Séance 9-10-11 Flashcards
théoriquement, à quoi est égal la valeur d’un titre?
la valeur actualisé des flux de trésorerie futurs prévus
quelles méthodes prendre pour estimer la valeur de l’Entreprise si hypothèse de continuité vs si continuité douteuse
hypothèse de continuité :
- actualisation des flux monétaires libres
- comparables et multiples
- méthodes mixtes
continuité douteuse:
- liquidation ordonnée
- liquidation forcée
(méthode en lien avec la valeur des actifs de l’entreprise)
quoi faire avec les actifs excédentaires lors de l’évaluation d’une entreprise?
omis au début de l’évaluation (revenus et charges de ses actifs aussi) mais ajoutés à la JVM à la fin de l’évaluation
4 étapes de l’évaluation
1- collecte de données
2- application de la méthode
3- vérification (valeur crédible)
4- rédaction du rapport
explication de la méthode d’évaluation par les dividendes actualisés (DDM) ou modèle de Gordon
P0 = (div 1 + P1)/(1+r)
r = coût des fonds propres
si croissance nulle des dividendes
P0 = div/r
si croissance constante des dividendes
P0 = Div0*(1+g) / (r-g)
limites du modèles:
- si pas de dividende c’est impossible
ne tient pas compte des $ qui devront être réinvestis pour financer la croissance de l’entreprise
Fonctionnement de la méthode des comparables
pour l’évaluation d’une société fermée
valeur comparé avec des transactions récentes d’entreprises comparables (en fonction du bénéfice caractéristiques de ses entreprises)
si vente d’une entreprise à 1 000 000$ et bénéfice caractéristique de 500 000$
multiple = 1 000 000$ / 500 000$ = 2
si notre bénéfice est de 600 000$ = notre valeur est de 2*600 000$ = 1 200 000$
difficultés = obtenir des données portant sur des transactions d’entreprises privées
fonctionnement de la méthode des multiples
pour entreprises publics (si valeur d’une entreprise fermé, enlevé une escompte de liquidité de 20% à 40%)
on utilise le ratio cours/bénéfice (PER) comme multiple
multiple = (nombre actions * prix par actions) / bénéfice
valeur entreprise (VMFP) = multiple * bénéfice
possibilité d’utiliser un multiple des bénéfices ou des ventes mais ventes pose l’hypothèse que les marges nettes sont similaires (P/Ventes = P/ Bénéfices * Bénéfices / Ventes)
donc si les marge nettes ne sont pas similaires = pas utilisé de multiple des ventes
de plus, cette méthode fonctionne pour les entreprise stabilisée
Fonctionnement de la méthode des multiples futurs
comparer ce qui est comparable donc possibiliter de comparer d’entreprise dans 5 ans qui sera plus stable
- estimer le moment ou l’entreprise sera parvenue à un rythme de croisière
- appliquer la méthodes des multiples
- actualiser cette valeur
* nécessite d’estimer le taux de rendement requis
- juste prendre ventes ou bénéfice dans quelques années * multiple et actualisé (pas de valeur terminale à long terme)
Fonctionnement de la méthode des flux libres disponibles aux bailleurs de fonds (FCFF)
Taux d’actualisation = CMPC
Flux de trésorerie d’Exploitation
+ Intérêts (1+t)
+ éléments non récurrents (1-t)
- investissement en immo
= fcff (VALEUR DE L’ENTREPRISE)
- dettes
= VMFP
- doit aussi calculer la valeur terminale et l’actualisé
valeur terminale = FCFF dernière année * (1+g) / (CMPC-g)
faire la somme des FCFF des années plus FCFF terminale
flux de trésorerie d’Exploitation
= Bénéfice net + amortissement + variation du fond de roulement
pourquoi dit-on que les FCFF sont des flux libres?
ils sont calculé après investissement (acquisition et fdr) et ils peuvent être distribué aux bailleurs de fonds (sans entraver la croissance)
fonctionnement de la méthode des flux disponibles aux actionnaires (FCFE)
taux = coût des fp (ke)
Flux de trésorerie d’exploitation
- investissement en immo
- remboursement dette
+ émission nouvelles dettes
+ éléments non récurents (1-t)
= FCFE = VMFP
- calcul de la valeur terminale comme pour méthode FCFF
fonctionnement du modèle EBO
Valeur actuelle des FP (VCFP)
+ Valeur marchande ajoutée aux fp (VMA-FP)
= Valeur marchande des FP
VMA-FP = somme des BNA actualisés sur l’horizon + valeur terminale
bénéfice - bénéfices normaux (FP * KE) = bénéfices anormaux
valeur terminale = bénéfice anormale dernière année *(1+g)/(ke-g)
faire somme valeurs actualisées + fonds propres actuelle = VMFP
fonctionnement de l’évaluation fondée sur la valeur des actifs
Valeur marchandes des actifs - dettes = actif net ajusté
méthode quand la continuité de l’entreprise est douteuse
qu’est-ce que le financement interne et les avantages (3) et inconvénients (4)
il vient des fonds autogénérés, de la gestion du fdr et de la mise de fond de l’entrepreneur
- gestion fdr = avoir moins de c/c et plus de c/f pour garder le plus d’argent dans l’entreprise
Avantages :
pas de coût d’émission
évite le partage du contrôle
pas de contrainte de remboursement
inconvénients:
si prive d’avantage fiscaux liés à l’endettement
ne permet pas de soutenir une croissance rapide
ressources fortement liée à la rentabilité
augmente le risque pour entrepreneur
4 types de financement externe
emprunt (facile pour PME accepter dans 80% des cas)
crédit-bail
capitaux propres
financement gouvernementale (subventions)
2 avantages et 2 inconvénients du financement par emprunt
avantage : effet de levier et intérêts déductibles fiscalement
inconvénients: augmente risque de défaillance et risque perçu par les investisseurs
3 principales raisons pour demander des fonds
financer fdr
achat immo
combler les pertes
3 outils pour le prêteur
1- s’assurer que les engagements seront respectés (exploitation génére assez de liquidités et les échéances de remboursement sont honorées)
2- regarder la cote de crédit
3- prendre des garanties (estimer la capacité excédentaire d’emprunt)
quoi faire avant de demander un prêt pour financer le fonds de roulement?
actifs augmente plus vite que passif, possiblement à cause d’une mauvaise gestion des inventaires, des comptes clients et des comptes fournisseurs.
Il faut donc trouver l’origine du problème (rotations inférieures au secteur? rentabilité inférieur au secteur?)
une meilleur gestion du fdr peut peut-être régler le problème
effet ct et lt de l’accroissement des immos
ct:
- diminution marges, rotations et liquidités
lt:
- augmentation marges et rotations
quoi faire pour analyser des états financiers prévisionnels?
s’assurer que les ratios ne sont pas trop optimiste et s’assurer que le projet est toujours acceptable en diminuant la croissance des ventes projetées ou en augmentant le ratio mp/ventes si celui-ci a trop diminuer
Fonctionnement du score Z
si score Z plus petit que 1.81 = risque de faillite bientôt
si plus grand que 2.99 = entreprise en bonne santé financière
si entre les deux = futur incertain
service de la dette
intérêt + remboursement de la dette lt
comment calculer le ratio de couverture des charges si ont veut changer la croissance des ventes par exemple
Vente - MP - MOD - FGF - frais admin et vente + amortissement
= BAIIA
couverture des charges = BAIIA / service de la dette
calcul couverture des charges fixes
= ft expl. + intérêts nets + impôts / intérêts nets + remb capital
vérifier que BAIIA / service de la dette donne un résultat similaire
3 approches d’évaluation selon IFRS 13
marché (multiple ou comparable)
coûts (coûts de replacement)
résultat (flux actualisé et méthodes mixtes)
Quoi faire si couverture charge fixe et BAIIA / service dette ne donne pas le mêm ratio?
problème avec fdr donc il faut l’ajouter au calcul
fdr = augmentation comptes à payer - augmentation c/c - augmentation stocks
pour calculer la variation du fdr quand la croissance augmente par exemple, on peut utiliser le % des c/c, stocks et c/f par rapport aux ventes et faire cette proportion * les nouvelles ventes
ensuite additionner
prendre fdr année passé - fdr de cette année = variation fdr
