Section 10B Flashcards
Qu’est-ce que le marché des titres adossés à des créances?
Un marché regroupant des titres obtenus par la technique de titrisation
Exemples de titres incluent les titres hypothécaires et les obligations garanties sur dette.
Définir la titrisation.
Processus de transformation d’actifs en titres négociables
Cela inclut souvent des prêts hypothécaires, des créances et d’autres types d’actifs.
Quels sont les types de titres adossés à des créances hypothécaires?
- Titres hypothécaires d’agence
- Obligations hypothécaires garanties d’agence
- Titres hypothécaires sans agence
- Créances hypothécaires commerciales
- Titres adossés à d’autres créances
Chaque type de titre a des caractéristiques et des risques différents.
Qu’est-ce qu’une obligation hypothécaire garantie?
Titres à revenus fixes créés en redirigeant les flux monétaires d’un titre hypothécaire
Ces titres redistribuent les risques associés au titre hypothécaire original.
Quel est un autre nom pour un CMO?
REMIC (real estate mortgage investment conduit)
Les REMICs sont utilisés pour structurer des titres adossés à des créances.
Qu’est-ce qu’une obligation hypothécaire garantie d’agence?
Obligation hypothécaire garantie par des agences telles que SCHL, Ginnie Mae, Fannie Mae, et Freddie Mac
Ces obligations visent à redistribuer les risques de contraction et d’extension.
Quels sont les différents types de CMOs d’agence?
- Tranches séquentielles
- Tranches à solde croissant
- Tranches à taux variable
- Tranches à amortissement planifié (PAC)
- Tranches à amortissement ciblé (TAC)
- Tranches à échéance très précisément déterminée (VADM)
- Tranches à intérêt seulement ou à capital seulement
- Tranches notionnelles à coupon seulement
Chaque type de tranche a un fonctionnement spécifique et des implications pour les investisseurs.
Comment fonctionnent les flux monétaires des tranches séquentielles?
Les paiements d’intérêt dépendent du solde non remboursé et les remboursements de capital sont affectés selon un ordre prédéterminé
Cela réduit le risque d’extension pour les premières tranches et le risque de contraction pour les dernières.
Complétez la phrase: Les paiements d’intérêt pour toutes les tranches sauf la dernière dans les tranches à solde croissant sont fonction du _______.
solde non remboursé
La dernière tranche, nommée tranche à solde croissant, reçoit des paiements d’intérêt réduits.
Qu’est-ce qu’une tranche à taux variable?
Tranche dont les paiements d’intérêt peuvent varier en fonction des taux d’intérêt de référence
Cela inclut la création de tranches à taux variable et inverse.
Quelles tranches sont conçues pour réduire l’incertitude sur les flux monétaires?
- PAC (Planned Amortization Class)
- TAC (Targeted Amortization Class)
- VADM (Very Accurately Determined Maturity)
Ces tranches offrent des programmes de remboursement de capital plus prévisibles.
Qu’est-ce qu’une tranche PAC?
Tranche avec une cédule préétablie de remboursement de capital
Cela permet une meilleure gestion des flux monétaires pour les investisseurs.
Qu’est-ce qu’une tranche PAC?
Une tranche à amortissement planifié avec une cédule préétablie de remboursement de capital
Quels sont les exemples courants de tranches à amortissement planifié?
- PAC
- TAC
- VADM
Comment fonctionne la tranche PAC?
Possède une cédule préétablie de remboursement de capital correspondant au minimum des remboursements obtenus pour une fourchette de taux de remboursement anticipé
Quel est le rôle de la tranche de support pour la tranche PAC?
Accompagne la tranche PAC et contribue au respect de la cédule
Qu’est-ce qui se passe lorsque le taux de remboursement réalisé reste dans la fourchette pour la tranche PAC?
La cédule de la tranche PAC est respectée, créant des flux monétaires et une durée de vie moyenne fixés
Qu’est-ce qui réduit le risque de remboursement anticipé pour la tranche PAC?
La tranche de support absorbe le risque de prépaiement
Vrai ou faux: La tranche de support renonce aux paiements lorsque le taux de remboursement est plus faible que prévu.
Vrai
Qu’est-ce qui se produit si la tranche de support est complètement amortie?
La protection est perdue et la PAC est réduite à une tranche séquentielle
Qu’est-ce qu’une tranche TAC?
Une tranche à amortissement ciblé avec une cédule préétablie de remboursement pour un taux donné de remboursement anticipé
Quel risque la tranche TAC protège-t-elle?
Risque de contraction
Qu’est-ce qui se produit si le taux de remboursement anticipé est plus rapide que prévu pour la tranche TAC?
La durée de vie moyenne de la TAC se contracte
Qu’est-ce qu’une tranche VADM?
Une tranche à échéance très précisément déterminée avec une cédule préétablie de remboursement de capital
Quel est le rôle de la tranche Z dans la tranche VADM?
Utilisée comme tranche de support pour couvrir la cédule préétablie et l’intérêt de la tranche VADM
Qu’est-ce qui protège la tranche VADM contre le risque d’extension?
L’intérêt accumulé de la tranche Z
Qu’est-ce qu’une tranche à intérêt seulement (IO)?
Une tranche qui ne reçoit que les paiements d’intérêt d’un titre hypothécaire
Qu’est-ce qu’une tranche à capital seulement (PO)?
Une tranche qui ne reçoit que les remboursements de capital d’un titre hypothécaire
Quel est l’effet d’une augmentation des taux d’intérêt sur une tranche PO?
Valeur PO baisse
Qu’est-ce qu’un titre hypothécaire sans agence?
Un titre émis par des entreprises privées sans garantie d’une agence
Quels sont les deux secteurs du marché des titres hypothécaires sans agence?
- Titres hypothécaires privés adossés à des prêts de qualité
- Titres hypothécaires à haut risque
Qu’est-ce que le rehaussement de crédit?
Mécanismes utilisés pour améliorer la qualité de crédit d’un titre hypothécaire
Quelles sont les quatre formes de rehaussement de crédit?
- Structure supérieure-subordonnée
- Écart excédentaire
- Sur-garantie du principal
- Assurance
Qu’est-ce qu’une hypothèque commerciale?
Hypothèque sur une propriété produisant des revenus, comme un immeuble à logement ou un centre commercial
Quels sont les types de protection de rachat pour les hypothèques commerciales?
- Période de lockout
- Défaisance
- Points de pénalité
- Frais de maintien de taux
Qu’est-ce que les titres adossés à des créances (ABS)?
Titres financiers adossés à des flux de paiement provenant d’actifs sous-jacents
Qu’est-ce que les CMBS (Titres hypothécaires commerciaux)?
Titres adossés à des hypothèques commerciales
Quelle est la principale caractéristique des CMBS émis sans la garantie d’une agence?
Ils représentent la majeure partie du marché
Comment les CMBS sont-ils transigés sur le marché?
Comme des obligations corporatives
Quels sont les deux principaux risques associés aux CMBS?
- Risque de défaut non négligeable
- Faible risque de remboursement anticipé
Que sont les titres adossés à d’autres créances (ABS)?
Titres similaires aux titres hypothécaires, mais adossés à des créances autre qu’hypothécaires
Les ABS sont-ils garantis par des agences gouvernementales?
Non
Quels types de créances sont utilisés pour créer des ABS?
- Prêts-automobiles
- Comptes de cartes de crédit
- Prêts personnels sur l’équité d’une maison
- Prêts sur une habitation préfabriquée
- Prêts-étudiants
Que sont les obligations garanties sur dette (CDOs, CLOs, CBOs)?
Titres à revenu fixe adossés à un portefeuille diversifié de créances
Les CDOs, CLOs et CBOs impliquent-ils nécessairement des créances hypothécaires?
Non
Quels types de créances sont utilisés pour créer des CDOs, CLOs et CBOs?
- Obligations corporatives et de marchés émergents
- Prêts bancaires domestiques ou étrangers
- Titres hypothécaires sans agence
- Obligations garanties sur dette
Qu’est-ce que la crise des PCAAs?
Un effondrement des titres à haut risque en juillet 2007
Quel a été l’élément déclencheur de la crise des PCAAs?
Le nombre élevé de défauts sur les hypothèques à haut risque
Quelles conséquences a eu l’effondrement des titres à haut risque?
- Crise financière majeure
- Révision des pratiques de titrisation
Quelle est la taille du marché canadien des hypothèques résidentielles en mai 2019?
1183,2 milliards $
Quelle est la taille du marché canadien des titres adossés à des créances commerciales à long terme en mai 2019?
2,5 milliards $
Quelle est la taille du marché canadien des papiers commerciaux adossés à des actifs (PCAAs) en mai 2019?
62,3 milliards $
Vrai ou Faux: Les titres adossés à des créances bien assurés continuent de croître après la crise des PCAAs.
Vrai
Les titres adossés à des créances sont cotés par quelles agences?
Agences de notation
Quel est l’objectif des CMO?
L’objectif des CMOs d’agence est de redistribuer les risques de contraction et d’extension.
Que permet l’innovation des CMO?
permet la redistribution des risques de contraction et d’extension a attiré plusieurs investisseurs institutionnels qui avaient auparavant évité les titres hypothécaires.
Décrivez la VADM
Cédule préétablie de remboursement de capital : un seul taux.
Tranche de support : Z
Intérêt aide à couvrir la cédule et l’intérêt de la VADM.
Protège contre le risque d’extension et dans une moindre mesure contre le risque de contraction.
Décrivez la TAC
Cédule préétablie de remboursement de capital : un seul taux.
Tranche de support
Quand le taux de remboursement anticipé est plus faible que prévu, la cédule n’est pas respectée.
Risque d’extension non couvert.
Décrivez la PAC
Cédule préétablie de remboursement de capital : min [X,Y].
Tranche de support
Risque de prépaiement absorbé quand le taux de remboursement anticipé est contenu dans la fourchette.
Durée de vie constante.
Décrivez l’écart excédentaire du rehaussement de crédit :
Un écart entre le coupon du bloc d’hypothèques et le coupon du titre hypothécaire plus grand permet d’accumuler des fonds pour couvrir les pertes.
Décrivez le Sur-garantie du principal du rehaussement de crédit
Une partie du solde initial du bloc d’hypothèques n’est pas incluse dans le titre hypothécaire pour palier à d’éventuelles pertes.
Décrivez l’assurance du rehaussement de crédit :
Une assurance contre les pertes peut être souscrite ou obtenue avec un échange sur défaut de crédit (credit default swap – CDS).
Quelles sont les deux mesures des défauts et décrivez les :
1- Taux conditionnel de défaut : Taux effectif annuel indiquant le pourcentage du solde en défaut.
2- Modèle de référence PSA SDA : Hypothèse que le CDR en vigueur pour le mois t est donné par la fonction de l’Exhibit 14-1 de Fabozzi.
Décrivez la protection de rachat
utilisée afin de réduire le risque de remboursement anticipé
Décrivez la période de lockout sur le remboursement anticipé:
Période de 2 à 10 ans pendant laquelle il est interdit de faire du remboursement anticipé;
Décrivez la défaisance
Remplacement du bien immobilier par des bons du Trésor permettant de répliquer les flux monétaires prévus en l’absence de remboursement anticipé.
Cela permet à l’emprunteur de rembourser le prêt tout en assurant que le prêteur reçoive des paiements équivalents à ceux qu’il aurait reçus si le prêt avait continué jusqu’à son terme
Décrivez les point de pénalité sur le remboursement anticipé
Pénalités prédéterminées, diminuant habituellement avec le temps, devant être payées lors d’un refinancement;
Décrivez le maintien de taux:
Frais qui augmentent à mesure que les taux baissent, rendant ainsi inintéressant un refinancement pour tirer profit d’une baisse des taux.
