S1/2 - Le Modèle de DuPont

Question 1

Quelle est la mesure centrale du modèle de DuPont?
Comment est-ce qu’on la calcule?
Interprétation?
Objectif?

Answer 1

Rendement des fonds propres (RFP) = Bénéfice net / Fonds propres

Bénéfice net: le RN après avoir pris en considération les charges associées aux produits et services fournis par l’entreprise.

Fonds propres: capitaux investis par les actionnaires dans l’entreprise lors de l’émission d’actions, par l’apport de capital et par l’addition des résultats non distribués année après année.

Si RFP = 10%: Pour chaque $ investi par les actionnaires, on dégage 0,1$ de profits nets.

On veut que le RFP soit le plus élevé possible.

Question 2

Quels sont les 3 ratios du premier niveau d’analyse et que représentent-ils?

Answer 2

1. Marge nette (rentabilité): BN/V
2. Rotation de l’actif (productivité): V/A
3. Levier financier (endettement): A/FP

Question 3

Comment est-ce qu’on calcule la marge nette (rentabilité)? Interprétation et objectif?

Answer 3

Marge nette = Bénéfice net / Ventes

Interprétation: 1$ de vente génère X$ de bénéfice net.

Elle analyse la gestion des coûts de l’entreprise (rentabilité). On veut qu’elle soit le plus élevé possible.

Question 4

Comment est-ce qu’on calcule le ratio de rotation de l’actif? Interprétation et objectif?

Answer 4

Rotation de l’actif = Ventes / Actifs

Interprétation: 1$ d’Actif génère X$ de vente.

Analyse l’utilisation des actifs de l’entreprise (productivité).

Objectif: Plus élevé possible à moyen ou long terme (au court terme, la productivité peut être affectée sans que la performance de l’entreprise le soit).

Question 5

Est-ce qu’une hausse importante de la rotation de l’actif est nécessairement liée à une meilleure utilisation des actifs?

Est-ce qu’une baisse importante de la rotation de l’actif est nécessairement liée à une moins bonne utilisation des actifs?

Answer 5

Pas nécessairement. Il faut vérifier s’il y a eu une vente/achat d’actifs juste avant la fin de l’exercice financier sinon ratio invalide.

Par exemple, si 1 mois avant la fin de l’exercice financier la cie cède une partie importante de ses actifs, ceux-ci diminuent de façon significative alors que les ventes seront peu affectées. Ainsi, il y aurait une augmentation significative du ratio de productivité sans nécessairement avoir une meilleure utilisation des actifs.

À l’inverse, une acquisition d’entreprise importante augmenterait les actifs sans affecter les ventes. Ainsi, le ratio diminuerait significativement mais ça ne veut pas dire que l’entreprise performe moins bien.

Question 6

Comment est-ce qu’on calcule le levier financier (endettement)? Interprétation et objectif? Facteurs à considérer?

Answer 6

Levier financier = Actif / Fonds propres

Interprétation: Chaque $ investi par les actionnaires correspond à X$ d’actifs détenus par l’entreprise.

Objectif: pas d’objectif à considérer, car plusieurs facteurs.
- Secteurs d’activités (risque d’exploitation élevé ou faible?)
- Sens de l’effet de levier
- Capacité de remboursement

Question 7

Lorsque le levier financier augmente, est-ce que le niveau d’endettement augmente ou diminue?

Answer 7

Lorsque le levier financier augmente, l’endettement augmente. Ici, l’argent vient de la dette et non des fonds propres.

Question 8

Quelle est l’équation de DuPont?

Answer 8

RFP (BN/FP) =
Marge nette (BN/V) x
Rotation de l’actif (V/A) x
Levier financier (A/FP)

Question 9

Quels sont les trois catégories de sous-ratios de la rentabilité?

Answer 9

1. Marge d’exploitation (moins précis)
2. Charges liées aux activités de financement
3. Charges liées à l’impôt sur le bénéfice

Question 10

Comment est-ce qu’on calcule la marge d’exploitation? Interprétation et objectif?

Answer 10

Marge d’exploitation = Bénéfice avant intérêts et impôts (BAII) / Ventes (V)

Met en relation le bénéfice d’exploitation au niveau des ventes.

Très important puisqu’il permet de mesurer la capacité de l’entreprise à dégager des profits à partir des activités opérationnelles.

Ratio indépendant du niveau d’endettement de l’entreprise.

Question 11

De quels autres ratios est-ce que la marge d’exploitation dépend?

Answer 11

1. Marge brute = Bénéfice brut (BB) / Ventes (V)

Nous informe de la marge bénéficiaire dégagée en %, en tenant compte des coûts de production des biens et services fournis par l’entreprise.

Bénéfice brut = Ventes - Coûts des ventes

Ratio qui ne tient pas compte d’autres frais d’exploitation (ex.: ventes et administration), ni de l’amortissement

2. Ratios des frais d’exploitation = Frais d’exploitation / Ventes

Mesure les coûts indirects en % des ventes.
Frais d’exploitation comprennent frais de vente, frais généraux, frais administratifs.

La capacité d’une entreprise à réduire ce ratio/le maintenir stable permet d’évaluer la capacité des gestionnaires à contrôler les coûts opérationnels.

3. Ratio d’amortissement = Amortissement / Ventes

Amortissement pas une vraie sortie de fond mais impact sur la rentabilité de l’entreprise

Question 12

Par quels facteurs est-ce qu’une hausse de la marge brute peut être causée?

Answer 12

• Une augmentation du prix de vente (P)
• Une augmentation des quantités vendues (Q)
• Une baisse des coûts variables de production unitaires (CV)
• Une baisse des coûts fixes de production (CF)

Question 13

Comment calculer le ratio en lien avec les frais liés aux activités de financement? Interprétation et Objectif?

Answer 13

Ratios des frais financiers = Intérêts / Ventes

Mesure l’importance des frais financiers (intérêts sur emprunts) par rapport aux revenus de l’entreprise

Frais financiers fixes et ne varient pas avec les ventes.

Variation de ce ratio peut être expliquée par une variation de:
- Ventes
- Taux d’intérêts
- Levier financier

Question 14

Comment calculer le ratio en lien avec les frais liés à l’impôt sur le bénéfice? Interprétation et Objectif?

Answer 14

Taux d’imposition effectif= Impôts / Bénéfice avant impôts

Pourcentage du bénéfice imposable versé en impôts au gouvernement.

Pas de contrôle sur ce ratio mais peut être reponsable de variations par rapport à l’année précédente.

Les variations sont généralement expliqueés par:
- Des modifications fiscales de la part du gouvernement
- Des variations importantes de postes ayant un traitement fiscal particulier (ex.: postes faisant l’objet de crédits d’impôts

Question 15

Quelle est la formule de la marge nette (décomposition)?

Answer 15

𝑩𝑵/𝑽= 𝑩𝑩/𝑽−𝑭𝑬/𝑽 − 𝑨𝒎𝒐𝒓𝒕/𝑽 − 𝑰𝒏𝒕/𝑽

où
𝑩𝑩/𝑽−𝑭𝑬/𝑽 − 𝑨𝒎𝒐𝒓𝒕/𝑽 = BAII / V
( Marge d’exploitation)

Question 16

Quels sont les sous-ratios de la productivité?

Answer 16

1. L’efficacité de la gestion des actifs à LT
2. L’efficacité de la gestion des actifs à CT

Question 17

Quel ratio est compris dans l’efficacité de la gestion des actifs à LT? Interprétation et objectif? Quand est-il pertinent?

Answer 17

Ratio de rotation des immobilisations = Ventes / Immobilisations

Interprétation: 1$ d’immobilisation génère X$ de ventes

Objectif: Le plus élevé possible à moyen et long terme

Il faut être attentif à deux éléments:
- La sur-utilisation des immobilisations
- Les acquisitions et cessions d’actifs en cours d’exercice

Très pertinent pour certaines entreprises et beaucoup moins pour d’autres. Pour tout ce qui a trait aux actifs productifs, pertinent. S’applique moins pour les entreprises de services conseils puisque ce n’est pas le bureau qui permet de faire des consultations.

Immobilisations = Actifs LT

Question 18

Quels ratios sont compris dans l’efficacité de la gestion des actifs à court terme? Interprétations et objectifs?

Answer 18

1. Délai de perception des comptes clients = (Comptes clients / Ventes) x 365

Ce délai nous informe du nombre de jours moyens qui s’écoulent entre le moment où a lieu une vente et le moment où le client paie l’entreprise.

Plus le délai est long, plus l’entreprise finance longtemps ses clients.

Objectif:
Tout est une question de contexte en ce qui concerne les délais.
Il faut comparer au secteur pour voir où se situe l’entreprise par rapport à ses concurrents.

Si le délai est trop court:
- Risque de perte de ventes (politiques de remboursement trop strictes)

Si le délai est trop long:
- Risque de manquer de liquidités
- Risque d’attirer de mauvais payeurs (mauvaises créances)

OU (ne pas confondre, plus de délai est petit, plus la rotation est grande)

Rotation des comptes clients = Ventes / Comptes clients

Mesure le nombre de fois qu’une firme convertit le crédit octroyé à ses clients en ventes.

Une rotation des comptes clients élevée implique un délai de perception des comptes clients court.

2. Délai d’écoulement des stocks = (Stocks / Coûts des ventes) x 365

Nous informe du nombre de jours moyens pour écouler les stocks détenus par l’entreprise.

Objectif:

Tout est une question de contexte en ce qui concerne les délais.

Si le délai est trop court:
- Risque de se retrouver en rupture des stocks et d eperdre des ventes

Si le délai est trop long:
- Augmentation des coûts (stockage et manutention)
- Risque de manquer de liquidités en raison des coûts élevés
- Risque de désuétude et de péremption

OU

Rotation des stocks = Coûts des ventes / Stocks

Interprétation différente du délai d’écoulements des stocks.

Le ratio de rotation des stocks mesure le nombre de fois qu’une firme renouvelle ses stocks au cours d’une période donnée.

Donc, une rotation des stocks élevée implique un délai d’écoulement des stocks court.

3. Délai de paiement des comptes fournisseurs = (Comptes fournisseurs / Coûts des ventes) x 365

Nous informe du nombre de jours moyens qui s’écoulent entre le moment où la firme achète des produits à crédit et paie ses fournisseurs.

Objectif:
Tout est une question de contexte en ce qui concerne les délais et essentiel comparer au secteur. Pour une question de financement, on préfère qu’il soit un peu plus long.

Si délai est trop court:
- Risque d’avoir des problèmes de liquidités
- Possibilité d’obtenir des escomptes

Si le délai est trop long:
- Risque de mauvaise réputation auprès des fournisseurs
- Risque de perdre des fournisseurs et, par extension, des ventes

4. Cycle de conversion de l’encaisse = Délai CC + Délai stocks - Délai CF

Nombre de jours moyens entre le moment où on paie les fournisseurs et où on reçoit les paiements des clients. Question de contexte/industrie.

Souvent négatif dans le secteur de l’alimentation (clients paient immédiatement alors que délais paiements fournisseurs plus long)

Question 19

L’endettement est-il favorable pour les actionnaires?

Answer 19

Regarder l’effet de levier:
Rendement des actifs avant intérêts et impôts (BAII / Actif)
VS
Coût des passifs (Intérêts / Passif)

Est-ce que le rendement d’exploitation dégagé par les actifs excède le coût de financement total par emprunt?

Effet de levier positif si: (BAII / Actif) > (Intérêts / Passif)

Le rendement généré par les actifs est supérieur au coût global de financement par passif.
L’endettement a un impact positif sur le rendement des fonds propres (augmente).

Effet de levier négatif si: (BAII / Actif) < (Intérêts / Passif)

Le rendement généré par les actifs est inférieur au coût global de financement par passif.
L’endettement a un impact négatif sur le rendement des fonds propres (diminue).

Question 20

À quoi servent les ratios de couverture de la dette court terme? Quels sont-ils?

Answer 20

À déterminer si l’entreprise peut supporter un tel endettement

a) Ratio de liquidités générales = Actif courant / Passif courant

Détermine si l’entreprise est en mesure d’honorer ses engagements courants à partir de ses actifs courants. Ce que l’on possède vs ce que l’on doit à court terme.

Faiblesse: tient compte des stocks qui ne sont pas toujours très liquides et dont l’évaluation peut parfois être douteuse.

b) Ratio de liquidités restreintes = (Encaisse et quasi-encaisse + Comptes clients) / Passif courant

Plus restrictif que ratio de liquidités générales, car les stocks sont exclus.

Pour les deux ratios de liquidités, l’objectif est de trouver un juste équilibre.

Si trop faible:
- L’entreprise peut avoir de la difficulté à honorer ses engagements à court terme.

Si trop élevés:
- Cela peut signifier une gestion peu dynamique des liquidités, car les actifs à court terme offrent généralement peu de rendement par rapport aux actifs à long terme

Une entreprise avec des ratios de liquidités < 1 n’est pas nécessairement en difficulté financière:
- Question de contexte: parfois, des comptes clients et stocks élevés cachent des problèmes opérationnels importants
- Question d’appariement d’entrées et de sorties de fonds
- Question de composition des actifs courants (ex.: encaisse vs comptes clients)

Contrairement aux ratios de couverture, ici c’est une question de contexte/secteur

Question 21

À quoi servent les ratios de couverture de la dette long terme? Quels sont-ils?

Answer 21

À déterminer si l’entreprise peut supporter un tel endettement

a) Ratio de couverture des intérêts = BAII / Intérêts

Si ratio >= 1: Le bénéfice d’exploitation est suffisant pour payer les intérêts sur la dette

b) Ratio de couverture du fardeau financier =
BAII / (Intérêts + (Remboursement capital / (1- (Impôts / BAI)) ) )

Si ratio >= 1: Le bénéfice d’exploitation est suffisant pour payer les intérêts sur la dette ainsi que le remboursement de capital sur celle-ci

Remboursement capital non déductible d’impôt. Flux monétaire négatif mais pas une charge financière comme les intérêts