Aktieninvestments (Portfolio Selection, CAPM, DDM, APT) Flashcards
Wie verhalten sich Anleger laut Portfolio Selection?
Anleger investieren EINEN Teil in ihr optimales Portfolio und einen ANDEREN Teil in eine Risikolose Anlage
Wo sollten im besten Falle die Portfolios liegen?
Auf der efficient frontierL
Wo ist die efficient frontier?
Ist der obere Rand der Effizienzrandkurve
Wie entsteht eine Renditelücke?
= durch einen Unterschied zwischen der erwarteten Rendite und der tatsächlich realisierten Rendite des Portfolios
Wie entsteht eine Renditelücke in der Praxis?
-Mangelnde Streuung
-Fokus nur auf eine Branche
Welche Arten von Rendite gibt es?
ERWARTETER & REALISIERTE RENDITE
Was versteht man unter dem Dispositionseffekt (behavioural finance)?
Anleger neigen tendenziell dazu kleine Gewinne schnell zu realisieren und Verluste zu erhöhen da sie negative Entwicklung “aussitzen” wollen
Was ist ein Synonym für das EFFIZIENTE PORTFOLIO?
Optimales Portfolio
Welche Kombinationen liegen auf der EFFIZIENZRANDKURVE?
Portfolios, die Anleger basierend auf ihren Renditevorstellungen & individuellen Risikoprofil wählen
Welche Portfolios liegen auf der efficient frontier?
OPTIMALE PORTFOLIOS im Bezug auf ihr Rendite-Risiko-Verhältnis
Portfolios unterhalb der efficient frontier sind suboptimal, da sie entweder weniger Rendite für das gleiche Risiko oder mehr Risiko für die gleiche Rendite bieten
Zu was führt eine hohe Varianz?
= hohe Volatilität = hohes Risiko
Synonyme Risiko
Varianz, Standardabweichung, RENDITESCHWANKUNG, Volatilität
Was bedeutet eine hohe Varianz für ein Portfolio? (=hohe Standardabweichung)
Hohe Varianz = Hohes Risiko
Was bedeutet niedrige Varianz? (=niedrige Standardabweichung)
= niedriges Risiko
Was ist der Zusammenhang zwischen Varianz & Standardabweichung?
Standardabweichung ist Wurzel der Varianz
Was ist die VARIANZ / STANDARDABWEICHUNG einer RISIKOFREIEN Anlage?
Varianz & Standardabweichung sind bei einer risikofreien Anlage 0
-> Anlage hat kein Risiko
Was gibt die KOVARIANZ ZWISCHEN 2 RENDITEN an?
GIBT AN, OB RENDITEN IN DIE SELBE RICHTUNG LAUFEN
Heißt bei Aktien, dass gewisse Aktien sich an manchen Tagen ähnlich entwickeln, z.B. Aktien aus einer Branche (Autobauer).
Renditen oftmals ähnliche Verläufe (Geht eine Aktie hoch, geht die andere mit hoch & umgekehrt
Wie verlaufen Renditen bei POSITIVER KOVARIANZ
(=Renditen sind positiv korreliert)
RENDITEN laufen in die SELBE RICHTUNG
(hohe Wkt dass beide Renditen zusammen hoch und runter gehen - kann auch anders sein bei z.B companyspezifischen Ereignissen
Wie verlaufen Renditen bei NEGATIVER KOVARIANZ?
(=Renditen sind negativ korreliert)
Renditen verlaufen GEGENLÄUFIG
Ist die eine Rendite hoch, ist die andere niedrig
ERWARTETET RENDITE PORTFOLIO berechne im 2-WP-Fall
E(rPF)=w1R(r1)+w2E(r2) (GewichtAktie1*ErwartungswertAktie1…)
Was ist die Sharpe Ratio?
Maßzahl, die Anlegern zu verstehen hilft, wie gut die Rendite einer Anlage im Verhältnis zu ihrem Risiko ist. Bei identischer Rendite wählen Anleger den Fonds mit dem niedrigeren Risiko
Was berechnet man eine Überrendite? (hier: Beispiel)
=Erwartete Rendite von meiner Aktie - Risikofrei
Formel zur Berechnung der Sharpe Ratio
Was ist das Synonym für die SHARPE RATIO?
Reward-To-Variabiltiy Ratio
Was gibt eine HOHE Sharpe-Ratio an (deutlich größer als 1)?
Dass sich die Risikohafte Anlage lohnt, also eine MEHRRENDITE ggü. Risikofrei erzielt wurde
(=Höhere Rendite pro Einheit Risiko)
Was gibt eine NIEDRIGE Sharpe-Ratio an (kleiner als 0) ?
Dass sich das risikohafte Investment nicht lohnt da der garantierte risikofreie Zins nicht mal übertroffen wird, man also besser ist zu risikofrei anzulegen
Je höher die Standardabweichung ist, was passiert dann mit der Sharpe Ratio?
Je höher die Standardabweichung (also auch die Varianz), desto kleiner die Sharpe Ratio
In welchem Zustand ist Diversifikation nicht mehr möglich?
Bei vollständiger Positiver Korrelation der Wertpapiere (Korrelation=1)!
Die Renditen laufen hier beide in die identische Richtung
Wie ist die Varianz bei Perfekt negativer Korrelation?
Renditen zweier Aktien haben eine Varianz von 0, also kein Risiko
Stimmt die Aussage, dass Portfolios mit vielen Aktien besser diversifiziert sind als Portfolios mit weniger Aktien?
Nein! Es kommt auf den RISIKOBEITRAG an!
Durch weitere Aktien kann sich die Gesamtvarianz sowohl erhöhen als auch verringern
Berechnung Gesamtvarianz Portfolio aus 2 Aktien
Berechnung Gesamtvarianz Portfolio aus 3 Aktien
Was ist die Idee hinter dem CAPM? Was soll erreicht werden?
Durch Diversifikation lässt sich Risiko reduzieren
Was sind die Annahmen des CAPM?
-Investoren sind risikoscheu
-Alle Investoren haben die gleichen Erwartungen
-Wertpapiere können mit einem risikolosen Zins gemischt werden
-keine versteckten Kosten
-keine Informationsasymetrie
Aus welchen zwei Risiken besteht ein Portfolio im CAPM?
Aus systematischen und unsystematischen Risiko
Welches Risiko sollte nach CAPM durch Diversifikation nur noch übrig bleiben?
Das SYSTEMATISCHE Risiko (=MARKTRISIKO)
Durch welche drei Linien wird das CAPM dargestellt?
Durch die CAL/CML & SML
Was zeigt die CAL (Capital Allocation Line)?
mögliche Kombinationen von risikofreien und risikoreichen Vermögenswerten (rf & riskante Vermögenswerte)
Was zeigt die CML (=Kapitalmarktlinie)?
Kombinationen von rf mit dem MARKTPORTFOLIO
Was ist das Marktportfolio?
Das bestmöglich diversifizierte Portfolio im CAPM
Was ist ein EFFIZIENTES Portfolio?
Ein effizientes Portfolio maximiert die erwartete Rendite für das individuell eingegangene Risiko
Von was hängt die Zusammenstellung eines effizienten Portfolios ab?
Von individuellen Präferenzen und dem Risikoprofil des Anlegers
Ein Synonym für effizientes Portfolio?
Optimales Portfolio
WP`s/Portfolios, die ÜBER der SML liegen, bieten eine (höhere/niedrigere) Rendite?
Eine höhere, um das zusätzliche systematische Risiko zu kompensieren
WP`s/Portfolios, die UNTER der SML liegen, bieten eine (höhere/niedrigere) Rendite?
Eine niedrigere, da WP`s unterhalb der SML ein geringeres systematisches Risiko aufweisen
Wo liegt ein WP auf der SML das ÜBERBEWERTET ist?
Es liegt unter der SML
(hat eine zu geringe erwartete Rendite für das eingegangene Risiko bzw ein zu hohes Risiko für die erwartete Rendite)
Auf welcher Linie liegen alle Wertpapiere nach CAPM im Gleichgewicht?
Auf der SML (Security Market Line)
Synonym für Marktrisiko?
=Systematisches Risiko
=Allgemeines Risiko
=nicht-diversifizierbares Risiko
Kann man das Marktrisiko (systematisches Risiko) minimieren?
Nein!
Beispiele für systematische Risiken
Zinsschwankungen, politische Unsicherheiten, Änderung der Marktdaten oder Naturkatastrophen
Was sind Beispiele für gängige Risikomaße?
-Alpha (unsystematisches Risiko)
-Beta (systematisches Risiko)
-Sharpe-Ratio
Was ist das Risikomaß des systematischen Risiko?
ß (Betafaktor)
Kann ein ß KLEINER als 0 sein, also NEGATIV?
Ja!
Was bedeutet ß<0?
Ein negatives Beta zeigt an, dass das Wertpapier in die entgegengesetzte Richtung zum Markt tendiert.
Solche Werte sind selten und deuten oft auf spezielle VERSICHERUNGEN oder Branchen hin, die invers zum Markt agieren
Was bedeutet ß>1?
Aktie ist risikoreicher als der Markt, haben höhere Volatilität
Was heißt ein großes ß für Unternehmen?
Je größer Beta ist, desto mehr Risikoprämie muss ein Unternehmen bezahlen
Was bedeutet ß=1?
Wertpapierkurs bewegt sich gleich dem Gesamtmarkt
Was bedeutet ein ß<1 für ein WP?
Aktie hat geringere Volatilität als der Markt (ist also risikoärmer)
Wie wird das CAPM auch noch genannt?
Dem Ein-Faktor-Modell
Was sind Synonyme für unsystematisches Risiko?
= Individuelles Risiko =Spezifisches Risiko =IDIOSYNKRATISCHES RISIKO = diversifizierbares Risiko
Auf sind UNSYSTEMATISCHE, spezifische, idiosynkratische (individuelle) RISIKEN?
= Risiken, die speziell auf ein Unternehmen oder eine Branche/Sektor beschränkt sind
Wie kann man unsystematisches (individuelles) Risiko reduzieren/eliminieren?
Durch DIVERSIFIKATION! in verschiedene Vermögenswerte oder Branchen
Was ist das Risikomaß für das unsystematische Risiko?
Alpha (Alphafaktor)
Was bedeutet ein Alpha = 0?
Die Aktienrendite entspricht der Marktrendite (Aktie ist Marketperformer)
Wenn alpha=0, redet man von einem…Kapitalmarkt
…VOLLKOMMENEN Kapitalmarkt. Sobald alpha nicht null ist, redet man von einem unvollkommenen Kapitalmarkt
Was bedeutet ein alpha > 0?
Die Aktienrendite ist eine Überrendite (=Overperformer)
-> Alphafaktor gibt hier an, dass Aktie UNTERBEWERTET ist
Was bedeutet Überrendite auf Englisch?
Sharpe-Ratio!
Was bedeutet ein alpha < 0?
Die Aktienrendite ist eine Minderrendite (=Underperformer)
-> Alphafaktor gibt hier an, dass Aktie ÜBERBEWERTET ist
Gibt es bei unsystematischen Risiko eine Risikoprämie?
Nein, da hier die Marktteilnehmer durch geschickte Risikodiversifizierung ihr Portfolio optimieren können
Was ist ein MINIMUM VARIANZ PORTFOLIO (MVP)?
=PORTFOLIO, welches bestehend aus den zwei Aktien die kleinste Varianz, also das kleinste Risiko aufweist
Für wen ist MVP interessant?
Sehr risikoaverse Investoren
MVP also NICHT UNIVERSELL optimales Portfolio, ist abhängig vom Risikograd!
Spezialfall MVP
Welche Varianz (Risiko) hat das MVP?
Bei vollständig negativer Korrelation (corr=-1) hat MVP Varianz von 0.
(MVP aber meistens mit positiver Varianz)
Wie heißt die Linie auf der alle Wertpapiere im Gleichgewicht liegen?
CAL (Capital-Allocation-Line)
Das deutsche Wort für SML (Security-Market-Line)?
Wertpapiermarktlinie
Was beschreibt die SML?
Den Zusammenhang zwischen der erwarteten Rendite und dem Risiko einzelner Wertpapiere
Welches Portfolio halten Investoren laut Separationstheorem?
Das MARKTPORTFOLIO
Synonyme für MARKTPORTFOLIO?
-TANGENTIALPORTFOLIO
-riskantes Portfolio
Wie erfolgt die Aufteilung von Anlagekapital zwischen Marktportfolio und risikofreier Anlage?
Je nach Risikopräferenz des Investors
Separationstheorem auf Englisch?
Two-Funds Separation
Für welchen Punkt auf der CML interessieren sich Investoren? Wohin wollen sie investieren?
Jeder Investor entscheidet selbst, auf welchem Punkt der CML er investieren möchte, je nach RISIKOPRÄFERENZ
Steigt der Eigenkapitalanteil am Gesamtkapital, so wird ceteris paribus das Equity-Beta sinken/steigen?
Wenn der Eigenkapitalanteil steigt, dann sinkt der Leverage (Hebel). Ein kleinerer Hebel führt dazu, dass das levered-Beta (CAPM-Beta/Equity-Beta) sinkt
Unterscheidet sich beim CAPM oder APT der Anlagehorizont der Anleger?
NEIN, der Anlagehorizont unterscheidet sich NICHT bei den jeweiligen Theorien
Welches Portfolio halten Anleger im CAPM?
Das MARKTPORTFOLIO
Welches Risiko ist beim CAPM nur bewertungsrelevant?
Das Marktrisiko
Welches Risiko ist beim APT bewertungsrelevant?
Die verschiedenen Faktorrisiken
Was sind Beispiele für Faktorrisiken?
Veränderungen der Zinssätze, Wechselkurse, wirtschaftliche Ereignisse
Wie gewichtet man 2 Aktien, wenn das Minimum-Varianz-Portfolio gesucht wird?
Die Aktie mit der größeren
Varianz wird geringer gewichtet aufgrund des höheren Risikos
Eine Risikolose Anlage hat ein CAPM-ß von?
0!
Synonyme für das CAPM-Beta?
Levered Beta, Equity-Beta, Unternehmensbeta
Was besagt die Reinvestitionsquote?
Höhe des Gewinns/der Einnahmen, der wieder in ein Unternehmen investiert wird, anstatt als Dividende an die Aktionäre ausgeschüttet zu werden
Welches Wachstum hat ein Unternehmen mit einer Reinvestitionsquote von 0?
Das Wachstum wäre NULL, (weil alle Gewinne ausgeschüttet werden und dann nicht in neue Projekte investiert werden können
Wie hängt Wachstum mit der Reinvestitionsquote zusammen?
Je höher die Reinvestitionsquote, desto höher das Wachstum (&umgekehrt)
Durch was wird die Varianz der Rendite großer Portfolios VORWIEGEND bestimmt?
Varianz eines Portfolios hängt von den gewichteten Kovarianzen der Renditen der Einzeltitel ab
Neben den Kovarianzen, von was hängt die Varianz eines Portfolios noch ab?
Von den
Renditevarianzen der Einzeltitel
Im CAPM wird die Risikoprämie eines einzelnen Wertpapiers
maßgeblich durch was bestimmt?
Durch das ß - Risikoprämie wird maßgeblich durch die KOVARIANZ beeinflusst
Welche Folge hat wegdiversifizierten für die Risikoprämie?
nach Diversifikation gibt es gibt keine Risikoprämie
Inwiefern ist negative Korrelation positiv für Hedging?
Man kann negative Korrelation nutzen, um Risiken abzusichern, da sich die beiden Wp’s in die jeweils entgegen gesetzte Richtung entwickeln (steigt das eine fällt das andere & umgekehrt)
Wo liegen Aktien im Gleichgewicht bei der CML?
Alle Aktien liegen UNTER der CML im GG
Wie hängen die RISIKOPRÄMIE, die Kovarianz der Renditen der Aktie mit den Renditen des Marktes zusammen?
Je größer also die Kovarianz der Renditen der Aktie mit den Renditen des Marktes, desto größer die Risikoprämie der Aktie
Was passiert mit dem Fremdkapitalanteil, wenn der Eigenkapitalanteil eines Unternehmens wächst?
Der Fremdkapitalanteil SINKT
Beispiel für einen Eigenkapitalgeber?
Der Aktionär
Wie hängen Eigenkapitalkosten und Aktienpreis zusammen?
Hohe Eigenkapitalkosten führen zu einem kleinen Aktienpreis
Was bestimmt das ß eines WP’s?
Die Risikoprämie (siehe Formel für ß, da die Kovarianz im Zähler steht
Was versteht man unter Leverage?
Die HEBELwirkung
Was passiert bei einem kleinen Hebel mit dem CAPM-ß?
Das ß sinkt
Was passiert bei steigendem Eigenkapitalteil mit dem Hebel?
Der Hebel (Leverage) sinkt
Was ist die zentrale Aussage von Modigliani Und Miller?
Der Unternehmenswert ist unabhängig von der Kapitalstruktur
Was ist Inhalt der Portfolio Selection Theorie?
Es existiert nur GENAU EIN PORTFOLIO mit riskanten Aktien
Was nimmt das Modell nach Modigliani und Miller an?
Eine Welt ohne Steuern und Agency-Kosten
Verändert sich der Unternehmenswert bei Aufnahme von Fremdkapital (nach Modigliani Und Miller) ?
Nein, sofern man keine Steuern und Agency-Kosten berücksichtigt
Kann sich ein Unternehmenswert in der realen Welt (mit Steuern & Agency Kosten) durch Aufnahme von Fremdkapital ändern?
Ja, dann ist der Unternehmenswert doch abhängig von der Kapitalstruktur und kann sich bei Aufnahme von FK verändern
Für was ist das KGV eine sinnvolle Maßzahl?
Zur Bewertung von Unternehmen
Reicht KGV aus, um überbewertete Unternehmen zu identifizieren?
Nein in jeder Branchen sind unterschiedliche KGV möglich
Was versteht man unter einem Überbewerteten Unternehmen?
Ein Unternehmen, deren Aktien mehr wert sind, also sie eigentlich sein sollten
Was sind Growth-Stocks?
= Aktien mit überdurchschnittlichen Gewinn/ Umsatzwachstumsraten im Vergleich zu anderen Unternehmen
Was sind Eigenschaften von Growth-Stocks?
- HOHE WACHSTUMSRATEN
- REINVESTITION VON GEWINNEN
-> dadurch geringe / keine Dividendenzahlungen
Was sind beispielsweise Annahmen der APT?
-Es gibt Wettbewerb auf
den Kapitalmärkten gibt und
-Anleger wollen ihr Vermögen vermehren
Was sind MULTIPLES?
= Kennzahlen oder Verhältnisse, die in der Finanzanalyse und Unternehmensbewertung verwendet werden
Was machen MULTIPLES?
Werden herangezogen, um den Marktwert/Preis eines Vermögenswerts im Verhältnis zu finanziellen Kennzahlen anderer Unternehmen aus der gleichen Branche zu bewerten
Beispiele für Multiples?
-KGV
-Umsatz-Multiple
-EBITDA-Multiple
-Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Kann der PVGO negativ werden?
JA, wenn der Preis P(0) kleiner ist als der Preis bei Nullwachstum
Wann ist der PVGO negativ?
Wenn das Unternehmen keinen hohen ROE aufweisen kann, da es nicht in lohnenswerte Projekte investiert aber trotzdem eine
hohen Einbehaltungsquote hat
Wofür steht ROE?
Return-On-Equity
Was misst der ROE?
Wie effektiv ein Unternehmen das von den Aktionären investierte Kapital nutzt, um Gewinne zu erzielen
Was zeigt ein hoher ROE an?
Unternehmen arbeitet effektiv & erzielt mehr Gewinne
Hat die Portfoliogrösse Einfluss auf das Gesamtrisiko des Portfolios?
Nein!
Wovon hängt das Gesamtrisiko eines Portfolios ab?
Den Kovarianzen sowie Renditevarianzen der Einzeltitel (Kovarianz aber PRIMÄR entscheidend)
Wann wird der Diversifikationseffekt erreicht?
Bei perfekt negativer Korrelation
Von was hängt die Gesamtvarianz eines Portfolios ab?
Von der GEWICHTUNG der Aktien im Portfolio sowie deren jeweiligen Varianzen
Wie ergibt sich die Kaptialmarktlinie CML?
Durch Gewichtung des optimalen Portilios eines Investors
Wie lässt sich die Rendite eines kompletten Portfolios bestimmen?
Als gerichteter Durchschnitt (WEIGHTED AVERAGE) der einzelnen Renditen
Was gibt die Kovarianz an?
Sie misst die Richtung und Stärke der jeweiligen Bewegungen zweier Aktien im Verhältnis zueinander
Was gibt eine positive Kovarianz an?
Die Renditen der beiden betrachteten Aktien laufen in die selbe Richtung.
Was bedeutet das “in die selbe Richtung laufen” von Aktien mit positiver Kovarianz?
Wenn die eine steigt steigt auch die andere Aktien (& umgekehrt = fällt/fällt)
Was bedeutet eine negative Kovarianz?
Renditen der zwei betrachteten Aktien verlaufen gegenläufig (Wenn die eine Aktie steigt fällt die andere & umgekehrt)
Die Korrelation hat Werte zwischen…?
-1 und 1
Was bedeutet eine Korrelation grösser 0?
Positive Korrelation
Was bedeutet eine Korrelation kleiner 0?
Negative Korrelation
Was bedeutet eine Korrelation von 0?
WPs sind unkorreliert
Was ist eine Überschussrendite?
Die Rendite, die über den risikofreien Zinssatz hinausgeht
Was bedeutet Diversifikation in der Theorie?
Je mehr Aktien man im Portfolio hat, desto unwahrscheinlicher ist es, das alle Aktien gleichzeitig runter gehen
Wie erreicht man Diversifikation?
Durch jede Art von Korrelation AUSSER bei vollständiger Korrelation
Was ist die beste Art von Korrelation für Diversifikation
eine vollständige negative Korrelation (corr=-1)
Was passiert mit Varianz eines Portfolios, wenn man eine neue Aktie hinzufügt?
eine neu hinzugefügte Aktie kann die Portfoliovarianz entweder ERHÖHEN oder auch SENKEN
Was ist ein MVP?
Ein Portfolio aus 2 Aktien welche die kleinste-mögliche Varianz aufweist
Was ist ein optimales Portfolio?
Das ist für jeden investor individuell, je nach seiner Risikopräfernez
Kann ein Portfolio eine Varianz von 0 haben?
Ja, wenn 2 Aktien vollständig negativ korreliert sind (corr=-1)
Welche Eigenschaft haben Portfolios auf der efficient frontier?
Portfolios, die an der efficient frontier liegen haben die gleiche Standardabweichung (also das gleiche Risiko) wie Portfolios auf der unteren Hälfte der Parabel, Portfolios an der efficient frontier haben aber eine HÖHERE ERWARTETE RENDITE
Wo sollte ein Portfolio auf der efficient frontier liegen?
Hängt von der Risikopräferenz des jeweiligen Investors ab, einen RISIKOFREUDIGER INVESTOR wählt ein Punkt rechts oben
Was ist die CAL?
Kombination aus risikofreier Anlage sowie dem (optimalen) riskanten Portfolio des Investors. Ein Investor wählt also einen Punk auf der CAL
Gibt es auch ein Punkt auf der CAL oberhalb des riskanten Portfolios?
JA! Indem der Investor sich zu m risikofreien Zinssatz Geld leiht und seine Position hebelt
Welche Steigung hat eine CAL?
Steigung ist abhängig von der Risikopräferenz des Investors, jeder Investor hat quasi seine eigene CAL
Für welches Portfolio hat die CAL die höchste Steigung und liegt demnach am weitesten oben?
Das Marktportfolio
Welche Eigenschaft hat das Marktportfolio?
es ist das EINZIGE PORTFOLIO, was Investoren wählen sollten da es die höchste Sharpe Ratio hat
Was ist die Kaptialmarktlinie CML?
Die CML ist die CAL des Marktportfolios, sie hat die höchste Sharpe Ratio
Liegen dem APT im vgl zum CAPM mehr Annahmen zugrunde?
Nein, CAPM hat mehr
Was besagt das SEPARATIONSTHEOREM?
Alle Anleger investieren in das selbe riskante Portfolio und entscheiden dann je nach Risikopräferenz, welchen Anteil sie ins riskante Portfolio stecken bzw welchen Teil in die Risikolose Anlage
Was bedeutet Risikopräferenz im Bezug auf due CML?
Alle Investoren entscheiden je nach Präferenz , wo sie auf der CML liegen wollen
Was sind weitere Synonyme für das CAPM-ß?
LEVERED ß und EQUITY BETA
Was passiert mit dem CAPM-ß, wenn der Eigenkapitalanteil am Gesamtkapital steigt?
das CAPM-ß wird SINKEN (da durch mehr Eigenkapital nun weniger Risiko)
Welches einzige Risiko ist im CAPM bewertungsrelevant?
das Marktrisiko
Welche Risiken sind beim APT relevant?
Verschiedene Faktorrisiken (FAMA-FRENCH)
Was halten alle Anleger laut CAPM?
das Marktportfolio
Was gibt die Steigung der characteristic line an?
wie die erwartet überrendie der Aktie von der Überrendite des Marktes abhängt
Aus was besteht die ZUKÜNFTIGE WACHSTUMSRATE eines Unternehmens?
Aus Ausschüttungsquote und Eigenkapitalrendite des Unternehmens
Worein investieren alle Investoren laut Separationstheorem?
in das Marktportfolio
Kann der PVGO negativ werden?
ja, wenn das Unternehmen keine hohe ROE aufweisen kann
Was bedeutet ein hohes Risiko(=hohe Standardabweichung) für die Sharpe-Ratio?
die Sharpe-Ratio ist dann NIEDRIG
Was besagt dei Book-to-Market Ratio?
Sie vergleicht den Buchwert eines Unternehmens mit deinem tatsächlichen Marktwert
Was für eine Book-to-Market Ratio haben GROWTH-STOCKS?
Eine HOHE Ratio, da ihr Marktwert deutlich über ihrem Buchwert liegt
Welche Annahmen hat die APT?
WENIGER als das CAPM
-Wettbewerb auf Kapitalmarkt
-Anleger wollen ihr vermögen vermehren
Welche Annahmen hat das CAPM?
MEHR als die APT und deutlich restriktivere
Wann kann man Multiples anwenden?
zum Vergleich von Unternehmen von Unternehmen wenn diese aus der gleichen Branche kommen
Wie berechnet sich die Varianz der Portfolio Rendite im Zwei-WP-Fall?
Aus der KOVARIANZ der Aktien & der GEWICHTETEN SUMME DER VARIANZEN der 2 WPs
Ein WP was ÜBERBEWERTET ist liegt WO auf der SML?
UNTER der SML (WP hat zu hohes Risiko für die erwartete Rendite)
WP´s liegen im Gleichgewicht AUF WELCHER Linie?
Im GG AUF der SML!
WP´s liegen im Gleichgewicht UNTER welcher Linie?
UNTER der CML
Was beschreibt die RISIKOPRÄMIE?
Wenn die erwartete Rendite einer Aktie 8% beträgt und die Rendite einer risikofreien Anlage (z.B. einer 10-jährigen Staatsanleihe) 2% beträgt, dann ist die RISIKOPRÄMIE 6%
Die Risikoprämie einer Aktie ist umso höher, je größer WAS ist?
je größer die KOVARIANZ der Renditen der Aktien mit den Renditen des Marktes
Wenn der Eigenkapitalanteil am Gesamtkapital STEIGT, passiert WAS mit dem Equity-Beta?
Das Equity-ß SINKT
Kann man von der P/E-Ratio auf erwartete Renditen Zurückschließen?
NEIN! P/E ist nur das KGV
Laut DDM führen HOHE EIGENKAPITALKOSTEN zu was für einem Aktienpreis?
Zu einem NIEDRIGEREN Aktienpreis
Eine RISIKOLOSE ANLAGE hat welches CAPM-ß?
Ein ß von 0
Was ist die REINVESTITIONSQUOTE?
Der Anteil des erzielten Gewinns, der in das Unternehmen zurückinvestiert wird, anstatt es z.B an Aktionäre auszuschütten
Was bedeutet eine HOHE REINVESTITIONSQUOTE?
Das Unternehmen setzt stark auf Wachstum
Das Wachstum von Unternehmen mit geringerer REINVESTITIONSQUOTE ist im vgl. zu Unternehmen mit hoher Reinvestitionsquote gleich/höher/geringer?
Das Wachstum ist GERINGER
WO ins welchem Zustand entspricht die Rendite einer Aktie mit ß=0 dem risikofreien Zins?
Im CAPM-GG
Was ist die englische Bezeichnung für das SEPARATIONSTHEOREM?
Two-Funds Separation
Auf welchen Punkt der CML investiert ein Investor?
Hängt von seiner individuellen Risikopräferenz ab!
Was bestimmt VORWIEGEND also an 1. Stelle die VARIANZ der Renditen großer Portfolios?
Die Kovarianzen der Renditen der Einzeltitel
Durch was wird die RISIKOPRÄMIE einer einzelnen Aktie im CAPM bestimmt?
durch das BETA (ß) da ja Risiko gemessen wird
Was entspricht die erwartete Rendite einer Aktie im CAPM Gleichgewicht?
einem ß von 0 und dem risikofreien Zins
Unterscheidet sich der ANLAGEHORIZONT von CAPM & APT?
Nein!
Was beschreibt der PVGO?
Den AKTUELLEN UNTERNEHMENSWERT minus den UNTERNEHMENSWERT DER ENTSTEHEN WÜRDE, wenn alle Gewinne ausgeschüttet werden würden, es also KEIN Wachstum gäbe
Was machen Investoren mit Aktien, die UNTER der SML liegen? Kaufen eine solche?
KEINER würde eine solche Aktien kaufen, sodass der PREIS SINKEN würde. Damit wiederum würde aber auch die erwartete Rendite wieder Steigen
Was machen Investieren mit Aktien, die ÜBER der SML liegen?
ALLE würden diese Aktie kaufen wollen, wodurch der PREIS STEIGEN würde. Dadurch würde wiederum die erwartete Rendite SINKEN
Welche Aktie gewichtet man am STÄRKSTEN im MVP?
die Aktie mit der GERINGSTEN VARIANZ
Welcher wünschenswerte Effekt ergibt sich aus NEGATIVER KORREKATION?
Eine starke DIVERSIFIKATION
Was sagt das APT aus?
dass es mehr RISIKOFAKTOREN für die Rendite gibt (FAMA-FRENCH)
Wovon hängen prognostizierte Dividenden im DDM u.a. von ab?
von der DIVIDENDENAUSSCHÜTTUNGSPOLITIK des jeweiligen Unternehmens
Wo liegt nach CAPM die erwartete Rendite bei Anlagen, die NEGATIV mit dem Marktportfolio korreliert sind?
UNTERHALB des risikofreien Zinssatzes
Was passiert bei einer Änderung der Kapitalstruktur? (z.B. bei kompletter FREMDFINANZIERUNG)
Es ändern sich die durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC)
Was beinhaltet das Marktportfolio (=Tangentialportfolio)
ALLE riskanten Assets
Kauft man eine Aktie, die enden letzten 10 Jahren WENIGER Rendite als der risikofreie Zins eingebracht hat?
JA! Rendite kann sich ja ändern durch Entwicklungen etc.
Was sind weitere Synonyme für das UNSYSTEMATISCHE RISIKO?
SPEZIFISCHES RISIKO = IDIOSYNKRATISCHES RISIKIO = DIVERSIFIZIERBARES RISIKO
Welches Risiko kann man durch Diversifikation minimieren?
das UNSYSTEMATISCHE Risiko
Was bestimmt PRIMÄR das unsystematische Risiko?
Die Kovarianzen der Renditen der Einzeltitel
Wo auf der CAL liegen alle WP´s im GG?
UNTER der CAL
Was sagt die SML allgemein aus?
SML dient als Benchmark, ob ein WP angemessen bewertet ist
Wie sind WP´s BEWERTET, die OBERHALB der SML liegen?
diese WP´s sind UNTERBEWERTET
Wie sind WP´s BEWERTET, die UNTERHALB der SML liegen?
diese WP´s sind ÜBERBEWERTET
Was bedeutet es, wenn ein WP UNTERBEWERTET ist?
Das WP bietet eine proportional höhere Rendite für das aktuell gegebene Risiko
Was sehen Investoren also in UNTERBEWERTETEN WP´s?
Eine KAUFGELEGENHEIT, da Investoren erwarten, dass der Markt den Wert der Aktie erkennt, Leute Investieren und die Aktie somit im Wert steigt
Was bedeutet es, wenn ein WP ÜBERBEWERTET ist?
Der aktuelle Marktpreis ist höher als ihr fairer Wert (Risiko ist zu hoch)
Was kann auf Basis einer Fundamentalanalyse ein Faktor dafür sein, dass eine Aktie ÜBERBEWERTET ist?
Ein ungewöhnlich hohes KGV im vgl. zum historischen Durchschnittswert des WP´s
Welches Risiko birgt es, in eine ÜBERBEWERTETE Aktie zu investieren?
Wenn sich der zu hohe Kurs korrigiert wird es zu erheblichen VERLUSTEN kommen
Was misst das Risiko im CAPM?
Das CAPM = EQUITY ß
Welche erwartete Rendite hat ein WP mit ß=1?
eine erwartete Rendite GLEICH der MARKTRENDITE
Was bedeutet ein ß GRÖSSER > als 1?
WP hat ein höheres Risiko, Investoren erwarten also einen HÖHERE erwartete Rendite
Was bedeutet ein ß KLEINER < 1?
WP hat ein geringeres Risiko und hat entsprechend eine niedrigere erwartet Rendite
Welchen Faktor gibt es neben dem ß im CAPM noch?
Den ALPHA-Faktor
Wie hängen ALPHA - und BETAFAKTOR zusammen?
WP´s mit gleichen ß-Faktor wovon eins aber einen höheren ALPHA-FAKTOR hat, ist das mit höheren ALPHA-FAKTOR das attraktivere
Welches Risiko misst der ß-FAKTOR?
Das SYSTEMATISCHE RISIKO
Was ist ein Synonym für das SYSTEMATISCHE RISIKO?
Das MARKTRISIKO
Ist Diversifizierung bei SYSTEMATISCHEN RISIKO möglich?
Nein, da es das Marktrisiko darstellt
Welches Risiko gibt der ALPHA-FAKTOR an?
Das eingegangene UNSYSTEMATISCHE RISIKO
Was bedeutet ALPHA = 0?
Die Aktienrendite entspricht der Marktrendite (Aktie ist also ein MARKETPERFORMER)
Was bedeutet ein ALPHA grösser 0?
Aktienrendite ist eine ÜBERRENDITE (OVERPERFORMER)
Was bedeutet ein ALPHA kleiner 0?
Aktienrendite ist eine MINDERRENDITE (=UNDERPERFORMER)
Was bestimmt die Steigung der SML?
Die Marktrisikoprämie
Wann ist ein PORTFOLIO EFFIZIENT?
Wenn kein anderes Portfolio existiert, das ein geringeres Risiko bei GLEICHER Renditeerwartung hat
ODER
wenn es kein anderes Portfolio mit dem gleichen Risiko gibt, dass eine höhere Rendite hat
Ist Diversifizierung bei unsystematischen Risiko möglich?
Nein!
Für welches Risiko gibt es die Risikoprämie?
Für das systematische Risiko
Wie berechnet man die Risikoprämie?
ß*(Portfoliorendite-Risikofreie Anlage)
Was ist die Risikoprämie im Bezug auf das CAPM?
Der hintere Teile ohne eben den vorherigen Risikofreien Zinssatz
Welche Werte kann das ? alles annehmen?
Jede Zahl, inklusive 0
Was versteht man unter dem RISIKOBEITRAG?
Die Veränderung des Risikos durch Hinzufügen einer neuen Aktie in das Portfolio
KLAUSURFRAGE: Wie kann man den RISIKOBEITRAG von einer Aktie messen?
Mit der KOVARIANZ der jeweiligen Aktie MIT DEM MARKT
Was besagt die TWO-FUND-SEPARATION?
Investoren teilen ihr Vermögens in ein riskantes Portfolio und einen risikofreien Teil (rf) auf. Hierbei wird nur unterschieden, wie man die Aufteilung vornimmt -> z.B. (80/20) oder (10/90) etc.
Was sind EIGENKAPITALKOSTEN?
= ist die erwartete Rendite der Investoren, welche sie haben möchten um das Risiko zu kompensieren, was sie durch Kapitalanlage eingehen
Mehr ß bedeutet welche Erwartung?
Mehr RENDITEERWARTUNG (durch das höhere Risiko)
Stimmt es, dass Unternehmen mit hohem ß auch eine hohe Rendite haben?
Nein, sie haben historisch sogar langfristig eine eher niedrigere Rendite bekommen
Welche 3 Faktoren gibt es nach FAMA FRENCH?
-Marktrisiko (also das CAPM-ß)
-Die Unternehmensgröße (Small vs. Big)
-Unternehmenswert (Blue Chip vs. Growth)
Warum ist die Unternehmensgrösse wichtig bei FAMA FRENCH?
Kleine Unternehmen mit gleichem CAPM-ß wie große Unternehmen haben in den letzen Jahrzehnten MEHR Rendite eingebracht
Was wird bei Growth-Stocks erwartet?
Es wird erwartet, dass Unternehmen weiterhin wachsen wird
Was sind Eigenschaften von Blue-Chip Stocks?
Sind stabile, große Unternehmen die nicht mehr stark wachsen werden, der Marktwert entspricht hier dem Buchwert
Was bedeutet es für das ß, wenn ein Unternehmen Kredite et aufgenommen hat und dadurch viel Leverage drin ist?
Das ß steigt nach oben an
Was beschreibt das PREIS-LEISTUNGSVERHÄLTNIS im CAPM?
Den fairen Preis für ein eingegangenes Risiko
Welches Preis/Leistungsverhältnis verlangen Investoren ALLGEMEINGÜLTIG in der CAPM-Welt?
Ein P/L von 1,5
Warum verlangen Investoren ein Preis/ Leistungsverhältnis von 1,5?
Weil das das P/L vom Marktportfolio M ist
Wie hoch ist die historische Überrendite am Markt
4%
Varianz und Standardabweichung sind das Risikomaß in welcher Theorie?
Der Portfolio Selection nach Markowitz
Wie wird Risiko im CAPM aufgeteilt?
In Spezifisches (=unsystematisches/ idiosynkratisches/diversifizierbares Risiko) welches Unternehmens-/ Branchenspezifisch ist und man wegdiversifizieren kann.
Übrig bleibt dann das systematische Risiko (Marktrisiko)
Ein Investor, der das Marktportfolio hält, wie viel spezifisches Risiko hat er mit dem Marktportfolio?
Gar keins, das Marktportfolio ist risikofrei
Warum ist das Marktportfolio risikofrei?
Weil durch maximale Diversifikation das spezifische Risiko entfällt
Welche einzige Portfolio halten Investoren in der CAPM-Welt?
AUSSCHLIEßLICH das MARKTPORTFOLIO
Was impliziert das Marktportfolio?
Dass alle WP´s in einem optimalen Verhältnis gehalten werden in welchem man gar nicht mehr Diversifizieren etc kann
Welche Annahme gilt in FINANCIAL ECONOMICS immer?
Alle Investoren sind maximal diversifiziert!
Was bedeutet der RISIKOBEITRAG einer Aktie?
Wenn eine neue Aktie ins Portfolio dazu kommt, steigt oder fällt das Risiko meines Portfolios dann?
Ein POSITIVER RISIKOBEITRAG bedeutet was?
Dass sich das Risiko eines Portfolios ERHÖHT
Wenn eine Aktie RISKANTER ALS DER MARKT ist, hat die Aktie welches ß?
Ein ß GRÖSSER als 1
Was bedeutet ein ß von 1,5?
Die Aktie mit diesem ß musss 1,5 mal so viel Rendite bringen wie der Markt
Was gilt allgemein in der CAPM-Welt?
Alle Investoren sind perfekt diversifiziert, es gibt dadurch nur noch systematisches Risiko welches mit ß gemessen wird
Gibt es Aktien mit negativer Rendite?
Ja, das sind dann quasi VERSICHERUNGEN
Ein hoher Aktienpreis bedeutet was für die erwartete Rendite in der CAPM-Welt?
Die ERWARTETE RENDITE SINKT
Was passiert wenn viele Leute eine Aktie kaufen wollen mit dem Aktienpreis?
Der Aktienpreis steigt wodurch die erwartete Rendite sinkt
Das ß eines PORTFOLIOS setzt sich wie zusammen?
Durch den gewichteten Durchschnitt der EinzelBETAS der sich im portfolio befindlichen Aktien
Wie würde eine Aktie streuen, die fast nur systematisches Risiko hat?
Fast wie der Markt, geht der Markt hoch geht auch die Aktie hoch
Was misst das Bestimmtheitsmaß R^2?
Misst den SYSTEMTISCHEN ANTEIL am GESAMTRISIKO einer Aktie, also den Teil der nicht Wegdiversifiziert werden kann
Wie muss das Verhältnis vom systematischen Risiko (also dem ß) zum Markt sein?
Das Verhältnis von ß zum Markt muss dem Verhältnis der Rendite der Aktie & Marktrendite gleichen damit ein P/L Verhältnis von 1,5 gilt
Das Marktrisiko eines Unternehmens hängt vom ……risiko eines Unternehmens ab
Geschäftsrisiko
CAPM-FORMEL:
Erwartete Rendite= Risikofrei+UnternehemsBETA * (Erwartete Marktrendite-Risikofrei)
Gesamtrisiko (des Portfolios) = VARIANZ (des Portfolios)
Varianz einer AKTIE (NICHT Portfolio)
SYSTEMATISCHES RISIKO EINER AKTIE BERECHNEN
(ß der Aktie)^2 MAL Marktvarianz
SPEZIFISCHES RISIKO EINER AKTIE BERECHNEN
GESAMTVARIANZ EINER AKTIE - Systematisches Risiko
Systematischer Anteil am Gesamtrisiko (=R^2)
Systematisches Risiko : Varianz der Aktie
Wenn man LONG geht bei Aktien macht man was?
Man KAUFT Aktien
Worüber freut man sich in einer LONG-Position?
Wenn die Aktie steigt
Wenn man SHORT geht bei Aktien macht man was?
Man VERKAUFT Aktien
Worüber freut man sich in einer SHORT-Position?
Wenn die Aktie Kursverluste einfährt
Wo ist das Risiko größer, bei LONG oder SHORT?
bei SHORT wegen quasi unendlicher Verlustrisiken
Was ist der größte Verlust den man in einer LONG Position machen kann?
100% Verlust sodass der Preis auf 0€ fällt
Ein CALL ist welche Art von Option?
Eine KAUFOPTION
Ein PUT ist welche Art von Option?
Eine VERKAUFSOPTION
Zu welchem Zeitpunkt ist der PAYOFF einer AKTIE Inder SHORT POSITION MAXIMAL
Wenn der Aktienpreis 0 ist
Was ist das CONSUMPTION BASED CAPM?
Aktien fallen wenn immer mehr Leute in Rente gehen da sie ihre Altersvorsorge rausziehen
CAPM vs. APT
APT hat NICHT mehr ANNAHMEN, sondern mehr mögliche RISIKOFAKTOREN. Also nicht nur CAPM-ß
Was sagt das APT bzgl. UNTERNEHMENSGRÖßE?
Große Unternehmen haben nur halb so hohe Rendite erzielt im vgl. zu kleinen Unternehmen
Warum sind auch APT trotz gleichem ß kleine Unternehmen riskanter?
Größere Unternehmen haben geringeres Insolvenzrisiko, Big Payer fühlen sich weniger Riskant an
Unternehmensbewertung:
Synonym für ßunlevered?
=ASSET-ß
Unternehmensbewertung:
Synonym für ßlevered?
=CAPM-ß
Synonym für Dividende (=englisches Wort)
Earnings per Share (EPS)
Was besagt die Zinserwartungstheorie?
Der Ertrag einer langfristigen Anlage muss im Durchschnitt dem Ertrag mehrerer kurzfristiger Anlagen entsprechen
Was sagt die Risikoprämie?
Synonym: Liquiditätsprämie
Anleger erwarten für eine längerfristige Anlage einen Aufschlag auf den Kurzfristzins, um das Verlustrisiko abzusichern
