Chapitre 4 b: modèles d'évaluation de rendement-risque Flashcards
comment on fait pour déterminer le portefeuille optimal
il faut déterminer itérativement en déterminant le rendement et la volatilité de tous les portefeuilles possibles de l’univers d’investissement
dans quelles situations un portefeuille peut être considéré comme optimal
-pour un niveau de rendement prévu donné, il n’existe aucun autre portefeuille comportant moins de risque
-pour un niveau de risque donné, il n’existe aucun autre portefeuille offrant un meilleur rendement prévu
qu’est ce que la frontière efficiente
la courbe qui représente tous les portefeuilles avec une combinaison optimale d’actifs du point de vue rendement risque
qu’est ce que le portefeuille de marché
celui qui maximise le ratio sharp
pourquoi dans la pratique, il est difficile de déterminer le portefeuille de marché
il nécessite de connaître les valeurs de marché et les rendements attendus de tous les actifs risqués sur le marché
comment peut-on approximer le portefeuille de marché
en utilisant un fond indiciel large qui suit la performance d’un segmet important et représentatif du marché, comme le S&P 500
Quel est l’impact d’ajouter un actif sans risque au portefeuille
a le potentiel de diminiuer la volatilité d’un portefeuille tout en maintenant un Sharpe Ratio constant
dans un graphique, lorsque les portefeuilles incluent une allocation sans risque, comment peut-on interpréter les différentes valeurs de w
w=1; le risque du portefeuille total est nul et le rendement espéré est égal au taux sans risque
w=0, le risque du portefeuille total égal au risque du portefeuille optimal d’un point de vue rendement-risque
w<0; le risque du portefeuille est plus grand que le portefeuille le plus optimal; ceci implique le l’investisseur emprunte pour investir
comment s’appelle la courbe qui relie le taux sans risque à la frontière efficiente
CML (capital market line)
à quoi correspond la pente de la CML
au ratio de Sharp
est ce que les portefeuilles sous la CML sont efficaces
non, car ils offrent un rendement inférieur pour le même niveau de risque, ou un risque plus élevé pour le même niveau de rendement
qu’est ce que le market portfolio
le point qui possède le plus grand ratio de Sharpe. c’est aussi le point de tangence qui relie le taux sans risque de la CML
pourquoi est-il possible de réduire la volatilité en raison de la diversification
il existe une corrélation non parfaite entre les différents placements d’un portefeuille. Plus la corrélation entre 2 titres diminue, plus le bénéfice de diversification augmente
qu’est ce que le risque absolu
l’écart-type de la volatilité d’un titre individuel
de quels 2 éléments peut-etre composé le risque absolu d’un titre
-le risque spécifique, qui est le risque propre au titre. ce risque est aussi connu sous le nom de risque “diversifiable” puisqu’il devrait s’éliminer dans un portefeuille bien diversifié
-le risque inhérent au marché, connu sous le nom de risque systématique. Ce risque ne s’élimenera pas dans un portefeuille bien diversifié
quelles sont les 3 hypothèses simplificatrices du modèle d’évaluation qui permet de calculer le rendement espéré
- transactions efficientes et sans friction: il est possible d’acheter ou de vendre un titre à sa valeur marchande sans frais de transaction quelquonque et d’emprunter au taux sans risque
- rationalité des investisseurs: ils cherchemt à maximiser leur ratio de Sharpe
- Attente et espérances homogènes: les investisseurs ont des visions semblables du rendement attentu, du risque attendu, et des relations de dépendance entre les différents actifs financiers (corrélations et autres)
qu’est ce que le facteur beta vise à mesurer
le risque systématique d’un investissement. il nous indique quel est le risque systématique d’un actif par rapport à un actif représentant le marché
Interprétation des différentes valeurs de beta
beta = 0.5 l’actif a moitié moins de risque systématique que le marché
beta = 1 l’actif a autant de risque systématique que le marché
beta =2 l’actif a deux fois plus risque systématique que le marché
comment nomme-t-on un titre qui a un beta < 1, >1
<1 : le titre est réputé défensif
> 1: le titre est spéculatif
de quels 2 facteurs est composé le beta
- la volatilité du placement p./r. à la volatilité du marché
- la corrélation entre le placement et le marché
que représente le facteur alpha
il réflète les caractéristiques propres à l’entreprise dans la modélisation de son rendement-risque
pourquoi on utilise un facteur alpha
car dans les faits, des écarts de rendement peuvent être enregistrés au fil du temps entre des titres comportant pourtant des caractéristiques de risques comparables
que peut on dire si la somme des alpha j = 0
aucun rendement additionnel p./r. au marché lorsque fait la somme sur l’ensemble des titres du marché. aussi, l’espérance de alpha j = 0
que veut dire un alpha > 0, <0
> 0; le titre est sous-évalué, il génère un plus grand revenu qu’il devrait en fct de son risque systématique
<0 : le titre est sous-évalué
quelles sont les raisons qui expliquent que le modèle ne tient pas en pratique
-des investisseurs ne sont pas rationnels ou son mal infromés et/ou ne cherchent pas à maximiser leur ratio de Sharpe
- des investisseurs ne diversifie pas leur portefeuille de manière optimale
- les marchés ont des coûts de transactions
nomme trois exeptions empiriques qui viennent contredire la théorie du CAPM
- les petites capitalisations présentent des risques plus élevés qui justifient des rendements anticipés plus élevés. Par contre, les rendments observés sont en moyenne supérieurs à ce que prévoirait le CAPM
- L’investissement de type “valeur”; les compagnies avec un ratio book to market élevé ont tendance à mieux performer et à avoir des alphas positifs sur le long terme
- Le momentum; les compagnies dont le titre a connu de très bons rendements récemment ont tendance à avoir des alphas positifs dans le futur et voir leur valeur marchande continuer d’augmenter
sur quelle prémisses se fondent la base du CAPM qui permet de mettre un prix sur des actifs financiers ou des projets
- les investisseurs demandent une compensation pour la valeur temporelle de l’argent
- les investisseurs exigent une prime de risque en fonction de - niveau de risque p./r. au marché , le niveau de rémunération du marché par “unité de risque”
quel est le but des modèles CAPM multi-facteurs
généraliser le modèle CAPM. le taux de rendement n’est pas en fct d’un seul facteur externe mais de plusieurs facteurs qui peuvent être liés à la situation économique ou aux caractéristiques de l’entreprise évaluée
nomme un modèle CAPM multi-facteurs populaire
le modèle financier Fama-French
le modèle financier Fama-French dépend de cmb de facteurs
3
quels sont 2 des facteurs dont dépend le modèle financier Fama-French
- différence entre le rendement espéré d’un portefeuille de titres à faible capitalisation et celui d’un portefeuille de titres à forte capitalisation
- ## différence entre le rendement espéré d’un portefeuille de titre avec un fort rapport valeur comptable/valeur de marché et celui avec un ce même rapport mais faible
comment faire une gestion active
faire une sélection active de titres sur le marché
objectif: générer du alpha et avoir un rendement supérieur au marché
le beta est davantage un corollaire
enjeux: capacité à générer du alpha sur une période longue et niveau de frais
comment faire une gestion passive
reproduire un indice
objectif: rendement du marché et niveau faible de frais
Beta = 1 et on oublie le alpha
qu’est ce que le cout du capital d’une société
taux de rendement espéré minimalement exigé par les investisseurs dans une société, déterminé par le moyen des actifs de la société
quel cout faut il utiliser pour évaluer un projet
le cout du capital du projet
est-il possible d’utiliser le cout du capital de la société pour évaluer un projet
oui, si le niveau de risque du projet est égal au niveau de risque de la société
comment peut ont évaleur le cout en capital de la société
avec le CAPM en utilisant le beta estimé à partir des rendements observés sur les actions, si la société est financiée par des actions
