Bénéfices de l'union monétaire Flashcards
(Bénéfice)
Disparition des FRAIS de CHANGE
Effets DIRECTS
- diminution des coûts de transaction
- gain de temps
Effets INDIRECTS
- monnaie unique –> pression à la baisse des prix
- limitation des pratiques de discrimination par les prix
Bénéfices (liste)
- disparition des FRAIS de CHANGE
- disparition de l’INCERTITUDE liée au taux de change
- bénéfices de l’euro comme MONNAIE INTERNATIONALE
- gains de CRÉDIBILITÉ dans la lutte contre l’inflation
- disparition des pratiques de “DÉVALUATION COMPÉTITIVE”
- disparition des attaques spéculatives
Discrimination par les prix
Les entreprises ajustent leurs prix en fonction des caractéristiques des consommateurs.
–> apparaît quand les marchés nationaux sont SEGMENTÉS (<= coûts de transaction importants ; entreprises baissent)
La disparition des frais de change atténue la segmentation des marchés nationaux.
Persistance discrimination par les prix (marché automobile)?
Liée à des différences :
- de TAXATION entre les pays
- de REVENU
- d’élasticité-prix de la demande
Disparition de l’INCERTITUDE liée au TAUX DE CHANGE
• Gain d’EFFICIENCE dans la prise de décision
- – incertitude brouille le signal des prix
- – perturbe - prise de décision
• Atténuation des phénomènes d’ANTI-SÉLECTION et d’ALEA MORAL sur les marchés financiers
— incertitude incite les investisseurs à réclamer une PRIME DE RISQUE
==> augmentation du RISQUE SYSTÉMIQUE
Monnaie internationale ?
3 fonctions internationales - Krugman, 1991
• MOYEN de PAIEMENT
Privé — monnaie véhiculaire
Public – monnaie d’intervention
• UNITÉ de COMPTE
Privé — monnaie de libellé
Public – monnaie d’ancrage
• RÉSERVE de VALEUR
Privé — monnaie d’investissement
Public – monnaie de réserve
Pourquoi l’euro est-il susceptible de devenir une monnaie internationale se substituant au moins en partie au dollar?
1 • Effet de TAILLE et d’OUVERTURE de l’économie
2 • STABILITÉ de la monnaie
(Nécessaire pour qu’elle soit utilisée comme monnaie d’ancrage, de réserve et d’investissement)
Gains associés au statut de monnaie internationale ?
- Réduction du RISQUE de CHANGE
- Gains du “SEIGNEURIAGE international”
- – > titre de dette émis par un gouvernement achètés par BC–> pas d’intérêts à payer sur le financement.
- – contrepartie des achats de titres publics par la BC = monnaie détenue par les agents de l’économie
- – résidents + non résidents => gains accrus
Gains de CRÉDIBILITÉ dans la lutte contre l’inflation?
[Cadre d’analyse]
Modèle Barro et Gordon (1983
- néoclassique
- BC contrôle directement l’inflation (M.V = P. Y)
- arbitrage entre inflation et chômage à CT
- pol. mon. aucun impact sur le taux de chômage à LT
- pays BC forte réputation anti-inflationniste - meilleures performances - stabilité des prix
- crédibilité anti-inflationniste – faibles anticipations inflationnistes (Courbe de Phillips basse)
Comment une banque centrale peut-elle gagner en crédibilité et réduire efficacement l’inflation?
- mise en place d’un RÉGIME de CHANGES FIXES
- instauration d’une MONNAIE UNIQUE
Crédibilité anti-inflationniste dans un régime de changes fixes ?
Hypothèses
- PPA relative (plus facilement validée empiriquement)
E = Mi - Ma
Dans un régime de changes fixes…
E = Mi - Ma = 0
Mi - Ma
le taux d’inflation italien doit diminuer et s’ajuster au niveau du taux d’inflation allemand.
•••> Cet engagement n’est pas crédible à LT
La crédibilité dans une union monétaire avec une monnaie unique ?
Avec l’instauration d’une monnaie unique, le gouvernement n’a plus la possibilité de recourir à une DÉVALUATION SURPRISE, son engagement devient crédible.
MAIS
- l’Italie profite de la réputation anti-inflationniste de la Bundesbank
- qu’en est-il de la réputation de la BCE?
Disparition des pratiques de dévaluation compétitive?
Cette pratique, rendue possible par l’autonomie en matière de politique monétaire, disparaît.
Attaque spéculative?
Avant 1993
- Tx de change DM / FF, marge +- 2,25%
- Autour du pivot DM = 3,37 FF
- tx i All : 10%
- tx i Fr : 10%
• Pour attaquer une monnaie
- emprunter la monnaie faible (1000 FF) au taux de 10%
- la convertir en monnaie forte (289,85 DM) au cours de marché
- placer 289,85 DM au taux de 10%
• Dévaluation du FF par rapport au DM
- pratiquée à grande échelle, cette opération fait chuter la valeur du FF/DM
- les autorités Fr sont amenées à intervenir sur le marché des changes pour soutenir le FF (vente de devises étrangères et achat de FF)
- si attaques très violentes, obligeant les autorités françaises a puiser massivement dans les réserves de change, ayant perdu trop de réserves, les autorités “capitulent” et procèdent à une dévaluation de 10%
- le nouveau taux de change est alors 1 DM = 3,795 FF
• BILAN
- le spéculateur reçoit les intérêts de son placement : 289,85 x 0,10 x 30/360 = 2,41 DM
- il possède donc : 289,85 + 2,41 = 292,26 DM
- soit : 292,26 x 3,795 = 1109,13 FF
- il rembourse l’emprunt et paie les intérêts : 1000 (1 + 0,10 x 30/360) = 1008,33 FF
GAIN NET : 1109,13 - 1008,33 = 100,8 FF
Pourquoi ces attaques spéculatives?
2 cas de figure
- DIFFÉRENCES de NIVEAU des PREFERENCES inflation/chômage des autorités politiques
(Lire, peseta) - Pays sujets à des CHOCS ASYMÉTRIQUES
(Franc)
