Modelos Para La Valuacion De Bonos Flashcards
Valor de un activo financiero
Valor presente de su flujo de fondos proyectado
¿Qué dificultades existen para estimar los flujos de fondos?
- Default - cumplimiento con el pago en tiempo y forma
- Calls / Puts - Facultad de cambiar el vencimiento de los pagos
- Floaters - la tasa de interés del cupón cambia periódicamente
- Convertibles - El inversor tiene el derecho de convertir el bono por acciones
Determinación
de las tasas de
descuento
Risk Free Rate + Risk premium (Prima de riesgo)
Factores que afectan al Valor Presente
- Plazo para el vencimiento - Cuanto mas lejos en el tiempo se recibe el cash menor será el valor presente
- Tasa de Descuento
- Convexidad
- Relación entre Tasa de Cupón, Tasa de Descuento, Precio vs. Valor Par
Pull to Par Value
Precio tiende al valor par en la medida que el tiempo
transcurre y el bono se acerca a su vencimiento.
Valuación de bonos entre pagos de cupón
- Full price (Dirty price): incluye intereses corridos
- Clean price = full price - accrued interests: NO incluye intereses corridos
Periodo no transcurrido en terminos porcentuales
W = (# Días entre “liquidación” y “próximo pago de cupón”) / # Días del cupón
Accrued interest
Accrued interest = (1 – w) x pago de cupón
Clean price
full price - Accrued interest
Arbitrage-free valuation
Es una forma de valuar el flujo de fondos de un bono calculando sus tasas spot, y de esa forma evitar arbitraje haciendo striping o reconstituyendo un bono.
Activos con riesgo de crédito (corporativos)
la valuación se realiza
descontando a la curva de tasas spot (default-free) más un spread por el riesgo
adicional.
Que tipos de espread rate podemos agregar
- Constant Credit Spread -> se le agrega a toda la curva spot un spread constante para todos los vencimientos.
- Term structure of credit spreads -> normalmente los spreads se
incrementan con el plazo para el vencimiento
Fuentes de Retorno de un Bono
- Pagos de cupones de interés
- Ganancia / Pérdida de Capital
* vencimiento del bono
* rescate anticipado
* por la venta del bono - Ingreso por Reinversión
* Reinversión de cupones de amortización y renta
* Excepcion (Zero coupon bound)
Current Yield
Cupon anual / Precio
Desventajas:
1. No mide Ganancias / pérdidas de capital
2. No mide ingresos por reinversión de cupones
Yield to Maturity (YTM)
Tasa de interés (descuento) que hace el valor presente de los flujos de fondos de un bono sea igual el precio de mercado (incluyendo intereses corridos)
Desventaja:
No mide ingreso por reinversión
BEY
Bound Equivalent Yield
YTM semestral x 2 = YTM anual (BEY)
2 x [
(1+ Annual Equivalent Yield ) ^0.5 –1
]= YTM anual (BEY)
Yield to Call (YTC)
Rendimiento que hace que el valor presente de los cash flow de un bono hasta la fecha de rescate anticipado, sea igual a su precio mas intreses corridos.
Yield to Put (YTP)
Tasa de interés que hace que el valor presente de los cash flow de un bono hasta la fecha de opción de venta, sea igual a su precio mas intreses corridos.
Yield to Worst
Se puede calcular la YTM y los retornos para cada fecha de call y puts. El menor de todos los retornos calculados se llama Yield to Worst
Cash Flow Yield
Cash flow mensual u otro especial
* MBSs o ABSs
* Cash flow afectado por altos niveles de prepago. Estimo una tasa de prepago y un nuevo flujo de fondos que la incluya
Como paso de una rendimiento mensual a una BEY
Cash flow yield = 2 x [(1+monthly yield)^6 – 1]
Limitaciones de YTM en los ABS y MBS
- Reinversión de los cash flow
- Prepago
Discount Margin
margen promedio sobre una tasa de referencia que el inversor puede esperar ganar a lo largo de la vida del FRN.
Desventajas:
* Asume que la tasa de referencia no cambiará a lo largo de la vida del bono
* Los Cap o un Floor, NO se toma en consideración
Yield on Treasury Bills
d = (1 - precio/vn) x (360 / # días vencimiento)
precio/VN = 1 - d x (# días vencimiento /360)
Desventajas:
1. Se basa en una inversión con valor al vencimiento
2. Se anualiza sobre la base de 360 (T-Notes and T-Bound 365)
Spot Rates Bootstrapping
Se trata de encontrar la estructura de tasas en base a bonos segun la cantidad periodos requeridos.
Se van hayando una a una, y la tasa de un año me sirve ara descontar los flujos de años posteriores.
AEY
Anual Effective Yield
QEY
Quarterly Efective Yield
BEY
Bound Equivalent Yield
