股票投资分析

Question 1

股票投资分析的三个层面

Answer 1

宏观经济分析、行业分析、公司分析

Question 2

宏观经济环境

Answer 2

公司共同运行的经济环境

Question 3

宏观经济变量

Answer 3

国内生产总值、失业率、通货膨胀、利率、预算赤字、心理因素

Question 4

宏观经济研究方法

Answer 4

将所有影响因素按照需求波动和供给波动进行分类。
需求波动是指影响经济中产品和服务需求的事件。正向的需求波动包括税率降低、货币供给增加、政府支出增加和出口需求增加。
供给波动是指影响产能和成本的事件。供给波动包括进口石油价格变化、自然灾害、劳动力教育水平变化；劳动力最低工资变化。
一般来说，需求波动的特征是总产出与利率和通货膨胀同向变动。供给波动的特征通常表现为总产出与通货膨胀和利率反向变动。

Question 5

两大类宏观经济调控工具

Answer 5

一类影响产品和服务需求，另一类影响供给。

Question 6

财政政策

Answer 6

财政政策是需求管理的一部分，主要通过财政支出和税收调节宏观经济，可以说是刺激或减缓经济最直接的方法，但该政策的制定和实施通常缓慢而复杂。

Question 7

货币政策

Answer 7

货币政策是另一个影响需求的主要方法，主要通过控制货币供给影响宏观经济。货币政策的制定和实施过程较为容易但是难以对经济产生直接影响。

Question 8

供给政策

Answer 8

供给政策解决经济产能问题，目标是创造一个良好环境，使工人和资本所有者具有最大动机和能力去生产和开发产品。

Question 9

经济周期

Answer 9

经济反复经历扩张期和衰退期。处于经济周期不同阶段的行业，其业绩可能各不相同。周期性行业指对经济状态的敏感性超出一般水平的行业；防御性行业指对经济周期不太敏感的行业。

Question 10

经济指标

Answer 10

用来预期、度量和解释经济活动的短期波动的指标。先行经济指标往往先于其他经济指标变动，同步和滞后指标与总体经济同时变化或稍微滞后于总体经济。股票市场价格指数是一个先行经济指标，因为股价就是公司未来盈利能力的预报器。货币供给是另一个重要的先行经济指标。

Question 11

行业分析的三个层面

Answer 11

行业敏感度、行业经济周期、行业结构和业绩（波特五力模型）

Question 12

决定公司收益对经济周期敏感性的因素

Answer 12

⑴销售额的敏感性：必需品对商业状况敏感性较低。机械工具、钢铁、汽车和运输对经济状态高度敏感。
⑵经营杠杆：固定成本相对较高的企业对经济环境的敏感性比较低；固定成本较高的企业的利润额对销售额的敏感度较高。
⑶财务杠杆：债务的利息支付情况与销售额无关，所以可以视为能够提高敏感度的固定成本。

Question 13

经营杠杆系数=

Answer 13

（息税前利润+固定成本）/息税前利润

Question 14

经济周期敏感性对投资者决策的意义

Answer 14

投资者并不总是青睐于对经济周期敏感性较低的行业。处于敏感性行业的公司，其股票的β系数较高，风险较大，当经济萧条时其销售额下降很快，当经济繁荣时销售额上升很快。我们关键要弄清该投资的期望收益能否补偿其风险。

Question 15

行业经济周期的四个阶段

Answer 15

⑴创业阶段：在这个阶段很难预料出哪家公司能够成为行业领导者，因此投资存在风险。但是，这个阶段的销售额和净利润急剧扩张，因为此时市场中的新产品远远未达到市场饱和。
⑵成长阶段：从创业期存活下来的公司一般比较稳定，其市场份额比较容易预测，因此，这些公司的业绩就会和整个行业的业绩紧密相关。
⑶成熟阶段：该产品的普及程度已经达到消费市场潜力的顶点。只有当经济发展时，行业才会进一步发展。此时，产品标准化，竞争激烈。公司有稳定的现金流，几乎不可能继续成长。此时，公司会从该行业榨取现金流，不会对其进行再投资。
⑷衰退阶段：公司发展速度低于经济发展速度，这可能是由产品过时引起的，当然也可能是因为新产品入侵或低成本供应商的竞争。

Question 16

行业结构和业绩（波特五力模型）

Answer 16

⑴进入者威胁：行业的新进入者会对价格和利润产生巨大压力。进入壁垒成为行业获利能力的重要决定因素。
⑵现有竞争者的威胁：当某一行业存在一些竞争者时，不断扩大各自的市场份额，从而导致价格战，降低了边际利润。
⑶替代品压力：如果一个行业的产品存在替代品，则该产品面临相关行业的竞争压力。
⑷买方议价能力：如果某采购者购买了某一行业的大部分产品，那么它就能掌握很大的谈判主动权，继而刻意压低价格。
⑸供给方议价能力：如果重要投入品的供给方厂商处于垄断地位，就可以索取较高价格，从需求方行业赚取较高利润。

Question 17

公司分析

Answer 17

即财务报表分析（主要是比率分析）

Question 18

三种股票估值模型

Answer 18

股利贴现模型、市盈率法、自由现金流估值法

Question 19

零增长的股利贴现模型

即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为：

Answer 19

V=D0/k

其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。

Question 20

不变增长的股利贴现模型

即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：

Answer 20

V=D1/(k-g)

注意此处的D1=D0(1+g)为下一期的股利，而非当期股利。

Question 21

内在价值

Answer 21

内在价值是指股票本身应该具有的价值，而不是它的市场价格。

Question 22

股利贴现模型的基本思想

Answer 22

如果用股票每年股利收入的现值之和来评价股票内在价值就是股利贴现模型。

Question 23

股息不变时，股票的内在价值等于

Answer 23

股息/股票预期收益率

Question 24

股息按固定速度增长时，股票的内在价值等于

Answer 24

股息/（股票预期收益率-股息增长率）

Question 25

按市盈率估值，则股票内在价值等于

Answer 25

市盈率*每股收益