Ingenieurie Financiere

Question 1

Quand est ce que la distribution de dividendes est interdite ?

Answer 1

Lorsque les postes suivants de sont pas amortie :

• Frais d’établissement
• Frais de RetD

SAUF si montant de la réserve facultative au moins égale à ces frais

Question 2

Avantage acompte de dividende?

Answer 2

Pour l’entreprise —> étale le décaissement

Pour l’actionnaire —> lisse les revenues

Question 3

Caractéristiques dividendes en action

Answer 3

Pas de sortie de trésorerie

Même impôt que si c’était en argent

Option pour l’actionnaire

Permet d’éviter les frais occasionnés par l’achat d’action et parfois prix < prix bourses

Question 4

Auteur Thèse de la neutralité

Answer 4

Modigliani et miller

Question 5

Thèse de la neutralité

Answer 5

Marche de K parfait
• pas de fiscalité
• Coût d’émission d’action très faible

La politique de dividendes n’influence pas la richesse de l’actionnaire

Question 6

Quesque l’effet clientèle ?

Answer 6

Dans un monde avec fiscalité certaine actionnaire préfère le dividende et d’autre la PV
Les sociétés, par leurs politiques de dividende vont privilégier une catégorie d’actionnaire. C’est l’effet clientèle.

Question 7

Théorie du signal

Answer 7

Ross

Pour rassurer les actionnaires et le marché —> emmetre des signaux

Distribution de dividende = signal coûteux et donc crédible car non imitable par les entreprises qui vont mal

Question 8

Théorie de l’agence

Answer 8

Asymétrie d’information entre l’actionnaire et le dirigeant générant des coûts d’agence afin de diminuer ce risque

Dividende permet de diminuer le flux de trésorerie utilisable par le dirigeant potentiellement dans des dépenses somptuaires ou des projets peu rentables

Question 9

Autre facteurs pris en compte pour la politique de dividende

Answer 9

Structure de l’actionnariat (si actionnaire maj veut pas payer d’impôt)

État du marché (Amazon distribu pas car réinvesti et grosse perspective de PV )

Clause d’endettement (limite le ratio d’endettement)

Question 10

Que permet le rachat d’action et quelles sont les limites ?

Answer 10

Moyen de verser des liquidités aux actionnaires

Régulation du cours boursier

Attribution d’action aux salariés

Annulation d’action

Limite:
Max 10% d’achat d’action propre sans tenir compte des ventes

Annulé dans la limite de 10%/24 mois

Question 11

Quelles sont les types de rachat d’actions?

Answer 11

Offre de rachat d’action —> à tout les actionnaires

Rachat au fil de l’eau

Offre de rachat négocier —> avec un actionnaire ou un groupe souvent pour contrer une OPA en payant une prime appelée Green mail

Question 12

Conséquence financière du rachat d’action

Answer 12

Baisse de la rentabilité et des dépenses d’investissement

Signal au marché que ses actions son sous évalué

Question 13

Dividendes vs rachat d’action

Answer 13

Dividendes:
Délicat de réduire div après l’avoir augmenté —> signal plus fort

Ne modifie pas la structure du K

Rachat d’action

• Ponctuel —> signal fort mais moins que div
• Relution pour ce qui ne vende pas

Question 14

Type de scission

Answer 14

• Scission distribution (spin off)
• Scission dissolution (split up)
• OPRA payé en action d’une filiale ( Split off)

Question 15

Quesque la décote des conglomérats et pourquoi?

Answer 15

Valeur des titres pris individuellement > valeur d’ensemble

S’explique par:

• manque de transparence des conglomérats (pure player plus facile à analyser)
• allocation possiblement sous optimale du K
• Coûts de fonctionnement des conglomérats

Question 16

Quesqu’une IPO et objection

Answer 16

= introduction en bourse

• Financement de projet plus gros qu’habituellement
• Réduction taux endettement
• Augmentation liquidité des titres
• Structure fi plus Seine = baisse coût du crédit

Question 17

Intégration horizontale

Answer 17

2 sct du même secteur —> économie d’échelle et aug pouvoir de marcher

Attention —> limite la concurrence

Question 18

Intégration vertical

Answer 18

Prise de contrôle amont (fourni) aval (client)

Question 19

Opération de conglomérats

Answer 19

Diversification —> activité différente

Question 20

Source de synergie

Answer 20

• Synergie Eco
  • Effet de volume (coût uni diminue)
  • partage des ressources (suppression de poste)
  • Synergie de croissance (une ent à une ressource que l’autre n’a pas)
• Synergie fi
• Synergie fiscal

Question 21

Formule gain financier

Answer 21

Gain = Vab - (Va+Vb)

Question 22

Formule Prime de contrôle

Answer 22

Prime = Pab x N - Vb

Pab = Vab/Nb action après augmentation

Question 23

Formule création de valeur

Answer 23

CVtot= Gain - Prime - Coûts 
CVtot= Vab - (Va+B) - Prime - Coûts 
CVtot= Vab - Va - Prix acquisition - Coûts 

Répartie entre acquéreur (CV) et cédant (prime)

Question 24

Quelles sont les effets de levier des holdings?

Answer 24

• Levier juridique (diminue l’apport grâce à la holding)
• Levier financier (diminuer apport grâce à emprunt)
• Levier fiscal (interêt de la dette déductible)

Question 25

Particularité LBO

Answer 25

Une partie est financée par la cible (Grace à ses dividendes)

Question 26

Différent type de dette

Answer 26

Dette senior —> A
Dette junior ou mezzanine —> B
Équity kicker —> C

Question 27

Comment sortir d’un LBO?

Answer 27

• cession industrielle de la cible
• IPO
• cession à un autre fond (LBO secondaire)

Question 28

Prime en OPA

Answer 28

= (Prix de l’offre - cours ) / cours

Question 29

Estimation de la valeur avec FT

Answer 29

Vcp = VGE - VDf

VGE= 1ère période + 2eme période

1ère période:

Somme FT actualisé —> FT x (1+CMPC)^-n

2eme période:

= FTn+1 / (CMPC -g ) x (1 + CMPC)^-n

Question 30

Estimation valeur BPA/PER

Answer 30

Cours de bourse = PER x BPA

Question 31

Dette empruntable en LBO

Answer 31

= Annuité x (1-(1+t)^-n)/t

Question 32

Actualiser chaque année le même montant

Answer 32

x (1-(1+t)^-n)/t

Question 33

Actualiser

Answer 33

x (1+t)^-n