Cours 3 Flashcards
EVA
EVA = (ROA – CPCM) x actifs économiques
qu’un profit n’est vraiment réalisé qu’après que les coûts du capital investi aient été payés.
EVA : limites et critiques
Puisque l’EVA est avantagée par la réduction des actifs économiques, l’entreprise court le danger d’un tarissement de nouveaux projets et le report d’acquisitions d’actifs stratégiques.
En d’autres termes, les risques de la gestion à court terme.
Le risque de la gestion à courte vue est bien réel et il commande des solutions adaptées au contexte précis de chaque entreprise.
Fondamentalement, cela est vrai pour tout système de décision et de rémunération.
Un des éléments de la gouvernance, développé par le professeur émérite Yvan Allaire, vise, justement, à pallier à ce problème.
EVA Negatives 2 causes
Phase D’investissement : D’importants investissements dans de nouveaux projets ou programmes ont réduit l’EVA. Toutefois ces projets vont produire une EVA largement positive dans le futur et contribuer à la croissance de l’EVA dans l’entrprise
DESTRUCTION DE VALEUR : les opérations doivent être redressée, un retrait de l’activité doit être envisagé
VCIcp
L’entreprise ne crée une valeur économique que si elle atteint une situation où son rendement sur ses fonds propres est égal, ou supérieur, aux attentes de rendement.
VCIcp = ROE / Ke
L’entreprise crée de la valeur si le VCIcp est supérieur à 1
Si cette affirmation est généralement vraie, elle doit être modulée pour tenir compte des phases d’investissements stratégiques de l’entreprise.
En effet, une entreprise peut afficher un VCIcp inférieur à 1, comme pour l’EVA, parce qu’elle investit dans des projets générateurs de rendements économiques et financiers futurs.
Si le marché financier est de cet avis, l’entreprise verra le cours de son titre s’établir à un niveau tenant compte de ce rendement futur.
VCI actifs
Le VCI actifs est un autre indice de création de valeur pour l’entreprise qui nous est donné par le rapport entre le rendement des actifs économiques (ROA) et le coût pondéré moyen du capital (CPCM)
VCI actifs = ROA / CPCM
Cette mesure s’apparente à l’EVA qui est, en fait, le (ROA – CPCM) x actifs
Le ratio M / B
Ce score établit une relation directe entre la valeur marchande des capitaux propres, M, et la valeur comptable de ces capitaux, B.
M / B
La relation entre le VCI et le rapport M/B est riche d’enseignements et s’avère très utile aux stratèges qui dirigent les entreprises.
L’observation des marchés financiers nous indique qu’il y a une forte corrélation entre le VCI d’une entreprise et sa performance sur les marchés financiers.
La théorie de l’EVA.
Le calcul du delta
M / B = k + ( b x VCI capitaux propres) + delta
Pour calculer cette relation, il faut obtenir des estimés statistiques pour déterminer le k et le b.
Le facteur delta est le résidu statistique ou la différence entre le ratio M/B d’une firme estimé statistiquement en fonction de sa performance économique (VCI) et la valeur moyenne de cette relation observée pour l’industrie.
D’un point de vue strictement statistique, le delta est une mesure de variation du ratio qui n’est pas expliquée ou justifiée par le VCI de la firme.
Un delta positif indique une évaluation favorable, par les marchés financiers, des choix stratégiques de la firme et de la qualité de la gestion de l’entreprise.
Le paramètre k
Le paramètre k est le point d’intersection de l’axe vertical, ou encore la valeur moyenne estimée du ratio M/B lorsque le VCI est égal à zéro.
Cet indicateur représente le potentiel de croissance des profits d’une industrie tel que perçu par les marchés financiers.
Il reflète les attentes de rendement.
Le paramètre b
Le paramètre b mesure la relation entre la performance économique des firmes d’une industrie et leur évaluation par les marchés financiers.
Le b d’un secteur d’activités indique la valeur ou la récompense relative que le marché accorde aux firmes qui présentent une bonne performance économique.
La combinaison des paramètres k et b fournit une estimation statistique précise de la relation entre la performance financière des firmes et leurs performances économiques.
La combinaison k et b est la valeur du M/B lorsque le VCI = 1.
Un delta positif indique que
Les marchés financiers estiment, par comparaison avec la moyenne de leurs secteurs respectifs, que ces entreprises ont un fort potentiel de croissance ou une position de marché imprenable.
Leurs investissements stratégiques offrent des perspectives de haut rendement et l’équipe de direction est en mesure de tirer avantage du potentiel de l’entreprise et d’assurer, en tout temps, une gestion énergique des risques de contre performance lors des périodes creuses.
Un delta négatif
Les marchés financiers estiment que, à cause de ses choix stratégiques douteux dans le passé, la firme se trouve dans une position vulnérable devant ses concurrents ayant fait des choix stratégiques plus judicieux…et que cette vulnérabilité ne s’est pas encore manifestée dans la performance de l’entreprise telle que mesurée par les indicateurs ROA, ROE et VCI.
Moteurs Stratégiques de création de valeur
- Comprendre et satisfaire le profitablement les clients ciblées.
- Innover continuellement en matiere de produits et de services.
- Chercher par tous les moyens les avanctages de couts sur la concurrence
- Se donner une strategier de marché pertinentes et prodfitable et la faire evoluer de facon opportune
- Bâtir ou changer l’organisation pour exectueter ses stratégies de marché.
- Protéger les ressources stratégieques de l’entreprise
- Gérer les risques d’affaires agin de diminuer la vulnérabilité de l’entreprise
La protection des ressources
Par leur expérience et leurs investissements, les firmes mettent au point et nourrissent un précieux savoir-faire, des compétences distinctives et des technologies propres.
Comment l’entreprise peut-elle retenir, à des conditions raisonnables, son personnel stratégique et bénéficier, ainsi, pleinement des retombées de ses investissements en formation du personnel et en mise au point de technologies et de procédés ?
Quelles sont les options, économiques et sociales, dont dispose la direction d’une entreprise pour établir une relation durable avec son personnel stratégique ?
Établir avec son personnel stratégique un contrat psychologique et économique.
Créer un milieu de travail attrayant qui suscite l’émergence de valeurs de loyauté et de solidarité. (voir : p119)
Définir le personnel stratégique et limiter l’accès à l’information sensible, stratégique et technologique à ceux qui en ont un réel besoin.
S’assurer que l’apprentissage, le développement des compétences, soit organisationnel plutôt qu’individuel.
Se doter d’une politique énergique de protection de sa propriété intellectuelle.
Le personnel stratégique
Le personnel est une ressource importante si :
Il est difficile à former et à remplacer,
Il est difficile à recruter dans les conditions du marché,
Il maîtrise des connaissances pratiques et techniques d’une grande valeur stratégique.
La mise en place de politiques et de mécanismes tangibles pour limiter la mobilité inter firmes du personnel stratégique, et ainsi diminuer la vulnérabilité de la firme, joue un rôle essentiel, mais encore mal compris par les dirigeants, dans la création de valeur économique.
Microsoft, et plusieurs autres entreprises performantes, ont su inventer un modèle de gestion des ressources humaines performantes.
Gérer les risques d’affaires : Le mode technocratique
Le mode technocratique : prévoir et se préparer, ce qui consiste à utiliser les meilleures grilles et techniques d’analyses prévisionnelles afin d’anticiper les enjeux futurs du marché.
Les carences de ce mode de planification stratégique proviennent de son incapacité à prévoir… et les imprévus.
Il y a, également, nos limites cognitives, les facteurs de contingences qui ont façonné notre façon de penser et de voir les choses.
