Séance 9 - 10 : Bénéfices de qualité Flashcards
Bénéfices de qualité : 3 critères
- Associés à la mission première de l’entreprise
- Susceptibles de se répéter
- Associés à des FM suffisants
Enlève les revenus périphériques (5)
- Revenus intérêt
- QPSS
- Gains / pertes dispoistion actifs
- Gains / pertes taux de change
- Gains / pertes réalisées sur augmentation VM placements
2 types éléments non-récurrents
- Éléments extraordinaires
- Éléments inhabituels
Éléments extraordinaires : 3 critères
- Nature inhabituelle (pas typique des activités normales de l’entreprise)
- Occurence peu fréquente
- Ne découlent pas de décosopms de la direction / propriétaires
ex: désastres naturels, expropriation
Éléments extraordinaires : divulgation et comptabilisation (2)
- Présentné séparément à l’état des résultats
- Exclu du calcul du bénéfice permanent
Éléments inhabituels : définition (3)
- Non récurrents
- Non liés aux activités d el’entreprise
- Peuvent découler de décisions de la direction
2 types majeurs d’éléments inhabituels
- Radiation d’actifs (dépréciation)
- Charges de restructuration
Radiation autres actifs (3)
- Débiteurs : faillite clients
- Stocks : désuétude, bris
- Goodwill : test de dépréciation
Charges de restructuration: définition
Coûts reliés à des modifications majeures dans les activités de l’entreprise
EFT: activités investissement (4)
- Achat immboilisations (FM-)
- Achat autres actifs LT (FM-)
- Vente immobilisations (FM+)
- Vente autres actifs LT (FM+)
EFT : Activités financement (5)
- Émission dette LT (FM+)
- Émission actions (FM+)
- Remboursement dette LT (FM-)
- Rachat actions (FM-)
- Versement dividendes (FM-)
3 causes possibles de l’insuffisance des FM
- Mauvaise rentbilité
- Éléments extraordinaires
- Entreprise en croissance
On doit s’assurer que l’augmentation du FDR est due à ____ et non à ____
On doit s’assurer que l’augmentation du FDR est due à la croissance et non à une perte de contrôle des délais
FTGE insuffisants : 5 sources de financement possible
- Émission d’actions
- Émission dette LT
- Émission dette LT (marge crédit)
- Vente actifs
- Utilisation encaisse
Croissance inutile si elle n’entraine pas ____
Croissance inutile si elle n’entraine pas une augmentation des AO
Croissance soutenable : définition
% annuel des ventes que peut se permettre une entreprise compte tenu de sa situation et de ses politiques financières
Croissance soutenable dépend de 4 variables
- Rentabilité
- Productivité
- Niveau endettement
- Politique de dividende
Comment modifier la croissance si croissance anticipée / observée > croissance soutenable (7)
- Émettre de actions
- Augmenter dette CT et/ou LLT
- Augmenter la productivité
- Diminution du taux de distribution de dividende
- Augmenter la rentabilité
- Recentrer activités de l’entreprise
- Fusion / acquisition
Émettre actions: problèmes (5)
- Firmes privées ne peuvent émettre facilement des actions contrairement aux firmes cotées en bourse
- Actions coûtent cher à émettre (rendement exigé, frais d’émission)
- Fixation pour BPA (éviter dilution)
- Perception de sous-évaluation chronique des actions
- Moment jugé iopportun pour émettre des actions (marché boursier volatile)
Augmenter dette CT / LT : avantage
Coûte moins cher que les actions en termes de rendement exigé et frais d’émission
Augmente dette CT / LT : problèmes potentiels (2)
- Augmentation risque financier
- Augmentation probabilité financière
Augmente dette CT / LT : à considérer avant de s’endetter davantage (2)
- Entreprise a-t-elle atteint sa SC optimale ?
- Peut-elle supporter une hausse du levier financier ?
Augmenter la productivité (2)
- SI l’entreprise parvient à augmenter les ventes sans acheter de nouveaux actifs = meilleure utilisation des actifs
- Faire attention à la surutilisation des actifs actuels
Diminution du taux de distribution de dividende : risque
Si peu d’opportunités d’investissement pour la firme, diminution dividende peut être mal perçue
Augmenter la rentabilité : 2 façons
- Hausse prix vente (si demande élastique, possibilité de diminuer ventes et productivité)
- Diminution coûts : meilleur contrôle
Recentrer activités de l’entreprise : objectif
Se départir des actifs les moins productifs et réinvestir l’argent découlant d eleur vente
Recentrer activités de l’entreprise: résout le problème de 2 façons
- Génère liquidités via la vente d’actifs peu productifs ou peu rentables
- Réduit la mauvaise croissance en éliminant certaines activités
Fusion/acquisition: firmes potentielles
- Firme à maturité qui recherche de bons investisseurs pour ses surplus de liquidités
- Firme ayant une structure de capital conservatrice pour augmenter la capacité d’emprunt dont la croissance anticipée est élevée
Comment modifier la croissance si croissance anticipée < croissance soutenable (3)
- Ignorer le problème
- Distribuer de l’argent aux actionnaires
- Acheter de la croissance
Ignorer le problèmes : problèmes (2)
- Ressources inutilisées ou mal utilisées attirent l’attention des investisseurs
- Diminutuion prix = augmente probabilité OPA
Bonne croissance (3)
- Investissements dans projets dont le rendement offert > coût capital (TRI > CMPC)
- Profitable aux actionnaires : entraine une hausse du prix
- Réduit la probabilité de prise de contrôle
Mauvaise croissance (2)
- Invetissement dans projets dont rendement offert < coût capital (TRI < CMPC)
- Disposer des liquiditéd e l’entreprise pour en augmenter la taille sans créer de la valeur
Distribuer de l’argent aux actionnaires : 2 façons
- Hausser dividendes
- Racheter actions
Distribuer de l’argent aux actionnaires : pourquoi est-ce une méthode impopulaire auprès des dirigeants ?
- Traitement fiscal: dividende vs GC
- Payer dvidendes = résultat d’un ébhec, réduit la taille de l’entreprise (empire building)
Il est plus avantageux pour les actionnaires ordinaires de __ plutôt que ___
Il est plus avantageux pour les actionnaires ordinaires de recevoir des dividendes plutôt que d’acheter de la croissance
Si prime payée élevée = ?
Rendement médiocre pour l’acheteur
Enlève tout ce qui n’est pas récurrent (4)
- Revenus inhabituels
- Revenus activités abandonnées
- Revenus éléments particuliers (lié à la mission)
- Diminution dépenses (discrétionnaires, PPCD)
