Tema 3: Valoración de activos financieros

Question 1

¿Qué son los activos reales?

Answer 1

Son los bienes tangibles e intangibles. Adquiridos principalmente por las empresas.

Question 2

¿Qué son los activos financieros?

Answer 2

Contrato que da derecho a recibir un pago futuro a cambio de un pago presente. Generalmente emitido por las empresas y adquirido por los individuos.

Question 3

Tipos de activos financieros.

Answer 3

• Titulo de deuda (préstamo, bono, letra, pagaré, etc): Contrato que otorga a la parte compradora el derecho de recibir una corriente futura de pagos periódicos predeterminados.
• Titulo de propiedad (acciones): Contrato que otorga a la parte compradora el derecho a:
  Una parte equi-proporcional de los beneficios de la empresa tras el pago de las deudas. (Dividendos)
  Controlar las decisiones de la empresa mediante el ejercicio de los derechos de
  voto.
• Productos derivados: No son activos propiamente dichos, sino “apuestas” sobre los valores futuros que tendrán los activos.
  Contratos forward, opciones de compra o de venta, swaps,…
  Se utilizan para gestionar riesgos y para especular.

Question 4

Tipos de operaciones.

Answer 4

• Operaciones de Compra: trasladar riqueza actual al futuro, especulación (creemos que el activo va a valer más en el futuro).
• Operaciones de venta: trasladar riqueza del futuro al presente. Creemos que el valor del activo va a bajar.
• Venta en corto (préstamo de valores): tomamos prestado activo financiero para venderlo y recomprar más tarde cuando creemos que el valor del activo va a bajar.

Question 5

Distintas formas de valorar acciones.

Answer 5

• Valor contable: es la valoración neta de la empresa atendiendo al balance (neto = activos - pasivos).
  Es el capital aportado por los accionistas más los beneficios reinvertidos.
• Valor de liquidación: tesorería adquirida si se venden todos los activos de la empresa y se paga a los acreedores.
  Sería la cantidad de euros por acción que una empresa podría conseguir si
  cierra y liquida todos sus activos (mercado de segunda mano).
• Valor de mercado:
  precio de la acción en el mercado
  secundario. Es lo que los inversores valoran esa empresa (capacidad de la empresa de generar beneficios, posibles activos intangibles (I+D) y las expectativas de futuro crecimiento de beneficios).

Question 6

¿Qué es el BPA?

Answer 6

Es el Beneficio Por Acción:
BPA = beneficio_total /
número_acciones

Question 7

¿Qué es el DPA?

Answer 7

Es el Dividendo Por Acción:
DPA = dividendos_totales /
número_acciones

Question 8

¿Qué es el payout?

Answer 8

Es la proporción de los beneficios que se reparte en forma de dividendos.

Question 9

Cálculo del dividendo de una empresa:

Answer 9

DPA = BPA*Payout

Question 10

Cálculo de la rentabilidad de una acción:

Answer 10

R = (DIV + Pf - Pa)/Pa

DIV == cobro de dividendos
Pf == precio futuro
Pa == precio actual

Question 11

Cálculo de la tasa de reinversión.

Answer 11

Tasa = 1 - payout

Question 12

Valor actual de una acción (método de Gordon / método de descuento de flujos)

Answer 12

Pa = D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + … + (Dn + Pn)/(1+r)^n

r == tasa de descuento (rentabilidad esperada para acciones del mismo nivel de riesgo)
Di == dividendo esperado para el periodo i.
Pa == precio actual
Pn == precio esperado de venta en el periodo n.

Question 13

Relación entre rentabilidad y riesgo.

Answer 13

Cuanto mayor es el riesgo, mayor rentabilidad vamos a exigir.

Question 14

Valoración de acciones con dividendos futuros constantes.

Answer 14

Pa = D/r
Si dividendos crecen a una tasa g constante:
Pa = D1/(r - g)

Question 15

¿Qué son los activos financieros de renta fija?

Answer 15

Son títulos que prometen al inversor la recepción en el futuro de unos flujos de caja determinados hasta una fecha de amortización o vencimiento.

Question 16

Elementos más importantes de los activos de renta fija.

Answer 16

• Nominal: precio de referencia en la emisión de los títulos.
• Cupón: importe de los pagos periódicos
• Fecha de vencimiento: fecha futura donde finaliza la vida del título.
• Amortización: devolución del capital principal en la fecha de vencimiento.

Question 17

¿Qué es el valor nominal de un título?

Answer 17

valor nominal = capital_sociedad/número_acciones

Es el precio de referencia que se usa en la emisión de títulos.

Question 18

Tipos de activos de renta fija.

Answer 18

Bonos, obligaciones, obligaciones indexadas y bonos cupón cero (strips).

Question 19

Términos atendiendo al precio o valor al que se emite el bono.

Answer 19

• A la par (mismo valor que el nominal)
• Bajo la par / al descuento
• Sobre la par / con prima

Question 20

Términos atendiendo al precio o valor al que se amortiza el bono.

Answer 20

• A la par
• Sobre la par
• Bajo la par

Question 21

Valoración de obligaciones con cupones no constantes.

Answer 21

Pa = FC1/(1+r_1) + FC2/(1+r_2)^2 + … + FCn/(1+r_n)^n

r_i == tipo de interés al contado o spot para cada periodo.
FCi == Flujo de caja

Question 22

Valoración de obligaciones con cupones constantes.

Answer 22

Pa = C/(1+r_i) + C/(1+r_2)^2 + … + (C + N)/(1+r_n)^n

Question 23

¿Qué es un bono cupón cero (strip)?

Answer 23

Son títulos de renta fija que no pagan ningún cupón durante la vida del mismo, el único flujo que recibe su poseedor se da en la fecha de vencimiento.
Se amortizan por un valor superior al de emisión (rentabilidad implícita).

Question 24

Valoración de bonos de cupón cero.

Answer 24

Pa = FCn/(1+r_n)^n

r_n == tipo de interés al contado para el periodo (t0, tn)

Question 25

¿Qué son las obligaciones indexadas (tips)?

Answer 25

Son obligaciones cuyo cupón varía en el tiempo. El cupón va asociado a un índice de referencia.

Question 26

¿Qué es la TIR?

Answer 26

Es la tasa interna de rentabilidad. Se define como la tasa de descuento que hace que el valor actual de todos los descuentos de caja coincida con el precio al que cotiza hoy en el mercado.
Mide la rentabilidad que se obtendrá sobre un bono si se adquiere ahora y se mantiene hasta su vencimiento.

Question 27

¿Qué parámetros tiene en cuenta la TIR?

Answer 27

• La emisión del título
• Amortización del título
• Cupones

Question 28

¿Qué es el tipo de interés al contado (spot)?

Answer 28

Es la tasa interna de rentabilidad de un bono cupón cero de la máxima calidad crediticia amortizable en t.

Question 29

Cálculo de interés al contado (spot).

Answer 29

Pa = Pn/(1+Rn)^n

Question 30

¿Qué es la ETTI?

Answer 30

Es la Estructura Temporal de Tipos de Interés. Es la relación funcional entre los tipos de interés al contado y el plazo al que van referidos.

Question 31

¿Qué es el tipo de interés implícito o forward?

Answer 31

El tipo de interés forward es el que hace que invertir a corto plazo y después reinvertir, de la misma rentabilidad total que comprar un bono a más largo plazo.

Question 32

¿Cómo se calcular el tipo de interés implícito (forward)?

Answer 32

(1+R(0,2))^(t2-t0) = (1+R(0,1))^(t1-t0) * (1+oF(1,2))^(t2-t1)

Question 33

Nombra las teorías explicativas de la ETTI.

Answer 33

• Teoría de las expectativas puras.
• Teoría de la preferencia por la liquidez.
• Teoría asociada a la inflación.

Question 34

¿En qué consiste la Teoría de las expectativas puras?

Answer 34

Los tipos de interés forward son únicamente función de los tipos de interés esperados para el futuro por el conjunto de agentes del mercado.
oF(1,2) = Eo(R(1,1))

Question 35

¿En qué consiste la Teoría de preferencia por la liquidez?

Answer 35

Hay asociada una prima de riesgo, que es mayor cuanto mayor sea el plazo de amortización del bono.
oF(1,2) = Eo(R(1,1)) + L1

Question 36

¿En qué consiste la Teoría asociada a la inflación?

Answer 36

Existe una prima asociada al riesgo de inflación.

oF(1,2) = Eo(R(1,1)) + I1

Question 37

Tipos de riesgo que sufren los activos de renta fija.

Answer 37

• Riesgo de impago

- Riesgo de interés

Question 38

¿En qué consiste el riesgo de impago?

Answer 38

Se refiere a la posibilidad de que el emisor del título no cumpla con sus obligaciones de pago futuras.
Se exige mayor o menor rentabilidad dependiendo de la calidad crediticia del emisor (a menor calidad, mayor rentabilidad).

Question 39

Clasificación de las obligaciones (Standard and Poor’s).

Answer 39

• Obligaciones de mayor calidad: Aaa
• Inversión calificada: mayor igual a Baa
• Bonos basura: por debajo de Baa

Question 40

¿En qué consiste el riesgo de interés?

Answer 40

Hace referencia a la posibilidad de que el valor de una cartera de títulos de renta fija descienda por una subida de los tipos de interés.
El precio de una obligación es una función decreciente del tipo de interés aplicado.
- El riesgo de interés solo afecta si el propietario del bono se quiere deshacer de él antes de que llegue la fecha de vencimiento.

Question 41

¿Qué es la duración?

Answer 41

Es la media ponderada de los flujos de caja generados por un título (expresada en años).
En un bono cupón cero la duración coincide con su vencimiento.
La sensibilidad del precio de un bono ante cambios de tipos de interés depende de la duración del bono.

Question 42

FACTORES DE LOS QUE DEPENDE LA DURACIÓN DE UN TÍTULO.

Answer 42

• Tiempo hasta vencimiento (T)
Si aumenta el tiempo hasta vencimiento, aumenta la duración
• Cuantía de los Cupones (C)
Si aumentan la cuantía de los cupones pagados, disminuye la duración.
• Nivel de tipos de interés (y)
Si aumenta el nivel de tipos de interés o TIR , la duración disminuye.

Question 43

¿Qué es la volatilidad?

Answer 43

Es la pendiente de la curva que relaciona el precio del bono y el tipo de interés.
delta_Precio/Precio = - Dm*delta_rentabilidad_vencimiento

Question 44

Fórmula para calcular la duración.

Answer 44

D = (1/Precio) * [sum(sC/(1+y)^s + T(N/(1+y)^T)]

Es la media ponderada por los años (s), T es el año de vencimiento.

Question 45

Fórmula para calcular la duración modificada (Dm).

Answer 45

Dm = D/(1+y)

Question 46

¿Qué es el coste de capital?

Answer 46

Es el rendimiento mínimo que debe ofrecer una inversión para que merezca la pena realizarla desde el punto de vista de los actuales poseedores de la empresa.