Capítulo 12 - Os Canais de Transmissão da PM

Question 1

Os canais de transmissão da PM

Porquê que os impactos das PM difinidas pelos BCs são incertos?

Answer 1

Porque acontecem após períodos de tempo relativamente longos.

Question 2

Os canais de transmissão da PM

Os canais de transmissão podem ser ativados por que outra componente além da PM?

Answer 2

Pelos choques exógenos à PM, tornando mais difícil e mais incerta a condução da PM, que resulta peturbada por esses elementos surpresa.

Question 3

Os canais de transmissão da PM

Quais são alguns choques fora do controlo do BC?

Answer 3

• Alterações nos prémios de risco;
• Alterações no capital bancário;
• Alterações na economia global;
• Alterações da política fiscal;
• Alterações no preço das commodities.

Question 4

Os canais de transmissão da PM

O mecanismo da transmissão da PM não é uma realidade imutável relativamente a quê?

Answer 4

• Aos canais que a compõe;
• À intensidade dos seus efeitos;
• À duração dos seus efeitos.

Question 5

Os canais de transmissão da PM

O que tem de se verificar para a PM produzir os efeitos que lhe são imputados sobre os respetivos objetivos?

Answer 5

No curto-prazo, os preços nominais (incluindo os salários) e as expectativas quanto à taxa de inflação têm de ser rígidos.

Caso contrário, não haveria variações nas taxas de juro e nos salários reais esperados.

Question 6

Os canais de transmissão da PM

Que efeitos provocam as alterações nas taxas de juro oficiais?

Answer 6

A. Alterações nas taxas de juro do mercado monetário inter-bancário => que se transmite ao público (porque implicam alterações no custo de financiamento dos bancos, os quas procuram repercurtir sobre a clientela);

B. Alterações nas expectativas dos agentes económicas quanto aos valores de algumas variáveis económicas.

Question 7

Os canais de transmissão da PM

Alterações nas taxas de juro de curto-prazo levam a alterações nas taxas de juro de longo-prazo?

Answer 7

Sim porque as taxas de juro de longo-prazo são função das taxas de juro spot de curto-prazo e das expectativas quanto aos seus valores futuros.

Question 8

Os canais de transmissão da PM

O que acontece perante uma subida das taxas de juro oficiais?

Answer 8

Acréscimos nas taxas de juro spot de mais curto-prazo (overnight) e nas de longo-prazo, na medida em que as expectativas quanto às cotações futuras das taxas de juro de mais curto-prazo tenham sido alteradas.

Question 9

Os canais de transmissão da PM

O quê que influencia o comportamento das taxas de juro?

Answer 9

A oferta de crédito das instituições bancárias, bem como a procura deste.

Question 10

Os canais de transmissão da PM

O que decorre da relação existente entre a taxa de inflação e as taxas de juro oficiais na sequência de uma alteração destas últimas?

Answer 10

Alterações de PM expressas em taxas de juro oficiais podem afetar as expectativas do público quanto à evolução da taxa de inflação.

Este efeito depende da credibilidade do BC quanto ao seu empenho e eficácia em manter a taxa de inflação em torno de um valor objetivo, sendo maior quando esse objetivo está vinculado.
- Se as expectativas inflacionárias estão bem ancoradas na credibilidade do BC, então as expetcativas não se alteram.
- Se não há credibilidade do BC ou não há objetivo, então é de esperar a alteração das expectativas inflacionárias => repercute-se nas taxas de juro nominais, nos salários e nos preços dos bens.

Ex: PM expansionista => reduzem-se as taxas de juro oficiais, mas expectativas inflacionárias fazem com que preços aumentem mais rapidamente.

Question 11

Os canais de transmissão da PM

O que acontece quando as expectativas estão bem ancoradas a objetivos credibilizados pelo BC?

Answer 11

Os próprios agentes antecipam futuras decisões de PM, reforçando a condução desta.
As taxas de juro de mercado reagem antes das medidas serem tomadas, por antecipação das mesmas.

Question 12

Os canais de transmissão da PM

Em que tipo de regime cambial as modificações nas taxas de juro vão repercutir-se nas taxas de câmbio?

Answer 12

No regime de câmbios perfeitamente flexíveis, repercutindo-se, também, no preço dos ativos financeiros.

Perante uma PM expansionista, espera-se apreciação da taxa de câmbio e depreciação dos outros ativos, seguida de uma contração na oferta e procura de crédito.

Question 13

Os canais de transmissão da PM

As variações nas taxas de juro têm impacto direto sobre o mercado de bens e o mercado de trabalho?

Answer 13

Sim, elas determinam mudanças nos níveis de consumo, da poupança e do investimento e, consequentemente, na procura e na oferta de trabalho.

Taxas de juro mais altas => projetos deixam de ser rentáveis (taxa interna de rentabilidade < custo de capital).

Taxas de juro mais altas => CO de consumir no presente aumenta => consumo baixa (efeito de substituição).

Taxas de juro mais altas => credores beneficiam => acréscimo de rendimento para os credores (efeito rendimento) => consumo aumenta => efeito sobre o consumo dos credores é incerto.

Taxas de juro mais altas => devedores penalizados => custos acrescidos para os devedores (efeito rendimento) => consumo diminui => para os devedores o consumo diminui perante a subida das taxas de juro.

Taxas de juro mais altas => contração global do consumo, do investimento e da riqueza (efeito riqueza).

Impacto sobre as famílias é tanto > quanto > a fração da população com casa própria.

Efeito da apreciação cambial => perda de competitividade externa => redução da procura agregada => redução da oferta agregada => repercute-se no mercado de fatores, no mercado de trabalho, nos preços e na taxa de inflação.

Contração da atividade económica.

Question 14

Os canais de transmissão da PM

Como é que a oferta e a procura de crédito são influenciadas pelas taxas de juro oficiais?

Answer 14

Pelo canal de crédito, oqual relaciona a variação nas taxas de juro oficiais com o montante de crédito disponibilizado à economia.

1. Canal da oferta de crédito pelos bancos (bank lending channel);
2. Canal do valor do balanço (balance sheet channel);
3. Canal da liquidez (cash-flow channel).

Question 15

Os canais de transmissão da PM

Em que consiste o canal da oferta de crédito?

Answer 15

• Variações nas taxas de juro têm relação inversa com a liquidez dos bancos => relação inversa com a capacidade destes se financiarem e concederem crédito.
• Variações nas taxas de juro provocam alterações nos valores dos ativos dos bancos e nas suas posições de capital => recompor carteira de ativos. Canal de crédito é tanto menos sensível quanto maior o nível de capitalização dos bancos.
• Evolução das taxas de juro afeta a probabilidade das empresas e das famílias satisfazerem as obrigações assumidas juntos dos bancos, ou seja, o risco de crédito que os bancos assumem quando concedem crédito.

Question 16

Os canais de transmissão da PM

Em que consiste o canal do valor do balanço?

Answer 16

As variações nas taxas de juro determinam a qualidade dos balanços das empresas => afetam o valor das garantias que estão em condições de oferecer aos bancos => afeta a procura de crédito.

A subida nas taxas de juro leva a uma degradação do valor dos balanços.

Question 17

Os canais de transmissão da PM

Em que consiste o canal de liquidez?

Answer 17

Corresponde ao maior ou menor potencial das empresas gerarem disponibilidades líquidas próprias que determnina a maior ou menor capacidade de se auto-financiarem.

Quanto maior a capacidade, maiores as condições de obter crédito, menor o prémio de risco.

Depende das condições gerais da economia.

Question 18

Os canais de transmissão da PM

De que depende a intensidade dos efeitos com origem no canal do valor do balanço na atividade das empresas?

Answer 18

Da reputação de crédito que têm no mercado e de fatores como a dimensão. Quanto maior a empresa, mais alternativas tem para obter crédito.

A eficácia da PM depende, então, do tecido produtivo do país.

Question 19

Os canais de transmissão da PM

Em que consiste o canal da perceção do risco pela banca?

Answer 19

A perceção do risco pelos bancos pode alterar-se perante condições mais ou menos favoráveis produzidas pela PM, levando a reformular os critérios de avaliação.

Question 20

Os canais de transmissão da PM

Qual é o resultado esperado das orientações de PM de subida das taxas de juro?

Answer 20

Contração económica, levando à redução da taxa de inflação para os níveis pretendidos do BC.

Question 21

Os canais de transmissão da PM

Em que consiste o canal doméstico?

Answer 21

Agrupa os ajustamentos nas variáveis económicas associadas ao comportamento dos residentes no país.

A. Canal de substituição - alteração na taxa de juro real afeta as decisões no consumo presente e futuro dos agentes, bem como as poupanças. Aumento da taxa de juro real => consomem menos no presente => poupam mais.

B. Canal rendimento - mesmas alterações das taxas de juro afetam o rendimento disponível tande de credores como de devedores, havendo redistribuição do rendimento real entre devedores e credores, bem como alterações nos níveis de consumo. Aumento das taxas de juro => redistribuição do rendimento real a favor dos credores e em detrimento dos devedores => credores consomem mais e devedores consomem menos.

C. Canal da riqueza - a variação nas taxas de juro afetam a riqueza dos agentes devido ao impacto sobre o preço dos ativos mobiliários e imobiliários que detêm => alteram o consumo e a poupança das famílias. Aumento das taxas de juro => diminuição da riqueza => diminuição do consumo e da poupança.

D. Canal das expectativas - influencia as expectativas das empresas e das famílias relativas às taxas de juro de mais longo-prazo e à taxa de inflação, dependendo da credibilidade do BC e da sua estratégia de comunicação. Pode ter influência direta sobre os preços e salários.

E. Canal do custo de capital - as taxas de juro afetam a rentabilidade económica dos investimentos planeados, incentivando-os quando a taxa de juro real desce.

F. Canal do crédito - alterações nas taxas de juro influenciam a oferta e a procura de crédito junto dos bancos tendo em conta os efeitos sobre o valor dos balanços das entidades económicas intervenientes e os ajustamentos que daí fluam. Aumento das taxas de juro => degradação do valor dos balanços => menor capacidade para obter crédito junto dos bancos.

G. Canal da perceção do risco - perceção e grau de aversão ao risco dos bancos na concessão de crédito aos seus clientes em função das alterações na conjuntura económica, modificando os parâmetros que utilizam na avaliação desse risco. Baixas taxas de juro (associadas à expansão económica e à valorização dos ativos) => elevado otimismo => menor perceção do risco.

Question 22

Os canais de transmissão da PM

Em que consiste o canal taxa de câmbio?

Answer 22

Agrupa os efeitos sobre a economia do país com origem na reação dos residentes e dos não residentes às medidas de PM por via dos ajustamentos na taxa de câmbio de equilíbrio.

Question 23

Os canais de transmissão da PM

Como é que os canais da oferta de crédito, do valor do balanço e da perceção de risco estão interligados?

Answer 23

PM restritiva => reduz cash-flows das empresas e das famílias => diminui o nível de auto-financiamento => diminui a capacidade para garantir o serviço da dívida e diminuição do valor dos ativos => diminuição do valor dos balanços => risco de crédito acrescido para os bancos => acesso a financiamento torna-se difícil e caro =>diminui o volume de crédito que têm disponível para oferecer.

Limites à concessão do crédito bancário => perda de valor dos balanços dos devedores (dado o acréscimo do custo de capital) => alienação de ativos para satisfazer compromissos => diminuição dos cash-flows => põe em causa o normal decurso do negócio.

Question 24

Os canais de transmissão da PM

Qual é o canal mais predominante em economias fechadas: o doméstico ou o da taxa de câmbio?

Answer 24

O doméstico, uma vez que a maioria das transações são intra-comunitárias.