S3 - Analyse du risque Flashcards
En quoi est-ce que la notion de rendement est intimement liée à la notion de risque? Qu’est-ce que le risque? Quels sont les deux risques principaux à analyser?
Plus une entreprise est risquée, plus le rendement exigé par ses actionnaires sera élevé (relation risque-rendement).
Risque = incertitude face aux résultats anticipés.
Risque d’exploitation et risque financier (indépendants l’un de l’autre).
Décrivez le concept de l’effet de levier. Quelle est la distinction entre le levier d’exploitation et le levier financier?
L’effet de levier fait référence à l’exploitation d’un élément fixe dans la fonction de coût qui permet à l’entreprise de générer des profits exponentiels.
- Levier d’exploitation
Fait référence à une certaine proportion des coûts d’opération de l’entreprise qui sont fixes par rapport à un volume de production variable (en fonction du nombre d’unités produites et vendues). Ainsi, les profits/pertes sont amplifiés plus que proportionnellement pour un changement du nombre d’unités vendues.
- Levier financier
Fait référence à une certaine proportion des coûts de financement de l’entreprise qui sont fixes (charges d’intérêts) par rapport à un volume d’opérations variables.
Les deux types de levier peuvent être présents dans une entreprise et leur impact net lorsque combinés tend à être renforcé.
Qu’est-ce que le risque d’exploitation?
Il se rattache à l’incertitude entourant l’exploitation de l’entreprise (soit ses activités liées à sa mission commerciale).
Habituellement, ce risque porte sur l’incertitude entourant le bénéfice d’exploitation (BAII) et la marge d’exploitation (BAII / Ventes).
Le risque d’exploitation est indépendant de la façon dont la firme est financée (structure de capital)
Décrivez les 7 facteurs qui influencent le risque d’exploitation.
- La sensibilité des ventes à la conjoncture
Plus l’entreprise est sensible à la variation de la conjonction économique, plus grand sera le risque d’exploitation associé à cet élément. Les secteurs plus sensibles dont ceux qui sont fortement reliés aux revenus des ménages. Par exemple, le secteur des loisirs est très sensible, alors que le secteur de l’‘alimentation ne l’est presque pas.
- La variabilité du prix de vente des produits et la variabilité des coûts
Plus ils sont volatiles, plus grand sera le risque d’exploitation à cause de l’incertitude. Par exemple, tout ce qui est relié aux ressources naturelles (ex.: compagnies aériennes et carburant) est sensible aux changements de coûts. Impact sur le prix de vente. Gros impact sur le résultat d’exploitation.
- La structure des coûts d’exploitation (fixes vs variables)
Mesurable par le CLE. Plus l’entreprise a une structure de coûts fixes importante, plus elle devra vendre une grande quantité de produits pour les couvrir et plus le bénéfice d’exploitation sera variable.
- L’importance de la firme dans son marché (pouvoir de négociation, parts de marché…)
Les firmes de grande taille ayant des grandes parts de marché dans leur secteur sont beaucoup moins à risque sur le plan d’exploitation grâce à leur pouvoir de négociation plus important auprès des fournisseurs. Plus la compagnie est importante, plus petit sera son risque d’exploitation.
- Le niveau de diversification de la firme
Plus les activités sont diversifiées, plus petit sera le risque d’exploitation puisqu’on peut compter sur plusieurs secteurs. Divisé en trois parties: produits, clients/fournisseurs, et géographique.
- La phase du cycle de vie dans laquelle se trouve l’entreprise
Plus l’entreprise est jeune, plus l’incertitude est grande (moins de stabilité en temres de revenus, pas encore établies dans leur secteur, pas d’assises importantes, incertitude investissements/ventes. Les compagnies en phase de maturité sont plus stables et prévisibles.
C’est quoi le point mort?
Le point mort étudie la relation entre les frais fixes, les frais variables, les ventes et les profits de l’entreprise.
C’est le niveau de production pour lequel l’entreprise ne réalise ni profit, ni perte (point de rentabilité). À ce niveau: Revenus totaux = Coûts totaux
On veut trouver le montant Q qui fait en sorte que:
Point mort: Q = CF / (P-Cv)
Lorsqu’on augmente les quantités vendues, le BAII augmente. Dans le cas où il y aurait firme A (CF élevés) et firme B (CF faibles), est-ce que l’augmentation du BAII serait plus importante pour une des deux firmes? Si on réduit les quantités vendues? Si c’est seulement le prix qui change?
Oui, plus élevé pour les firmes avec le plus de CF puisqu’elles ont normalement des coûts variables plus faibles.
Dans le cas où on réduit les quantités vendues, le BAII de la firme avec le plus de coûts fixes sera le plus affecté puisque les CF seront répartis sur une quantité moins élevée.
Si c’est le prix qui change, le BAII des deux firmes sera affecté de manière égale.
C’est quoi le coefficient de levier d’exploitation (CLE)? Comment est-ce qu’on le calcule? Interprétation? Défauts?
Coefficient de levier d’exploitation (CLE) = (Ventes - Coûts variables) / BAII
C’est une des mesures du risque d’exploitation. On veut savoir comment réagit le BAII lors de variations des quantités vendues.
Interprétation: Pour X unités vendues, une variation d’1% des quantités vendues entraîne une variation de Y% du BAII.
Plus le coefficient est élevé, plus le risque d’exploitation l’est (plus sensible).
Défauts:
- Mesure seulement l’effet sur le BAII d’une variation des quantités vendues
- Difficile de faire la distinction entre CF et CV
Qu’est-ce que le coefficient de variation de la marge d’exploitation (CVme)?
CVme = Écart type / (BAII/V)
Mets le risque et le rendement en relation. Écart type autre mesure rendement en soi.
Interprétation: Pour chaque unité de rendement obtenu sur le plan de la marge d’exploitation, la compagnie encourt X unités de risque.
Il faut toujours comparer le risque (écart-type) et le rendement. Compagnie plus risquée peut être plus rentable.
Données prévisionnelles difficiles à obtenir
Qu’est-ce que le risque financier représente du point de vue des créanciers et des actionnaires? Quelles sont les deux composantes du risque financier?
Du point de vue des créanciers, ce risque représente la probabilité que les bénéfices générés par l’exploitation soient insuffisants pour rencontrer les obligations financières.
Du côté des actionnaires, la variabilité de la rentabilité d’exploitation influencera le prix des actions et la quantité de dividendes à recevoir. Puisqu’ils sont payés en dernier, ils sont exposés à un risque supplémentaire engendré par l’utilisation de la dette.
L’utilisation de la dette entraîne une charge fixe qui vient augmenter la variabilité des montants disponibles aux actionnaires. c’est ce qu’on appelle le risque financier.
Pour les actionnaires le risque financier vient s’ajouter au risque d’exploitation.
2 composantes du risque financier:
- Variabilité des bénéfices
- Risque d’insolvabilité
Est-ce que le risque financier d’une entreprise sera plus élevé si elle est endettée?
Oui.
Selon le principe de variabilité des bénéfices, plus une entreprise est endettée, plus le RFP varie suite à une variation des ventes/bénéfices et plus le risque financier est élevé.
Comment mesure-t-on le risque financier?
Avec le coefficient de levier financier (CLF).
CLF = BAII / (BAII - int.)
Plus le coefficient est élevé et plus l’entreprise est endettée, plus le risque financier est élevé.
Ce coefficient permet de mesurer le risque additionnel engendré par le recours à l’effet de levier.
Interprétation: À un BAII de X, une variation de 1% du BAII entraîne une variation de y% du bénéfice par action.
CE risque est en grande partie sous le contrôle de l’entreprise.
C’est quoi le risque d’insolvabilité?
Incapacité à rembourser les créanciers
Plus une entreprise est endettée, plus son risque d’insolvabilité est élevé puisqu’elle a des engagements financiers plus importants.
Comment mesure-t-on le risque d’insolvabilité?
En regardant les ratios de couverture et les ratios de liquidités.
Long terme:
- Ratio de couverture des intérêts
- Ratio de couverture du fardeau financier
- Ratio dette / BAIIA
Court terme:
- Ratios de liquidités générales et restreintes
Quel est le lien entre le risque d’exploitation et le risque financier?
Les deux risques sont liés et il est fortement déconseillé de les combiner.
Dans une industrie où le risque d’exploitation est élevé, il est préférable de se financier surtout par FP pour avoir un risque financier faible.
Dans une industrie où le risque d’exploitation est faible, il peut être approprié de se financer davantage par endettement.
Quelle est la différence entre le financement par dette et le financement par fonds propres?
Impact sur:
- Le rendement des fonds propres potentiel (lien avec l’effet de levier)
- La volatilité (variabilité) du rendement des fonds propres, donc des actionnaires
- La capacité de remboursement de l’entreprise (voir les ratios de couverture et de liquidités)
