Inst Renta Fija, Características & Riesgos Flashcards
¿Que son los Affirmative covenants ?
Obligaciones de hacer del emisor
Ejemplos:
1) pagar capital e intereses periódicamente
2) pagar impuestos y otros derechos al vencimiento
3) mantener propiedades y bienes en buena condición operativa
4) emisión de reportes periódicos, etc
¿Que son los negative covenants?
Establece limitaciones y restricciones a las actividades del emisor (Ej. sobre la capacidad de tomar deuda adicional, sobre el pago de dividendos).
¿Que es el maturity date?
Fecha de vencimiento del bono:
1-5 años –> short term
5-12 –> mid term
12+ –> long term
¿Como se lee la tasa del cupon?
Lectura del indenture:
Siempre se expresa en términos anuales
Ejemplo:
Cupón semestral => tasa cupón anual / 2
Cupón mensual => tasa de cupón anual / 12
¿Cuales son las frecuencia de pago estandar de los cupones?
Euro bonds => anual
US bonds => semestral
ABS & MBS => mensual
¿Que significa ABS?
ABS –> Asset Back Security
Es un bono respaldado con activos (generalmente deuda)
¿Que significa MBS?
MBS –> Mortage Back Security
Es un bono respaldado con un inmueble
¿Que es el Zero Coupon Bond?
Bonos que NO pagan cupón de intereses
- Cotizan y se emiten a descuento
- Intereses = Valor par al venc. - precio de compra
¿Que es Accrual Bonds?
Bonos que capitalizan interés hasta su vencimiento (devengan pero no pagan cupón de renta)
¿Que son los
Step-up Notes?
Son bonos que la tasa de cupón se incrementa a lo largo de la vida del bono, puede ser:
1) Single step-up note
2) Multiple step-up note - Par Bond del canje
¿Que son los Deferred Coupon Bonds?
Son bonos cuyos Cupones se pagan luego de un período de diferimiento
¿Que son las FRN?
FRN –> Floating rate notes
Son Bonos que pagan un cupon a tasa variable:
tasa de referencia + margen (+ o -)
¿Que son los Deleveraged Floater
?
Son bonos que pagan una tasa variable, pero con una tasa de referencia reducida.
b * tasa de referencia + margen , 0 < b <1
¿Cuales limites se le pueden poner a la tasa de un cupon?
Caps –> Tasa máxima
Floors –> Tasa mínima
Collar –> Cap + Floor
¿Que son los Drop-lock Bonds?
Cambian a cupón fijo ante determinadas circunstancias
¿Que son los bonos Inverse floaters / reverse floaters?
Son bonos que tienen fija una tasa máxima y les resta una proporción de tasa variable
Tasa de cupón = Cap – L x tasa de referencia
Bonos Dual–Indexed Floaters
Es aquel cuya tasa de cupón es la suma de un Margen + la diferencia de dos tasa:
Tasa de cupón = 160bp + (T-Bond 10 años – Libor meses)
¿Que son las Range Notes?
Si la tasa de referencia cae fuera de un rango de tasas => cupón = cero
¿Que son los Ratchet Bonds
?
La tasa de cupón solo puede ajustar a la baja (si la tasa de referencia decrece). Una vez ajustada hacia abajo no vuelve a subir.
Stepped Spread Floaters
Es un FRN con margen variable
¿Que son los bonos Reset Margin Determined at Issuer Discretion
?
La tasa de cupón se fija en base al promedio de tasas sugeridas por dos bancos de inversión. La tasa de cupón varía en función a:
1) tasas de interés de mercado
2) margen requerido por el mercado
¿Que son los bonos Non - Interest Rate Indexes?
Las tasas de cupón dependen de precios de otros activos financieros
Monedas
Commodities
Equity
Índices de bonos
Inflación
TIPS (US) & Nobacs ajustadas por CER (ajuste del valor par)
Fideicomisos ajustados por CER (ajusta el cupón)
¿Que es una amortizacion bullet?
Amortiza al vencimiento
Scheduled Amortizing Securities
cronograma de amortización de principal
Serial Bonds
la emisión se parte en distintos vencimientos con diferente tasas de cupón (Municipals en USA)
Sinking Fund Provision (Fondo de reserva)
Obligación del emisor de rescatar parte del principal con un cronograma determinado.
¿Mecanismos de rescate de los bonos con amortización Sinking Fund Provision?
- lottery (trustee) –> Se rescata a la par
- compra en el Mercado
Bonos con amortizacion Accelerated Sinking Fund Provision
Derecho del emisor de comprar a la par
Call Provision
Derecho para el emisor de rescatar todo o parte de la emisión antes de la fecha de vencimiento del bono
Cláusulas de Call Provision
Call price
Call Schedule
Deferred Call
First (par) Call Date
Clausulas del Call Provision para elegir a quien rescatar:
1) Aleatoriamente - serial number (Lotery)
2) a pro rata - % de tenencia
Amortizacion Currently callable
Callable Sin protección para rescate anticipado
Amortizacion Non refundable bond
Prohíbe el rescate anticipado solo cuando los fondos para el rescate provienen de la emisión de nueva deuda emitida a un costo de fondos menor. No obstante, la deuda puede ser rescatada si los fondos provienen de otra fuente. Es común y es muy relativa (desconfiarle!)
Amortización Non callable
No puede ser rescatado anticipadamente bajo ninguna circunstancia. Es absoluta
Special Redemption Prices
Precios relacionados con cláusulas de rescates anticipados producto de “situaciones especiales”
Se rescata a la par.
¿Cuales son los privilegios de conversion?
1) Convertible Bonds: Se convierten en acciones ordinarias de la empresa emisora
2) Exchangeable bonds: se convierten en acciones ordinarias de otra empresa
Put Provision
El inversor (tenedor) tiene el derecho de vender la emisión nuevamente al emisor a un precio preestablecido (put price) en una fecha determinada.
Dual-currency issues
Hay emisiones cuyos pagos de cupón se realizan en una moneda y los pagos de principal en otras.
Collateralized Loan
Los títulos quedan en garantía por el préstamo.
Margin Buying
Los fondos tomados para la compra del bono son provistos por el broker
Call Money Rate
Tasa de interes del prestamo para operaciones apalancadas
Repurchase Agreement (REPO)
Implica la venta de un activo pactando la recompra futuro a un cierto precio (repurchase price) en una fecha futura (repurchase date).
Repo rate
Tasa de interés = precio de venta - precio de compra
Overnight Repo
Repo con plazo maximo de 24 horas
Term Repo
Repo con plazo mayor a 24 horas
Hot Collateral / Special Collateral
Cuanto más difícil es obtener el colateral mas baja será la tasa del REPO
Embedded options / Opciones implícitas
Hay distintas cláusulas que dan el derecho al inversor ó al emisor de tomar acciones respecto de la emisión que van a su propio beneficio.
Ejemplo:
1) Call Provision (Derecho del emisor)
2) Put Provision (Derecho del tomador)
Factores que afectan el riesgo tasa de interés en los bonos
1) Maturity
2) Tasa de cupón
3) Nivel de tasas de interés
a) Altos niveles de tasa de interés, baja sensibilidad precio
b) Bajos niveles de tasa de interés, alta sensibilidad precio
4) Embedded options
¿Como se evalúa la paridad de un bono?
1) A la par: Tasa de cupón = Tasa de interés de mercado
2) Bajo la par: Tasa de cupón < Tasa de interés de mercado (Menos demanda del bono, baja el precio)
3) Sobre la par: Tasa de cupón > Tasa de interés de mercado (Mas demanda del bono, sube el precio)
Riesgo de tasa de interés en los Floaters
1) Período de reseteo de tasa de cupón
2) Quoted margin (margen sobre la tasa de referencia)
3) Caps & floors Risks –> Riesgo de que te quedes con un activo de renta fija porque supera los limites
¿Como se mide el Riesgo Tasa de Interés en un bono?
Duración –> Cambio aproximado del precio ante un cambio de 100 puntos básicos en las tasas de interés
El cambio es aproximado:
1) NO tiene en cuenta la convexidad de la curva precio / tasa de interés
2) NO tiene en cuenta asimetría al alza y a la baja
Riesgo Yield Curve
Estructura de rendimientos –> Yield curve - relación entre rendimientos y plazo para el vencimiento.
1) Cambio paralelo
2) Cambio en la pendiente (Enpinamiento, aplanamiento)
Call & Prepayment risk
Call Risk –> aplica a bonos
Prepayment Risk –> aplica a ABS & MBS
Desventajas para el inversor
en el Call & Prepayment risk
1) Incertidumbre en el flujo de fondos
2) Riesgo reinversión.
3) Price compression –> El potencial de apreciación del precio de un “bono callable” es menor con relación a otro bono de igual o similar estructura sin esa clausula.
Riesgo reinversión
fondos disponibles para invertir tengan que ser reinvertidos a una tasa menor que la del bono que generó dichos fondos.
Factores que afectan al riesgo de reinversion
1) Peso del cupon
2) Frecuencia del cupón
3) Amortizing securities (Amortizacion anticipada)
Default risk
riesgo de NO pago de capital e intereses en tiempo y forma
Credit spread risk
Retorno total = retorno de un bono libre de riesgo + credit spread
Downgrade risk
Riesgo de disminución de la calificación crediticia, AAA –> BBB
Riesgos de credito
1) Default risk
2) Credit spread risk
3) Downgrade risk –> AAA to BBB
Riesgo liquidez
Vender la emisión por debajo de su “Valor justo”
1) Bid - Ask spread (Capacidad de compra por cantidad)
2) Market bid ask spread (Spread de puntas)
Volatility Risk
Precio de bonos = f (volatilidad de tasas e interés de mercado)
Bono Callable = B(of) – call
Bono Putable = B(of) + put
El precio de las opciones (call y put) dependen de la volatilidad del mercado
Riesgo de evento
1) Catástrofes naturales o accidentes industriales
2) Takeovers o reestructuraciones corporativas
3) Cambios Regulatorios (Leyes e impuestos)
4) Political risk - riesgo político (Cepo cambiario o Corralito)
Otros riesgos
1) Riesgo tipo de cambio o riesgo moneda
2) Riesgo Inflación o Poder de Compra
Duración (Duration)
Cambio aproximado del precio ante un cambio de 100 puntos básicos en las tasas de interés
Formula de la duración efectiva
[V(y-) - V(y+)] / [2 * V0 * dy]
Factores que afectan el riesgo tasa de interés en un bono
1) Maturity (Mayor vencimiento, mayor riesgo)
2) Tasa de cupón (Mayor tasa de cupon menor riego de tasa de interes)
3) Nivel de tasas de interés (Sensibilidad por la curva)
4) Embedded options (Bono callable afectado por la volatilidad de las tasas)
