Decisiones de inversión Flashcards
Flujo de caja incrementales tipos
Armas de cero
Empresa ya existente y quiere hacer algo por lo que analiza su vale la pena o no hacer ese algo
Flujos incrementales
Son aquellas variaciones en los flujos futuros de fondos consecuencia directa del proyecto evaluado.
¿Con qué principio se valúan los flujos incrementales?
Este proyecto se debe valuar en base al principio de individualidad, es decir considerarlo como una empresa en si, con riesgos, costos, activos y flujos propios
Flujos propios del proyecto
FEO
CTN
A fijo
Valor terminal VT
Efectos colaterales (2): + o -
Sinergia: aumento en los flujos de caja de otras líneas o productos de la empresa
Canibalización: disminución en los flujos de caja de otras lineas o productos de la empresa
Costo de oportunidad - flujo de caja incremental
La imposibilidad de continuar recibiendo flujos de caja en el futuro por la renta o venta de algún activo fijo propiedad de la empresa que se asigne al proyecto
No son incrementales: (2)
Costo hundido (costos de hacer antes el proyecto)
Aquellos gastos o inversiones realizadas previamente al análisis de la factibilidad del proyecto y que por tal motivo son irrecuperables
Erogaciones o ingresos que se producirán el futuro independientemente de que se implemente el proyecto o no
Inflación: se debe ser coherente con el tratamiento de la inflación para que no constituya un flujo de caja incremental
La i tiene dentro la tasa de la inflacion
se disminuye el impacto poniendo la inflacion en todos o ningun lado
los aumentos de FC y el VAN será mayor no genera valor
Si los flujos son nominales que hacemos con la inflación?
Los flujos nominales deben ser descontados a tasa nominal mientras que si fueran reales corresponde usar tasa real
Se incorporan los intereses?
NUNCA!!! porque se DUPLICA el efecto de ahorro fiscal
Ventajas de flujos en USD
Se puede usar a lo largo de los meses
EL wacc es en usd por lo que le saca la inflacion de usa
Inversiones tipos
Compra maq - inversiones
Stock - créditos de clientes
IR > 1
Acepto compro proyecto
IR: valor de cada peso invertido
El VAN > 0
Criterios de decisión
condiciones basicas que deben cumplir para ser valido
Las condiciones básicas que deben cumplir un criterio de decisión para ser financieramente válido son las siguientes:
-Flujos de efctivo
- Valor temporal
- Riesgo
- Totalidad de los flujos
Condiciones básicas
5 - cuales son?
- VAN
- TIR
- IR
- período de recupero
- RC rentabilidad contable
Rentabilidad contable
RC = Utilidad neta patrimonial / Inversión media
Se deben utilizar la inversión media del proyecto y la utilidad neta promedio de cada uno de los años del proyecto asumiendo que se financia enteramente con capital propio.
▪ Ventaja: es muy fácil de calcular con los valores de los estados financieros proyectados.
▪ Desventajas: No tiene en cuenta el valor temporal del dinero, no trabaja con flujos de efectivo y los beneficios contables pueden diferir
considerablemente de acuerdo a las convenciones contables utilizadas.
NO ES VALIDO PORQUE NO CUMPLE CON LAS CONDICIONES BASICAS
Payback
Ventaja: Es una medida que cualquier persona puede entender fácilmente.
Mide la cantidad de tiempo que se tardará en recuperar la inversión inicial. Es
la sumatoria de los flujos de caja hasta que el acumulado sea igual a cero.
▪ CRITERIO: Aceptar si PAYBACK CALCULADO < PAYBACK OBJETIVO
▪ Desventajas: No tiene en cuenta el valor temporal del dinero, el riesgo ni los flujos de caja posteriores al recupero de la inversión. (solo considera una parte del proyecto y los flujos de efectivo)
Discounted payback
Descuenta los flujos futuros de fondos y va sumando el valor presente de
cada uno a la inversión inicial hasta que el valor acumulado llegue a cero.
▪ CRITERIO: Aceptar si PAYBACK ACTUALIZADO < PAYBACK OBJETIVO
Desventaja: Resuelve el defecto del Payback al considerar el valor temporal
del dinero y el riesgo, pero sigue sin tener en cuenta los flujos de caja
posteriores al recupero de la inversión.
VAN
Mide la creación o destrucción de valor del proyecto analizado.
▪ Ventajas: Es una medida totalmente alineada con el objetivo de las finanzas
dado que indica exactamente la cuantía de la riqueza que el proyecto adiciona
al valor total de la organización. Tiene propiedad aditiva. (valor absoluto)
▪ Supuesto: Asume que los flujos de fondos intermedios son reinvertidos al
costo del capital hasta la finalización del proyecto.
CRITERIO DE DECISION
▪ VAN > 0: ACEPTAR
▪ VAN < 0: RECHAZAR
▪ VAN = 0: RECHAZAR
acepta inversiones que generan valor
TIR
Mide la rentabilidad del proyecto analizado. Es la tasa de descuento que
hace cero el VAN.
▪ Ventajas: Puede determinarse si el proyecto genera valor o no, al compararla
con la tasa de corte. Es fácil de interpretar.
▪ Defectos: Asume que los flujos de fondos intermedios son reinvertidos a la
TIR hasta la finalización del mismo, puede no ser válido en la elección de
proyectos mutuamente excluyentes, el análisis de proyectos de
endeudamiento, TIR múltiples o inexistente, no tiene en cuenta la estructura
temporal de tasas de interés.
CRITERIO DE DECISION
▪ TIR > k: ACEPTAR
▪ TIR < k: RECHAZAR
▪ TIR = k: RECHAZAR
TIR vs VAN
TIR: Se calcula mediante un proceso iterativo hasta encontrar una tasa que haga el VAN
igual a cero. En este caso el VAN se utiliza como una herramienta para calcular la TIR. LA TIR
ES LA INCOGNITA.
VAN: Se calcula descontando los flujos futuros de fondos al costo de oportunidad (que
puede ser el WACC) y restando luego la inversión inicial. LA TASA DE DESCUENTO ES DATO
y el VAN la INCOGNITA.
Criterios válidos
TIR y VAN, payback y discounted payback no sirven
IR
IR = VA / Inversión = 810,17 / 600 = 1,35
▪ Definición: Es el valor de cada peso invertido.
▪ Ventaja: Puede utilizarse en casos de restricción de capital. (en dos proyectos especificos con van similar: uso analisis de rentabilidad o para lograr el mismo van tuve que invertir menor cantidad de dinero)
▪ Defecto: Puede no ser válido para elegir entre dos proyectos mutuamente
excluyentes. (la TIR tampoco funciona)
CRITERIO DE DECISION
▪ IR > 1: ACEPTAR
▪ IR < 1: RECHAZAR
▪ IR = 1: RECHAZAR
Inconvenientes de los criterios (pueden fallar o dar respuestas contrapuestas)
Proyectos mutuamente excluyentes: diferente inversion inicial, diferente distribucion temporal (ambos con la misma duracion de vida util) y diferente vida util
Proyectos de endeudamiento
Problemas con el calculo de la TIR: Multiplicidad, inexistencia o imposibilidad de incorporar ETTI
TIR multiple o inexistente
Hay más de una tasa de descuento que hace nulo el VAN
▪ No hay ninguna tasa de descuento que haga el VAN = 0
Solución: utilizar la TIR modificada (TIRM).
▪ Consiste en reinvertir todos los flujos positivos hasta el final y descontar todos
los flujos negativos hasta el inicio.
Estructura temporal de tasas de interes ETTI
¿Qué pasa con la tasa de interés?
La tasa de interés no se mantiene constante en el tiempo.
▪ La TIR es la incógnita y no es posible incorporar tasas diferentes para los
distintos plazos.
Proyectos de endeudamiento
La TIR distingue el endeudamiento?
La TIR no distingue entre inversión y endeudamiento.
Diferente inversion inicial
La diferencia en la inversión inicial produce en general un mayor flujo de fondos en el de mayor inversión, pero una menor rentabilidad que la del
proyecto de menor inversión.
Diferente vida útil CAE
VAN = CAE/ i * (1-1/(i+1)^n)
Se puede o debe renovar la inversión periódicamente a perpetuidad.
▪ Problema: El VAN puede fallar.
▪ Solución 1: Cadena de reemplazos y TIR Modificada (las dos juntas)
▪ Solución 2: Cuando la solución 1 no es posible o conveniente se aplica el
Método del Costo Anual Equivalente (CAE).
