Chapitre 4 b: modèles d'évaluation de rendement-risque

Question 1

comment on fait pour déterminer le portefeuille optimal

Answer 1

il faut déterminer itérativement en déterminant le rendement et la volatilité de tous les portefeuilles possibles de l’univers d’investissement

Question 2

dans quelles situations un portefeuille peut être considéré comme optimal

Answer 2

-pour un niveau de rendement prévu donné, il n’existe aucun autre portefeuille comportant moins de risque
-pour un niveau de risque donné, il n’existe aucun autre portefeuille offrant un meilleur rendement prévu

Question 3

qu’est ce que la frontière efficiente

Answer 3

la courbe qui représente tous les portefeuilles avec une combinaison optimale d’actifs du point de vue rendement risque

Question 4

qu’est ce que le portefeuille de marché

Answer 4

celui qui maximise le ratio sharp

Question 5

pourquoi dans la pratique, il est difficile de déterminer le portefeuille de marché

Answer 5

il nécessite de connaître les valeurs de marché et les rendements attendus de tous les actifs risqués sur le marché

Question 6

comment peut-on approximer le portefeuille de marché

Answer 6

en utilisant un fond indiciel large qui suit la performance d’un segmet important et représentatif du marché, comme le S&P 500

Question 7

Quel est l’impact d’ajouter un actif sans risque au portefeuille

Answer 7

a le potentiel de diminiuer la volatilité d’un portefeuille tout en maintenant un Sharpe Ratio constant

Question 8

dans un graphique, lorsque les portefeuilles incluent une allocation sans risque, comment peut-on interpréter les différentes valeurs de w

Answer 8

w=1; le risque du portefeuille total est nul et le rendement espéré est égal au taux sans risque
w=0, le risque du portefeuille total égal au risque du portefeuille optimal d’un point de vue rendement-risque
w<0; le risque du portefeuille est plus grand que le portefeuille le plus optimal; ceci implique le l’investisseur emprunte pour investir

Question 9

comment s’appelle la courbe qui relie le taux sans risque à la frontière efficiente

Answer 9

CML (capital market line)

Question 10

à quoi correspond la pente de la CML

Answer 10

au ratio de Sharp

Question 11

est ce que les portefeuilles sous la CML sont efficaces

Answer 11

non, car ils offrent un rendement inférieur pour le même niveau de risque, ou un risque plus élevé pour le même niveau de rendement

Question 12

qu’est ce que le market portfolio

Answer 12

le point qui possède le plus grand ratio de Sharpe. c’est aussi le point de tangence qui relie le taux sans risque de la CML

Question 13

pourquoi est-il possible de réduire la volatilité en raison de la diversification

Answer 13

il existe une corrélation non parfaite entre les différents placements d’un portefeuille. Plus la corrélation entre 2 titres diminue, plus le bénéfice de diversification augmente

Question 14

qu’est ce que le risque absolu

Answer 14

l’écart-type de la volatilité d’un titre individuel

Question 15

de quels 2 éléments peut-etre composé le risque absolu d’un titre

Answer 15

-le risque spécifique, qui est le risque propre au titre. ce risque est aussi connu sous le nom de risque “diversifiable” puisqu’il devrait s’éliminer dans un portefeuille bien diversifié
-le risque inhérent au marché, connu sous le nom de risque systématique. Ce risque ne s’élimenera pas dans un portefeuille bien diversifié

Question 16

quelles sont les 3 hypothèses simplificatrices du modèle d’évaluation qui permet de calculer le rendement espéré

Answer 16

1. transactions efficientes et sans friction: il est possible d’acheter ou de vendre un titre à sa valeur marchande sans frais de transaction quelquonque et d’emprunter au taux sans risque
2. rationalité des investisseurs: ils cherchemt à maximiser leur ratio de Sharpe
3. Attente et espérances homogènes: les investisseurs ont des visions semblables du rendement attentu, du risque attendu, et des relations de dépendance entre les différents actifs financiers (corrélations et autres)

Question 17

qu’est ce que le facteur beta vise à mesurer

Answer 17

le risque systématique d’un investissement. il nous indique quel est le risque systématique d’un actif par rapport à un actif représentant le marché

Question 18

Interprétation des différentes valeurs de beta

Answer 18

beta = 0.5 l’actif a moitié moins de risque systématique que le marché
beta = 1 l’actif a autant de risque systématique que le marché
beta =2 l’actif a deux fois plus risque systématique que le marché

Question 19

comment nomme-t-on un titre qui a un beta < 1, >1

Answer 19

<1 : le titre est réputé défensif
> 1: le titre est spéculatif

Question 20

de quels 2 facteurs est composé le beta

Answer 20

1. la volatilité du placement p./r. à la volatilité du marché
2. la corrélation entre le placement et le marché

Question 21

que représente le facteur alpha

Answer 21

il réflète les caractéristiques propres à l’entreprise dans la modélisation de son rendement-risque

Question 22

pourquoi on utilise un facteur alpha

Answer 22

car dans les faits, des écarts de rendement peuvent être enregistrés au fil du temps entre des titres comportant pourtant des caractéristiques de risques comparables

Question 23

que peut on dire si la somme des alpha j = 0

Answer 23

aucun rendement additionnel p./r. au marché lorsque fait la somme sur l’ensemble des titres du marché. aussi, l’espérance de alpha j = 0

Question 24

que veut dire un alpha > 0, <0

Answer 24

> 0; le titre est sous-évalué, il génère un plus grand revenu qu’il devrait en fct de son risque systématique
<0 : le titre est sous-évalué

Question 25

quelles sont les raisons qui expliquent que le modèle ne tient pas en pratique

Answer 25

-des investisseurs ne sont pas rationnels ou son mal infromés et/ou ne cherchent pas à maximiser leur ratio de Sharpe
- des investisseurs ne diversifie pas leur portefeuille de manière optimale
- les marchés ont des coûts de transactions

Question 26

nomme trois exeptions empiriques qui viennent contredire la théorie du CAPM

Answer 26

• les petites capitalisations présentent des risques plus élevés qui justifient des rendements anticipés plus élevés. Par contre, les rendments observés sont en moyenne supérieurs à ce que prévoirait le CAPM
• L’investissement de type “valeur”; les compagnies avec un ratio book to market élevé ont tendance à mieux performer et à avoir des alphas positifs sur le long terme
• Le momentum; les compagnies dont le titre a connu de très bons rendements récemment ont tendance à avoir des alphas positifs dans le futur et voir leur valeur marchande continuer d’augmenter

Question 27

sur quelle prémisses se fondent la base du CAPM qui permet de mettre un prix sur des actifs financiers ou des projets

Answer 27

• les investisseurs demandent une compensation pour la valeur temporelle de l’argent
• les investisseurs exigent une prime de risque en fonction de - niveau de risque p./r. au marché , le niveau de rémunération du marché par “unité de risque”

Question 28

quel est le but des modèles CAPM multi-facteurs

Answer 28

généraliser le modèle CAPM. le taux de rendement n’est pas en fct d’un seul facteur externe mais de plusieurs facteurs qui peuvent être liés à la situation économique ou aux caractéristiques de l’entreprise évaluée

Question 29

nomme un modèle CAPM multi-facteurs populaire

Answer 29

le modèle financier Fama-French

Question 30

le modèle financier Fama-French dépend de cmb de facteurs

Answer 30

3

Question 31

quels sont 2 des facteurs dont dépend le modèle financier Fama-French

Answer 31

• différence entre le rendement espéré d’un portefeuille de titres à faible capitalisation et celui d’un portefeuille de titres à forte capitalisation
• ## différence entre le rendement espéré d’un portefeuille de titre avec un fort rapport valeur comptable/valeur de marché et celui avec un ce même rapport mais faible

Question 32

comment faire une gestion active

Answer 32

faire une sélection active de titres sur le marché
objectif: générer du alpha et avoir un rendement supérieur au marché
le beta est davantage un corollaire
enjeux: capacité à générer du alpha sur une période longue et niveau de frais

Question 33

comment faire une gestion passive

Answer 33

reproduire un indice
objectif: rendement du marché et niveau faible de frais
Beta = 1 et on oublie le alpha

Question 34

qu’est ce que le cout du capital d’une société

Answer 34

taux de rendement espéré minimalement exigé par les investisseurs dans une société, déterminé par le moyen des actifs de la société

Question 35

quel cout faut il utiliser pour évaluer un projet

Answer 35

le cout du capital du projet

Question 36

est-il possible d’utiliser le cout du capital de la société pour évaluer un projet

Answer 36

oui, si le niveau de risque du projet est égal au niveau de risque de la société

Question 37

comment peut ont évaleur le cout en capital de la société

Answer 37

avec le CAPM en utilisant le beta estimé à partir des rendements observés sur les actions, si la société est financiée par des actions