Module 7 - Évaluation de catégories d'actions particulières Flashcards
Comment l’évaluateur doit-il procéder pour répartir la valeur des capitaux propres entre toutes les catégories d’actions ?
L’évaluateur qui évalue les AO d’une entreprise doit d’abord calculer 100 % des capitaux propres puis déduire la valeur des AP.
On peut ensuite diviser la valeur obtenue par le nombre d’actions dans chaque catégorie pour obtenir la valeur proportionnelle ou valeur de prorata fait référence à la valeur des actions avant escomptes ou primes applicables à la participation évaluée.
Dans le cadre de l’évaluation des actions, quelles sont les 2 approches pouvant être utilisées ?
- Approche indirecte : Attribue de manière proportionnelle la valeur globale aux diverses catégories d’actions et l’ajuster ensuite.
- Approche directe : Évalue les actions ou catégories d’actions en fonction de la valeur actualisée des FT futurs qui reviendront à l’actionnaire
L’évaluateur doit envisager les deux approches et il doit ensuite les rapprocher et être en mesure d’expliquer à quoi sont attribuables les écarts.
Les AO sont généralement subordonnées aux AP ou autre actions spéciales du point de vue des réceptions de dividendes ou remboursement du capital. Les AP, les actions entiercées ou assorties de restriction, les dettes convertibles ont toutes priorité sur les AO.
Actions privilégiées
Quelles sont les 3 principales caractéristiques des actions privilégiées ?
- Catégorie du capital-actions donnant droit à son détenteur des caractéristiques privilégiées – ex. valeur monétaire par action au rachat OU dividende privilégié supérieur aux AO.
- Peuvent abandonner une partie de la valeur résiduelle / croissance potentielle des AO, mais protégé contre le risque de baisse.
- Similitudes avec les créances / obligations car paiement fixe et priorité sur AO – cependant – viennent derrière les créances sur l’ordre de paiement
Actions privilégiées
Quels sont les 4 attributs/différences des actions privilégiés et des obligations ?
Nommer 4 situations impliquant plusieurs catégories d’actions AO & AP.
- Actions de gel ou de fractionnement de revenu : Plus rares qu’elles sont achetées car souvent issues d’un lien familial, donc il est moins probable que les actions soient achetées ou même disponible à la vente.
- Les fondateurs détiennent souvent des actions spéciales assortis de droit de vote supplémentaire = contrôle presque total.
- Les catégories d’action de droit de vote à deux niveaux peuvent exister lorsqu’une entreprise familiale se transforme en société ouverte et passe par une transition. Cela fait chuter le cours de l’action CAR il est moins probable que l’entreprise soit acquise. Cela a comme avantage de garder le conseil d’administration en place et d’atteindre des objectifs à long terme.
- Les actions sans droit de vote reçoivent un escompte par rapport à la valeur proportionnelle, voir le cours de l’action avec droit de vote et le cours de l’action sans pour estimer l’escompte.
Quels sont les 6 caractéristiques qui influent sur la valeur des actions ?
- Potentiel des actions à participer à la croissance comme la convertibilité et le droit de participation aux bénéfices.
- La liquidité des transactions et la facilité d’être vendues.
- Le degré de contrôle.
- Les droits spécifiques (rang, vote, dividendes, droit de conversion).
- La structure de propriété, si les groupes d’actionnaires sont petits ou nombreux.
- L’historique des dividendes et probabilité des versements futurs.
Nommer les 5 caractéristiques des actions qui sont personnalisées pour en augmenter l’attrait.
- La possibilité de voter : Dans des circonstances particulières / Nombre de vote par actions / Nombre d’administrateurs qui peuvent le faire
- La possibilité de recevoir le produit de la liquidation : Le rang / Le caractère cumulatif
- La possibilité de recevoir le dividende : Le rang / La participation
- La possibilité de convertir en AO
- La possibilité de participer aux bénéfices
Actions privilégiées
Quel est le principe de base d’évaluation des AP ?
La valeur est prospective et équivalente à la valeur actualisée des avantages futurs. Donc, la valeur des AP est le FT attendus par l’actionnaire actualisé par un taux de rendement basé sur le marché.
Actions privilégiées
De quelle façon doit-on procéder pour évaluer la valeur des actions privilégiées ?
Modèle d’actualisation des dividendes : Cette méthode aide à estimer la valeur marchande des AP lorsqu’il n’existe aucun marché actif pour les actions. Cette approche suppose aussi qu’un montant de dividende constant doit être versé à l’actionnaire à intervalles déterminés.
Actions privilégiées
Quelles sont les 3 formules à utiliser pour évaluer la valeur des actions privilégiées ?
Valeur des AP = D / r
Valeur des AP à taux croissant = D / (r – g)
Valeur des AP rachetable au gré de l’émetteur = D/ (1 + r)1 + D/ (1 + r)2 + D/ (1 + r)n + …
D = dividende attendu à chaque période
r = rendement
g = taux de croissance
n = nombre de période jusqu’à la vente/rachat
Actions privilégiées
Quels sont les 7 facteurs pouvant affecter le taux de rendement lors de l’évaluation de la valeur des actions privilégiées ?
- Si les dividendes sont cumulatifs OU non;
- Le rang et le capital par rapport aux autres catégories
- Stabilité financière et besoin en flux de trésorerie
- Couverture des bénéfices et couverture des actifs
- Droit de vote ou droit de vote conditionnel
- Rendement en dividende de l’action et ratios de distributions
- Taux d’intérêt sans risque
Actions privilégiées
Quels sont les 2 ratios pouvant aider à estimer le niveau de risque des AP par rapport à la réception de dividendes et au rachat ?
Ratio de couverture des charges fixes =>
BAII / [( i + D/(1 – t)]
i= intérêt
D = dividende
t= taux d’impôt
Ratio de couverture des actifs =>
(VMA – VMD) / L
VMA = Valeur marchande actif
VMD = Valeur marchande dette
L = valeur de liquidation des AP
Règles générales
* Si aucune autre action ayant rang supérieure, on veut au moins ‘’1,0’’
* Structure capital et ratio DETTE/CP à considérer pour évaluer le risque
* Coûts supp. (Impôts cession, commissions, indemnités de départ) à considérer dans VMA
Actions privilégiées (Spéciales)
Nommer 7 caractéristiques communes d’actions spéciales (AP) et le moment où il est important de prendre un escompte.
- Clause de rachat : lorsque les capitaux propres de l’entreprise ne dépassent pas le prix de rachat des actions déclaré
- Droit de rachat au gré du porteur : lorsque le valeur actualisée des dividendes futurs est supérieur à la valeur de rachat
- Avec ou sans droit de vote
- Avec ou sans droit de participation
- Entiercées ou assorties de restrictions
- Convertibles au gré du porteur ou de l’émetteur
- Le rang
Actions assorties de restrictions
L’escompte à prendre par rapport à des actions assorties de restrictions (entiercées) varient en fonction de 3 facteurs, lesquels ?
- La durée de la restriction
- La nature de la restriction
- La performance financière de l’entreprise
Actions assorties de restrictions
Nommer 4 différences entre les options d’achat d’actions et les actions assorties de restrictions.
