1. Ökonomische Grundlagen der Corporate Governance

Question 1

Prinzipal-Agenten-Beziehung

Answer 1

Prinzipal beauftragt einen Agenten zur Ausführung einer Aufgabe, die mit Entscheidungskompetenz verbunden ist

• Gewährung von Entscheidungskompetenz sinnvoll (Agent als Spezialist) & notwendig (Komplexität genauer Vorgaben)
• erfordert aber Vertrauen, welches enttäuscht werden kann
• Bsp.: - Autobesitzer-Werkstatt
  - Patient-Arzt

Question 2

Prinzipal-Agenten-Beziehungen bei Kapitalgesellschaften

Answer 2

Kapitalgesellschaften trennen Kapitalaufbringungen(Aktionäre) & Unternehmensleitung(Vorstand)

• Kapitalgeber können Mittel unternehmerisch anlegen, ohne unternehmerisch tätig zu sein
  
  • > Diversifikationsmöglichkeiten
• Vorstände können unternehmerisch tätig sein, ohne über Kapital zu verfügen
  
  • > größerer Pool potenzieller Vorstände

Question 3

Personengesellschaften

Answer 3

OHG, KG, PartnerG

• eigentümergeführte Gesellschaften
• grundsätzlich unbeschränkte Haftung
• weitgehend dispositives Recht (HGB)

Question 4

Kapitalgesellschaften

Answer 4

GmbH, AG, KGaA, SE

• Trennung von Kapital & Geschäftsführung
• grundsätzlich beschränkte Haftung
• weitgehend zwingendes Recht (GmbH, AktG)

Question 5

Adverse Selektion

Answer 5

Gelingt dem Prinzipal die Auswahl des optimalen Agenten ?
- Informationsasymmetrien
- Eigenschaften des Agenten für Prinzipal nicht beobachtbar
- Interessenskonflikte
- fehlende Anreize, negative Eigenschaften offenzulegen
Folgen:
- Prinzipal ist nur bereit, für eine Durchschnittsqualität zu zahlen
- sehr gute Agenten sind nicht mehr zu einer Bewerbung bereit
- Prinzipale antizipieren dies, so dass die Zahlungsbereitschaft weiter sinkt & letztendlich nur noch schlechte Agenten bzw. gar keine Agenten mehr beauftragt werden (market for lemons)

Question 6

Adverse Selektion

-Lösungsmöglichkeiten-

Answer 6

Informationsasymmetrien reduzieren

• signaling durch den Agenten (z.B. Zertifikate)
• screening durch den Prinzipal (z.B. Assessment Center)

Interessenskonflikte reduzieren

• Agent offenbart eigene Eigenschaften durch Vertragsauswahl
• nur gute Agenten sind zur erfolgsabhängigen Vergütung bereit bzw. bieten Gewährleistung bei Schlechterfüllung an

Question 7

Agency-Probleme

Answer 7

Wohlfahrtsverluste, die durch Interessenskonflikte & Informationsasymmetrien zw. Prinzipal & Agent entstehen

Question 8

Moral Hazard

Answer 8

Erbringt der ausgewählte Agent aus Sicht des Prinzipals einen optimal hohen Arbeitseinsatz ?

• Informationsasymmetrien
  
  • Arbeitseinsatz des Agenten für Prinzipal nicht beobachtbar
• Interessenskonflikte
  
  • fehlende Anreize, sich optimal anzustrengen

Folgen:

• Agenten erbringen einen geringen Arbeitseinsatz
• Prinzipale antizipieren dies & sind nur bereit, einen geringen Arbeitseinsatz zu vergüten

Question 9

Moral Hazard

-Lösungsmöglichkeiten-

Answer 9

Informationsasymmetrien verringern
- Ermittlung von Maßen, die einen Rückschluss auf den Arbeitseinsatz des Agenten erlauben (z.B. Erfolgmaße)

Interessenskonflikte verringern

• erfolgsabhängige Vergütung
• Beförderung im Erfolgsfall
• Kündigung im Misserfolgsfall

Question 10

mögliche Eigeninteressen des Vorstands als Agent

Answer 10

• geringer oder fehlgeleiteter Arbeitseinsatz
  
  • Vernachlässigung unangenehmer Tätigkeiten (quiet life), z.B. Überwachungsaufgaben
  • Übernahme unternehmensexterne Aufgabem (z.B. Stiftungen) unter Vernachlässigung von Unternehmensaufgaben
• Selbstbereicherung
  
  • Nebenleistungen (z.B. corporate jets)
  • Insiderhandel, Unterschlagung
• Streben nach Prestige
  
  • nicht profitable Investitionen oder Firmenübernahme (empire building)
  • Übermäßig hohe Spende
• Zementierung der Position (entrenchment)
  
  • Abwehr von Übernahme
  • Bilanzpolitik
  • Bereiche stärken, in denen persönliche Stärken wichtig sind

Question 11

Aufgaben des Prinzipals

Answer 11

Die Lösung von Agency-Problemen bei Kapitalgesellschaften erfordert u.a.
- sorgfältige Auswahl des Vorstands
- effektive Überwachung des Vorstands
- geeignete Anreizsysteme
Wer kann diese Aufgabe als Prinzipal erfüllen ?
- Kleinaktionäre ?
- Aufsichtsratsmitglieder ?
- der Staat ?
- ...

Question 12

Kontrollausübung durch Kleinaktionäre ?

Answer 12

Kleinaktionäre können die Kontrolle der Unternehmensleitung häufig nicht effektiv ausüben:
- mangelnde Informationsgrundlage
- mangelnde Fachkompetenz
- mangelnde Anreize
Folgen mangelnder Kontrolle
- der Vorstand kontrolliert sich selbst (managermal hegemony)
- Auseinanderfallen von Anteilsbesitz & Kontrolle (separation of ownership from control)

Question 13

Kontrollausübung durch den Aufsichtsrat ?

Answer 13

Vorteile einer Kontrollausübung durch den AR ?

• breitere Informationsgrundlage
• Fachkompetenz
• Anreize

Problem: AR-Mitglieder sind ebenfalls Agenten !

Question 14

Quiet Life

Answer 14

Vernachlässigung notwendiger, aber unangenehmer Tätigkeiten durch den Agenten (z.B. Kontrolltätigkeit, Entlassung)

Question 15

Empire Building

Answer 15

Ziel des starken Unternehmenswachstums durch Übernahme oder Übermäßige Investition unter Vernachlässigung von Profitabilitätszielen mit dem Ziel ein großes & somit prestigeträchtiges Unternehmen aufzubauen

Question 16

Entrenchment

Answer 16

Einsatz von Bilanzpolitik oder Abwehr von Übernahme durch den Agenten zur Sicherung der eigenen Position (Vermeidung der Ablösung)

Question 17

Managerial Hegemony

Answer 17

Vormachtstellung der Unternehmensleitung aufgrund fehlender Überwachung durch andere Instanzen (Vorstand überwacht sich selbst)

Question 18

Corporate Governance

Answer 18

Ist der rechtliche & faktische Ordungsrahmen für die Leitung & Überwachung eines Unternehmens

Question 19

Stakeholder

Answer 19

Einzelne Person oder Personengruppe, die durch gesetzliche oder vertragliche Ansprüche ein berechtigtes Interesse am Erfolg des Unternehmens haben

Question 20

Shareholder

Answer 20

Eigentümer von Aktien an einer Aktiengesellschaft. Der Aktionär hat keine festen vertraglich fixierte Rückzahlungsansprüche, ihm steh nur ein Residualanspruch auf den Gewinn nach Begleichung aller vertraglicher Ansprüche zu