SMI Flashcards
De quand à quand y a t’il un étalon or?
1870s à 1976
Quelles ont été les 3 sortes d’étalons historiquement?
Étalon or
Devises clés (dollar 1944-76)
Unités de compte (ÉCU, DTS)
ECU
European Currency Unit
DTS
Droits de Tirages Spéciaux Création ratifiée par le FMI en 1969 = sorte de nouvelle monnaie internationale -> augmentent liquidités internationales -> alloués sans contrepartie
À combien de g d’or pur correspond 1£ avant la 1GM?
7,32g
En 1802 en quoi est défini le franc germinal?
En or mais aussi en argent (bimétallisme)
Quelles sont les 3 conditions pour que le GSS fonctionne?
- libre circulation (du métal d’un pays à l’autre)
- libre convertibilité
- libre frappe
Pour qui parle t on se «monométallisme boiteux» dans les années 1870? et pourquoi?
La France et les États-Unis
- France : jusqu’en 1928 la loi de Gresham (bimétallisme) continue de s’appliquer alors que monnaie définie plus que par l’or. C’est seulement avec la réforme Pointcarré de 1928 que la France renonce officiellement au bimétallisme.
Quand l’Angleterre adopte t elle le monométallisme or?
1816-1821
Quand le Portugal adopte-t-il le monométallisme or?
1854
Quand la France adopte-t-elle le monométallisme or («monométallisme boiteux»)?
1878
Quand les États-Unis adoptent-ils le monométallisme or?
1900
Que permet le monométallisme or
La stabilité car ça évite les écarts de parité
Qu’est ce que le point de sortie de l’or
Lorsqu’il est plus avantageux de changer les francs en or pour payer directement en or à Londres et obtenir des £, que de changer ses francs en £
(Par un excédent britannique => £ s’apprécie)
Quels sont les avantages de l’étalon or?
- limite les variations de la balance des paiements
- fav à la stabilité des prix
Qu’est ce que David HUME a mis en évidence en 1752?
L’intérêt que l’on a à exporter ou importer de l’or pour le changer ailleurs
Quels sont les inconvénients de l’étalon or?
- le pays perd l’autonomie de sa politique monétaire
Date grande Dépression
1873-1896
Quel est l’état de la masse monétaire pendant la grande dépression (1873-96)?
Elle ne croit que faiblement car faible production d’or
Comment a évolué la production d’or?
- faible production d’or 1873-96 (grande dépression)
- production d’or augmente brutalement dans les années 1890 avec les ruées vers l’or
Que dis CASSEL ?
Il explique l’alternance des phases A et B des cycles KONDRATIEFF par les variations de la production de métal jaune, le retour à l’expansion étant déclenché par les ruées vers l’or de 1848 et des années 1890
Épisodes inflationnistes spectaculaires au 19ème siècle
États-Unis guerre de Sécession a provoqué doublement des prix 1861-65 => amplifié par les «Green Backs»
Date abolition des corn laws
1846
Comment Fernand BRAUDEL appelle-t-il l’économie ouverte après l’abolition des corn laws en 1846?
Une «économie monde»
Ou s’installent les banques anglaises (foreign and merchant banks) des les années 1830?
Un peu partout dans l’empire colonial et en Amérique latine, Europe occidentale et Asie
Combien de banques anglaises y a t il dans le monde en 1840 et en 1914?
10 en 1840
135 en 1914
Pourquoi peut on parler d’un «sterling system» en 1914?
Car Londres est la capitale financière du monde
Qu’est ce qui atteste de la puissance de la livre jusqu’en 1914?
- la livre est la monnaie des règlements internationaux
- depuis le Peel’s Act la £ est “as good as gold” => la £ devient un instrument de réserve
- il y a 200 millions de £ en «balance sterling» => desserre la contrainte de l’or pour la banque d’Angleterre
- la diffusion de la £ fait du taux de la banque d’Angleterre le taux directeur de l’économie mondiale
De quoi KEYNES accuse-t-il la banque d’Angleterre dans les années 1920?
D’avoir maintenu (par le choix du Currency principle) un rythme de croissance inférieur à ce qu’il aurait pu être -> banques plus soucieuses de placer K que de financer l’éco
Que pense RICARDO dans la currency school?
La quantité de monnaie fiduciaire émise ne doit pas excéder le stock d’or disponible dans le pays
Que pensait KEYNES de l’étalon or?
Il est opposé au rétablissement de l’étalon or après la guerre, mais il reconnaît qu’il avait assuré stabilité des prix et des changes
Pourquoi le GSS est abandonné avec la guerre?
La quantité de monnaie nécessaire dépasse le stock d’or disponible cas les stocks d’or devenaient insuffisants pour garantir la stabilité du système
=> éviter conversions billets en or : cours forcé du billet
=> démonétisation de l’or à l’échelle nationale
Date rapport Cunliffe
1919
Quel a été le niveau d’inflation selon les pays entre 1914 et 1919?
+50% au RU et aux EU
+500% en France et encore plus en Allemagne et nouveaux pays d’Europe centrale et orientale
Date Gold Standard Act
Avril 1925
Qu’est ce que le Gold Standard Act de 1925?
Restaure la convertibilité de la £ à sa parité de 1914
=> déflation => plonge RU dans crise éco (1925-26)
Quand la France rétablit elle la convertibilité après la 1GM et à quelle parité?
En juin 1928
À une parité de 4/5ème à celle de 1914
Date hyperinflation Allemagne
1922-23
Après la 1GM quelle part du stock d’or mondial détenaient les EU?
30% en 1920
44% en 1924
En 1928 combien de pays avaient restauré la convertibilité or de leur monnaie?
12
Quelles sont les différences de convertibilité or avant et après 1GM ?
- conversion plus limitée (Gold Bullion Standard -> que sur la base de lingots)
- bcp pays pénurie de devises et d’or
Date conférence de Gênes
Avril 1922
Qu’est ce que la conférence de Gênes ?
Instaure un GES pour assurer liquidité de l’économie mondiale et retour à fixité des changes
Quel est le comportement des EU en 1920?
- protectionnisme
- durcissent conditions d’accès à leur marché des capitaux (pour éviter importation de l’inflation)
- interdisaient aux autres pays de se constituer réserves en $ par le commerce (il faut emprunter)
- refusent jouer leur rôle d’économie dominante
- n’ont pas contribué à redistribution mondiale même quand balance des paiements excédentaire
Quel est le comportement des Allemands envers le $ en 1924?
Ils en empruntent massivement
=> taux d’intérêt très élevés en Allemagne attirent les capitaux américains => consolide nouveau Reichsmark
Quelle est la situation de l’Angleterre entre les 2 guerres?
- Politique de déflation pour convertibilité => dégrade compétitivité britannique
- déclin secteurs industriels
- chômage élevé
- défiance vis à vis de la £ => oblige maintenir taux élevés
Quel est l’avis de KEYNES sur l’Angleterre de l’entre 2 guerres ?
Dans “The Economic consequences of Mr Churchill”
L’Angleterre et Churchill ont sacrifié l’économie à la monnaie
Comment a fonctionné le GES?
Bien pendant 5 ans (1926-1931)
Mais mis à mal par suppression convertibilité or de la £
L’effondrement du 1er GES (fin des changes fixes)
Fin convertibilité de la £
Décembre 1931 : fin convertibilité or du yen (Japon)
Janvier 1934 : dévaluation du $
= guerre des monnaies
Après le GES comment s’organisent les pays?
- Empire britannique et Commonwealth : zone sterling
- EU : zone dollar
- 1933-36 autour France : bloc or
- Allemagne et Japon = autarcie
Que proposait le plan Keynes pour le nouveau SMI après la 2GM?
- banque internationale de Compensation (UIC) avec nouvelle monnaie le bancor
- procédure de crédit. Si pays a découvert, obligé de dévaluer
- système symétrique car qd solde d’un pays excédentaire est important, obligé de prendre des mesures
Que proposait le plan White (qui a servi de base au SMI de Bretton Woods)?
- stabilisation des monnaies : fonds = bureau de change. Pas de bancor
- accorder des crédits : limités dans le temps et selon quote part qui dépend du poids économique de chaque pays
- système asymétrique : les pays déficitaires doivent réduire leur déficit mais rien n’est demandé aux excédentaires (EU)
Quelle est la situation des EU après la 2GM?
- prospères
- excédentaires
- créanciers du monde
- veulent un libre échange mondial par un démantèlement du protectionnisme
- veulent soutenir leur expansion en fav leurs exportations
- $ n’a plus de rivaux et NY 1ère place financière
- veulent assurer rôle 1ère puissance
- 1944 détiennent 2/3 du stock d’or
Quels sont les 2 principaux principes du SMI de Bretton Woods ?
- la convertibilité
- > juridique : banque centrale doit racheter sa propre monnaie à la demande de ses partenaires dans la monnaie du pays partenaire ou en or
- > par le marché : libre circulation
- la stabilité : changes fixes (GES) = système fondé sur $ défini selon or. Maintenir tx de change à +/- 1%.
Quelle est la parité or du $ pendant Bretton Woods?
35$ par once
Quel est l’étalon du SMI de Bretton Woods ?
Le $ (système dollar)
- > c’est l’unité de compte sur laquelle est fondée la valeur des monnaies des pays membres
- > monnaie d’intervention + instrument de réserve («as good as Gold»)
Quelle est la mission principale du FMI pendant Bretton Woods?
Aider les pays déficitaires à régler problèmes de balance des paiements (opérations de prêts) et à maintenir leur monnaie dans les marges autorisées
= garantit fixité des changes
Quel pourcentage des suffrages ont les EU au Conseil des Gouverneurs du FMI?
32% => droit de veto car il faut 85% des voix pour décision
Qu’est ce que la BIRD?
Banque Internationale pour la Reconstruction et le Développement
Mission : aide à la reconstruction en facilitant l’investissement privé
Quelles sont les principales opérations du FMI?
Les tirages (changes et crédits)
- > change : pays en difficulté échangent leurs fonds contre monnaie de pays excédentaires qui est plus forte
- > crédit : celui qui achète monnaie d’un autre pays doit rembourser
Risques des tirages du FMI?
Risque de manquer des liquidités les plus demandées
=> soit emprunte monnaie aux excédentaires
=> soit replenishment = échange or contre monnaie d’un pays
Après la 2GM, quand sont de nouveau convertibles les monnaies ?
Octobre 1951
Quand les accords entrent en vigueur, quelles sont les 3 seules monnaies convertibles en or?
Dollar
Franc suisse
Escudo portugais
(Seul le $ a rôle international)
En 1945 quel est le seul marché diversifié et abondant?
Le marché américain
Quelles sont les 3 menaces après la 2GM?
- risque de crise de surproduction EU car demande extérieure trop faible
- risque politique car difficultés des pays européens donc reconstruction ralentie
- risque monétaire : «dollar gap» car excédents américains et faiblesse des réserves de change des européens
Quel est l’état de l’Angleterre après la 2GM?
- n’a pas d’or
- endettée vis-à-vis des EU
- balance sterling passées de 600 à 3600 millions de £
- veut rétablir convertibilité pour continuer jouer rôle monétaire donc emprunte 3,75 milliards $ aux EU à 2% sur 50 ans
- 1947 rétablit convertibilité mais désastre
Quand l’Angleterre rétablit elle la convertibilité après la 2GM?
15 juillet 1947
=> désastre car toutes les balances sterling immédiatement converties en 1 mois
Que montre l’échec de 1947 de l’Angleterre?
La convertibilité ne se décrète pas, elle est la traduction de l’état de l’économie du pays émetteur
France GPRF reconnu par tous les alliés (date)
Novembre 1944
Quelle est la situation de la France après la 2GM?
- Économie et finance désastreuses
- Pendant Vichy planche à billets donc inflation
- Pendant Vichy France devait payer 400 millions de francs par jour à l’Allemagne («frais d’occupation») => 859 milliards au total
- monnaie surévaluée malgré perte de 70% de sa valeur de 1938 à 1946 puis stabilisée après encore perte 70% de 1946 à 1949
Quelle politique de stabilisation et assainissement propose Pierre Mendez-France (ministre de l’économie) pour la France après la 2GM?
Mesures radicales
- > contrôle des revenus
- > échanges des billets avec blocage des comptes en fonction de l’évolution de la production
Quelle solution pour la France (adoptée) propose le ministre des finances René Pléven après la 2GM?
Craint puissance Parti communiste donc :
- simple échange des billets
- instauration impôt national de solidarité sur les fortunes
Quand la France annonce-t-elle la parité de sa monnaie avec le dollar?
1946
A quoi mène la surévaluation du franc après la 2GM?
La France doit sortir du FMI en 1948
Quand le franc est il stabilisé après la 2GM?
1949
Qu’est ce que l’UEP?
Union Européenne des Paiements
Créée en 1950 pour faire face à la pénurie de devises
Fin en 1959
17 pays en ont fait partie
Système symétrique
Qu’est ce que l’OECE ?
Organisation Européenne de Coopération Économique
Créée en 1948
Qu’est ce que la BRI ?
Banque des Règlements Internationaux
Effectue les règlements de l’UEP
L’UEP a t il bien fonctionné (1950-59)?
- Très vite sont apparus des déséquilibres internes (pays excédentaires et autres déficitaires)
- La BRI a du emprunter or et $ aux pays excédentaires
- 1959 plus d’intérêt à l’UEP car convertibilité des monnaies
Quels pays sont devenus structurellement excédentaires dans les années 1950?
RFA
Pays-Bas
Belgique
Quels pays sont déficitaires dans les années 1950?
France
RU
création du Deutsche Mark comme monnaie de RFA
Avril 1948
Pour mettre un terme à l’inflation (ponction sur la MM)
Quelle politique a accompagné la création du Deutsche Mark en 1948
- chaque allemand reçoit 50 DM
- les avoirs et comptes en Reichsmark sont bloqués voire annulés au dessus d’un certain montant
- les RM sont échangés contre DM 10 contre 1
- capitaux immobiliers et fonciers lourdement taxés
=> déflation (93,5% MM disparaît + prix s’effondrent)
Date création de la RFA
8 mai 1949
Dans quel ouvrage Triffin parle t il du paradoxe de système de Bretton Woods?
Gold and the dollar crisis, The future of Convertibility
1960
Qu’est-ce que le paradoxe de Triffin?
Dans le SMI de Bretton Woods le $ doit être à la fois abondant car c’est la monnaie internationale (EU ouverts et déficitaires) et rare pour assurer la convertibilité or car c’est un instrument de réserve
Date lettre de J. SNYDER
Fin 1947
Que dit le lettre de J. SNYDER en 1947?
Les États Unis se contenteraient de défendre la parité or du $
= EU n’interviendraient pas sur le marché des changes
Qu’a dit John Connally aux partenaires des États Unis en 1971?
«Le dollar, c’est notre monnaie mais c’est votre problème»
Qui a dit «le dollar, c’est notre monnaie mais c’est votre problème»? Et quand?
John Connally (secrétaire d’état au Trésor) en 1971
Qu’a dénoncé Jacques RUEFF?
Comme John Maynard KEYNES il dénonce le privilège exorbitant dont jouissaient les EU = aucune règle contraignante sur eux (pouvaient régler leur déficit dans leur propre monnaie)
Qu’est ce que la douce négligence (benign neglect)?
Les américains peuvent vivre au dessus de leurs moyens et ne pas se soucier de leur déficit car ils peuvent le rembourser en $
Quel est l’état de la balance des paiements américains à partir des années 1960?
Le déficit se creuse et devient massif dans les années 1960
Passe de 2 milliards à 60 milliards de $ en 1971
Conséquences des eurodollars
Alimentent l’économie mondiale en liquidités
MAIS minent la confiance dans le dollar
Quel est l’effet de la baisse de confiance dans le dollar sur le marché des changes?
Montée des comportements spéculatifs
Stock d’or des EU
- 1920 : 30%
- 1924 : 44%
- 1944 : 2/3 du stock d’or mondial (24 milliards $ sur 36 milliards)
- 1958 à 1968 le stock passe de 23 à 11 milliards $
Pourquoi BW est modifié dans les années 1960?
Car attaques spéculatives 1961, 1964, 1968
Le plan Kennedy
1961 Création du «pool de l’or» = 8 banques centrales occidentales se regroupent pour : -> alimenter le marché en or -> défendre parité $ à 35$ l’once d’or
Quelles sont les 8 BC du «pool de l’or» de 1961?
EU RU Canada France RFA Italie Belgique Pays-Bas
Politique des EU en 1961
Durcissent pol commerciale pour limiter expansion des IDE
Le plan Johnson
1964
FMN américaines doivent réduire IDE et rapatrier bénéfices
=> aug quote parts
Second plan Johnson
1967-68
Plafonnement des IDE des ent américaines
Abandon convertibilité or du $ pour les particuliers
Quand commencé la crise financière du système de BW?
1971 car
- déficit cumulé de la balance des paiements EU
- détérioration balance commerciale
- aug eurodollars => inflation accélère
1er déficit commercial américain au 20ème siècle
Printemps 1971
RFA et Pays-Bas décident de laisser flotter leur monnaie
10 mai 1971
Qu’annonce le président NIXON en 1971?
Suspension convertibilité or du $
Application surtaxe de 10% sur les importations
Accords de Washington (ou du Smithonian Institute)
Décembre 1971
$ dévalué à 38$ l’once d’or
Marges de fluctuation élargies à +/- 2,25%
=> succès pour EU (meilleur commerce extérieur)
=> mauvais pour l’Europe (distorsions concurrence)
Qu’entraînent les politiques économiques keynésiennes dans les années 1970?
Accélération de l’inflation
D’après les monétaristes et Milton Friedman d’où vient l’inflation des années 1960?
L’abondance des liquidités (eurodollars)
L’inflation est toujours un phénomène monétaire selon Milton FRIEDMAN
D’après Milton FRIEDMAN et l’école de Chicago quels sont les 4 avantages des changes flottants?
- fin de la spéculation (en changes fixes bcp spéculation sur la £)
- fin des négociations monétaires (tout se fait sur le marché des changes)
- système régulé par les spéculateurs (ils sentent le marché)
- politique monétaire autonome
Déficits extérieurs historiques des EU pour quelle année?
1972
=> provoque spéculation contre le $ en 1973
Parité or du $
- 1971 : 38$ l’once (accords de Washington)
- années 1970 : passe à 42,22$ l’once
1er choc pétrolier
Fin 1973
=> hausse coûts matières premières
=> récession
Accords de Kingston (ou accords de la Jamaïque)
Janvier 1976
-> nouveau SMI totalement détaché de l’or MAIS basé sur le DTS
Quel est le nouveau rôle du FMI après les accords de Kingston?
- accorder crédits aux pays en difficultés financières, mais sous condition de respecter des PAS (pol libérales)
- > obj = stabilité financière internationale
- gestion de la crise de la dette des PED
- prévenir crises et en évaluer les conséquences
- lutter contre la pauvreté
Selon Robert MUNDELL quels sont les 3 objectifs souhaitables mais incompatibles en matière monétaire et financière?
- stabilité des taux de change
- indépendance de la politique monétaire
- libre circulation des capitaux
Développement de la crise de la dette des PED
Entre 1982 et 1986
Accords du Plazza
Septembre 1985
-> G5 action pour faire baisser le $
=> effondrement $ (perd 40%)
Accords du Louvres
22 février 1987
-> Faire remonter $ puis retour stabilité des changes
Que pense M AGLIETTA de la situation monétaire depuis les années 1990?
Situation de semi étalon dollar
Quelle part des devises sont rattachées au $ dans les changes flottants?
60%
Pourquoi la politique des partenaires des EU n’est pas autonome dans les changes flottants?
Depuis la fin des 1970 la pol de taux de la FED influence celle des autres banques centrales qui sont souvent contraintes de suivre ou s’adapter
Quels sont les 3 avantages d’un régime de changes fixes
1) discipline monétaire
2) stimule le commerce international (car stabilité du système limite l’incertitude)
3) politiques monétaires coordonnées
Quels sont les 3 inconvénients d’un régime de changes fixes?
1) pas d’autonomie de la politique monétaire
2) asymétrie entre les monnaies (monnaie pivot)
3) spéculation facilitée
Quels sont les 4 avantages d’un régime de changes flottants?
Théorique !
1) politique monétaire autonome
2) symétrie entre les monnaies (fin privilège du $)
3) spéculation difficile (diff d’anticiper)
4) taux de change est stabilisateur automatique de la balance des paiements
Quels sont les 5 inconvénients d’un régime de changes flottants?
1) pas de discipline monétaire (expansion monétaire est avantageuse)
2) dissuasif pour commerce international car risque de change et couverture coûteuse
3) manque de coordination entre les pol monétaires
4) spéculation déstabilisante
5) pas vraiment d’autonomie de la pol monétaire
Plan Brady
1989
Réduction de la dette des PED dans le cadres des PAS (pol d’ajustement structurel)
