Séance 03 : Le coût du capital

Question 1

Ke =

Answer 1

E(Ri) = Rf + Bétâ entreprise x Prime de risque (E(Rm) - Rf)

Question 2

Taux de rendement requis du marché

Answer 2

E(Rm) = Rendement moyen de l’indice boursier avec RGM ou n = nbr période, sur minimum 10 ans

Question 3

Ce que n’est pas le coût des FP (Ke) (4)

Answer 3

1. Taux rendement réalisé sur dividende
2. Taux rendement réalisé sur FP (ROE)
3. Coût nul
4. Coût concret à E/R

Question 4

Ce qu’est le coût des FP (Ke) (3)

Answer 4

1. Taux de rendement attendu par les actionnaires
2. Coût de renonciation
3. Coût du capital-action estimé selon modèle risque/rendement (MÉDAF)

Question 5

Rf

Answer 5

Taux des bons du trésor: rendement moyen 3 mois le plus à jour (BdC). Valeur temporelle: Récompense d’attendre

Question 6

Béta entreprise définition

Béta 2 signifie

Answer 6

Qt de risque systématique: sensibilité au rendement du portefeuille de marché.
Béta du portefeuille marché =1, donc plus Béta entreprise grand = plus risqué:
Beta 2: Lorsque le rendement de marché ∆ de 1%, le titre

Question 7

Prime de risque de marché =

Answer 7

(E(rm) - Rf)

Question 8

E(Rm)

Answer 8

Rendement annualisé moyen du marché
Convertir indice boursier en % : RGM ou n = nbr périodes sur minimum 10 ans
Taux rendement total du marché = TdR Capital + TdR Div ∆ de 2%

Question 9

Rf moyen

Answer 9

Rendement moyen Rf (moyenne arithmétique sur le nbr d’ANNÉES⚠️) sur minimum 10 ans (même période d’évaluation que E(Rm)
⚠️Différent du Rf à jour

Question 10

Limites Médaf

Answer 10

Se limite aux société ouverte avec actions cotées en bourse (suppose titre liquide et données dispo pour évaluer Béta).
Évalue le risque systématique seulement (suppose diversification)

Question 11

Ajustements du médaf nécessaires pour quels types de sociétés (3)

Answer 11

1. Société fermée
2. Société faible capitalisation
3. Société avec béta anormalement faible ou non réaliste

Question 12

Types d’ajustements du médaf (3)

Answer 12

1. Béta endetté ajusté (lorsque endemmetement D/FP diffère secteur)
2. Prime de taille
3. Escompte pour manque de liquidité (Baisse prix action et augmente coût FP (Ke)

Question 13

Be entreprise =

Answer 13

Bne secteur x Données entreprise (1+((1-T) x (D/FP)))

où D = Passif - dette qui ne porte pas intérêt

Question 14

Bne secteur =

Answer 14

Be secteur / Données secteur (1 + ((1-T) x (D/FP)))

Question 15

Modèle ajusté pour prime de taille =

Answer 15

Ke (selon médaf) + Prime de taille

Question 16

Escompte pour manque de liquidité =

Answer 16

Ke,pl = Ke (+prime de taille) / (1-% escompte)

Question 17

CMPC est le…

Answer 17

taux de rendement moyen pondéré exigé par l’ensemble des bailleurs de fonds

Question 18

CMPC =

Answer 18

= Kd x (1-T) x % dette
+ Ke x % FP
+ Kap x % AP

Question 19

Pondérations de la structure de financement (3)

Answer 19

1. % dette: Dette-Dette sans intérêt
2. % FP = C-a.o. + BNR (ie FP - ap)
3. % AP = C-a.p.
   / (D+FP+AP)

Question 20

Coût de la dette (Kd)

Answer 20

Coût d’une nouvelle dette (net d’impôt dans le calcul du CMPC):
Prime = Taux facturé (e/r) - Taux de base bancaire (lors émission)
Kd = Taux de base bancaire actuel + Prime

Question 21

Coût AP

Answer 21

Taux de distribution des dividendes (Div/BN)

Question 22

Levier exploitation =

Answer 22

∆ % BAII / ∆ % Ventes

Question 23

BAII =

Answer 23

(PV - CVu) x u - CF

Question 24

CF élevé signifie (5)

Answer 24

1. Levier exploitation élevé
2. BAII sensible ∆ ventes (u)
3. Plus de risque ( ie augmentation coût capital)
4. Plus de rendement
5. Bne plus élevé (mesure risque d’exploitation)

Question 25

Empilage des primes

Answer 25

Ne repose sur aucun modèle: Abritaire selon opinion/jurisprudence (ordre de grandeur)
Coût du capital = Taux sûr (Rf) + Prime de risque de marché + Prime de taille + prime risque sectoriel + Primes spécifiques (ex: pas d’historique, dépendance yé clé, contrat CT)

Question 26

Modèle à facteurs

Answer 26

E(Ri) - Rf
= Bi x (E(Rm) - Rf)) + si x SMB + hi x (HML)
Bi, Si, Hi = risque systématique de l’entreprise
Anomalies marchés:
SMB = Prime taille (Small > Big)
HML = Prime croissance ratio valeur ctb / Valeur marchande : B/M High > B/M Low)

Question 27

Risque total

Answer 27

Risque systématique + spécifique

Question 28

Coût du capital ajusté au PME (3 méthodes)

Answer 28

1. Empilage de prime
2. Modèle à facteurs
3. Risque total

Question 29

Portefeuille diversifié

Answer 29

Nbr suffisant de titres (environ 30), pour que le risque de chacun disparaisse : il ne reste que le risque de marché systématique.

Question 30

Opération d’arbitrage

Answer 30

Déséquilibre temporaire des prix entre 2 marchés. Ex: 25 $ TSX vs 26 $Dow Jones: Achat au canada et vente au USA: réalisé un profit immédiat. Vente a découvert qui envoie un signal au marché que le titre est sur évaluée

Question 31

Si D/FP = 3, % FP = ?

Answer 31

A = D + FP 
1 = 3FP + FP
FP = 1/3 = 25 % ie %D = 75%

Question 32

CMPC avec escompte de liquidité et prime de taille

Answer 32

= Kd x (1-T) x % dette
+ (Ke + prime de taille / (1- %escompte) x % FP
+ Kap x % AP

Question 33

Effet de levier financier: Avantage et désavantage d’augmenter la dette

Answer 33

Avantage: Augmente le ROE, car réduit FP (car, A = P + CP) et réduit légèrement BN (plus d’intérêt). Augmente coût FP ie rendement (car, plus risqué).
Désavantage: Si BAI négatif, les charges d’intérêt diminue encore plus de BAII: ROE diminue encore plus.

Question 34

Si D/FP = 60%, FP = ?

Answer 34

1 = D + FP
ie 1 = 0,6FP + FP
ie FP = 62,5 %