Séance 10: Grands projets: Évaluation financière du projet Flashcards
Les flux monétaires du projet sont utilisés pour (3)
payer les intérêts aux prêteurs
servir les provisions des créances (réserves pour la dette)
payer des dividendes aux commanditaires
Défaut des critères Payback et discounted payback
Pas très fiables comme indicateurs de rentabilité financière d’un projet.
Exemple investissement direct
Cout de construction, achat du terrain, cout du propriétaire, cout de développement
Exemple investissement indirect
Intérêt, Assurance, VAT sur investissement direct
en principe, plus la durée est longue, plus le TRI est _________
élevé (plus d’années d’entrées de fonds)
3 types de subventions
Subventions du secteur public :
Subventions de test :
Subventions par étape («milestone») :
Lien entre volatilité et «spread»
Analyse du revenu de ventes et coût des matières premières
Analyse des coûts opérationnels durant la vie du projet
Les contrats permettent de réduire le risque (volatilité) des revenus d’opération.
Réduire le risque des flux monétaires est essentiel. En effet, le «coût de la dette» (rendement aux prêteurs) égale le taux sans-risque plus le «spread», et le spread augmente avec le risque des flux monétaires. Donc, réduire le risque réduit le coût du capital, et augmente la VAN du projet.
Les flux de trésorerie disponibles (free cash flows) durant la phase opérationnelle sont constitués des éléments suivants (6) :
(+) revenus (recettes) provenant des ventes
(-) matières premières
(-) couts d’opération et entretien (O&M)
(-) primes d’assurance
(-) taxes et impôts
( + ou - ) variation dans le fonds de roulement
L’utilisation des flux de trésorerie disponibles durant la phase opérationnelle (5):
(-) intérêt sur la dette senior
(-) intérêt sur la dette subordonnée (-) remboursement du capital senior
(-) remboursement du capital subordonné
(=) flux de trésorerie disponibles aux fonds propres (-) disposition de provisions pour les créances
(=) dividendes
( si le revenu net est supérieur ou égal au résultat )
Pourquoi une disposition de provision pour les créances ?
Celle-ci protège les prêteurs contre des déficits de trésorerie inattendus. Elle est habituellement calculée comme un nombre n de mois multiplié par le service de la dette (mensuel), avec un maximum au-delà duquel les fonds disponibles peuvent être versés aux actionnaires (dividende).
V/F: Le TRI doit dépasser le coût du capital du projet
Vrai, Pour le projet nous souhaitons que le TRI soit supérieur au CMPC du SPV (pas celui du commanditaire)
C’est quoi la but des Ratios de couverture
Clauses de sauvegarde financière (covenant)
Identifier les seuils de sûreté pour les prêteurs
Une brèche des clauses de sauvegarde est un évènement de défaut (default event) pour le SPV
Deux ratios de couverture souvent employés
Debt Service Cover Ratio (à une date, ou en moyenne): Permet d’évaluer la capacité de remboursement de dette du projet
Loan Life Cover Ratio: Indicateur de santé financière. Ratio des flux monétaires futurs du projet sur les engagements de remboursement de la dette
V/F: Plus un prêteur est averse au risque, plus il demandera un ratio de couverture faible
faux, Plus un prêteur est averse au risque, plus il demandera un ratio de couverture élevé
3 Mesures de rendement utilisées par les prêteurs
Le WMCF ressemble au CMPC
Le Rendement requis ressemble au CAPM
Le RAROC ressemble au ratio de Sharpe
V/F: La VAN pour la banque devrait refléter le coût marginal pondéré du financement (weighted marginal cost of funding, WMCF) tenant compte du risque
Vrai
Évaluation du risque du projet (4)
Faire des simulations des variables-clef du projet
Approche Monte Carlo (comme le TP 2)
Générer une distribution (fréquence, paramètres) des variables-clef et évaluer l’habileté du projet à surmonter les situations de «stress» (ex. : extrême de risque, «tail risk»)
Une fois la distribution générée, nous pouvons calculer la moyenne, variance, value-at-risk ou expected shortfall (cVaR), etc.
2 Évaluation du risque du projet
Analyse de sensitivité
Analyse de scénarios
3 points Analyse de sensitivité
Identifier les variables-clef du projet
Évaluation subjective
Méthodes de recherche opérationnelle
2 points Analyse de sensitivité
Identifier des scénarios représentatifs des situations principales, bonnes, mauvaises, et «dans le pire des cas»
Évaluer l’habileté du projet à surmonter des conditions difficiles de marché, technologiques, de compétition, ou financières
