Séance 8: Grands projets d’investissement: enjeux, marchés et caractéristiques Flashcards
4 types de commanditaires et leurs fonctions
Sponsors industriels, qui identifient des liens entre l’initiative PF et leurs activités principales
Sponsors contracteurs ou opérateurs du projet : Commanditaires qui construisent ou gèrent des infrastructures, intéressé à participer pour fournir des usines, matériaux, services au SPV
Sponsors publics (gouvernement central, local, municipalités) : leur objectif est le bien-être social
Sponsors financiers (investisseurs) : motivations purement financières
Avantages project finance
Le rendement d’une entente project finance est plus élevé, toutes choses égales par ailleurs, grâce à l’effet de levier important
Les engagements, sûretés, et termes du contrat n’apparaissent pas toujours dans le bilan ou les notes des gestionnaires d’entreprises
La création du SPV rend possible d’isoler les commanditaires presque totalement des évènements qui affectent le projet (utile surtout pour des projets de grande échelle)
Les prêteurs peuvent toujours compter sur les sûretés, et le SPV rend l’évaluation financière du projet plus simple (puisque autonome)
DÉSAVANTAGES project finance
Coûts de transaction élevés relativement au financement corporatif habituel car:
Le conseiller, «l’arrangeur», et les conseillers légaux et techniques ont besoin de temps pour évaluer le projet
La négociation des termes du contrat (documentation, etc.) requiert beaucoup d’ouvrage
Le coût de surveillance (monitoring) du projet en cours est très élevé
Les prêteurs sont supposés payer des coûts imposants pour étudier et surveiller le projet, et absorber davantage de risque
TRI Greenfields VS Brownfields
Greenfields funds : TRI anticipé de 15 %
Brownfield funds : TRI anticipé de 10-12%
Contrats plus commun dans le secteur public
BOT (build, operate and transfer)
BOOT (build, operate, own and transfer)
BOO (build, operate and own)
Caractéristique principales PF
Structure organisationnelle :
Structure de capital :
Structure de propriété :
Structure du CA :
Structure contractuelle :
Structure organisationnelle : incorporation légale séparée
Structure de capital : levier financier très élevé
Structure de propriété : concentrée, pas diffuse
Structure du CA : surtout des membres des firmes commanditaires
Structure contractuelle : nombreux contrats au tel point que parfois on appelle le project finance, < contract finance >
Pourquoi le < spread > de la dette est plus élevé que pour une dette corporative?
Parce que la dette est sans-recours et son service dépend des revenus générés par le projet (moins stable que dans le cas corporatif, où il y a plusieurs projets qui «s’entraident»)
5 facteurs à considérer pour qu’un projet soit financer par PF?
Les attentes des prêteurs en matière de crédit (appui indirect) et des cashflows attendus
Considérations fiscales
Comment le projet pourrait affecter les covenants rattachés à la dette des sociétés commanditaires
Exigences légales et règlementaires que doit satisfaire le projet
Traitement comptable du passif du projet et les ententes contractuelles
Différences entre capital-risque (venture capital) et PF
VC : les investisseurs obtiennent un rendement élevé sur seulement un ou quelques projets parmi un grand nombre d’essais
VC : Utilisé pour des actifs intangibles qui ont une valeur de liquidation faible ou nulle (alors la dette n’est pas utile pour financer);
PF : investisseurs obtiennent un rendement faible mais stable sur des grands projets (échelle)
PF : Utilisé pour des actifs tangibles qui ont une bonne valeur de liquidation (collatéral), plus facile de les financer avec de la dette ;
5 rôle dans le PF
contracteur
l’opérateur
les acheteurs
les fournisseurs
gestion du risque
La finance corporative est plus gros ou plus petit que les PF
plus gros
