Produits dérivés - Les contrats à terme Flashcards
Qu’est ce qu’un contrat à terme ?
Un contrat à terme ferme est un engagement :
- A livrer (vente à terme) ou à recevoir (achat à terme, pour la contrepartie)
- Une quantité donnée d’un actif spécifique
- A une date ultérieur
- A un prix fixé aujourd’hui (prix futures ou forward)
Contrats futures : caractéristiques ?
sont négociables sur un marché et font l’objet d’appels de marge quotidiens
Les contrats forward ?
- Négociés de gré à gré entre deux parties identifiées
- Initialement, fixation du prix forward, de la date d’échéance et spécification du sous-jacent
- Aucun échange monétaire n’est effectué avant l’échéance
- A l’échéance, l’acheteur règle le prix et reçoit l’actif sous-jacent en livraison (et inversement pour le vendeur du contrat)
Modalités des contrats forwards :
- Contrat privé entre 1 partie
- contrat non-standardisé
- Une date d’échéance spécifiée
- Liquidité à échéance
- Livraison ou règlement en cash à échéance
Modalités des contrats futures :
- Exchange traded
-Contrat standardisé
-Période d’échéance (date multiples)
-Liquidité quotidiennement
-Contrats généralement bouclés avant l’échéance
Short ?
Vendeur du contrat
Long ?
Achat du contrat
Pourquoi il y a des appels de marge ?
Pour éliminer le risque de défaut
Caractéristique standardisées d’un contrat futures co_eq co_els
- actif sous-jacent
- la taille du contrat
- les conditions de livraison
- l’échéance
- le tick
Comment est fixé le prix futures ?
Le prix résulte de la confrontation de l’offre et de la demande :
- pour le produit support
- pour une échéance donnée
- c’est le prix auquel les contreparties (acheteurs et vendeurs) arrivent à se mettre d’accord pour une échéance donnée
Comment évoluent les prix futures ?
Le sprix futures évoluent à mesure que les ordres arrivent au marché et que les transactions sont conclues
Qu’est ce qu’un marché spot ?
marché physique où il y a livraison immédiate et garantie du sous-jacent. (Forward)
Qu’est ce qu’un marché papier ?
Marché futures ou il y a une garantie du prix mais qu’il n’y a pas de livraisons à échéance. On échange des intentions
Tick
multiple permis pour fixer son prix (ne se limite pas qu’au centime) + le prix est élevé + le tick est faible
+ l’échéance du futures est lointaine
+ le prix est faible
Issues possibles d’un contrat futures ?
- Dépôt (ou retrait) des appels de marge jusqu’à l’échéance et livraison finale du sous-jacent (moins de 1% des transactions)
- Liquidation de la position avant l’échéance par le passage d’un ordre en sens opposé :
+ vente du même contrat futures pour une position longue
+ achat du même contrat futures pour une position longue
+ note : la transaction de débouclage ne se fait pas nécessairement avec le même investisseur que celui avec qui la transaction a initialement été conclue
la chambre de compensation ?
- Lien entre les contreparties du contrat échangé
- Assure que les parties satisfont à leur engagement par le jeu des appels de marge
Qu’est ce que le jeu des appels de marge
- toute ouverture d’une position est suivie de l’ouverture d’un compte de marge auprès de la chambre de compensation et du dépôt d’une marge initiale
(réputation : + on est connu sur le marché - on va demander d’argent sur ce compte.
la volatilité joue aussi sur combien on met dessus) - chaque jour à la clôture, le dépôt de garantie est ajusté en fonction de l’évolution du cours du FUTURES (appels de marge) à travers l’identification de la “perte maximale probable à l’horizon d’un jour pour la position”
Pourquoi le compte de l’investisseur est ajusté ?
Pour refleter ses gains ou ses pertes journaliers
Qu’est ce que le market to market ?
C’est comme une remise à zéro des compteurs : on débloucle chaque jour les positions détenues au cours de compensation (settlement price) et on reprend position sur le meme contrat au nouveau prix futures
Que se passe-t-il si l’action verse un dividende ?
– les détenteurs de l’action toucheront le dividende (et
pourront le placer jusqu’à l’échéance)
– les vendeurs à découvert devront payer le dividende (à la personne qui leur a prêté le titre)
La stratégie si l’action verse un dividende ?
- emprunt de S0 – D* au taux sans risque (échéance T)
- emprunt de D*au taux sans risque (échéance t)
Comme ca lorsque j’aurais reçu le dividende, je rembourse l’emprunt 1 - achat d’une d’action (car j’aurais fait S0-D+D=S0
4.vente à terme au prix F0 de l’action support
Quels sont les actifs supports qui versent des revenus en continu :
- indice : versement continu de dividendes
- taux d’intérêt : versement d’intérêt
- taux de change : versement du taux d’intérêt étranger
Si on note d ce taux de versement de revenus le prix forward d’échéance T devient alors :
F0 = S0 * e[(r-d)T]
Definition : le cout de portage
Le cout de portage permet de prendre en compte tous les flux versés ou encaissées du fait de la détention de l’actif (de consommation ou d’investissement)
Généralement, le coût de portage est exprimé comme un taux d’intérêt
Formule coût de portage (en valeur)
Cout de portage =
cout de stockage de l’actif
+ intérêt payés pour l’acquérir
- revenus de l’actif
Formule coût de portage (en taux)
coût de portage (en taux) =
coût de stockage de l’actif (exprimé en % de la valeur de l’actif)
+ taux d’intérêt sans risque
- taux de versement de revenus de l’actif
Le prix forward est alors :
F0 = S0 * e[(l+r-d) T]
