7 - Analisi finanziaria e flussi di cassa

Question 1

Logica di riclassificazione stato patrimoniale

Answer 1

Il bilancio non è predisposto per una significativa analisi critica e di stima futura. Infatti c’è il bisogno di distinguere tra attività e passività: operative (di investimento), finanziarie (di raccolta), non operative.

Question 2

Punti di attenzione riclassificazione stato patrimoniale

Answer 2

• Differenze tra principi contabili, la valutazione dovrebbe essere indipendente da essi
• Valutazione va fatta sul bilancio consolidato

Question 3

Differenza tra schema SP secondo i principi contabili italiani e quelli internazionali (IAS/IFRS)

Answer 3

Per gli italiani lo schema è rigido, per gli internazionali non lo è

Question 4

Schema riclassificazione SP per pertinenza gestionale

Answer 4

Question 5

Formula CCC

Answer 5

Capitale circolante commerciale = (Crediti commerciali + scorte di magazzino + ratei e risconti attivi + cassa necessaria alle attività “trapped cash” + attività fiscali correnti) - (Debiti commerciali + salari + ratei e risconti passivi + passività fiscali correnti + fondi rischi di natura ordinaria)

Question 6

Formula PFN

Answer 6

(Debiti bancari + obbligazioni + titoli convertibili + leasing finanziario + altri debiti finanziari) - (cassa + titoli detenuti per la negoziazione + altre disponibilità liquide + crediti finanziari liquidi)

Question 7

Cosa e quali sono le attività e passività non operative?

Answer 7

Sono attività e passività non strumentali e quindi non rientrano nella gestione operativa

Question 8

Differenza tra schema CE con principi italiani e con principi internazionali

Answer 8

• Per gli italiani lo schema è rigido
• Per gli internazionali lo schema non è rigido

Question 9

Ai fini valutativi, in che modo è opportuno riclassificare il conto economico? Perché?

Answer 9

è opportuno riclassificarlo in modo tale che l’EBITDA venga evidenziato. Infatti, l’EBITDA riflette la profittabilità prima dei costi non monetari sugli investimenti passati (ammortamenti) ed è cosiì una prima approssimazione del flusso di cassa generato

Question 10

Schema conto economico riclassificato

Answer 10

Question 11

Formula aliquota fiscale effettiva

Answer 11

Question 12

Formula imposte operative e logica

Answer 12

EBIT * t.
Le imposte operative corrispondono con il costo per imposte che si sarebbe sostenuto sul solo risultato operativo.

Question 13

Formula scudo fiscale e logica

Answer 13

Scudo fiscale=imposte totali-imposte operative.
Le imposte operative corrispondono con il costo per imposte che si sarebbe sostenuto sul solo risultato operativo, quindi di conseguenza la differenza con le imposte reali rappresenta un risparmio fiscale.

Question 14

Formula NOPAT e cosa rappresenta il NOPAT

Answer 14

alternativamente alla foto: NOPAT = EBIT * (1-t)

Question 15

Schema RF

Answer 15

Question 16

Nella stima del cacolo degli FCFO nel terminal value, se la crescita g è uguale a 0, cosa comporta?

Answer 16

• Il CIN dovrebbe restare costante
• Delta CCC=0
• CAPEX = D&A (investimento di mantenimento)
• Delta debiti finanziari = 0

Question 17

Nella stima del cacolo degli FCFO nel terminal value, se la crescita g è maggiore di 0, cosa comporta?

Answer 17

• Il CIN dovrebbe crescere allo stesso tasso g
• CCC anno successiva: crescita a tasso g e poi si calcola il delta. NON cresce il delta al tasso g.
• Attivo fisso cresce al tasso g: quindi CAPEX>D&A
  Tra gli analisti è comune usare g>0 ma delta CCC = 0 e CAPEX=D&A, anche se le ipotesi sono incoerenti.

Question 18

Bridge to Equity dettagliato

Answer 18

Equity value = Enterprise value “core” - PFN - Pensions - PN minorities + Associates + Surplus Assets +- Altri SA e PNO

Question 19

Differenze in CCC, CAPEX e Margini in settori a forte intensità di personale, forte intensità di capitale, supermercati (e simili)

Answer 19

Question 20

WC, CAPEX, EBITDA e FCFO a seconda della fase nel ciclio di vita

Answer 20