje hodnotu majetku nebo služby a určí se ze sjednaných cen porovnáním.
co vyjadřuje obvyklá cena a z čeho se určí?
hodnotu majetku nebo služby a určí se ze sjednaných cen porovnáním.
mimořádné okolnosti trhu
- Mimořádnými okolnostmi trhu se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit.
osobní poměry
- Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo jiné osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím.
Zvláštní obliba
- Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě vyplývající z osobního vztahu k nim.
Cena obvyklá (3) x Tržní hodnota (2)
Cena obvyklá ≠ tržní hodnota
Cena obvyklá:
- Pro homogenní zboží
- Často obchodované
- Statistické vyhodnocení cen z transakcí na trhu
Tržní hodnota:
- Odhad, za kolik by se daný statek mohl prodat
- Odhad na základě očekávaných výnosů, na základě tržního porovnání nebo na základě nákladů
Varianty hodnoty podniku u trhu blízkého dokonalému a u nedokonalého
- Trh blízký dokonalému: rovnovážné ceny k datu
- Nedokonalý trh:
- relativně homogenní zboží (rozpětí cen): cena obvykla
- méně homogenní zboží (např. nemovitosti): tržní hodnota dle IVS v užším smyslu
- málo homogenní zboží (např. podniky): “kalkulovaná tržní hodnota”
všechny ty varianty = tržní hodnota
ZÁKLADNÍ PRINCIP OCEŇOVÁNÍ
Oceňovat (ohodnocovat) = SROVNÁVAT
Co znamená “ocenit podnik”?
Ocenit podnik = hledat odpověď na otázku, kolik by stála alternativní srovnatelná investice, která by poskytla stejný příjem (výnosnost) při srovnatelném riziku (jde o simulaci tržního mechanismu)
Hodnota podniku - závěry (4)
- Není žádná objektivní hodnota, nezávislá na lidech a okolním prostředí
- Hodnota je vždy jen názor jednotlivce (subjektivní, hraniční, investiční hodnota), nebo skupiny lidí
- Z uvedených důvodů existuje více hodnot, které se mohou lišit podle jednotlivých subjektů – pojem báze hodnoty
- Není tedy správné mluvit o „hodnotě“, ale vždy o hodnotě s přívlastkem.
Co řekl Pratt o hodnotové báze?
Pratt: „Bez vymezení hodnotové báze nemá ocenění žádný význam“.
Báze hodnoty (kategorie, standardy) (5)
- Tržní hodnota
- Cena obvyklá
- Investiční hodnota (= subjektivní hodnota v německé terminologii), konkrétní varianty:
- Hraniční hodnota prodávajícího
- Hraniční hodnota kupujícího
- Rozhodčí hodnota
- Objektivizovaná hodnota
Kdo oceňuje? (4)
- znalecké ocenění
- ocenění akcií finančním analytikem
- ocenění „investorem“ pro akvizici
- rozlišovat ocenění podniku (oceňujeme nějaký aktiv, který produkuje cash flow) a ocenění akcií (?)
Kdo oceňuje v ČR? (2)
- SOUDNÍ ZNALCI
- ODHADCI
SOUDNÍ ZNALCI (3)
- Zákon o znalcích a tlumočnících č. 36/1967 – do 31.12.2020
- Zákon o znalcích, znaleckých kancelářích a znaleckých ústavech č. 254/2019 – od 1. 1. 2021
- Soudní znalci jmenovaní ministerstvem spravedlnosti
- Znalecké ústavy (vysoké školy apod.)
- Znalecké kanceláře
Který z níže uvedených subjektů může vydávat znalecké posudky?
a.Odhadce
b.Znalecká kancelář
c.Finanční analytik
d.Investor
b.Znalecká kancelář
soudní znalci - podmínky
Znalecký obor: Ekonomika – Odvětví:
1. oceňování nemovitých věcí
2. oceňování obchodního závodu (podniku)
3. atd.
ODHADCI - živnost (5)
Živnostenský zákon č. 455/1991
Živnost vázaná se specializací na:
a) Věci movité
b) Věci nemovité
c) Nehmotný majetek
d) Finanční majetek
e) Obchodní závod (podnik)
odhadci - podmínky (pro podnik) (3)
- Vysokoškolské vzdělání se zaměřením na oceňování
- nebo VŠ vzdělání + celoživotní vzdělání se zaměřením na
oceňování 4 semestry - nebo VŠ vzdělání + CŽV 2 semestry + 2 roky praxe
Podle čeho se oceňuje v ČR? (5)
1) Zákon o oceňování majetku č. 151/1997
(novela od 1.1.2021 zavádí pojem tržní hodnota)
2) International Valuation Standards
(IVSC - International Valuation Standards Comitte)
3) European Valuation Standards
(TEGoVA - The European Group of Valuers Associations)
4) IDW S1
(Institut der Wirtschaftsprüfer)
5) Metodika „ZNAL“ (do r. 2010) a „OCE“ (od r. 2010) České národní banky
(znalecké posudky pro účely povinných nabídek převzetí, veřejných návrhů smlouvy a vytěsnění)
čemu odpovídá úžitná hodnota podniku?
Užitná hodnota podniku odpovídá užitku pro vlastníka
tržní hodnota - na základě čeho probíha odhad? (3)
- na základě očekávaných výnosů,
- na základě tržního porovnání
- na základě nákladů
