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Tema 12 DF Flashcards

1
Q

¿Qué es necesario para una correcta estimación de los flujos de fondos de un proyecto y de la tasa de descuento?

A

Realizar proyecciones y previsiones sobre la evolución futura de numerosas variables (cobros por ventas, pagos o cobros por inversiones o desinversiones)..

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2
Q

Bajo qué tres escenarios se desarrollan las evaluaciones de proyectos.

A

Certeza–> todas las variables que influyen en el proyecto son conocidas

Riesgo–> las variables económicas pueden diferir de lo previsto.

Incertidumbre–> ninguna de las variables es conocida con certeza y, tampoco, se puede especificar su función de distribución.

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3
Q

¿Qué puede ocurrir sino tenemos presente el riesgo y la incertidumbre a la hora de evaluar un proyecto?

A

Puede hacer que aceptemos un proyecto con VAN positivo y extremadamente arriesgado (con alta probabilidad de fracaso); o rechazar un proyecto que aparentemente presenta un VAN negativo pero cuyo riesgo es menor

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4
Q

¿Qué tipos de riesgo hay?

A

Riesgos interno–> asociados a factores controlables por la empresa y, por lo tanto, pueden ser reducidos o eliminados mediante una adecuada planificación.

Riesgos externos–> derivados de factores no controlables por la empresa.

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5
Q

Riesgos internos

A

De diseño: relacionado con una mala especificación del proyecto (mala idea de negocio, deficiencias en el análisis del entorno y competencia).

De estimación: derivado de la inadecuada estimación de las variables económico-financieras

Operativo: relacionado con una mala gestión económico-financiera del proyecto, y fallos en las personas,los procesos o tecnologías.

De canibalización: cuando una empresa lleva dos proyectos a la vez y uno de ellos puede producir efectos no deseados en el otro. (Quitarle ventas, etc)

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6
Q

¿Cuando tiene sentido financiero el intercambio de menor rentabilidad pormenor riesgo?

A

Cuando el riesgo que afecta a la empresa no puede ser diversificado.

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7
Q

Riesgos sistemáticos o de mercado

A

Son riesgos que afectan a todas las empresas del mercado y no puede ser diversificado.

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8
Q

Cuales son los riesgos que pueden ser diversificados?

A

Los riesgos específicos ya que son los que están ligados a la situación particular de la empresa.

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9
Q

¿Es necesario incorporar el riesgo diversificable en el análisis de los proyectos de inversión?

A

En general,en empresas cotizadas con inversores ampliamente diversificados, la inclusión del riesgo diversificable en la tasa de descuento podría llevar al rechazo del proyecto por razones equivocadas.

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10
Q

¿Dónde no estaría de más utilizar el riesgo específico o diversificable?

A

En los flujos de fondos.

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11
Q

¿Cuáles son las medidas típicas de riesgo?

A

La varianza, la desviación típica y el valor en riesgo (Value at Risk)

Estos conceptos tienen problemas dificultades para ser introducidos en el VAN

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12
Q

¿Cómo se puede medir el riesgo sistemático si ni la varianza ni la desviación típica sirven?

A

A través de la beta del proyecto.

La estimación de la beta del proyecto a veces es complicada y se pueden utilizar la beta de la empresa o el de otras empresas similares; o teniendo en cuenta las propias características del proyecto y su riesgo para estimar la beta.

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13
Q

Qué puede generar la utilización del coste de capital propio en proyectos de diferente riesgo?

A

Puede generar un problema de sobre-inversión en proyectos muy arriesgados o infra-inversión en proyectos con bajo riesgo.

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14
Q

Cuándo será correcto utilizar la beta historia como error sistemático?

A

Será correcto cuando podamos asumir que las condiciones de riesgo de la empresa no van a modificarse en el futuro.

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15
Q

Qué mide la beta?

A

La sensibilidad del rendimiento de un activo a la variación en el rendimiento del mercado

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16
Q

Problemas de utilización de betas históricas

A

Es muy sensible a la periodicidad de los datos. Esto es, suele ser mayor las betas con rendimientos diarios que con rendimiento mensuales o anuales.

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17
Q

Qué mide el coeficiente de determinación?

A

Mide qué tanto por ciento del riesgo es sistemático

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18
Q

Cuando una empresa no cotiza en bolsa, cómo podemos hallar la beta del proyecto?

A

Utilizando la beta de alguna empresa cotizada comparable en cuanto al tipo de negocio, riesgo sistemático soportado y ratio de endeudamiento.

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19
Q

Qué ocurre cuando una empresa posee una cartera muy heterogénea de proyectos?

A

Lo aconsejable es no emplear la beta de la empresa para la determinación del coste del capital de dicho proyecto, sino identificar claramente el tipo de negocio al que se asocia el nuevo proyecto y buscar una beta de una empresa cotizada que pueda estar relacionada con ese proyecto.

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20
Q

Qué efecto tiene sobre la beta el ciclo económico?

A

Las empresas que presentan una mayor sensibilidad a la evolución del ciclo económico tienden a presentar una mayor variabilidad de los beneficios en relación al conjunto del mercado. Esto es, una beta contable y de sus acciones mayores.

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21
Q

Qué efecto tiene el apalancamiento operativo en las betas?

A

Las empresas con un mayor apalancamiento operativo presentan mayores betas

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22
Q

A qué se refiere el apalancamiento operativo de una empresa?

A

El apalancamiento operativo de una empresa se relaciona con el peso que tienen los costes fijos en la estructura de costes de una empresa.

23
Q

Qué supone tener un apalancamiento operativo alto?

A

Supondrá tener una mayor sensibilidad del beneficio y de los flujos de fondo a los cambios en el volumen te de las ventas.

24
Q

Qué es el GAO?

A

Grado de apalancamiento operativo: es el cambio porcentual que se produce en el beneficio o en el flujo de fondos ante un cambio de una unidad en el volumen de las ventas.

25
Q

A mayor GAO

A

Mayor riesgo económico soporta un proyecto.

26
Q

A la hora de considerar el riesgo de un proyecto en su valoración… qué métodos pueden utilizarse?

A

Métodos probabilísticos: análisis de sensibilidad; escenarios; simulación.

Métodos no probabilísticos: ajuste tasa de descuento ajuste flujo de fondos.

27
Q

Ajuste en la tasa de descuento

A

Cuando realizamos el VAN utilizaremos como tasa de descuento, bien el coste de capital propio (se calcula a través de la beta siempre y cuando el proyecto no utiliza deuda) o bien, a través, de coste medio ponderado.

La tasa de descuento solo debería ajustarse para incorporar el riesgo sistemático del proyecto que es el que los inversores no pueden diversificar. No obstante, cuando el riesgo específico es elevado resulta oportuno incorporar ajustes adicionales por factores de riesgo no totalmente sistemáticos, si la diversificación de dichos riesgos resulta difícil o costosa para los inversores.

28
Q

Cuándo se suele utilizar el ajuste de tasa de descuento?

A

Cuando un proyecto es relativamente simple y se puede aplicar la misma tasa de descuento a lo largo de toda la vida del proyecto

29
Q

Cuándo suele utilizarse el ajuste de los flujos de fondo?

A

Cuándo los proyectos pueden mostrar diferentes niveles de riesgo a medida que se avanza por su horizonte temporal, lo cual exigiría la consideración de diferentes tasas de descuento año tras año.

30
Q

Qué pasa si se ajusta la tasa de descuento cuando se están ajustando los flujos de fondo por el riesgo?

A

Implicaría contar el riesgo dos veces e incrementaría la probabilidad de rechazo del proyecto.

31
Q

Qué es el método del equivalente cierto?

A

Es un método que considera todos los posibles riesgos, sistemáticos y específicos. Consiste en buscar calcular los menores flujos de fondos que estaríamos dispuestos a aceptar con certeza para sustituir los flujos de fondos arriesgados del proyecto

32
Q

Inconvenientes método de ajustes de flujos de fondo

A

La determinación de los coeficientes correctores de forma subjetiva implica que la aceptación o el rechazo del proyecto pueda incorporar sesgos personales

Existe una mayor probabilidad de que se incorporen ajustes por elementos de riesgo diversificable

Podría ocurrir que se contasen los riesgos dos veces.

33
Q

Análisis de sensibilidad

A

Ana,iza la sensibilidad del VAN ante el cambio de una única variable. Permite conocer qué variables son las que afectan en mayor medida al VAN y a las que, en consecuencia, se deben prestar una mayor atención.

34
Q

Pasos a seguir en el análisis de sensibilidad

A

1) determinar los flujos de fondo, tasa de descuento y VAN en los distintos escenarios.
2) identificar los principales factores de riesgos, sistemático o específico, que puedan afectar al proyecto en los distintos escenarios.
3) modificar las hipótesis o escenarios planteados con las variables de más riesgo en condiciones de certeros paribus, esto es, dejando el resto de variables inalteradas.
4) e calcula el VAN con cada modificación de las variables. Resulta útil elaborar gráficas para apreciar visualmente cómo cambia el VAN con el cambio de cada variable.
5) las conclusiones del análisis se pueden tener en cuenta para reducir el riesgo o para decidir la inclusión de factores adicionales al riesgo.
6) aceptación o rechazo del proyecto una vez modificadas las condiciones previstas.

35
Q

Limitaciones de análisis de sensibilidad

A

1) El utilizar las condiciones certeros paribus, implica obviar las posibles interpelaciones que puedan existir entre las variables.
2) las conclusiones del análisis no indican de forma clara cómo considerar el riesgo en la valoración ni qué decisión tomar.
3) no se utiliza ni se obtiene ninguna indicación sobre la probabilidad de que ocurra alguna de las modificaciones planteadas en las variables utilizadas como parte del análisis.
4) La aceptación o rechazo del proyecto en base a este análisis puede basarse en apreciaciones subjetivas.

36
Q

Qué es el punto de equilibrio?

A

Es aquel nivel de ventas que hace que el VAN sea cero y que, a partir, de ahí empiecen a generarse beneficios.

37
Q

Por qué se utiliza La variables ventas en el análisis del punto de equilibrio?

A

Porque es la variable más determinante de la rentabilidad de los proyectos.

38
Q

Qué ocurre cuando en el cálculo del punto de equilibrio se toma cómo referencia el VAN?

A

Que se está determinando el punto de equilibrio financiero

39
Q

Qué ocurre cuando en el cálculo del punto de equilibrio se toma cómo referencia el BAIT?

A

Que se está determinando el punto de equilibrio contable

40
Q

Incidencia del apalancamiento operativo en el punto de equilibrio.

A

A mayor Grado de Apalacamiento Operativo (GAO, mayor será el peso de los costes fijos en la estructura de costes del proyecto y, por tanto, mayor será el punto de equilibrio.

41
Q

Ofrece una respuesta definitiva el análisis del punto de equilibrio en cuanto a la evaluación de un proyecto?

A

No proporciona respuesta definitiva en cuanto a si se aprueba o se rechaza el proyecto.

42
Q

Análisis de escenarios

A

Es un método similar al análisis de sensibilidad pero con mayor alcance ya que trata de evaluar el impacto sobre la rentabilidad de un proyecto la modificación simultánea de varias variables.

43
Q

Pasos a seguir para realizar un análisis de escenarios

A

1) Se calcula el VAN para la hipótesis inicial
2) se cogen las variables que presenten un mayor nivel de incertidumbre
3) Los posibles valores alternativos de esas variables del proyecto se combinan para formar escenarios
4) se calcula el VAN para cada escenario
5) Análisis de los resultados
6) Decisiones a tomar

44
Q

Qué escenarios son los que se utilizan?

A

El escenario inicial
El escenario pesimista
El escenario optimista

45
Q

Limitaciones del análisis de escenarios

A

No resulta sencillo identificar escenarios coherentes y claramente delimitados, ni asignarles probabilidades.
La fijación de los valores alternativos de cada variables resulta muy complicada.
No detectar las interpelaciones entre las variables.
Método que utiliza mucha subjetividad

46
Q

Qué permiten los métodos de simulación?

A

Considerar todas las combinaciones posibles de variables y todos los resultados posibles.

47
Q

Cuál es el modelo de simulación mas utilizado?

A

Monte Carlo qué consisten en realizar combinaciones aleatorias de las distribuciones de probabilidad individuales para obtener una única distribución de probabilidad que defina los posibles resultados del proyecto de inversión y su probabilidad.

48
Q

Por qué no es fácil de aplicar el método Monte Carlo?

A

Es difícil especificar las interpelaciones entre las variables inciertas que determina los flujos.
La decisión seguirá estando condicionada a apreciaciones subjetivas.

49
Q

Puede ocurrir que durante el horizonte temporal del proyecto haya diferentes valores de riesgo?

A

Sí, por lo que habrá diferentes tasas de descuento.

50
Q

Si ajustamos los diferentes riesgos que puede tener un proyecto durante su horizonte temporal a los flujos de fondos. ¿Tendremos que ajustar su tasa de descuento?

A

No, pues ello implicaría contar el riesgo dos veces e incrementaría las posibilidades de rechazo.

51
Q

La incorporación de ajustes por riesgos en la estimación de la tasa de descuento. ¿Para qué tipo de riesgo debería realizarse?

A

Para el riesgo sistemático del proyecto que es el que los inversores no pueden diversificar por su cuenta.

52
Q

Qué ocurre con la incorporación de riesgos en la estimación de la tasa de descuentos si la diversificación de algunos riesgos específicos no son diversificables?

A

Habría que incorporar a la estimación de la tasa de descuento ajustes adicionales por factores de riesgo no totalmente sistemáticos.

53
Q

Qué es el método de equivalente cierto y en qué consiste?

A

Es un método de ajuste del riesgo en los flujos de fondos.

Consiste en buscar o calcular los menores flujos de fondos que estaríamos dispuestos a aceptar con certeza para sustituir los flujos de fondos arriesgados del proyecto.

54
Q

La valoración de un proyecto utilizando métodos de ajuste de la tasa de descuento o ajuste de los flujos de fondo deberían ser iguales?

A

Sí

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