S10-11 - La croissance soutenable Flashcards
Quel est le concept de la croissance soutenable? Est-elle une fin en soi? Quels sont les impacts d’une croissance trop forte?
Déterminer le niveau de croissance des ventes (%) qu’une entreprise devrait viser à LT compte tenu de ses caractéristiques actuelles (situation et politiques financières).
Non, la croissance est inutile si elle entraîne pas une augmentation du prix des AO. Une croissance trop forte entraîne souvent d’importantes difficultés financières (pression liquidités entreprise).
De quelles variables dépend la croissance soutenable?
- Rentabilité
- Productivité
- Niveau d’endettement
- Politique de dividende
Quelle est la formule d’une croissance soutenable? Explique son concept.
G* = BN/V * V/A * A/FP *(1- Div/BN) = BN/FP (1-d)
Pour augmenter les ventes, on augmente les actifs (Productivité: V/A).
Pour augmenter les Actifs, on augmente les Passifs ou les FP (Levier financier: P/FP ou A/FP).
Augmentation Passifs ou FP -> émission actions.
Augmentation FP par augmentation réinvestissement bénéfice (Rentabilité = BN/V) et (Politique div. = d = Div / BN)
Quelles sont les hypothèses que l’on pose lors de la croissance soutenable?
- Rentabilité constante (BN/V)
- Productivité constante (V/A)
- Structure de capital constante (Passif / FP)
- Politique de dividende constante (Div / BN)
Comment modifier la croissance si croissance anticipée > croissance soutenable (g*) (croissance trop élevée)?
- Émission d’actions
- Augmenter la dette CT et/ou LT
- Augmenter la productivité
- Diminution du taux de distribution de dividende
- Augmenter la rentabilité
- Recentrer les activités de l’entreprise
- Fusion & Acquisition
Quel impact est-ce que l’émission d’actions peut avoir? Quels sont les problèmes qu’elle peut apporter?
- Émettre des actions
- Procure $ -> Augmentation actifs -> Augmentation Ventes
Problème: Les firmes privées ne peuvent pas émettre facilement des actions contrairement aux firmes cotées en Bourse (pas applicable à toutes les cie).
De plus, les firmes techniquement capables d’en émettre préfèrent souvent s’abstenir puisque:
- Les actions coûtent cher à émettre en termes de rendement exigé et de frais d’émission.
- Fixation pour le BPA: tout ce qui fait augmenter le BPA est bon et tout ce qui le fait descendre est mauvais.
- Les gestionnaires ont tendance à croire que leurs actions sont sous-évaluées.
- Moment jugé inopportun pour émettre des actions (marché boursier peu fiable comme source de fonds ou crainte que celui-ci ne soit pas réceptif pendant cette période)
Quel impact est-ce que l’augmentation de la dette CT et/ou LT? Avantages? Quels sont les problèmes qu’elle peut apporter? Que faut-il considérer avant de s’endetter davantage?
Coûte moins cher que les actions en termes de rendement exigé et de frais d’émission.
Problèmes potentiels:
- Augmentation du risque financier
- Augmentation de la probabilité de détresse financière
À considérer:
- L’entreprise a-t-elle atteint sa SC optimale?
- Peut-elle supporter une hausse du levier financier?
Quel impact est-ce que l’augmentation de la productivité (V/A)? Avantages? Que faut-il considérer avant?
Augmentation V/A
Si l’entreprise parvient à augmenter les ventes sans acheter de nouveaux actifs, ceci peut mener à une meilleure utilisation de ceux-ci.
Toutefois, il importe de faire attention à la sur-utilisation possible des actifs actuels.
Quel impact est-ce que la diminution du taux de distribution de dividende? Avantages? Quels sont les problèmes qu’elle peut apporter?
Diminution dividende -> augmentation réinv. bénéfices -> augmentation $$ -> augmentation actifs -> augmentation ventes.
Généralement, l’intérêt des actionnaires envers le versement de dividende est inversement proportionnel avec les occasions de croissance et d’investissements dans l’entreprise.
À l’inverse, si peu d’opportunités d’investissement pour la firme, une diminution des dividendes peut être mal perçue (diminution prix action)
Quel impact est-ce que l’augmentation de la rentabilité? Avantages? Quels sont les problèmes qu’elle peut apporter?
Augmentation BN/V -> augmentation $$ -> augmentation actifs -> augmentation ventes
Hausse du prix de vente. Mais si la demande est élastique, possibilité de baisse de ventes et conséquemment baisse V/A.
Baisse des coûts = meilleur contrôle.
Peu importe la situation, l’entreprise devrait toujours tenter d’améliorer sa rentabilité et sa productivité.
Quel impact est-ce que recentrer les activités de l’entreprise peut avoir? Avantages? Quels sont les problèmes qu’elle peut apporter?
Objectif: se départir des actifs les moins productifs et réinvestir l’argent découlant de la vente de ceux-ci.
Résout le problème de deux façons:
- Génère des liquidités via la ventes des actifs peu productifs ou peu rentables
- Réduit la “mauvaise” croissance en éliminant certaines activités
Quel impact est-ce que la fusion/acquisition peut avoir? Quels types de firmes vise-t-on?
Trouver une entreprise avec beaucoup de liquidités qui pourra financer la croissance.
Deux types d’entreprises potentielles:
1- Firme à maturité qui recherche de bons investissements pour ses surplus de liquidités.
2 - Firme ayant une structure de capital conservatrice pour augmenter la capacité d’emprunt dont la croissance anticipée est élevée.
Comment modifier la croissance si croissance anticipée < croissance soutenable (g*) (croissance trop faible)?
- Ignorer le problème
- Distribuer de l’argent aux actionnaires
- Acheter de la croissance
Quels impacts est-ce que ignorer le problème lors d’une prévision d’une croissance trop faible peut avoir?
La direction continue à investir dans ses activités courantes malgré les rendements peu intéressants. Elle peut accumuler une quantité importante de liquidités.
Problème avec cette façon de faire:
- Les ressources inutilisées ou mal utilisées attirent l’attention des investisseurs
- Ressources mal utilisées: baisse du prix et augmentation de la probabilité d’offre publique (OPA) hostile
- Si l’acquéreur (raider) a raison, il peut redéployer les ressources de la firme de façon plus productive et en tirer un profit intéressant
Quels impacts est-ce que distribuer de l’argent aux actionnaires lors d’une croissance trop faible peut avoir? Est-ce une méthode populaire auprès des dirigeants? Pourquoi?
Solution les plus simples:
- Hausser le dividende
- Racheter des actions
Méthode souvent impopulaire auprès des dirigeants:
- Traitement fiscal: Dividendes vs Gains en capital
- Payer des dividendes: Semble être le résultat d’un échec et réduit la taille de l’entreprise (empire building)
