资本资产定价模型 Flashcards
同质预期
所有投资者都可以获得相似的信息源。进一步说，所有投资者对期望收益、方差、协方差都有相同的估计。
市场均衡时的市场组合
在一个具有同质预期的世界中，所有投资者都会持有最优风险组合。不同风险厌恶程度的投资者会在无风险资产和最优风险组合之间选择不同的权重。如果所有的投资者选择相同的风险资产组合，常识告诉我们：这个组合就是目前所有证券按照市场价值加权的组合，称为市场均衡时的市场组合。
资本市场线
把马克维茨资产组合选择理论中的风险资产组合换成市场所有可公开交易的资产组合，即市场组合，市场组合是投资者可以达到的最大分散化的组合，与市场组合相关的所有风险都是系统风险。根据市场组合所唯一确定的最优资本配置线即为资本市场线。
市场投资组合
当我们把单个投资者的资产组合加总起来时，借与贷将会相互抵消，其加总起来的风险资产组合的价值等于整个经济中的全部财富，每个股票在这个资产组合中所占的比例等于股票的市值占股票总市值的比例，这就是市场投资组合。
资本资产定价模型（CAPM模型）的推导
CAPM模型是由美国学者夏普等人在马科威茨资产组合选择理论基础上发展起来的金融市场价格理论。假设在完全有效的市场中，每个投资者都按照马科威茨资产组合选择理论进行投资，并且对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同。那么，最终所有的个人资产组合比例将趋于一致，每种资产的权重等于这种资产在市场投资组合即市场全部风险资产总和中所占的比例。
CAPM模型的假设
⑴市场存在大量的投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总和而言是微不足道的。
⑵所有投资者只考虑一个相同的投资持有期。
⑶投资者的投资范围仅限于市场上公开交易的金融资产。
⑷投资者可以以相同的、固定的无风险利率无限制借入或贷出资金。
⑸不存在证券交易费用（佣金和服务费用等）及赋税。
⑹所有投资者都是理性的，都追求资产组合的方差最小化，这意味着他们都运用马克维茨资产组合选择理论。
⑺所有投资者采用相同的方法进行证券分析并对经济前景的看法一致。进一步说，所有投资者对证券具有同质预期，即所有投资者的预期收益率和协方差矩阵相同，从而产生了有效边界和唯一的最优风险资产组合。
CAPM模型中的单个证券期望收益
CAPM模型认为，单个证券的期望收益由两部分组成，第一部分是无风险利率，用于补偿货币时间价值；第二部分是单个证券风险溢价，其计算方法是由基准风险溢价（如市场投资组合提供的风险溢价）乘以β系数。
证券市场线
根据资本资产定价模型，在均衡市场中，所有投资者都会持有最优风险组合，其单位风险收益等于市场组合的单位风险收益，此时若以竖轴为收益率，横轴为β系数，得到的射线即为证券市场线。
β系数
β系数衡量的是个股风险对于市场组合风险的贡献程度，即个股收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。如果β系数大于1，则投资于该股票的风险高于市场平均风险；如果β系数小于1，则投资于该股票的风险低于市场平均风险。资产组合的β系数等于组合中资产各自β系数的加权平均。市场组合的β系数等于1。
β系数的合理性
由于同质预期假设，投资者均持有相同的风险资产组合，即市场组合。虽然实际中很少有人持有市场组合，但是合理的多元化投资能有效的消除公司特有的非系统风险，而仅剩下系统风险。所以对每一个投资者来说，β系数仍能够有效的测度单个股票的风险。
资本资产定价模型实证检验遇到的问题
⑴为了验证资本资产定价模型的市场组合的有效性，需要构建一个大规模的价值加权的资产组合并测试其有效性，但是到目前为止，没有合适的方法来进行检验。
⑵资本资产定价模型反映了期望收益之间的关系，但是能观察到的是实际持有期收益，而这些并不等于实现的预期值。
资本资产定价模型是否能被检验？
资本资产定价模型中包含了两方面预测：①市场组合是有效的；②证券市场线（模型公式）准确地描绘了风险收益的权衡。实际上，第二个预测可以从第一个预测中引申出来。因为这两个预测都变成市场组合均值-方差的有效性检验。检验这一预测的关键问题在于假定的市场组合不可以观测到。“市场组合”包括投资者持有的所有风险资产，远比股票指数广泛。测度一项可观测到的资产组合的有效性是非常难的，更何况是不可观测的组合。所以单单这一问题就使模型的检验不可行。更重要的是，即使对市场组合有效性很小的偏离都有可能导致证券市场线上期望收益-贝塔关系发生很大程度的偏离，这将会使该模型的实际可行性进一步下降。
