Les politiques de stabilisation macroéconomique

Question 1

Logique keynésienne de relance

Answer 1

Politique de relance -> Hausse du déficit et de R_d -> Hausse C et de l’I -> Hausse de la D –> Hausse de Y –> Hausse de l’emploi et de R_d
–> Boucle de rétroaction positive

Question 2

Exemples de relance keynésienne

Answer 2

• 1975 : CHIRAC, relance par l’investissement

- 1981 : MAUROY, relance par la consommation

Question 3

Multiplicateur

Answer 3

∆G/∆Y > 1 
∆T_0/∆Y >1
mais 
∆G/∆Y > ∆T_0/∆Y
pour ∆G = ∆T_0
--> La relance par la consommation est plus efficace

Question 4

Théorème d’HAAVELMO

Answer 4

Un budget équilibré en croissance exerce des effets expansionnistes
∆G = ∆T_0
0 < Multiplicateur < 1

Question 5

New economics, KENNEDY (caractéristiques)

Answer 5

Début des années 1960
Croissance à 5,8% et chômage à 3,7%
Mais inflation et déficit extérieur (guerre du VN)

Question 6

Inefficacité de la relance (4 critiques)

Answer 6

• FRIEDMAN : revenu permanent et critique de la valeur du multiplicateur
• Critique de LUCAS
• Théorème d’équivalence RICARDO-BARRO
• La contrainte extérieure

Question 7

FRIEDMAN, revenu permanent et valeur du multiplicateur

Answer 7

Keynes : C = f (Y_d) = c Y_d + C_0
Friedman : C = f (Y_d) = a Y_p
–> Une hausse provisoire de Y_d ne change pas Y_p
Augmentation de l’épargne.
Multiplicateur = 1
–> Valide surtout pour les ménages les plus riches, donc ciblage des plus pauvres pour meilleur multiplicateur

Question 8

Théorème d’équivalence RICARDO-BARRO

Answer 8

Anticipations rationnelles
Hausse de G auj –> Hausse de T_0 demain
–> Augmentation de l’épargne
Question de l’horizon temporel : celui de l’Etat est infini
Empiriquement (OCDE) : 1/3 épargné, 2/3 dépensé
BLANCHARD : dépend du niveau d’endettement des pays

Question 9

Critique de LUCAS

Answer 9

Méthodologique
Hypothèse de stabilité des comportements. Hors les agents anticipent les effets des politiques publiques et donc modifient leur comportement.

Question 10

Contrainte extérieure et multiplicateur

Answer 10

Le degré d’ouverture d’une économie m (M = mY) diminue l’efficacité de la relance : une partie va à l’étranger.
EX :
- 81-82, Pierre MAUROY, profite à l’ALL
- Après les subprimes, politique de relance généralisée

Question 11

Règle des 3T

Answer 11

Timely
Targeted
Temporary

Question 12

Effets pervers de la relance

Answer 12

Effets inflationnistes
Effets d’éviction
Effets désincitatifs de la fiscalité
Problème d’endettement

Question 13

Effets inflationnistes

Answer 13

Financement monétaire du déficit
Maastricht : autonomie BCE et BCN
FED : comptes à rendre devant le parlement (double objectif : inflation et chô)
–> Utiliser OG-DG et non IS-LM

Question 14

Effets d’éviction

Answer 14

IS-LM : augmentation du taux d’intérêt

Comme si l’Etat se substitue aux emprunteurs privés, éviction.

Question 15

Effets désincitatifs de la fiscalité

Answer 15

Problème de consentement à l’impôt
30 Glorieuses : croissance de l’impôt mais hausse du pouvoir d’achat –> justice
Courbe de LAFFER
–> // avec le rebroussement de la courbe d’offre de L
Supply side economices / Théorème de Schmidt

Question 16

Déficit et endettement

Answer 16

Question de la dette publique apparue dans les années 1980 –> Surendettement en Am. latine
Problème des pétrodollars : création monétaire non contrôlée par les US
1982 : MEX en cessation de paiement

Question 17

Règle ou discrétion ?

Answer 17

Règle = réponse systématique des instruments aux évolutions économiques
EX : les 3% de déficit et 60% de dette

Question 18

Ecole du public choice, James BUCHANAN

Answer 18

L’Etat n’est pas un “despote bienveillant”, les hommes politiques instrumentalisent les politiques économiques

Question 19

Enchaînement politiques relance et austérité

Answer 19

NORDHAUS, 1970s : les électeurs plus sensibles au chômage qu’à l’inflation. Relance à mi-mandat, puis austérité pour juguler l’inflation

Question 20

Rapport MEADOWS, 1972

Answer 20

Les limites de la croissance

Question 21

Anticipations rationnelles, Etat et agents

KYDLAND & PRESCOTT

Answer 21

L’Etat a un pouvoir supérieur aux agents, relation asymétrique. Annonces qui modifient les comportements individuels, comme les promesses électorales
Incohérence temporelle
–> Les agents ne modifient plus leurs comportements

Question 22

Problèmes des règles

Answer 22

• Distinction conjoncturel / structurel qui dépend du niveau du PIB potentiel
• Sanctions sans prévention (FR, ALL, 2002-2005)
• Comment crédibiliser la règle ?
• Pas de prise en compte de la dette
• -> En temps de crise, règles inadaptées. Combiner avec discrétion. J.-P. FITOUSSI : politiques qui se limite à des règles ne fait pas de choix stratégiques de LT

Question 23

Liste des présidents de la Fed

Answer 23

• 1979-1987 : Paul VOLCKER, démocrate, monétariste
• 1987-2006 : Alan GREENSPAN, l’homme qui murmurait à l’oreille des marchés financiers
• 2006-2014 : Ben BERNANKE, néokeynésien, politique de quantitative et qualitative easing
• 2014-2018 : Janet YELLEN
• 2018-current : Jerome POWELL, hausse de r

Question 24

Zone euro

Answer 24

Eurosystème : 20/28

SEBC : toutes les BCN

Question 25

Instruments conventionnels de la politique monétaire

Answer 25

• Interventions sur le marché monétaire : marché interbancaire / marché des TCN. Sur interbancaire, effet-quantité ou effet-prix (taux d’î directeur)
• Réserves obligatoires : M = kB avec k = 1 / [1 - (1-a)(1-r)], avec a coefficient de préférence pour les billets et r coefficient de réserve obligatoires. Effet-prix

Question 26

Politiques monétaires non-conventionnelles (depuis 2007)

Answer 26

• Quantitative easing

- Qualitative easing

Question 27

Logique des politiques de lutte contre l’inflation

Answer 27

• On fixe dM/M compatible avec prévision de croissance
• Suivi des trois agrégats : si trop restreint, contournements possibles, si trop large, trop éloigné de la réalité qu’on veut mesurer.
• Contrôle des anticipations

Question 28

Banquier central et anticipations

Answer 28

• BLANCHARD : banquier central “joueur de flûte”
• BARRO & GORDON : application de règles pour crédibilité
• ROGGOF : personnalité du banquier central expert & conservateur

Question 29

Histoires des politiques monétaires depuis 1973

Answer 29

• 1979 : 2ème choc pétrolier. Inflation devient la cible prioritaire (stagflation).
  –> Monétarisme, contrôler la masse monétaire. Paul VOLCKER, Raymond BARRE + Maastricht
• 1987 : GREENSPAN : polarisation sur les anticipations. Grande modération.
  Autres facteurs : contre-choc pétrolier ; modération salariale ; NTIC

Question 30

Effets pervers de la rigueur monétaire

Answer 30

• Politique de rigueur monétaire en période de ralentissement de croissance : davantage d’effets récessifs (IS-LM)
• Effets de ciseaux : baisse de M_0 –> hausse de r et baisse de P –> forte hausse de r réel
• International : hausse de r réel –> entrée de K –> hausse taux de change –> baisse compétitivité
• Fin de la politique : “soft landing” de Volcker, baisse de r

Question 31

Canaux de transmission de la politique monétaire dans la lutte contre le chômage

Answer 31

• Taux d’intérêt : logique keynésienne préférable à la politique budgétaire. Mais C et I peu élastiques à r (#Keynes). Taux CT / LT
• Prix des actifs : effet richesse des ménages / profitabilité entreprises / q de Tobin
• Canal du crédit : optimisme qui réduit la prime de risque et vice-versa. Renforcement
• Taux de change : expansion monétaire, forte baisse taux d’intérêt réel, baisse des K étrangers, baisse taux de change, hausse exportations

Question 32

Limites de la relance monétaire

Answer 32

• Efficacité : dans la trappe à liquidité, baisser les taux de sert à rien, pref infinie pour la liquidité. KRUGMAN, Japon 1990
• Confiance : comportements d’emprunts liés aux anticipations. Buffer-stock.
• Inflation : possibilité de création de bulles

Question 33

Règle de Taylor

Answer 33

i = r + ∏_t + 0,5 (∏_t - ∏) + 0,5 (Y_t - Y)
i taux d’intérêt nominal
r taux d’intérêt réel
–> Règle pragmatique, souplesse, en fonction d’objectifs définis. Moins de monétarisme que prévu