Section 9 A Flashcards
Quel est le processus d’investissement (5 points)
- Choix des objectifs
- Établissement des politiques
- Choix des stratégie de portefeuille
- Choix des titres
- Mesure et évaluation de la performance
Nommez des exemples de variation dans les choix des objectif d’investissement
Fonds de pension: Générer suffisamment de revenus pour couvrir les obligations de pension;
Compagnie d’assurance: Générer suffisamment de revenus pour satisfaire aux dédommagements d’assurance et obtenir un profit;
Banque: Obtenir un rendement plus élevé que le coût d’acquérir les fonds;
Fonds mutuel: Générer un rendement correspondant aux objectifs du prospectus
Qu’est ce que l’établissement des politiques d’investissement?
Il s’agit de directives aux gestionnaires de portefeuille ayant pour but l’atteinte des objectifs d’investissement
Nommez quelques politiques réalisables concernant l’établissement des politiques d’investissement
Allocation de l’actif:
Stratégique → Proportions cibles;
Tactique → Proportions limites;
Dynamique → Changements dans le temps.
Contraintes d’investissement:
Diversification et risque;
Types d’actifs.
Portefeuilles de référence (benchmarks).
Décrivez l’aspect choix de stratégies de portefeuille
Les stratégies choisies doivent être compatibles avec les objectifs et politiques d’investissement.
Quels sont les types de stratégies pour le processus d’investissement?
Les stratégies sont classées en plusieurs types:
Stratégies de gestion active et passive
Stratégies d’immunisation
Stratégies combinées.
Décrivez la catégorie choix des titre du processus d’investissement
D’évaluer les titres individuels afin d’identifier les plus «prometteurs» en regard à la stratégie de portefeuille:
Les titres sur ou sous évalués;
Les titres offrant une bonne combinaison rendement / risque.
De construire un portefeuille efficace ou optimal: Obtenir le meilleur rendement espéré pour un niveau de risque donné, en tenant compte des politiques d’investissement.
Décrivez la catégorie mesure et évaluation de la performance du processus d’investissement
Mesurer la performance d’un portefeuille en calculant le rendement réalisé sur la période d’évaluation;
D’évaluer sa performance en déterminant:
Si le gestionnaire a produit une valeur ajoutée en battant son portefeuille de référence;
Comment le gestionnaire a réussi à obtenir le rendement mesuré.
Un ajustement du rendement pour le risque est primordial à cet exercice.
Qu’est ce que le rendement actif?
Différence entre le rendement d’un portefeuille et le rendement de son portefeuille de référence (ou indice).
Qu’est-ce que l’erreur de reproduction (tracking error)?
Écart-type des rendements actifs.
Qu’est-ce que la gestion active?
Maximiser le rendement actif tout en minimisant l’erreur de reproduction.
Qu’est-ce que la gestion passive?
Obtenir un rendement actif nul en minimisant l’erreur de reproduction.
Comment décrire les stratégies de gestion active?
Les stratégies actives fondent leur succès sur des anticipations du gestionnaire supérieures au consensus du marché.
Nommez les types de stratégies actives
1- Stratégies sur les anticipations de taux d’intérêt (interest-rate expectations strategies);
2- Stratégies sur la courbe des rendements (yield curve strategies);
3- Stratégies sur les écarts de taux (yield spread strategies);
4- Stratégies de sélection de titres;
5- Stratégies de levier financier (leverage strategies).
Qu’est-ce que la stratégies sur les anticipations de taux d’intérêt?
Fondement: Bonne prévision du niveau futur des taux d’intérêt → Difficile à réaliser constamment;
Stratégie: Ajuster la sensibilité du portefeuille aux taux d’intérêt en modifiant sa durée;
Exemples de moyens de mise en œuvre:
Swaps d’anticipations de taux (rate anticipation swaps):
Échange d’obligations de durées différentes;
Contrats à termes.
Mise en garde: Risque de comportement parieur (gaming behavior).
Qu’est-ce que les stratégies sur la courbe des rendements d’intérêt?
Fondement: Bonne prévision des changements dans la forme de la courbe des rendements;
Types de changements:
Parallèle: Hausse ou baisse;
Rotation (twist):
Aplanissement (flattening) ou escarpement (steepening);
Papillon (butterfly): Positif ou négatif (rare).
Combinaisons fréquentes(Fabozzi, Exhibit 24-2):
À la hausse + Aplanissement;
À la baisse + Escarpement.
Quells sont les stratégies réalisables avec la stratégie sur la courbe des rendements?
Stratégies: Positionner le portefeuille en choisissant des obligations ayant des échéances qui reflètent les changements anticipés:
Stratégie «Balle de fusil (bullet)»: Obligations concentrées à une échéance; Stratégie «Haltère (barbell)»: Obligations concentrées à deux échéances extrêmes; Stratégie «Échelle (ladder)»: Obligations réparties à travers toutes les échéances.
Quelles sont les mises en garde pour la stratégie sur la courbe des rendements?
L’examen de la durée, la convexité ou le taux de rendement à l’échéance d’un portefeuille ne procure pas une bonne indication des effets des changements dans la forme de la courbe des rendements;
Pour déterminer la meilleure stratégie pour un horizon d’investissement, il faut analyser le rendement espéré.
Décrivez les stratégies sur les écarts de taux
Fondement: Bonne prévision du niveau futur des primes de risque entre les secteurs (émetteur, crédit, options, etc.);
Stratégie: Tirer profit des changements dans les écarts de taux en échangeant deux obligations dont l’écart de taux est appelé à se rétrécir ou s’élargir (intermarket spread swap);
Mise en garde: La stratégie est habituellement mise en place en s’assurant de conserver une durée en dollar fixe, éliminant ainsi l’effet potentiel d’un changement du niveau des taux.
Décrivez les stratégies de sélection de titres
Fondement: Capacité d’identifier des titres évalués incorrectement par le marché;
Stratégie: Tirer profit d’une différence de taux entre deux titres presque identiques ou grandement similaires en échangeant l’obligation la plus chère pour l’obligation la moins chère (substitution swap);
Mise en garde: Il y a habituellement un risque à la stratégie car il est généralement impossible de trouver deux titres identiques pour l’échange.
Décrivez les stratégies de levier financier
Fondement: «Faire de l’argent avec l’argent des autres» grâce à l’effet de levier financier;
Stratégie: Emprunter pour investir dans un portefeuille ayant un rendement plus élevé que le coût d’emprunt, résultant en un rendement sur l’actif amplifié;
Mise en garde: Que ce soit en termes de durée ou d’écart-type, le risque d’un portefeuille utilisant l’effet de levier est aussi amplifié.
Quelles sont principaux types de stratégies passive?
1- Stratégies d’indexation (indexing strategies);
2- Stratégies d’indexation valorisée (enhanced indexing strategies);
3- Stratégies de portage, ou d’achat pour détention jusqu’à l’échéance (buy-and-hold strategies).
Quels sont les fondements et stratégie de la stratégie d’indexation?
Fondement: Croyance à l’efficacité des marchés, aux bénéfices de la diversification et à la minimisation des frais de gestion;
Stratégie: Répliquer le portefeuille de référence (ou indice) identifié par les politiques d’investissements en fonction des objectifs et de l’aversion au risque de l’investisseur.
Éliminer le rendement actif;
Éliminer l’erreur de reproduction.
Quels sont les mise en garde de la stratégie d’indexation?
Mise en garde: Il est impossible de répliquer parfaitement le rendement d’un indice à cause:
Des frais de transactions et de gestion;
De l’irréalisme d’acquérir tous les titres d’un indice, dû à leur trop grand nombre et au manque de liquidité de certains;
De la différence entre les prix utilisés pour l’indice et les prix de transaction, due à l’écart cours acheteur/vendeur et à l’impact sur les prix des transactions;
Du taux de réinvestissement de l’indice qui ne peut pas être nécessairement réalisé par le gestionnaire.
Quelles sont les indicies obligatoires les plus utilisés au Canada
FTSE Canada Universe Bond Index
FTSE Russell
Quelles sont les indicies obligatoires les plus utilisés aux États-Unis
Bloomberg Barclays US Aggregate bond Index (créé par Lehman Brothers);
FTSE US Broad Investment-Grade Bond Index (créé par Salomon Brothers);
Ces indices contiennent environ 5 000 titres pondérés par leur capitalisation. Bloomberg et FTSE Russell publient également une gamme d’indices globaux et de sous-indices par échéance, secteur, etc.
Quelles sont les méthodes de mise en oeuvre instituionnelle et individuelles de la stratégies d’indexation?
Méthodes de mise en œuvre institutionnelle:
Échantillonnage stratifié ou approche en cellules (stratified sampling ou cell approach);
Approche d’optimisation;
Approche de minimisation de l’erreur de reproduction.
Méthodes de mise en œuvre individuelle:
Fonds mutuels obligataires indiciels;
Fonds négociables en bourse obligataires (exchange traded funds – ETFs).
Décrivez le fondement et la stratégie de la stratégie de portage, ou d’achat pour détention jusqu’à l’échéance?
Fondement: Passivité complète une fois qu’un titre a été acheté;
Stratégie: Acheter des titres avec un rendement à l’échéance prometteur et les conserver.
Décrivez le fondement et la stratégie de la stratégie d’indexation valorisée?
Fondement: Entre une stratégie purement indicielle et une stratégie totalement active.
Stratégie: Battre le portefeuille de référence en s’écartant d’une manière contrôlée de l’indice.
Décrivez les rendements entre gestion active ou passive
Fonds indiciels > Fonds actif moyen après les frais de gestion et transactions;
Meilleurs fonds actifs > Fonds indiciels.
Décrivez les frais de gestion et transactions entre gestion active ou passive
Gestion passive = Au minimum (frais < 1 %);
Gestion active = Dépenses de gestion et de recherche, salaires des gestionnaires et analystes, coûts dus au roulement élevé, etc. (frais = 1 % à 3 %).
Décrivez les convenance entre gestion active ou passive
Gestion passive = Standardisée;
Gestion active = Flexible face aux besoins et opportunités spécifiques des investisseurs.
→ Gestion potentiellement optimisée.
