Séance 02 : La performance de l’entreprise et la notion de création de valeur

Question 1

5 objectifs d’entreprise

Answer 1

1. Maximiser le rendement boursier
2. Maximiser le bénéfice (par action, BN)
3. Maximiser la croissance actif
4. Maximiser la valeur (prix de l’action)
5. Maximiser la valeur marchande ajoutée ie CRÉATION DE VALEUR

Question 2

VM - V CTB =

Answer 2

VMA

Question 3

VÉA négative

Answer 3

Réel < Attendu ie destruction de valeur

Question 4

VMA =

Answer 4

VA toutes VÉA au taux de rendement attendu (CMPC)

= ∑ VEA / (1 + CMPC)^t

Question 5

VÉA (NOPAT anormal) =

Answer 5

NOPAT réel - NOPAT normal attendu

(RCI - CMPC) X CI t-1 t-1⚠️

Question 6

Taux d’impôt =

Answer 6

I / BAI

BAI ie Bénéfice imposable

Question 7

Exemples de dettes sans intérêt (4)

Answer 7

C/F
Dette courues (électricité A/P)
Charge A/P
Impôt A/P et différé

Question 8

3 Étapes du Calcul de la VÉA

Answer 8

1. Calcul capital investi
2. Calcul NOPAT réel
3. Calcul VEA ie NOPAT anormal

Question 9

NOPAT réel: définition et formule

Answer 9

Point de vue ensemble bailleur de fonds (car, BN revient aux actionnaires seulement), BN avec intérêt net d'impôt : 
BN + Intérêt (1-t) 
ou BAII(1-t)

Question 10

Pourquoi définir objectifs? (2)

Answer 10

1. Mesure de performance: Point de départ

2. Rendement n’est pas suffisant : BN positif peut détruire de la valeur

Question 11

VM =

Answer 11

VCTB début horizon d’évaluation + VMA (VA des VEA)

Question 12

Taux d’actualisation pour ensemble des bailleurs de fonds

Answer 12

(1 + CMPC)^-n

Question 13

Taux d’actualisation pour actionnaires uniquement

Answer 13

(1 + Ke)^-n

Question 14

2 Origines Création de valeur

Answer 14

1. Exploitation actif en place ie Analyse financière

2. Projet Futurs: Prévision

Question 15

3 stratégies pour création de valeur

Answer 15

1. Augmenter le Bénéfice
2. Réduire actif (produire mieux Avec moins)
3. Réduire le coût en capital

Question 16

VM-FP (déf et formule)

Answer 16

Valeur sur le marché ie valeur établirait proprio et investisseur négocie de bonne foi
= VA FM recevront les actionnaire ordinaires
= VCtb-FP + VMA-FP

Question 17

VEA-FP (Déf et formule )

Answer 17

Bénéfice anormal (BNA) ie création de valeur
BNA = BN (E/R) - BN normal (selon attente)
= (ROE - Ke) x VC-FP MOYEN

Question 18

VC-FP (Déf et formule)

Answer 18

Capital-action (Mise de FP initiales des actionnaires) + Bénéfice non distribué (BNR) - Actions privilégiée + Ajustements
Ajustements: Impôt futurs, amortissement cumulé et écart d’acquisition, actifs incorporels non capitalisé, dépenses RetD non capitalisé

Question 19

Objectifs: Maximiser VM-FP vs Maximiser VMA-FP

Answer 19

Maximiser VM-FP: Sans enrichir actionnaire: émission, investissement au taux requis
Maximiser VMA-FP: Tient compte ensemble ressources utilisé, pas incitation croissance pour croissance, résultat plusieurs exercice (limite impact choix ctb)

Question 20

Comment maximiser la VMA-FP

Answer 20

Maximiser l’ENSEMBLE des BNA futurs (création valeur). Donc, si maximise BNA de l’exercice aux dépends des BNA futurs: diminution VMA.

Question 21

Comment cesser de détruire valeur (3)

Answer 21

1. Augmenter BN (Nopat) (min au Normal (attendu)
2. Réduire coût en capital (CMPC ou Ke)
3. Réduire taille de l’actif: Puisque CI = Actif - dette sans intérêt, Coût actif = CMPC vs rendement (revenu/valeur ctb actif)

Question 22

Pourquoi Tesla a une VMA impressionnante, alors que la VEA est négative (pas de création de valeur)

Answer 22

VMA = VA des VEA futures (pas actuelles). Selon anticipations des investisseurs, Tesla va créer plus de valeur dans le futurs que ceux dans son secteur.

Question 23

Capital investi : Définition et formule

Answer 23

Ensemble des fonds investis par les bailleurs de fonds pour généré des revenus. ⚠️Voir E/F t-1:
CI(t-1) = Actif (t-1) - Dettes sans intérêt (t-1)