Capítulo 10 - A Estrutura de Prazos das Taxas de Juro Flashcards
A estrutura de prazos das taxas de juro
Quais são os objetivos intermédios dos BC dos países industrializados?
Taxas de juro de médio e longo-prazo.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Em que consiste a estrutura de prazos das taxas de juro?
Exprime a relação entre as taxas de juro à vista de remuneração de instrumentos financeiros e os respetivos prazos, mantendo tudo o resto constante.
O que se mantém constante é, por exemplo: o risco de crédito, o tratamento fiscal, entre outros.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Para uma mesma estrutura de prazos, o que distingue os instrumentos financieros?
O respetivo prazo.
Este responde, também, pela diferença entre as taxas de juro.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Em que mercados faz sentido aplicar o conceito de estrutura de prazos?
No mercado monetário (com prazos muito curtos) e no mercado de capitais (com prazos mais longos).
A estrutura de prazos das taxas de juro
A estrutura de prazos de taxas de juro pode ser analisada para qualquer tipo de obrigação?
Sim, embora não seja muito utilizado.
A estrutura de prazos das taxas de juro
O que se utiliza mais para analisar a estrutura de prazos das taxas de juro? Porquê?
A comparação das yields das obrigações do tesouro com diferentes maturidades.
Devido à liquidez e à profundidade do mercado de dívida pública => permite obter melhor informação sobre os preços e sobre as yields.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Quais as possíveis representações gráficas das estruturas de prazos das taxas de juro?
A representação gráfica é designada por curva de rendimento (yield curve) e caracterizam-se pelo nível, pela inclinação e pela curvatura.
P(x, y) = (prazo de maturidade ,i)
- Curva ascendente => estrutura de prazos crescente => taxas à vista aumentam com o prazo até ao vencimento. Ativos com maturidades mais longas => risco de taxa de juro maior => menos líquidos => compensados com prémios de liquidez crescentes (a taxas decrescentes) com as maturidades.
- Curva descendente => estrutura de prazos decrescente => taxas à vista diminuem com o prazo até ao vencimento.
- Curva horizontal => estrutura de prazos constante => taxas à vista mantém-se constante com o prazo até ao vencimento.
- Curva com bossa descendente ou ascendente.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Como é a curva de rendimentos num período de recessão? E de expansão? E entre os períodos?
- Período de recessão => BC injeta liquidez no sistema => baixa a taxa de juro de muito curto-prazo => curva de rencimentos crescentes => reflete expectativas inflacionárias (fundadas na antecipação da retoma da atividade económica).
- Pico de expansão => PM contracionista => aumenta a taxa de juro de muito curto-prazo => curva de rendimentos decrescentes.
- Inversão da curva de ascendente para descendente => curva de rendimentos com bossa => abrandamento económico.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Quais são as teorias explicativas da estrutura de prazos das taxas de juro?
- Teoria da segmentação dos mercados;
- Teoria das expectativas puras;
- Teorias puras dos prémios de risco: teoria do prémio de liquidez e teoria do habitat preferido;
- Teoria das expectativas enviesadas.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Em que consiste a teoria da segmentação dos mercados?
Os investidores têm preferências por certas maturidades e não saem delas devido a determinações legais (regulamentação que tenham) ou de decisões próprias (preferências estritamente pessoais ou características do negócio).
Os investidores não procuram maximizar as taxas de rentabilidade, mas sim evitar crises de liquidez (insolvência) => concentram os investimentos nas maturidades de longo-prazo.
Os segmentos de mercado (maturidades) são independentes entre si => taxas de juro são determinadas pela relação entre a oferta e a procura de fundos em cada um deles => a curva de rendimentos crescente é explicada por uma procura de fundos no curto-prazo em relação à oferta destes no mesmo prazo menor do que nos segmentos de longo prazo.
Consequência: capacidade do poder público influenciar a forma da curva.
Curva ascendente: fortes emissões de títulos de longo-prazo, em detrimento dos de curto-prazo.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Em que consiste a teoria das expectativas puras? O que acontece no caso de uma descida esperada das taxas de juro?
Investidores apenas se preocupam em maximizar a rentabilidade esperada das suas operações para os respetivos horizontes temporais de planeamento => confiam nas expectativas => são neutros em relação ao risco da taxa de juro => não têm preferências por um prazo específico => há perfeita mobilidade dos investidores entre as diferentes maturidades (assumindo que não há custos de transação).
Solução de equilíbrio: rentabilidades esperadas para os diversos prazos atingem valores que se tornam irrelevantes para efeitos de rentabilização => quando já não há tensões arbitragistas.
- Operação que se estende ao longo de vários períodos => as combinações feitas entre instrumentos de diferentes prazos é indiferente para a remuneração obtida.
- Taxas de juro de prazos mais longos são função das taxas de juro cotadas e esperadas sobre períodos mais curtos.
- Taxas de juro de prazos mais longos são uma média geométrica das taxas de juro cotadas e esperadas para prazos mais curtos.
Descida esperada das taxas de juro futuras => subida esperada do preço das obrigações de longo-prazo => compra financiada pela venda dos títulos de curto-prazo => descida do preço dos títulos de curto-prazo => subida das taxas de juro no curto-prazo => curva de rendimento descendente.
Desconsidera o risco da taxa de juro tanto no reinvestimento como no capital.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Qual é a base das teorias puras do prémio de risco?
Existe incerteza quanto ao comportamento futuro das taxas de juro e quanto ao impacto disto sobre a rentabilidade futura dos investimentos, quer pelo risco de capital, quer pelo risco de reinvestimento.
Risco de reinvestimento não existe nas obrigações de cupão zero. Caso a maturidade remanescente seja exatamente igual ao horizonte temporal do investidor, o risco de capital também não existiria e, assim, haveria certeza logo desde início.
Risco de capital e o prémio de risco variam positivamente com a maturidade remanescente de um ativo relativamente ao horizonte temporal do investimento (a taxas decrescentes).
Quanto menos expostos estiverem ao risco de capital, mais líquidos são so títulos. Ou seja, quanto mais próximos estiverem da sua maturidade e menor for a volatilidade esperada das taxas de juro, mas líquidos são so títulos.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Em que consiste a teoria do prémio de liquidez?
Não releva o risco de reinvestimento.
Investidores têm duas alternativas: ou investem em títulos com maturidades iguais aos horizontes temporais de investimento, ou investem em títulos com maturidades superiores aos horizontes temporais de investimento.
Os investidores preferem liquidez em vez de rentabilidade. São avessos à volatilidade dos preços.
O risco de liquidez tem de ser adequadamente compensado pelo prémio de risco da taxa de juro (neste caso, prémio de liquidez).
Não explica curvas com configurações diferentes da ascendente.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Em que consiste a teoria do habitat preferido?
Os investidores são motivados pela liquidez e pela rentabilidade.
Nem todos preferem as maturidades mais curtas porque estão condicionados pelas maturidades das suas próprias responsabilidades.
Estão disponíveis a se deslocar para maturidades diferentes na condição do prémio de risco ser o apropriado.
A teoria prevê prémios de risco nas maturidades onde haja escassez na procura de títulos para deslocar os investidores dos seus habitats preferidos que estão em desiquilíbrio, onde a procura exceda a oferta de títulos.
Admite todas as formas para a curva de rendimentos.
É possível investir com maturidades menores que o horizonte temporal do investimento.
A estrutura de prazos das taxas de juro
Em que consiste a teoria das expectativas enviesadas?
Admite as expectativas sobre as taxas de juro e o prémio de liquidez.
É necessário saber quais os prémios de liquidez para saber quais as expectativas para as taxas de juro no futuro.
O prémio de liquidez introduz uma tendência para as curvas de rendimento e uma explicação plausível para a inclinação crescer a taxas decrescentes.
A curva de rendimento pode ser crescente com expectativas de redução ou manutenção das taxas de juro de mais curtos prazos no futuro e só será descendente se a quebra das expectativas não for suficientemente compensada pela subida do prémio de risco.
Esta teoria admite todas as configurações das curvas de rendimento.
