Unternehmensbewertung

Question 1

Gründe für Unternehmensbewertungen

Answer 1

• Kauf / Verkauf eines Unternehmens
• Eintritt / Austritt von Gesellschaftern
• Erb- und güterrechtliche Trennungen
• Bonitätsprüfung durch Kreditgeber
• Gesellschaftsgründung mit Sacheinlage
• Aktienkapitalerhöhung
• Goodwill-Bewertung (Impairement Test)
• Restrukturierungen

Question 2

Methoden der Unternehmensbewertung

Answer 2

• Statische Methoden
  
  • Buchwert
  • Substanzwertmethoden
  • Reine Ertragswertmethode
  • Praktikermethoden (Mittelwertmethoden)
  • Liquidationswert
• Dynamische Methoden
  
  • Discounted Cashflow (DCF)
  • Übergewinnmethode
  • Economic Value Added (EVA)

Question 3

Substanzwertmethoden

Brutto-Substanzwertmethode

Netto-Substanzwertmethode

Answer 3

• Substanzwertmethoden orientieren sich am aktuellen Reproduktionswert des Unternehmens. Sie sind gegenwarts- und bestandesorientiert, und lassen zukünftig mögliche Erträge ausser Betracht
• Brutto-Substanzwert-Methode
  
  • Ermittlung des Reproduktionswertes des Gesamtvermögens: Aufsummierung der Aktiven aus der aktuellen Bilanz, nach aktuellen Wertansätzen (d.h. nach Aufrechnen der stillen Reserven).
• Netto-Substanzwert-Methode
  
  • Brutto-Substanzwert abzüglich des Fremdkapitals, resp. EK gemäss Bilanz + Stille Reserven

Question 4

Entity-Wert

Equity-Wert

Answer 4

• Entity-Wert:
  
  • Wert des Gesamtvermögens resp. Gesamtkapitals (EK + FK, Brutto-Unternehmenswert)
• Equity-Wert:
  
  • Wert des Eigenkapitals (Reinvermögen)
  • Relevant für M&A-Bewertungen

Question 5

Ertragswertmethoden

Answer 5

• Ertragswertmethoden leiten den Unternehmenswert von zukünftigen Ertragsströmen nzw. Nutzenzuwächsen für das Unternehmen ab. Sie sind flussorientiert und zukunftsgerichtet.
• Zentrale Elemente der EWM:
  
  • Diskontierung auf den Present Value
  • Diskontsatz

Question 6

Weigthed Average Cost of Capital

WACC

Answer 6

• Der WACC ist die Summe aus Eigen- und Fremdkapitalkosten (resp. -Rendite), gewichtet mit dem Eigen- resp Fremdfinanzierungsgrad
• WACC = R_FK * FK/GK + R_EK * EK/GK
  • R_FK: Fremdkapitalkosten
  • R_EK: Eigenkapitalkosten

Question 7

Steuerkorrigierte WACC

WACC_tax

Answer 7

• Steuern werden von Fremdkapitalkosten abgezogen
• WACC = R_FK * (1-t) * FK/GK + R_EK * EK/GK
  
  • R_FK: Fremdkapitalkosten

R_EK: Eigenkapitalkosten

t: Steuersatz

Question 8

Reine Ertragswertmethode

Answer 8

• Zwei Grundelemente
  
  • Equity-Ansatz (EK Fokus)
  • Ewige Rente: ausgehend von unendlichem, stabilem Geschäftsverlauf
• Die reine EWM ist zukunftsgerichtet, und zieht das Gewinnpotential mit in die Überlegung, im Gegensatz zur Netto-Substanzwert beinhaltet der EW deshalb auch den Goodwill (Goodwill = EW-SW)
• Ertragswert = UW₀ = RG₁ / R
  
  • UW₀: jetziger Unternehmenswert
  • RG: Reingewinn
  • R: EK-Rendite (EK-Kosten)

Question 9

Discounted Cash Flow Methode

DCF Methode

Answer 9

• dynamische Methode, auf der Basis des Free Cashflows (Operativer CF - Investiver Cash Flow)
• Entity-Ansatz (Gesamtheit des Vermögens)
• Künftiger Casflow wird mit dem WACC diskontiert
• Formel:
  
  • Brutto UW = Summe aller FCF’s in der Plan-Periode T (diskontiert auf den Zeitpunkt 0) + Residualwert zum Zeitpunkt T+1 (diskontiert auf den Zeitpunkt 0)
  • Netto UW: Brutto UW - FK (zum Zeitpunkt 0) - betr. nicht notwendige Vermögenswerte und FK
  • Als Zins ist der WACC zu verwenden

Question 10

Net Operating Profit After Tax

NOPAT

Answer 10

• Betriebsgewinn vor Zinsen nach Steuern
• NOPAT = EBIT- Taxes

Question 11

Residualwert

Terminal Value

Answer 11

• Unternehmenswert, zu welchem es zum Zeitpunkt T (dem Ende der detaillierten Planungsperiode) “verkauft” werden könnte