Private Equity

Question 1

Wie wird i.d.R. die Wertschöpfung betrieben in (i) großen LBOs bzw. (ii) kleinen LBOs?

Answer 1

Große LBOs:

• Leverage, Leverage, Leverage
• ferner: Bewertungsveränderung, z.T. auch operative Verbesserung (= Einkauf, Produktion, Marketing, HR)

Kleine LBOs

• Operative Verbesserung
• Bewergunsveränderung
• ferner: Leverage

Question 2

Wann spricht man von einem Medium LBO-Fund?

Answer 2

€ 200 - 1.000 Mio.

darunter: Small, darüber: large / mega

Question 3

Was ist der Cash Drag bei Listed Private Equity Gesellschaften?

Answer 3

LPEs weisen z.T. hohe Barbestände auf, dies ist schlecht für die Performance, erleichtert aber Neuinvestitionen

Question 4

Was ist ein sog. Over-Commitment

Answer 4

Ein Investor rechnet damit, dass nicht alle Capital Commitments abgerufen werden und gibt daher bewusst ein höheres C ab, damit er de facto am Ende sein Allokationsziel erreicht.

Question 5

Welche Unternehmen sind für Buyout-Fonds interessant (3 Kriterien)?

Answer 5

1) stabile Cash Flows
2) hohe Markteintrittsbarrieren
3) hoher free Cash Flow, d.h. kein großer Kapitalbedarf für Tagesgeschäft

Question 6

Was ist Staging?

Answer 6

Finanzierungsrunden im VC-Bereich (Series A, B, C…)

Question 7

Was sind die Hauptrisiken im VC-Bereich

Answer 7

Technologie / Produkt, Team, Markt

Question 8

Was ist die übliche Haltedauer im PE-Bereich? Ist sie im VC-Bereich länger oder kürzer?

Answer 8

PE: 3-5
VC: 5-7

Question 9

Wie kann Mezzanine technisch ausgestaltet sein?

Answer 9

stille Beteiligung, Wandelanleihe, partiarisches Darlehen, subordinated bonds

Question 10

Aus welchen Komponenten besteht Mezzanine üblicherweise?

Answer 10

• Lfd. Zins
• Endfällige Zinszahlung
• Transaktionsentgelte, VFE
• Equity Kicker, d.h. Erfolgsbeteiligung im Verkaufsfall

Question 11

Was sind die Risiken bei PE aus Investoren-Sicht?

Answer 11

1) Market Risk: Trotz geringer Korrelation zu anderen Anlageklassen
2) Liquidity Risk: PE-Beteiligungen nur mit Abschlägen (ca. 20%) veräußerbar
3) Capital Risk: Erlös hängt insb von Qualität des GP ab, aber auch Wechselkurse, allg. Zinsniveau etc.
4) Funding Risk: Liqui muss vorgehalten werden für Drawdowns (=Kapitalabrufe)

Question 12

Erkläre den Unterschied zwischen dem First Closing und dem Final Closing!

Answer 12

First Closing = Fonds darf anfangen, zu investieren
Final Closing = Fonds wird geschlossen und darf kein weiteres Kapital aufnehmen; er darf aber noch “Follow-on-Investments” tätigen.

Question 13

Welche “Form” hat die Korrelation von Größe eines Fonds und seinem Erfolg?

Answer 13

“Umgekehrtes U”

Nachfolger-Fonds schneiden i.d.R. besser ab (Netzwerkeffekte u.v.m.) und sind auch größer (Skaleneffekte); irgendwann kann jedoch Übersättigung eintreten (u.a. wenn die GPs “satt” sind und die zweite Reihe nicht ans Ruder lassen).