Le Marche Des Changes Flashcards
Comment s’appelle le marché des changes?
Le forex (foreign exchange market)
Comment a évolué le nombre de transactions sur le marché des changes entre 2011 et 2013?
Elles ont augmenté de plus de 30% entre 2011 et 2013
=> total quotidien de 5300 milliards $ cad plus de 4000 milliards €
= 3x plus qu’en 2004 et 6x plus qu’en 1992
Selon la BRI (Banque des Règlements Internationaux), a quoi est du l’essor du volume des transactions sur le marché des changes
- la propagation du système de changes flottants depuis les années 1970
- innovations technologiques (algotrading ou trading haute fréquence)
- développement des fonds spéculatifs et des agents non bancaires
Comment les monnaies se partagent elles le marché des changes?
- 87% dollar
- 33% euro (39% en 2010)
- 23% yen
Quelle est la principale place mondiale du marché des changes?
Londres : 41% du marché des changes
Suivie de NY, Singapour et Tokyo
Sur quel marché se fait la majeure partie des opérations?
Le marché à terme => couverture contre le risque de change
Quelle est la part des opérations au comptant sur le marché des changes ?
38%
Comment s’appelle le taux de change constaté sur le forex?
Le taux de change courant
Qu’est ce que le prix «bid»?
Le prix auquel l’agent de change achète la monnaie nationale contre une monnaie étrangère (prix auquel il achète des € et donne des $)
Qu’est ce que le prix «ask»?
Prix auquel l’agent de change vent la monnaie nationale contre une monnaie étrangère (prix auquel il vend l’€ et prend des $)
Quels sont les 2 manières dont le taux de change est exprimé sur le marché des changes?
- au certain (nombre d’unité étrangère pour 1 de monnaie nationale)
- a l’incertain (nombre d’unités nationales pour 1 de monnaie étrangère)
Qu’est ce que le taux de change bilatéral?
C’est le taux de change entre 2 monnaies
Qu’est ce que le taux de change effectif?
Moyenne des taux bilatéraux d’une monnaie, pondérée par le poids relatif de chaque pays étranger dans le commerce extérieur du pays considéré.
Qu’est ce que le taux de change à terme ?
Le taux de change défini pour les opérations de change à terme entre 2 devises
Qu’est ce que le taux de change PPA (Parité de pouvoir d’achat)?
Taux de change nominal qui égalise les niveaux de prix entre 2 pays
C’est un taux de change virtuel
• si un Big Mac coûte 3,50€ mais 4$ alors le taux de change qui égalise les PA est 3,50€=4$ cad 1€=1,14$
Pour 1$ = X€
Si X > Xppa que peut on dire du $ par rapport à l’€
Le $ est surévalué par rapport à l’€
Pour 1$ = X€
Si X < Xppa que peut dire du dollar par rapport à l’euro?
Le $ est sous évalué par rapport à l’euro
Quelle est la part de spéculation sur le forex ?
95% (il n’y a que 5% de transactions pour la couverture de change des sociétés)
Quels sont les intervenants sur le marché des changes?
- banques commerciales (43% contre 63% en 1998 et 53% en 2004)
- investisseurs institutionnels (30%)
- banques centrales (5-10%)
- courtiers
- entreprises multinationales (5%)
- investisseurs particuliers (5%)
Qu’est ce que le taux de change?
Le prix d’une monnaie exprime en une autre
C’est le taux de conversion d’une monnaie en autre
Comment évolue une monnaie selon l’offre et la demande?
- monnaie demandée tend à s’apprécier (D>O)
* monnaie offerte tend à se déprécier (O>D)
Que signifient les variations de la monnaies dans un régime de changes flottants?
Elles peuvent être brutales et traduisent la confiance ou défiance vis-à-vis de l’économie émettrice de la monnaie
Qu’est ce que la parité d’une monnaie?
Elle exprime la valeur d’une monnaie par rapport à un étalon monétaire (or, $ où DTS)
Comment s’appelle le changement officiel d’une parité en régime de change fixe?
Dévaluation ou réévaluation
Qu’est ce que le taux de change nominal?
Taux de change qui ne prend pas en compte les variations de prix dans les pays, ni le pouvoir d’achat
Qu’est ce que la loi du prix unique?
Production du meme bien avec la même qualité et coûts de transports et barrières commerciales négligeables = le prix doit être identique exprimé dans une même monnaie
(Car sinon l’un est plus compétitif que l’autre sur les 2 marchés)
Par quels approches parvient on à estimer si une monnaie est sur ou sous évaluée?
- théorie de la PPA
- la PTI (parité des taux d’intérêt)
- question de sur-ajustement
- question de sur-réaction
- approches de portefeuille
Qui a introduit la théorie du taux de change PPA?
Gustav CASSEL en 1916
Qu’est ce que la théorie du taux de change PPA de Gustav CASSEL (1916)?
Le pouvoir d’achat interne d’une monnaie déterminait sa valeur externe
=> la monnaie de l’économie où le niveau général des prix s’élève à tendance à se déprécier
À quelles conditions fonctionne la loi PPA?
- homogénéité des produits
- libre circulation des marchandises
- certains changements de prix n’influent pas sur le taux de change car ne peuvent pas être exportés ou importés
À long terme, quels sont les 4 paramètres qui interviennent dans l’appréciation / dépréciation d’une monnaie?
- hausse relative du niveau général des prix dans une économie relativement aux autres => dépréciation / baisse relative des prix => appréciation
- renforcement barrières tarifaires => appréciation
- hausse exportations => appréciation / hausse importations => dépréciation
- plus une économie devient productive par rapport aux autres, plus sa monnaie s’apprécie
Mécanisme de variation du taux de change selon variation des prix
Aug prix => D de biens nationaux baissent à l’avantage des produits étrangers => dépréciation
Baisse prix => D de biens nationaux augmente au détriment des produits étrangers => appréciation
Qui a introduit la théorie de la parité des taux d’intérêt?
John Maynard KEYNES
Qu’est ce que la théorie de la parité des taux d’intérêt?
Il y a une relation inverse entre le taux d’intérêt sur une monnaie et le cours du change de cette monnaie : quand le taux d’intérêt sur une monnaie est élevé, c’est que la confiance en elle est faible
Qu’est ce que la sur réaction (overshooting)?
- D’après Rudiger DORNBUSCH, les marchés financiers réagissent beaucoup plus vite que les marchés des biens et services
- hausse masse monétaire => inflation (TQM) => dépréciation monnaie => baisse taux d’intérêt => anticipation à la baisse du taux de change donc sur réaction il diminue plus que normalement (cf graphique)
Qui a formulé la théorie de la sur réaction des taux de change?
Rudiger DORNBUSCH
Selon Rudiger DORNBUSCH, de quoi dépendent les taux de change ?
- PPA
* mouvements de K, fondés sur les écarts réels ou anticipés de rémunération du K
Qu’est ce qu’une bulle?
Lorsque la valeur d’une devise s’éloigné de manière durable et cumulative de son prix d’équilibre
Quels sont les 2 types de bulle?
- la bulle rationnelle : les spéculateurs savent que la devise est surévaluée mais continuent de spéculer car pense que hausse va se poursuivre
- bulle irrationnelle : spéculateurs prennent des risques en ignorant les déterminants fondamentaux = comportements mimétiques
A quoi peut être due une appréciation de la monnaie?
- si elle est demandée (D>O)
- baisse du niveau général des prix à LT => D de biens nationaux augmente au détriment des produits étrangers => appréciation
- renforcement des barrières commerciales (a LT)
- hausse exportations
- plus elle est productive par rapport aux autres
- baisse taux d’intérêts
A quoi peut être due une dépréciation de la monnaie?
- si elle est offerte (O>D)
- hausse du niveau général des prix à LT => D des biens nationaux baisse au profit des produits étrangers => dépréciation
- hausse importations
- hausse taux d’intérêts
Que peut déterminer le taux de change?
- montre la confiance ou défiance vis-à-vis des économies
* rôle sur la compétitivité-prix
Si une monnaie se déprécie par rapport à une autre, quel est l’effet sur les prix exprimés dans la monnaie étrangère?
- prix des produits importés augmentent
* prix des produits exportés diminuent
Si une monnaie s’apprécie par rapport à une autre, quel est l’effet sur les prix exprimés dans la monnaie étrangère?
- prix des produits importés diminuent
* prix des produits exportés augmentent
À quelles conditions une dépréciation ayant pour objectif la compétitivité prix peut elle fonctionner?
- il faut que les élasticités de demande soient fortes
- il faut des capacités d’offres disponibles afin de pouvoir faire face à la demande qui augmentera grâce à la compétitivité prix
Quelle est la principale raison de l’échec des dévaluations de 1981-82 en France?
L’industrie française jouissait d’une réelle compétitivité prix mais n’avait pas assez de capacités d’offre disponibles pour répondre à cette nouvelle demande
Qu’est ce que la courbe en J?
C’est la forme que prend l’évolution du solde commercial au cours du temps après une dévaluation
=> détérioration du solde commercial après la dévaluation et remontée au fil du temps
=> la forme de la courbe est due aux élasticités-prix
A quoi correspond la phase décroissante de la courbe en J?
La hausse des prix des importations (Car dévaluation) creuse le solde commercial
Comment expliquer le retournement de la courbe en J (qui devient croissante)?
A LT la compétitivité accrue des exportations => hausse des exportations et baisse des importations
=> amélioration du solde commercial
Quelle est la condition pour qu’une dévaluation améliore le solde commercial?
Théorème des élasticités critiques défini par J ROBINSON et Abba LERNER
= il faut que la somme des élasticités prix des importations et des exportations soit > 1
Quand peut on dire qu’une monnaie est forte ?
- Une tendance à l’appréciation de constate à LT
* c’est une monnaie qui est demandée
Quelle est la relation entre la force d’une monnaie et le cours de la bourse?
• taux d’intérêt directeur élevés => monnaie renforcée => MAIS cours de bourses des actions dans cette monnaie baissent
Quelle est la variation de l’euro face au dollar entre 2003 et 2008?
Il s’apprécie en continu
Pourquoi l’appréciation de l’euro face au dollar est un désavantage compétitif pour la zone euro?
- les produits fabriqués en zone euro sont de plus en plus cher sur le marché américain
- les produits fabriqués en zone dollar sont de moins en moins cher sur le marché européen
Quels sont les effets positifs de l’appréciation d’une monnaie par rapport à une autre (malgré un désavantage compétitif)?
- approvisionnement en matières premières (prix en $) coûtent relativement moins cher
- toutes les acquisitions faites en dollar deviennent intéressantes
- le marché reste attractif pour les investisseurs
Quelle est la part des transactions pour les affaires ou le tourisme sur le forex?
5%
Comment mesurer la rentabilité d’un achat de titres à l’étranger ?
- comparer les taux d’intérêt
* ET anticiper les variations du taux de change nominal sur la période
