Cours 7 - Jour 9

Question 1

L’importance de la gestion des placements - Formule de base de la structure financière d’un régime

Answer 1

Cotisations + rendement = prestations + frais

Question 2

L’importance de la gestion des placements

Answer 2

Rendement est élément qui a un impact marqué sur coût futur du régime

Importance primordiale de la gestion des placements: sinon danger de ne pas pouvoir payer prestations et hausse substantielle des contributions

Lien entre investissement de la caisse et valeur prestations à payer ou passif actuariel

Aujourd’hui: le placement de l’actif

Question 3

Règles de la loi (3 institutions qui les gèrent)

Answer 3

Placement d’une caisse sont régis par règles investissement prévues par LRCR ou autre loi semblable sur normes minimales

LIR ont également impact sur placements

Certaines dispositions Code civil au Qc ont aussi effet sur placements

Question 4

Trois règles majeures - LRCR - Règle du rôle fiduciaire + Définition

Answer 4

LRCR stipule que caisse constitue patrimoine fiduciaire affecté principalement au versement des remboursements et prestations auxquels ont droit participants et bénéficiaires

Comité de retraite doit agir avec honnêteté et loyauté dans meilleur intérêt participants ou bénéficiaires

Rôle fiduciaire imposé à toute personne qui détient pouvoir décisionnel en ce qui trait administration et placement de caisse de retraite:

• comité retraite,
• autre fiduciaire ou gardien de valeurs,
• administrateur,
• gestionnaires de placement,
• autre conseiller

Question 5

Trois règles majeures - LRCR - Règle de la personne prudente

Answer 5

Comité retraite doit agir avec prudence, diligence et compétence, comme le ferait en pareilles circonstances une personne raisonnable

Membres comité qui ont ou devraient avoir, compte tenu leur profession ou leur entreprise, des connaissances ou aptitudes utiles en l’occurrence, sont tenus de mettre en oeuvre dans administration du régime retraite

Question 6

Trois règles majeures - LRCR - Règle de la diversification

Answer 6

Un degré approprié de diversification de caisse concerne le niveau global raisonnable de risque que régime peut se permettre

LRCR stipule qu’à moins que circonstances n’indiquent est raisonnable agir autrement, comité doit tendre à composer portefeuille diversifié de façon minimiser risques de pertes importantes

LRCR interdit actif du régime puisse être placé dans une proportion supérieure 10% dans titres contrôlés par employeur

Question 7

Autres règles (autres articles LRCR relatifs aux placements)

Answer 7

Comité peut seul décider placements à faire. Mais peut déléguer (notion de délégataire)

Politique placement écrite, en tenant compte type régime, ses caractéristiques, ses engagements financiers

Exception permise: participants eux-mêmes (CD généralement)

Question 8

Règle sur la politique de placement - LRCR

Answer 8

À mois que Régie n’en autorise la simplification, la politique de placement doit faire état:

Rendement espéré

Degré de risque attaché au portefeuille

Besoins de liquidités

Proportion actif qui peut être placée respectivement dans titres emprunt et dans titres de participation

Catégories et sous-catégories de placements autorisées

Mesures qui, assurant diversification portefeuille, tendent à réduire globalement degré de risque

Règles et périodicité applicables tant à l’éval portefeuille qu’au contrôle de sa gestion, ainsi que celles applicables à révision de politique de placements

Règles relatives à solvabilité d’un emprunteur, ainsi que celles relatives aux garanties exigibles pour consentir prêts sur actif, notamment prêts de titres ou prêts hypothécaires

Règles applicables à exercice du droit vote que comportent titres faisant partie actif

Méthode d’éval placements qui ne font pas objet d’un marché organisé

Règles applicables à utilisation contrats à terme d’options, de bons ou droits souscription ou d’autres instruments financiers

Règles applicables aux emprunts que peut faire comité retraite

Question 9

Règles (autres articles LRCR relatifs aux placements et aux lois qui s’appliquent)

Answer 9

Sauf si titres négociés sur marché organisé, actif du régime ne peut être placé dans titres émis par personne morale à qui il ne peut être consenti un prêt sur cet actif

Pas placements privés auprès employeur

Max 30% des droits de vote d’une personne morale

Interdiction prêts à toute une série de personnes physiques ou morales mais dérogation pour prêts hypothécaires sous certaines conditions

Articles précédents s’appliquent aux conjoints

Celui qui effectue placement non conforme à loi est responsable des pertes qui en résultent: membres comité qui ont approuvé un tel placement sont solidairement responsables des pertes et ces personnes n’encourent aucune responsabilité si agi de bonne foi et en se fondant sur avis d’un expert

Ne peuvent recevoir honoraires, commissions ou autres avantages pour transaction relative au placement de actif du régim:
Membres comité, délégataire, leur conjoints ou enfants
Employeur, personne morale, ses administrateurs ou dirigeants
Autres personnes ou groupement visés par Loi

Question 10

Autres éléments souhaitables de la politique de placement

Answer 10

Règles relatives aux conflits d’intérêts

Politique sur utilisation et divulgation des commissions sur les opérations de courtage

Description de nature du régime et de ses obligations

Répartition des responsabilités entre comité, gestionnaires placement, gardien valeurs, conseiller placement

Question 11

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Lien actif/passif

Answer 11

Politique investissements efficace souligne lien existant entre investissements et passif

Pour régime de retraite, la concertation doit s’établir entre promoteur ou comité, actuaire et gérant des investissements. N’est possible de mettre en place politiques investissements reflétant risques tolérés et rendements prévus que par étroite coopération entre tous ces intervenants

Question 12

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Profit participants/structure du passif actuariel

Answer 12

Régimes peuvent être divisés entre personnes à la retraite et personnes actives

Question 13

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Politique de placement

Answer 13

Doit comprendre:

Objectif

Description du passif

Tolérance risques

Exigences en termes de liquidités

Règles comptables, réglementaires et fiscales qui auront incidence sur placements

Composition cible de actif et la gamme permise

Principes directeurs en gestion portefeuille

Objectifs en termes performance et critères d’éval

Procédures et autorités

Question 14

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Objectif de l’entreprise

Answer 14

Peut énoncer cet objectif en termes concrets comme un éventail de placements, une mesure de rentabilité ou rendement réel. Peut aussi le définir de façon plus qualitative comme énoncé du niveau désiré et de stabilité de performance de l’entreprise

Question 15

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Tolérance aux risques

Answer 15

Quantifier tolérance risques par une organisation est un processus extrêmement difficile. Au mieux, on ne peut s’attendre qu’à une compréhension qualitative et raisonnable de la tolérance par une organisation en se basant sur analyse divers scénarios

Facteur à considérer: importance relative de performance du régime par rapport à rentabilité de entreprise

Seuil tolérance face aux risques peut avoir lien avec niveau des excédents ou déficits du régime (donc, situation financière du régime)

Question 16

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Niveau de liquidités (doit tenir compte de 7 points)

Answer 16

Exigences en matière liquidités des régimes pourraient devoir tenir compte des situations suivants:

Réduction effectifs ou restructuration de société peuvent obliger verser valeurs de transfert importantes aux employés prenant retraite ou cessation

Achat rentes pour nombreux retraités

Valeurs transfert offertes aux retraités

Perspectives négatives pour industrie et/ou société spécifique

Flux monétaires nets de caisse

Tout programme temporaire retraite anticipées accompagnées subventions substantielles de retraite anticipée incluant prestations raccordement

Liquidation régime lui-même

Question 17

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Règles comptables, réglementaires et fiscales qui auront incidence sur placements

Answer 17

Impact du rendement de caisse sur charge de retraite imputée aux ÉF de employeur

Restrictions réglementaires quant à la possibilité utiliser les surplus éventuels découlant de bons résultats de placement - Impact sur compromis risque vs récompense

Exigence d’inscrire surplus (déficit) au bilan

Question 18

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Composition cible de l’actif

Answer 18

Cibles doivent être établies pour éléments suivants:

Liquidités
horizon des investissements à LT et CT
Mesures harmonisées se basant sur la technique de gestion actif et passif choisie
Risque de crédit

Modèles stochastiques:
On peut arriver à composition cible de actif en utilisant modèles stochastiques qui exigent des entrées quant aux moyennes, écart types et corrélations pour chaque catégorie d’actif
Ces modèles vont des modèles simples aux plus sophistiqués. Production dépend non seulement de programmation même du modèle mais aussi des entrées. Personnes utilisant ces modèles doivent être conscientes des limites de toute entrée quant à chaque catégorie d’actif en plus des limites mêmes du modèle de projection utilisé

Question 19

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Gestion du portefeuille (7 éléments)

Answer 19

Comprendrait les cibles pour chaque catégorie d’actif, contraintes au niveau de la qualité ainsi que style de gestion de portefeuille. Devrait aussi traiter de emprunteur unique ou limites exposition à des industries et limites d’autorités

Devrait traiter des contraintes d’appariement de actif et passif (définition composition actif long terme et écarts acceptables)

Question 20

Conseils de l’ICA - Politique de placement contexte gestion actif/passif - Gouvernance

Answer 20

Important clarifier rôle devront jouer chaque personne et chaque comité, pour s’assurer que politiques sont mises à jour régulièrement et suivies. Document devrait préciser rôle du conseil, comité investissement du conseil, président et ainsi de suite

Devrait mettre en place procédure de révision et vérification annuelles des politiques et devrait détailler dans la politique

Question 21

Rôle des intervenants dans la gestion des caisses - Intégration de deux volets

Answer 21

1. Élaboration politique de placement écrite qui établit lignes directrices. Cette politique tient compte de nature des obligations du régime, objectifs de rendement, tolérance risque, équilibre risque/rendement des classes actifs
2. Choix des titres de placement en respectant lignes directrices énoncées dans politique de placement

Question 22

Rôle des intervenants dans la gestion des caisses - Premier volet

Answer 22

Relève du comité retraite, c-à-d l’administrateur, qui se fait aider souvent par conseiller en placement

Question 23

Rôle des intervenants dans la gestion des caisses - Deuxième volet

Answer 23

Responsabilité du gestionnaire de placements

Question 24

Rôle des intervenants dans la gestion des caisses - Rôle du conseiller en placements

Answer 24

Aider intégrer connaissances du comité retraite avec connaissances en matière de placements des gestionnaires pour s’assurer que gestion respecte les objectifs/contraintes de la politique de placement

Question 25

Rôle des intervenants dans la gestion des caisses - Rôle du gardien de valeurs

Answer 25

Celui qui garde toutes les valeurs de la caisse retraite. Actif de caisse est donc gardé en fiducie par gardien pour le bénéfice exclusif des participants au régime (distinct des avoirs de l’entreprise)

Question 26

Éléments du processus de gestion des placements

Answer 26

Établissement de la politique de placement

Sélection des gestionnaires de placements

Suivi du rendements et des placements

Gestion des risques

Question 27

Éléments du processus de gestion des placements - Aperçu IFP (investissement en fonction du passif) ou LDI (Liability driven investment)

Answer 27

Processus de gestion des placements repose sur relation entre nature des obligations du régime, risques que intervenants sont prêts à assumer et objectifs de rendement de caisse

Utilisé par banques et compagnies d’assurance depuis longtemps, mais nouveau pour caisses de retraite

Caisses ne veulent plus nécessairement maximiser rendements mais plutôt réduire leur volatilité

Pour ce faire, il faut être prêt sacrifier quelques points rendement attendu en échange tranquillité d’esprit

Question 28

Éléments du processus de gestion des placements - Aperçu de l’économie financière

Answer 28

Passif actuariel est simplement valeur présente prestations retraite qui seront payées dans futur

Valeur du passif change-elle en fonction de façon dont le promoteur investit caisse? NON, selon économie financière

Cette valeur devrait être établie en fonction d’obligations long terme ayant flux financiers, risques de non-paiement et durée semblables au passif

Cette valeur est plus élevée que celle calculée par actuaire pour éval de continuité qui tient compte des placements effectués et rendements anticipés, incluant prime de risque pour placements en actions

Question 29

Éléments du processus de gestion des placements - Nature des obligations du régime

Answer 29

Genre de prestations

Situation financière du régime

Taille du régime par rapport à l’entreprise

Données démographiques du régime

Besoins de liquidités

Question 30

Éléments du processus de gestion des placements - Établissement de la politique de placement

Answer 30

Élément central dans gestion actifs d’une caisse

Encadre gestion de caisse en établissant objectifs, politiques et contraintes

Gestionnaires portefeuille doit s’y conformer

Élément plus important de la politique est répartition d’actifs long terme (portefeuille cible/portefeuille de référence), soit le Asset Mix ou Target Portfolio

Détermine dans quelles proportions on doit investir dans différentes classes d’actifs

Question 31

Éléments du processus de gestion des placements - Établissement de la politique de placement - Principales catégories d’Actifs (5)

Answer 31

1) Court terme et encaisse:

Bons du trésor
PCAA
Espèces, dépôt à vue
Obligations banques, compagnies de fiducie
Dépôts à terme, certificats de placement garanti

2) Obligations:

Court, moyen et long terme
Nominales ou rendement réel
Canadiennes, ou autre
Gouvernementales, corporatives ou municipales
Dépôts à terme, certificats de placement garanti
Hypothèques et titres hypothécaires
Actions privilégiées

3) Actions:

Actions ordinaires canadiennes, ou autres
Droits, bons de souscription et titres convertibles en actions ordinaires
Fiducies de revenu

4) Produits alternatifs:

Immobilier
Fonds de couverture
Infrastructure
Placements privés

5) Produits dérivés:

Contrats à terme, futures, swaps
Options
Pour se protéger risques associés portefeuille, reproduire un indice boursier ou modifier composition de actif de façon synthétique

Question 32

Éléments du processus de gestion des placements - Établissement de la politique de placement - Éléments de la politique

Answer 32

Nature des engagements du régime

Structure du passif actuariel

Contraintes: besoins de liquidité, horizon de placement, limites légales, préférences particulières

Objectifs de rendement

Portefeuille de référence

Diversification

Question 33

Éléments du processus de gestion des placements - Établissement de la politique de placement - Sujets de discussion lors de l’instauration/révision de la politique de placement

Answer 33

Répartition cible est-elle optimale/adéquate?

Comment se compare-t-on avec les autres régimes comparables?

Contraintes sont-elles encore appropriées?

Doit-on considérer d’autres classes d’Actif?

Doit-on éliminer des classes d’actif?

Couverture au niveau des devises?

Question 34

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - Considérations importants avant d’entamer le processus de recherche de gestionnaires

Answer 34

Gestion active vs passive

Mandat diversifié vs mandat spécialisé

Nombre de gestionnaires

Styles de gestion de portefeuille

Produits alternatifs

Question 35

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - Gestion passive (rendement beta)

Answer 35

2 approches:

1. Approche achat-détention: consiste investir les actifs et puis n’apporter aucun changement au portefeuille
2. Approche indicielle: consiste investir actifs dans produits mimant les indices de référence, fonds négociés en bourse

Pas besoin d’un gestionnaire actif

Question 36

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - Gestion active (rendement alpha de plus)

Answer 36

Consiste acheter et vendre des titres afin profiter opportunités du marché. Gestionnaire tente d’ajouter de la valeur aux indices en modifiant portefeuille

Suppose que comité retraite a engagé un ou des gestionnaires

Question 37

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - Gestion axée sur la valeur

Answer 37

Sélection de titres ayant prix faible relativement aux bénéfices

On recherche ‘‘compagnies extraordinaires à prix ordinaire’’

Gestionnaire considère que ce ration est trop faible et qu’il va revenir normal

Risque est que le marché bien évalué le titre

Question 38

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - Gestion axée sur la croissance

Answer 38

Sélection titres de compagnies enregistrant fortes croissance des bénéfices

Gestionnaire considère que bénéfices vont augmenter plus rapidement que ce que le marché estime

Risque est que marché a bien estimé les bénéfices futurs

Question 39

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - Gestion semblable au marché (sans biais, Core)

Answer 39

Répartition entre différents secteurs industriels est semblable à indice

Contient des titres valeurs et croissance

Rendement semblable à indice

Certains ont biais valeur/croissance

Question 40

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - L’approche Top down (descendante)

Answer 40

D’abord évaluer et prévoir les perspectives économiques futures

Ensuite décider proportions à investir par pays ou région économique

Ensuite identifier secteurs et industries qui profiteront des perspectives économiques prévues

Ensuite décider proportions à investir par secteurs et industries

Finalement choisir meilleurs titres dans secteurs sélectionnés

Question 41

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - L’approche Bottom up (ascendante)

Answer 41

Sélection titres d’abord sans accorder trop importance aux cycles économiques

Sélection titres avec caractéristiques bien définies, p.e.: ratio C/B relativement faible, ratio VM/VL faible, firmes à petite capitalisation. etc.

Question 42

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - Types d’analyse: fondamentale et technique

Answer 42

Fondamentale: se préoccupe des perspectives de bénéfices futurs pour différentes entreprises

Technique: se préoccupe des tendances relatives aux prix et volumes historiques des titres individuels et du marché dans son ensemble

Question 43

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - Critères de sélection

Answer 43

Qualitatifs:

Firme
Professionnels de placement
Style et processus
Qualité des services

Quantitatifs:

Objectifs de risque/rendement
Valeur ajoutée
Maintien du style
Analyse de risque
Analyse de portefeuille
Coût

Question 44

Éléments du processus de gestion des placements - Sélection des gestionnaires de placements - Le dilemme

Answer 44

Lorsque vient le temps de prendre une décision finale, les facteurs suivants doivent être considérés:

Rendements historiques ne sont pas garants des rendements futures
Différents styles de gestions performent à différents moments d’un cycle économique
Performance gestionnaire est fonction de talent, style et chance

Question 45

Éléments du processus de gestion des placements - Suivi du rendement et des placements - Pourquoi?

Answer 45

Mesure de performance est un mécanisme de suivi et de contrôle utilisé par administration de caisses afin de remplir leur rôle de fiduciaire

Lignes directrices sur la gouvernance des régimes de retraite - ACOR - Principe 4 - Mesure de rendement: ‘‘administrateur doit prévoir établissement de mesures de rendement des intervenants ayant pouvoir décisionnel dans le cadre du processus de gouvernance’’

Question 46

Éléments du processus de gestion des placements - Suivi du rendement et des placements - En quoi il consiste

Answer 46

Mêmes critères qualitatifs et quantitatifs utilisés lors sélection gestionnaires devraient être évalués:

Respect mandat et de la politique de placement
Changements chez gestionnaire
Performance et raisons de sur/sous performance
À quoi peut-on s’attendre dans le futur
Quelles actions peuvent être prises

Question 47

Éléments du processus de gestion des placements - Gestion des risques - Rappel de 4 types de risques

Answer 47

Stratégique

Fiduciaire

Financement

Placement

Question 48

Éléments du processus de gestion des placements - Gestion des risques - Risques stratégique et fiduciaire

Answer 48

Régime est-il approprié?:

Secteur activités, caractéristiques des employés
Niveau prestations
Ce qu'offre la compétition
Coût
Risques financiers

Objectif/mission du régime seront-ils atteints?:

Meilleure structure organisationnelle
Plus de compétence
Plus de leadership

Comment gérer ces deux risques?:

Identifier les activités
Allouer les responsabilités
Gouvernance: analyse, recommandation, décision, supervision
Faire le suivi et la conformité
Établir règles concernant conflits intérêt
Prendre mesures correctives
Améliorer ses compétences
Informer comité/promoteur de faits nouveaux et importants

Question 49

Éléments du processus de gestion des placements - Gestion des risques - Risque de financement

Answer 49

Actifs suffisants pour payer prestations?:

Base de continuité
Base de liquidation

Pourquoi la détérioration financière?:

Amélioration des prestations
Congés de cotisations
Mauvais rendements
Baisse des taux intérêt long terme

Appariement des actifs et du passif actuariel?:

Minimise risque de financement
Augmente les contributions attendues
Très important de voir deux côtés du bilan

Tolérance au risque?:

Situation financière de employeur
Capacité combler déficit
Maturité du régime

Question 50

Éléments du processus de gestion des placements - Gestion des risques - Risque de placement

Answer 50

Non-respect de politique placement?:

Impact sur rendements et volatilité

Bonnes règles de gouvernance en place?:

Révision annuelle de politique placement
Styles de gestion complémentaires
Suivi de performance
Politique de rééquilibrage
Critères de suive des gestionnaires
Liquidités
Rapports de conformité

Question 51

Éléments du processus de gestion des placements - Gestion des risques - Étude: projection stochastique actif/passif (modélisation)

Answer 51

Ces études projettent simultanément sur plusieurs années et selon nombreux scénarios le passif et actifs de caisse

Pour avoir meilleur aperçu des risques inhérents au régime

Peut ainsi évaluer impact qu’auraient certains événements sur provisionnement et solvabilité ainsi que impact sur charges comptables de employeur

Généralement utilisées pour aligner la politique placement avec passif actuariel ou par rapport au risque qui peut être toléré