Module 6 - Contrepartie conditionnelle et options réelles Flashcards
En quoi consiste la contrepartie conditionnelle (aussi appelée indexation sur les bénéfices futurs) ?
Obligation pour un acquéreur de transférer des actifs ou des titres de participation supplémentairesau vendeur lorsque certaines conditions ou événements sont satisfaits.
Quelles sont les 4 raisons d’utiliser une contrepartie conditionnelle ?
- Pour combler un écart d’évaluation
- Pour obtenir une autre source de financement
- Pour retenir les services du vendeur après la transaction
- Pour partager les risques et avantages
Elle doit être évaluée à la JVM selon IFRS 3
Quels sont les 3 caractéristiques de la contrepartie conditionnelle ?
- Indicateur sous-jacent : Mesure quantifiable utilisée pour suivre, surveiller et évaluer les succès ou échecs de l’entreprise acquise. Les indicateurs peuvent être financiers (BAIIA, nombre d’unité vendue) ou non financier (Achèvement d’un produit)
- Structure du gain : Paiement linéaire et non linéaire
- Règlement : Liquidité, transfert d’actif ou d’action ou combinaison
Comment peut-on évaluer la contrepartie conditionnelle ?
La seule méthode qui convient est celle sur les bénéfices. L’une des façons d’élaborer des scénarios futurs se rapportant à l’indicateur sous-jacent et à estimer les probabilités de chacun (Méthodes fondées sur les scénarios OU Méthode d’évaluation des options)
Méthode des scénarios
Quelles sont les 4 étapes de réalisation de la méthode des scénarios ?
- Déterminer les résultats possibles associés à l’indicateur sous-jacent
- Attribuer une probabilité à l’occurrence à chaque résultat
- Calculer la moyenne pondérée de tous les résultats
- Actualiser le résultat à un taux pour obtenir la valeur actualisée de la contrepartie
Méthode des scénarios
Quels sont les facteurs à tenir compte lors de la détermination du taux d’actualisation à utiliser dans la méthode des scénarios ?
Le taux d’actualisation exige une prime de risque supérieur que le taux sans risque pour compenser tout risque supplémentaire auquel les paiements de la contrepartie sont soumis, doit tenir compte de :
- Valeur temporelle : Taux sans risque au moment du paiement de la contrepartie conditionnelle = Applicable à la date d’expiration
- Prime de risque requise de l’indicateur (PRRI) = coeur du sujet
- Risque de crédit de la contrepartie = Applicable à la date d’expiration
Prime de risque requise à l’indicateur du sous-jacent (PRRI) - Scénarios
Dans le cadre du MEDAF, les investisseurs sont confrontés à 2 risques, lesquels ?
1.Risque systhémique : destiné à saisir les incertitudes associées au FT résultant de l’événement comme la guerre, l’inflation, la récession. Ce sont des événements qui menacent le marché au sens large. Touche toutes les catégories d’actifs sur le marché et ne peut être diversifié. (Indicateur financier)
2.Risque spécifique : destiné à saisir les incertitudes propres à l’actif. Peut être diversifié. (Indicateur non financier)
Méthode des scénarios
Quelle est la formule du MEDAF et pourquoi doit-on faire des ajustements ?
Rendement des capitaux propres est avec endettement – mais indicateur pour indexation est souvent hors endettement (BAIIA, Chiffre d’affaires) – donc – ajustement requis pour avoir un taux d’actualisation hors endettement lors de l’évaluation de la contrepartie additionnelle.
Méthode des scénarios
Quelle sont les 2 méthodes utilisées pour évaluer le PRRI ?
- Méthode descendante : On commence avec le taux d’actualisation des FT disponibles à long terme ou CMPC moins le taux sans risque et ensuite on ajuste en fonction des différences entre les FT disponibles à long terme et l’indicateur.
- Méthode ascendante : Beta x Prime de risque du marché = Prime de risque de référence puis ajuster pour l’inclure les risques de taille et propres à l’entreprise.
Finalement, le taux d’actualisation doit comprendre le risque de crédit.
Méthode d’évaluation des options
En quoi consiste la méthode d’évaluation des options ?
Calcul statistique pour estimer les résultats possibles de l’indicateur sous-jacent en fonction de la meilleure estimation de la direction. La moyenne de tous les résultats est actualisée pour donner la valeur actualisée attendue de la CC.
Méthode d’évaluation des options
Quelles sont les 2 différences majeures entre la méthode des scénarios et la méthode des options ?
- Méthode des scénarios : L’évaluateur définit les résultats possibles et la probabilité de l’occurence + Suppose un référentiel d’aversion au risque - Investisseurs exigent une prime de risque sur les paiements de contrepartie conditionnelle
- Méthode des options: Utilisation d’un calcul statistique pour estimer l’éventail complet de résultats possibles (Distribution normale) + Référentiel de neutralité - le rendement des investisseurs sur les paiements est considéré sans risque
Méthode d’évaluation des options
Quelles sont les 2 méthodes pouvant être utilisées pour le calcul statistique dans la méthode des options ?
- Monte Carlo (Fréquemment utilisée)
- Black & Scholes (Lorsque non linéaire, avec seuil minimal)
Méthode d’évaluation des options
De quelle façon doit s’y prendre l’évaluateur pour utiliser la méthode Black & Scholes ?
Contrepartie est considérée comme une option d’achat sur indicateur sous-jacent, seuil minimal = prix d’exercice au-delà duquel la contrepartie conditionnelle prend valeur.
La formule Black&Scholes estime la valeur de la contrepartie conditionnelle en estimant les possibilités qu’elle se trouve dans le cour.
Options réelles
En quoi consiste les options réelles ?
La souplesse avec laquelle la direction dispose pour élaborer un plan d’action concernant un projet d’investissement et la possibilité de placement prend le nom d’option réelle.
Options réelles
Donnez 5 exemples d’options réelles.
- Option de report (de la décision d’affaires)
- Option de croissance (étendre les activités)
- Option de l’abandon (mettre fin à une activité ou un actif pour le $)
- Option d’échelonnement (investissement par étape)
- Option d’échange (modifier ou réduire quand sa baisse et de reprendre quand ça remonte)
Options réelles
Quelles sont les six principales données d’entrée qui ont une incidence sur la valeur d’une option réelle et comment une augmentation de ces données d’entrée affecte-t-elle la valeur de l’option réelle ?
- Délai d’expiration : L’augmentation du délai augmente la valeur
- Incertitude des flux de trésorerie attendus : L’augmentation de l’incertitude augmente la valeur, mais peut réduire la valeur actualisée des FT attendus
- Valeur actualisée des FT attendus : Augmentation de la VA des FT = Augmente la valeur
- Taux sans risque : Augmentation du taux sans risque augmente la valeur, mais peut réduire la VA des FT attendus
- Valeur actualisée des coûts initiaux : Augmentation des coûts = Diminue la valeur
- Valeur perdue au cours de la durée de l’option : Augmentation de la valeur perdue au cours de la durée de l’option diminue la valeur
Méthode des scénarios
Dans l’approche descendante pour la détermination du PRRI, quels sont les ajustements pouvant être envisagés ? (6)
Méthode des scénarios
Définissez les éléments faisant partis du calcul selon l’approche ascendante.
