CHƯƠNG 6: ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO CỦA TRÁI PHIẾU Flashcards
Quá trình định giá trái phiếu
Trái phiếu:
Là những nghĩa vụ nợ với thời hạn dài được phát hành bởi chính phủ hoặc các công ty cổ phần để huy động quỹ tiền dài hạn
Thường được mua bởi các định chế tài chính muốn đầu tư với thời hạn dài
Giá trái phiếu phản ánh giá trị hiện tại của những dòng tiền mà trái phiếu sẽ tạo ra (lãi và gốc hoàn trả)
Tác động của thời điểm chi trả dòng tiền coupon
Những dòng tiền được hoàn trả sớm có thể sử dụng được để tái đầu tư
Dòng tiền coupon nhận sớm hoặc dày hơn có giá trị hiện tại cao hơn
Định giá trái phiếu với dòng tiền thanh toán mỗi sáu tháng
Chia đôi giá trị coupon theo năm
Chia đôi giá trị lợi suất chiết khấu theo năm
Nhân đôi số kỳ tính toán
Sử dụng dòng tiền niên kim trong tính toán
Có thể định giá trái phiếu bằng cách tách riêng hai dòng tiền của nó
PV of bond = PV of coupon payments + PV of principal
Sử dụng giá trị hiện tại của dòng tiền niên kim là công việc đơn giản hơn so với tính toán giá trị hiện tại của các dòng tiền riêng lẻ
Quan hệ giữa tỷ suất coupon, lợi suất yêu cầu và giá cả
Nếu tỷ suất coupon của trái phiếu thấp hơn lợi suất yêu cầu, giá của trái phiếu sẽ thấp hơn mệnh giá (trái phiếu chiết khấu)
Nếu tỷ suất coupon bằng lợi suất yêu cầu, giá trái phiếu sẽ tương đương với mệnh giá
Nếu tỷ suất coupon cao hơn lợi suất yêu cầu, giá trái phiếu cao hơn mệnh giá
Ý nghĩa đối với các định chế tài chính
Tác động của biến đổi lãi suất tới định chế phụ thuộc các danh mục tài sản có/nợ của định chế đó đang như thế nào
Định chế với nhiều tài sản nợ nhạy cảm với lãi suất đầu tư nhiều vào trái phiếu có nguy cơ bị lộ rủi ro lãi suất
Nhiều định chế điều chỉnh kích cỡ danh mục trái phiếu của mình theo kỳ vọng về lãi suất
Khi lãi suất được kỳ vọng tăng lên, trái phiếu được bán đi và dùng tiền đó để mua các chứng khoán ngắn hạn
Khi lãi suất được kỳ vọng giảm xuống, mở rộng danh mục trái phiếu để kiếm lợi từ chênh lệch kỳ vọng
Sự nhạy cảm của giá trái phiếu với lãi suất
Nếu trái phiếu không được giữ tới ngày đáo hạn, giá tương lai của trái phiếu chịu tác động mạnh nhất bởi sự thay đổi trong lãi suất phi rủi ro
Việc xây dựng một thước đo cho độ nhạy cảm của giá trái phiếu có thể biểu thị mức độ giá thị trường của trái phiếu thay đổi như thế nào với sự gia tăng trong lãi suất
Độ co giãn của giá trái phiếu
Đo lường độ nhạy của giá trái phiếu với thay đổi trong lợi suất yêu cầu:
Khi lãi suất giảm độ nhạy cảm là cao hơn so với khi lãi suất tăng
Độ co giãn của giá trái phiếu luôn là âm
Tác động của tỷ suất coupon lên độ nhạy cảm của giá
Quan hệ giữa độ co giãn của giá và lãi suất coupon là ngược chiều
Các trái phiếu zero coupon có mức nhạy cảm cao nhất
Trái phiếu chỉ có coupon có mức nhạy cảm kém nhất
Các định chế có thể tái cấu trúc danh mục trái phiếu của mình, giữ nhiều trái phiếu có coupon cao hơn khi phán đoán lãi suất có thể tăng
Tác động của kỳ hạn tới độ nhạy cảm
Khi lãi suất giảm, các trái phiếu dài hạn có giá tăng mạnh hơn trái phiếu ngắn hạn
Kỳ hạn trung bình (Duration)
Kỳ hạn trung bình đo lường thời hạn của trái phiếu có tính tới giá trị thời gian
DUR của trái phiếu càng cao, trái phiếu càng nhạy cảm với lãi suất
Về thực chất DUR chính là giá trị trung bình trọng số (giá trị dòng tiền) của các thời điểm phát sinh dòng tiền, với trọng số là các dòng tiền thanh toán; không phải là giá trị trung bình của các thời hạn (mỗi thời điểm tác động của mỗi dòng tiền lại khác nhau)
Kỳ hạn trung bình của danh mục trái phiếu
Nhà quản trị danh mục trái phiếu thường tìm cách vô hiệu hóa (immunize) tác động của lãi suất tới danh mục của mình
DUR của danh mục trái phiếu bằng trung bình trọng số của các DUR.
DUR điều chỉnh
DUR điều chỉnh có thể được sử dụng để ước lượng mức thay đổi của giá trái phiếu khi có 1% thay đổi trong lợi suất của trái phiếu đó
Mức thay đổi đó được ước lượng bằng
Duration
Sai số ước lượng khi sử dụng DUR điều chỉnh
Nếu nhà đầu tư chỉ sử dụng DUR* để ước lượng phần trăm thay đổi giá trái phiếu, có thể sẽ bị ước lượng quá với giá giảm và ước lượng thiếu với giá tang
Để ước lượng chính xác mức thay đổi trong giá, cần phải cân nhắc cả yếu tố độ lồi của trái phiếu (bond convexity)
Duration
Độ lồi của trái phiếu
DUR* giả định một quan hệ tuyến tính giữa giá trái phiếu và lợi suất của nó
Mối quan hệ thực sự phải là một đường cong
Với các trái phiếu có coupon cao, thời hạn ngắn, ước lượng dựa trên
DUR* là rất chính xác
Với trái phiếu coupon thấp, thời hạn dài, ước lượng dựa trên DUR* có thể tạo ra những sai số cao
