Valuación Flashcards
En los flujos de fondos y tasas de descuento, de qué depende el valor
De los flujos fututos que la inversión genere y de la tasa de descuento correspondiente
¿A qué le ponemos valor?
V (empresa) - flujo: FCFF tasa:WACC
D (deuda) [Acreedores] - flujo: FCD - tasa Rd
E (equity) [Accionistas] - flujo: FCFF o FCE - tasa Re o Ke
¿Cómo valuamos el Equity?
descuento
Se debe descontar los flujos de fondo que los accionistas recibirán en el futuro
¿Cómo podemos repartir los Dividendos?
Dato
Flujo de los accionistas
x% del resultado neto
Div= r neto - ut ret
Div= R neto - (1-TRU)
Tru = Ut ret/ R neto
¿Qué es el TRU?
Lo que la empresa ganó y reparte
¿Cómo valuamos la empresa? (FCFF)
Se debe descontar los flujos de fondos que ella genere en el futuro
Si aumenta V = el FCA sube (ahorro fiscal en el FEO) / Wacc con ahorro fiscal
¿Los Intereses forman parte del FEO?
No, por eso si hay deuda o no es irrelevante y el impuesto se calculará en base al EBIT.
Esto genera que el precio suba porque el FEO no considera intereses como operativo pero si los impuestos
FEO = EBIT(1-tx) + amort
¿Cuándo en el FEO se hace sin ahorro fiscal?
Cuando no se quiere duplicar por eso saca los tax
¿Qué necesitamos para valuar los flujos de caja?
Equity o empresa
¿De qué depende si se deben descontar flujos en el futuro?
Del crecimiento VA=FC1/i FC a la perpetuidad sin crecimiento (flujos infinitos e iguales)
VA = FC1/(i-g) FC a perpetuidad con crecimiento constante
¿De qué dependen los modelos de valuación por flujos de fondos descontados?
Los modelos de valuación dependen de cuál sea el flujo que se descuente
Estimación de la tasa de crecimeinto (g)
Cual alternativa e usa si no se tiene información sobre la evolución futura del mercado en el cual se desenvuelve la firma y no se emiten deuda ni accionistas para solventar el crecimiento
Retención de utilidades, el negocio crece
ROE = R neto/P neto0
g = ROE * TRU (si aumenta g al accionista le conviene)
Tru es lo que reparte/retiene la empresa
¿Cuál es la única forma de crecer sin que nada cambie?
Por inversión y se gana el doble
Pasos para valuar
Saber que se quiere descontar (saber cuales son los flujos de fondos)
A qué tasa se deberían descontar
Realizar la actualización correspondiente
¿Qué se quiere valuar?
Equity o Acción que puede ser dividendo/FCFE o rentabilidad pretendida: re // Precio acc = E/Acc
Toda la empresa FCFF y WACC
¿Qué tipo de crecimiento tienen los FC? (tasas)
Sin crecimiento F1/i
Crecimiento estable F1/(i-g)
Crecimiento en dos etapas
Beneficio por acciones BPA
R neto por acc = BPA = R neto/cant acciones
Div por acc = BPA * (1-TRU)
Por que el valor de mercado no difiere de la deuda financiera del balance
Porque no usaron bonos
En la variación del A fijo la amortización va si…
Si dice compra, si dice vende no va
Las acciones son parte del valor de que?
de la empresa
V > Equity cuando?
Siempre porque V es el valor de toda la empresa y el equity solo es una parte del valor de la empresa
VAOC: ¿Vale la pena esa reinversión?
Si crea valor si, el VAN será de reinversión de utilidades.
Si me crea valor me conviene retener pero no es seguro que me haga más rica, ya que la reinversión es un proyecto
VAOC: si retener me genera valor que pasa con el precio de las acciones
Van a subir
VAOC: ¿Cómo evaluamos si ese negocio es bueno o malo?
El proyecto debe ser barato y me doy cuenta cuando:
r > ke
VAN > 0
VAOC: ¿Que pasa con la empresa que no retiene el año que viene los dividendos?
¿Que pasa con el precio actual?
los dividendos serán el resultado neto incrementado ya que el flujo del año que viene aumenta por la g
precio actual: el P0
Politicas de dividendo que es?
Un subproducto de las decisiones de inversiones y financiación
Sin oportunidades de inversión
VAOC <= 0 invierto en otro lugar
Pagar lo max posible de dividendos
Con oportunidad de inversión
VAOC > 0
No pagar dividendos o el minimo posible (si me quedo con los div me hago mas rico)
Pagar dividendos y financiarse externamente (para financiarme emito acciones o deuda)
Calculamos el Wacc para ver si conviene o no
POV Accionista politicas de dividendos factores a tener en cuenta
Definen si compran acciones que paguen dividendos o no, además de si es necesario que les paguen a los accionistas una renta
Dependencia o preferencia del cobro de una renta (si necesita el accionista el dinero compra, si necesita que le paguen depende del accionista. Pero el precio de la accion baja
Restricciones al uso inadecuado de los fondos por parte de la dirección
Situación impositiva: si la empresa paga dividendos busca pagar menos por lo que el precio de las acciones suben y el pago del imp a las gan no afectan al P hasta que se vendan las acciones
POV Accionista politicas de dividendos el tema fiscal
Deciden el tipo de acciones que compra
Impuesto a las ganancias financieras: DIV
Impuesto a las ganancias de capital: hace que los inversores dependiendo como se les cobra el impuesto vayan para un lado u otro
Exento de pago: a los accionistas no les importa que les paguen dividendos
POV Accionista politicas de dividendos IZQ vs Derecha
IZQ no quieren que les paguen dividendos para hacerse mas ricos
derecha si
medio/centro (MYM) les da lo mismo
Si hay mas t vas a la derecha
Si hay menos vas a la IZQ
En valuacion que valuamos?
Acciones o valor empresa (Equity o V)
