04 - Selección de Inversiones Flashcards
Inversión
Sacrificar una satisfacción inmediata a cambio de otra futura, con la esperanza de obtener una rentabilidad que compense
Objeto de inversión
Desarrollo de un producto, adq de un negocio, inmueble, participaciones etc
Elementos de una inversión
Inversión inicial (en t0)
FC generados por la inversión (en t1, t2…)
Objetivo del director financiero
Crear valor (VA de los FC > inversión inicial)
Clasificación de inversiones según su naturaleza
Productivas:
- De expansión
- De modernización
- Estratégicas
Financieras:
- En activos de renta fija
- En activos de renta variable
- Mixtas
Clasificación de inversiones según su relación con otros proyectos
- Excluyentes
- Independientes
- Complementarias
Clasificación de inversiones según los flujos de caja
Salida única - Entrada única (un solo FC)
Salida única - Entradas múltiples (varios FC)
Salidas múltiples - Entrada única (varias inv)
Salidas múltiples - Entradas múltiples (varios ambos)
Flujos de Caja Incrementales (para toma de decisiones)
Lo que varía el FC como consecuencia de adoptar la decisión de invertir
Lo que cuenta es si la inversión inicial compensa lo que se va a ganar extra frente a lo que se venía ya ganando (antes de invertir)
Tasa de descuento formula
VA = VF/(1+i)^t
Problema con tasa de descuento
No hay unanimidad sobre qué tasa debe ser la tasa de descuento
Cuál tasa de descuento se suele usar
WACC - lo que nos cuesta conseguir los fondos necesarios para llevar a cabo ese proyecto
Principios básicos de selección de inversiones (5)
- No se trabaja con beneficios contables sino con FCs (siempre los incrementales, calculados después de impuestos)
- Olvidar los costes pasados (sunk costs)
- Hay que separar la decisión de inversión de las de financiación
- Si se usa el coste de capital de la empresa para descontar, asegurarse que el riesgo del proyecto es el propio de la empresa
- Muy útil usar los diagramas de FCs
3 tipos de flujos de caja
- Desembolso inicial Io
- Flujos de tesorería anuales Cfi
- Valor residual VR
Clasificación de los métodos de selección de inversiones
- Estáticos:
- Payback o periodo de recuperación - Dinámicos:
- Payback descontado
- Valor Actual Neto VAN
- Tasa Interna de Rentabilidad TIR
- Índice de rentabilidad
Métodos 1: Periodo de recuperación (payback)
Nº años que se tarda en recuperar la inversión inicial con el FC generado después de impuestos
∑CFt=Io
(Ej Io=-100, CF1=50, CF2=150… payback=1año,4meses)
Métodos 1: Periodo de recuperación (payback): Decisión de inversión
Invertir en proyectos con el payback más bajo
Métodos 2: Payback descontado
Nº años que se tarda en recuperar la inversión inicial con el VALOR ACTUAL de los FCs generado después de impuestos
∑CFt/(1+i)^t=Io
Métodos 2: Payback descontado: Decisión
Invertir en proyectos con el payback más bajo
Ventaja métodos 1 y 2 - Payback
Da importancia a los FC inmediatamente posteriores a la inversión, que son los más seguros de conseguir y proporcionan liquidez a la empresa
Inconvenientes métodos 1 y 2 - Payback
- No considera los FC una vez recuperada la inversión (despreciación de proyectos que aportarían valor a la empresa) (VAN>0)
- El normal no considera el paso del tiempo, el descontado sí
Métodos 3: VAN
Diferencia entre VA de FCs netos de una inversión y el desembolso inicial requerido para hacerla, y representa el aumento/disminución del valor de la empresa por hacerla
VAN = -Io + ∑CFt/(1+i)^t + VR/(1+i)^t
Métodos 3: VAN: Decisión
Invertir en proyectos con VAN>0 y más elevados
Ventajas método 3 - VAN (3)
- FC actualizados
- Tasa de descuento recoge el riesgo del proyecto
- Coherente con la maximización de valor
Inconvenientes método 3 - VAN (3)
- Necesidad de hacer previsiones detalladas a largo plazo
- Dificultad cálculo i realista y ajustada al riesgo
- Asume i constante para cada FC
Métodos 4: TIR
Tasa de interés que iguala el VA de de los rendimientos futuros esperados con el coste de la inversión (VAN=0)
=> Informa de la tasa de rendimiento porcentual generada por un proyecto
VAN = -Io + ∑CFt/(1+TIR)^t + VR/(1+TIR)^t = 0
Métodos 4: TIR: Decisión
Proyectos con TIR>i y más elevada
Ventajas método 4 - TIR
- Fácil comparación
- Tiene en cuenta tiempo y riesgo
Inconvenientes método 4 - TIR
- Presume reinversión FC a tasa TIR
- Decisiones contradictorias con VAN (VAN prevalece)
Métodos 5: Índice de rentabilidad
Cociente entre suma de FCs e inversión inicial
IR = (∑CFt/(1+i)^t + VR/(1+i)^t)/Io
Métodos 5: Índice de rentabilidad: Decisión
Proyectos con IR>1 y más elevados
Ventaja método 5 - Índice de rentabilidad
Permite comparar proyectos de distintos tamaños
Inconveniente método 5 - Índice de rentabilidad
- Requiere detallada previsión de los FC incrementales a largo plazo
- Decisiones contradictorias con VAN (VAN prevalece)
Relación VAN y TIR un solo proyecto
Si la decisión gira en torno a un solo proyecto, VAN y TIR conducen a la misma decisión
Relación VAN y TIR varios proyectos
Si la decisión gira en torno a varios proyectos, VAN y TIR pueden no conducir a la misma decisión
- Proyectos con distintas distribuciones de FCs (importe, signo, tiempo)
- Proyectos con distintos niveles de riesgo
Intersección de Fisher
Y-axis: VAN (€)
X-axis: Tasa de descuento (%)
Linea TIR proyecto A y linea TIR proyecto B
Intersección de Fisher es donde se cruzan (VANa=VANb)
Io
ANCnuevo - VentaANCviejo - AhorroFiscal ANCviejo
Ahorro Fiscal
(Valor Contable - Precio de Venta)*t
