Exchange Rates

Question 1

Vad beskriver kortfattat DornBush teori?

Answer 1

Varför växelkurserna fluktuerar så mycket. En implikation är att priserna är trögrörliga.

Det är alltså en modell om kortsiktiga växelkursflukturtioner.

Question 2

Vad händer med växelkursen om den svenska kronan försvagas?

Answer 2

Om den svenska kronan deprecierar så går växelkursen upp.

E är priset på 1 enhet av den utländska valutan mot i termer av den svenska.

När den inhemska kronan försvagas går växelkursen upp (apprecierar).

Question 3

Vad säger PPP

Answer 3

P = EP*

När man justerar för valutan mellan två länder ska priserna vara det samma.

Kostnaden att leva i två länder är exakt samma

Denna teorin kräver att inga handelsbarriärer finns.

Kassler myntade detta.

Question 4

Finns det något bevis för att PPP fungerar?

Answer 4

Nja.

PPP kräver att det inte existerar några handelsbariärer, fullständig frihandel och att alla har tillgång till samtliga varor och tjänster i båda länderna. Detta är dock inte verkligheten.

Speciellt tydligt blir det med service tjänster. Köper man en pizza i Norge är det betydligt dyrare eftersom att priset på pizzan innehåller service, vilken man inte kan exportera eller importera. Värdet skapas och finns alltså låst på platsen. Detta gör att den norska Pizzan blir dyrare både i svenska och norska termer.

Det finns svagare versioner av PPP, men inte heller denna finns det någon empiri för.

Det ända fallet som ger stöd för PPP är mellan Turkiet och USA då båda ländernas inflation ligger långt ifrån varandra. Det fungerar däremot inte mellan USA - CA och SWE - NO.

Det är också så att PPP verkar hålla relativt bra på lång sikt, bortanför fluktuationerna

Man ska mera se PPP som en utgångspunkt för att tänka på växelkurser än som en naturlag.

Question 5

Vilken är den modifierade versionen av ppp?

Answer 5

Pt = kEtPt

Där k är en konstant som gör att det blir dyrare eller billigare i ett land.

Om inflationen är hög hemma, ska det följa att att växelkursen deprecierar.

Eller om det är hög inflation i utlandet så ska valutan appreciera (öka i värde).

Question 6

Vad är ekvationen för Ränteparitet?

Answer 6

i = i* + e.t

Den svenska räntan är alltså summan av den utländska valutan och växelkursen.

”Värdet av svenska obligationer = värdet av utländska obligationer + värdet på utländsk valuta”

Question 7

Förklara vad som menas med ränteparitet.

Answer 7

Om en investerare köper obligationer i två länder, sverige och norige.

The rate of return i svenska termer är e.t för svenska obligationer är ”i”.

Om investeraren istället investerar i norska obligationer och vill veta vad the rate of return är i svenska termer, så att det går att jämföra med avkastningen på svenska obligationer.

Köper man norska obligationer får man den norska räntan i*, man får också apprecieringen av den norska kronan e.t. (Vilket är exakt samma som deprecieringstakten på den svenska kronan).

Summan av i* och e.t är alltså avkastningen man får termer av svensk krona genom att köpa norska obligationer.

Question 8

Vad är e.?

Answer 8

Den procentuella förändringen i E (nominell växelkurs?)

Alltså, med vilken hastighet som växelkursen apprecierar eller deprecierar proportionellt.

Hastigheten vilken den svenska kronan tappar i värde mot den norska.

Question 9

Vad händer om den ena sidan är större än den andra sidan i räntepariteten?

Answer 9

Då skulle man flytta alla sina pengar de det landet som gav mest avkastning!

Är i* + e.t större än i så tar man alltså alla sina pengar från sverige och investerar i Norge.

Question 10

Finns det empiriska bevis för ränteparitet?

Answer 10

Nej. men det är en viktig del inom ekonomisk teori.

Question 11

Vilka tre ekvationer innehåller Dorinbush modellen?

Answer 11

LM ekvationen:
M(t) - P(t) = -hi(t)

Ränteparitetsvillkoret:
i = i* + e.t

Rate of inflation ekvationen:
P.t = a(et - Pt)

Question 12

Vad är SS i dornbush modellen givet

LM ekvationen:
M(t) - P(t) = -hi(t)

Ränteparitetsvillkoret:
i = i* + e.t

Rate of inflation ekvationen:
P.t = a(et - Pt)

Answer 12

m - p = hi

i = i*

0 = e - p

Skriv om givet

p = m + hi

e = p

Efter som e = p

e = m + hi
p = m + hi
i = i*

Question 13

Vilka är de tre uttrycken för SS i dornbushmodellen?

Answer 13

e = m + hi
p = m + hi
i = i*

Question 14

Vad gäller för växelkursen enligt

P = EP* och Pt = kEP*?

Answer 14

Den är konstant övertid.

Question 15

Vad är skillnaden i slutsatser på PPP och Dornbush?

Answer 15

PPP säger att det inte ska vara några fluktuationer i växelkursen. Men i verkligheten är det fluktuationer. Dornbusch modell visar på att det vist är fluktatrioner.

Question 16

Vad är et - Pt i

P.t = a(et - Pt)?

Answer 16

Log real exchange rate

Question 17

Vad händer om (et - Pt) > 0 ?

Answer 17

Vi kan förvänta oss inflation!!!

Question 18

Hur rör sig priser enligt dornbush? Vad skulle hända annars?

Answer 18

Priserna hoppar inte direkt, de ökar generellt långsamt (förutom kanske olja).

Om priserna kunde hoppa direkt skulle man direkt hamna i SS. Detta skulle innebära att CB inte kunde påverka räntan. De skulle bara kunna påverka E och P.

Question 19

Vad talar P.t om?

Answer 19

I vilken riktning som priserna rör sig.

Question 20

Vad menas med att skriva SS explicit?

Answer 20

Uttrycka de endogena variablerna, i termer av de exogena variablerna.

T.ex m - p = hi

Som p = m + hi

De endogena variablerna som en funktion av de exogena variablerna.

Question 21

Vad gör LM ekvationen?

Answer 21

Styr räntan genom att öka eller minska penning mängden. Om M ökar kommer räntan minska.

Question 22

Vilka variabler kommer en förändring i ”m” att påverka på lång sikt?

Answer 22

e och p

Question 23

Vad händer enligt LM ekvationen när m ökar?

Answer 23

m - p = -hi

På kort sikt är p fixerad. Det betyder att den inte påverkas utan endast ”-hi”

Eftersom att den innehåller -, så beror alltså ”i negativt på ”m”

Räntan minskar när penningutbudet ökar.

Question 24

Förklara steg för steg hur alla exogena variabler i dornbushmodellen påverkas vid en ökning av m.

Answer 24

1. När m ökar kommer penningutbudet direkt hoppa direkt till en ny högre nivå, och stanna där permanent.
2. Räntan befinner sig i SS, i = i. Den ökade penningmängden gör att den nominella räntan direkt faller till en lägre nivå (som bestäms av h?). På KS har vi alltså en ny lägre ränta. På lång sikt är i = i, vilket gör att den i långsamt letar sig tillbaka på den nivå igen.
3. Växel kursen befinner sig på en viss nivå. När räntan faller kommer växelkursen att appreciera (värdet på den svenska kronan faller, så värdet på den utländska stärks relativt) dramatiskt. Sedan kommer växelkursen att depreciera (svenska kronan ökar i värde) och intill slut landa på en ny högre nivå i LR.
4. Priserna är trögrörliga, så det händer ingen ting med dem på kort sikt. Men på lång sikt kommer de att öka till en ny högre nivå (lika mycket om penningutbudet?). PÅ lång sikt har vi alltså nya högre priser.

Question 25

Förklara the ”economics of overshoting”

Answer 25

När M ökar måste räntan vara låg ett tag. Om räntan är låg ett tag måste ägarna till svenska obligationer kompenseras genom en förväntan av att den svenska kronan ska stärkas i framtiden.

Den svenska kronkursen störtdyker därför först i värde (E apprecierar stiger kraftigt) för att sedan långsamt återhämta sig (kronan stiger).

Den svenska kronan kommer långsiktigt hamna på ett lägre värde än tidigare. Men relativt återhämtat från störtdykningen.

OBS kom ihåg att hög E = låg SEK.
E beter sig alltså motsatt som SEK.

Question 26

Vilket värde ska e.(t0) anta vid en ökning av m?

Answer 26

Derivatan av E ska vara negativ (alltså sjunkande). e.(t0) < 0.

Vid en minskning av m ska den vara positiv.

Question 27

Vad menas med PesoProblemet?

Answer 27

Man förväntade sig att det den mexikanska peson att appreciera, men det har inte hänt. Kanske en dag ;)

i = i* + e

Håller alltså inte empiriskt.

Question 28

Vad är kontentan av dornbushmodellen?

Answer 28

Även små fluktureringar leder till stora fluktureringar i E och R(realräntan).

Question 29

Vad händer på kort sikt och lång sikt med den reala växelkursen (et) - (pt) vid en förändring i m

Answer 29

Den reala växelkursen hoppar/dyker precis så fort som den nominella pga stela priser. Sedan kommer till en början R ganska snabbt att röra sig i motsatt riktning, för att sedan långsamt minska takten tills man är tillbaka i PPP och R = 0.

Vid en ökning på m:
Så kommer den att hoppa lika snabbt som E sedan sjunka med E. Medan den kommer sunka långsamt genom att P stiger.

Question 30

Vad händer med realräntan på kort och lång sikt vid en förändring i m? Enligt Dornbush

i(t) - p(t)

Answer 30

När penningmängden ökar så kommer den nominella räntan att att minska. Att den nominella räntan minskar bidrar till att priserna långsamt stiger. Förändringen i priserna (inflationen) ger på så sätt en förstärkande effekt på realräntan som beror på både i och p.

Denna förstärkande effekt gör att r (realräntan) på kort sikt sjunker mer en den nominella räntan!

På lång sikt när priserna har slutat att förändras och den nominella räntan har återgått, kommer därför också den reala räntan att återgå.

Dornbushmodellenvisar alltså att den reala räntan kan flukturera, dessutom kraftigare än den reala.

Question 31

Hur skiljer sig Fishermodellens tankar om real ränta med Dornbusch?

Answer 31

Enligt Fischer är realräntan alltid konstant. Den påverkas inte av i och π. r påverkas inte av penningpolitik.

Enligt Dornbusch så är inte realräntan fixad utan den flukturera kraftigt till en början, för att sedan återgå till normalläge.

Implikationen av Fischers teori är att centralbanken är maktlös, medan implikationen av Dornbush tanke är att centralbanken faktiskt har makt! Om än på kort sikt.

Question 32

”PPP is a terrible theory of exchange rates.” Discuss.

Answer 32

Purchasing power parity theory can be interpreted in two ways:
(1) Any good costs exactly the same in Stockholm and in Oslo, when the price is converted to a common currency using the market exchange rate. This is
roughly true for coffee, but not at all for a pizza. In this sense, and in the Sweden/Norway context, PPP is a terrible theory. (2) The cost of living may be higher in Norway than in Sweden, but the real exchange rate is constant, i.e. there is a constant k such that

Pt = kEtP∗

at all times t where Pt is the Swedish consumer price index (CPI), P ∗t is the Norwegian CPI and Et is the price of one NOK in terms of SEKs. This too is a pretty terrible theory. It isn’t even the case that Pt/P ∗
t is strongly correlated with Et in the Sweden/Norway case. However, if you consider a pair of coun- tries with very different average inflation rates, e.g. Turkey and Sweden, then Pt/P∗ t and Et exhibit very similar trends, and so our theory is helpful if not exactly accurate.

Question 33

Vad betyder ekvationen pt+1 - pt = a(et - pt)?

Answer 33

This equation ensures a gradual return to purchasing power parity (PPP). If et pt > 0, then it is cheaper to shop at home than abroad. That, according to the equation, puts upward pressure on domestic prices meaning that pt+1 pt > 0.

Question 34

Exchange rates fluctuate more than the underlying fundamentals because investors have a nervous tendency.” Discuss.

Answer 34

As the Dornbusch model demonstrates, exchange rates can fluctuate more than fundamentals if (1) the general price level is sticky and (2) investors have rational expectations. No nervousness is required. The key mechanism is that (A) the real stock of money cannot change in the short run, so the do- mestic nominal interest rate responds to changes in the money supply, and (B) if the domestic nominal interest rate is different from the foreign one, rational investors must expect a gradual exchange rate depreciation or appreciation. To make room for that depreciation or appreciation, exchange rates must over- shoot their ultimate target.

Question 35

Vad är uttrycken för realräntan och den reala växelkursen?

Answer 35

Real växelkurs = e(t) - P(t)

Real ränta = i(t) - P(t)