Séance 11 Flashcards
La croissance des ventes est inutile si elle n’entraîne pas une hausse du prix des actions ordinaires.
Vrai
Une croissance trop forte peut entraîner d’importantes difficultés financières.
Vrai
Quelles sont les principales hypothèses à vérifier pour estimer la croissance soutenable d’une entreprise?
1- Les actifs augmentent au même rythme que les ventes (rotation des actifs est constant). Cela implique que la croissance des ventes est limitée par celle des actifs, c’est-à-dire limitée par celle du financement total.
2- La structure de capital de la firme doit demeurer stable. C’est- à-dire un niveau d’endettement fixe. Cela implique que la croissance des vente est financée par celle des fonds propres.
3-L’entreprise ne procède pas à une nouvelle émission d’actions ordinaires. Cela implique que le financement de la croissance des ventes provient exclusivement du réinvestissement des bénéfices de la firme.
Quelle est la formule des FP actuels , d’après le calcul de la croissance soutenable (g*)?
FPt = FP t-1 + BNt - DIVt
Quelle est la formule de la croissance soutenable (g*)?
g* = BNt / FPt-1 * (1-d)
d: Taux de distribution de dividende
(1-d): Taux de rétention
La croissance de soutenable dépend de la rentabilité, la productivité, l’endettement et la politique de dividende de la firme.
Qu’arrive-t-il si Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*)?
Il s’agit d’un problème de financement!
Il faut d’abord déterminer combien de temps ce problème va durer:
- S’il s’agit d’un problème qui semble vouloir durer, quelques stratégies s’offrent à l’entreprise.
- Ces stratégies impliquent de contrevenir à une (ou des) hypothèse(s) déjà citées.
Quelles sont les possibles solutions (7) à un problème de financement causé par une croissance anticipée qui est plus élevée que la croissance soutenable (g*)?
- Émettre des actions:
Cette solution procure des fonds → ↑ Actifs → ↑ Ventes.
Présentent les inconvénients suivants:
Coût élevé.
Dilution du bénéfice par action (BPA).
Perception de sous-évaluation chronique du prix des actions de la part des gestionnaires. - Augmenter la dette à CT et/ou la dette à LT
Cette solution est plus avantageuse en terme de coût (frais d’émission et rendement exigé) que l’émission d’actions ordinaires.
Cependant, cette solution implique une hausse du risque financier de la firme et la probabilité de détresse financière. - Améliorer la productivité de la firme
Cette solution implique une hausse des ventes plus marquée que celle des actifs ou une meilleure utilisation des actifs existants. - Améliorer la rentabilité de la firme
Cette solution implique une hausse du prix de vente et/ou un meilleur contrôle des coûts. - Diminution du taux de distribution de dividende
Cette solution implique une hausse du réinvestissement du bénéfice.
Cependant, il faut voir l’intérêt des actionnaires par rapport au versement de dividende. S’il y a peu d’opportunités d’investissement alors une diminution de d est mal perçue (baisse du prix de l’action). - Fusion / Acquisition
Il s’agit de trouver une entreprise avec un surplus de liquidités. - Recentrer les activités de l’entreprise
Il s’agit de se départir des actifs les moins productifs et réinvestir les flux découlant de la vente de ceux-ci.
Cela génère des liquidités via la ventes des actifs et réduit la croissance des ventes en éliminant certaines activités.
Quelles sont les 2 types d’entreprises potentielles lors d’une fusion/acquisition ?
Il existe deux types d’entreprises potentielles:
-Firmes à maturité qui recherchent des investissements rentables pour ses surplus de liquidités.
-Firmes ayant une structure de capital conservatrice qui permet une augmentation du niveau d’endettement.
Qu’arrive-t-il si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*)?
Il s’agit d’un surplus de liquidité!
Lorsqu’une entreprise est incapable de générer une croissance suffisante, trois options s’offrent à elle.
Quelles sont les possibles solutions (3) à un problème de liquidité causé par une croissance anticipée qui est plus faible que la croissance soutenable (g*)?
- Ignorer le problème
La direction continue à investir dans ses activités courantes malgré les rendements peu intéressants.
Les ressources inutilisées implique une hausse de la probabilité d’OPA hostile - Augmenter le taux de distribution des dividendes ou rachat d’actions
Cette solution est souvent impopulaire vu:
Le traitement fiscal des dividendes vs les gains en capital.
Le paiement des dividendes semble être le résultat d’un échec.
Le rachat d’actions réduit la taille de l’entreprise. - Acheter la croissance
Les entreprises à croissance lente recherchent des entreprises à croissance élevée en manque de liquidités.
Quelle est la définition de ‘Détresse financière’?
Définition: Incapacité de l’entreprise à faire face à ses obligations financières. La détresse financière peut amener à l’insolvabilité. La détresse financière est liée principalement à la capacité de remboursement.
On ne peut maintenir un état de détresse financière à long terme. On doit donc:
Rectifier la situation (restructuration financière et / ou organisationnelle.
Mettre fin à l’exploitation (faillite).
Quels sont les Indicateurs de la détresse financière?
A. Les ratios
B. Les modèles de prévision
Quels sont les ratios pour évaluer la détresse financière?
Niveau d’endettement
Rentabilité
Liquidité
Couverture (intérêts et fardeau financier)
Quels sont les problèmes associés à utiliser les ratios pour évaluer la détresse financière?
L’analyse des ratios peut s’avérer des fois subjective (emphase mise sur différents ratios).
- Problèmes avec certains ratios au niveau de l’interprétation (ex : ratios de liquidités)
- Des FTGE négatifs (positifs) sont-ils garant d’une détresse (solidité) financière future?
Par exemple, quelle conclusion tirons nous lorsque l’endettement est très élevé, les ratios de couverture suffisants mais les ratios de liquidité trop faibles? - Les ratios permettent davantage de constater la détresse plutôt que la prévoir.
Exemple : Lorsque nous observons des ratios de couverture largement insuffisants ou des ratios de liquidités nettement trop faibles.
Quelles sont les modèles de prévision connus et ils servent à quoi?
Modèles mathématiques qui permettent de prévoir si l’entreprise sera en détresse l’année à venir.
Quelques modèles connus :
Z-Score (ou Altman score) - 1 an ou 2 ans
CA-Score- 1 an ou 2 ans
Partitionnement récursif
Réseaux de neurones
Algorithmes génétiques
