INDICI Flashcards
- Cosa è il ROE?
- Come si calcola?
- Standard di riferimento?
- Indice di 1° livello della redditività. Valuta la remunerazione che l’azienda genera per gli azionisti
- Utile Netto / PN . Può variare da - a + infinito
- Più alto è, meglio è. Si valuta vs. investimenti alternativi. Si valuta nel tempo. Può essere influenzato da agevolazioni fiscali o rivalutazioni.
- Cos’è il RONA?
- Come si valuta?
- Standard di riferimento?
- EBIT/CIN o ROA/CIN. Indice di redditività di 1° livello. ROI, ROCE; misura la redditività degli investimenti (indipendentemente da come sono finanziati, perché il Reddito Operativo Aziendale è indipendente dalla Gestione Finanziaria).
- Può variare da - a + infinito
- Più alto è, meglio è. Va valutato nel tempo
- come può essere splittato il RONA?
- Quali sono le 4 determinanti/driver di creazione di valore del RONA?
- ROS e Turnover del CIN (EBIT/Sales e Sales/CIN)
- due per ROS e due per Turnover del CIN:
1. Massimizzare Ricavi (Prezzo; Volumi; Product Mix; Canali)
2. Efficienza operativa (Costi industriali, commerciali, generali; revisione processi; esternalizzazione)
3. Ottimizzare CCN (incassare prima, pagare dopo, aumentare rotazione magazzino)
4. Ottimizzare AF: fare scelte di investimento allineate con obiettivi di ritorno del CIN
- Cos’è il ROS?
- Come si calcola?
- Come varia?
- Indice di secondo livello della redditività, componente del RONA;
- indica la marginalità operativa aziendale (quanto sono bravo a massimizzare ricavi e minimizzare costi, vedi le 4 determinanti del RONA)
- EBIT/Ricavi, ossia la percentuale di reddito generato da 1€ di vendite.
- E’ sempre <1, più alto è meglio è; va confrontato con benchmark nel settore di attività e valutato nel tempo.
E’ più “completo” del Gross Margin perché include anche SG&A, e quindi riflette compiutamente il livello di efficienza della GESTIONE OPERATIVA (caratteristica ed extracaratteristica, e prima di quella finanziaria, straordinaria e fiscale)
- Cos’è il Turnover?
- come si calcola?
- come varia?
- Indice di secondo livello della redditività, componente del RONA
- Esprime l’efficienza strutturale (quanto sono bravo a far rendere i miei investimenti, vedi le 4 determinanti del RONA)
- Ricavi/CIN, ossia la percentuale di Vendite generata da 1€ di capitale investito.
- Ottimizzare CCN (incasso prima, pago dopo, vendo più in fretta) e ottimizzare AF (scelte di investimento a MLT: dove apro il prossimo negozio, quale azienda acquisisco)
- Più alto è meglio è, ma non può crescere all’infinito poiché ad un certo punto la capacità aziendale si satura. Se >1, indica che il CCN “gira” più volte nell’anno (ciclo A-T-V). Va confrontato con benchmark nel settore di attività e valutato nel tempo.
Qual’è la differenza tra ROS e EBITDA Margin?
- il ROS è EBIT/Ricavi (ROA/Ricavi), mentre l’EBITDA Margin è ROA+ammortamenti/Fatturato ed è un proxy per la cassa, un indicatore di quanta liquidità genererà l’impresa
- Cos’è l’equazione di leva finanziaria, qual’è la formula?
- A cosa è uguale il ROE, nell’equazione?
- Spiega la relazione tra ROE e RONA: ROE = RONA + (RONA-i)*(PFN/PN)
Cioè:
Il rendimento per i soci è pari al rendimento degli investimenti aziendali (RONA) più il differenziale tra questi e il tasso d’interesse passivo (RONA-i) ponderato per il grado di indebitamento
Cosa mi dice l’equazione di leva finanziaria, in definitiva?
Ipotizzando zero imposte e assenza di debito, il ROE è uguale al RONA; se metto debito, deve diminuire il PN e dunque, a parità di Utile, aumenta il ROE. Ma l’Utile a sua volta diminuisce, per effetto degli interessi passivi. E dunque il valore finale del ROE si gioca sull’equilibrio tra rendimento degli investimenti aziendali e tasso d’interesse passivo: finché il primo è maggiore del secondo, faccio leva finanziaria (fattore RONA-i dell’equazione).
In che condizioni conviene fare leva finanziaria?
Fare leva finanziaria conviene in presenza di un’alta redditività degli investimenti aziendali, perchè in queste condizioni riuscirò probabilmente ad ottenere un differenziale positivo (RONA-i): suddivido il rischio con un terzo, e guadagno più di prima.
Cos’è il ROE lordo e quando si usa?
E’ il ROE basato su Reddito di Competenza/PN , in pratica elimina la Gestione Straordinaria e quella Fiscale, per cui elimina gli effetti di eventuali plusvalenze e minusvalenze, o degli effetti fiscali. E’ un parametro più efficace per valutare la performance manageriale.
Quali sono i driver di profitability del ROE? (Come si indagano?)
- incidenza della Gestione Straordinaria (Utile Ante Imposte/Reddito di Competenza)
- incidenza della Gestione Fiscale (Utile Netto(Utile Ante Imposte)
- Gestione Finanziaria: Leva finanziaria (RONA-i)*(PFN/PN)
- Gestione Operativa: RONA (EBIT/CIN) perchè EBIT è il Reddito Operativo
Come posso influenzare positivamente il ROS?
Dipende da Ricavi e Costi Operativi, quindi: aumentando le vendite, per generare più EBIT (Reddito Operativo: sono sulla parte alta del CE):
- Prezzo
- Volumi
- Canali di distribuzione (marginalità più alta)
- Product Mix
- Riduzione di COGS e SG&A
Come posso indagare ulteriormente il ROS?
Scomponendolo, utilizzando la riclassificazione di CE in funzione del settore di attività dell’azienda indagata (e.g. utilizzando il VA?)
Come posso indagare ulteriormente il Turnover del CIN?
Scomponendolo:
- Turnover del CCN: Ricavi/CCN
1. Turnover delle Liquidità differite: Ricavi/Crediti vs clienti
2. Turnover delle scorte: Ricavi/Scorte (e può essere ulteriormente scomposto: m.p., s.l., p.f.)
3. Turnover del POC: Ricavi/POC (ulteriormente: Ricavi/Debiti vs Fornitori)
- Turnover dell’AF
Funzione della fase del ciclo di vita degli impianti (i.e. del valore delle immobilizzazioni, massimo al primo anno di acquisto della macchina) e del loro grado di saturazione
Qual è l’indice primario di Solidità finanziaria?
Grado di Indebitamento Oneroso, PFN/PN
- può andare da Zero a + infinito
- esprime il livello di indebitamento verso i finanziatori e quindi la probabilità di ottenere nuovi finanziamenti in breve termine
- Valori di riferimento sono intorno ad 1 - 1,5
Quali sono gli indici secondari di Solidità?
Capacità di ripagare il debito, obsolescenza degli impianti, copertura dell’AF con PN
1. PFN/EBITDA: quanti anni di EBITDA sono necessari per ripagare il mio debito. Idealmente 2,5/3 (supponendo che il Reddito sia costante)
2. Fondo Amm.to Imm. Tecniche/Valore Lordo Imm. Tecniche; valori prossimi al 100% indicano investimenti alla fine del ciclo di vita, quindi necessità di investire nuovamente e quindi rischio
3. PN/AF Netto: mi dice della copertura di investimenti a LT con fonti di LT; se infatti coprissi un acquisto di impianto con scoperto di C/C e la Banca mi chiede di rientrare, in una situazione di crisi sarò in difficoltà. Valori superiori ad 1 sono buoni.
Gli indici secondari servono a mitigare o inasprire il giudizio, positivo o negativo, espresso attraverso l’indice primario
quali sono gli ulteriori indici di Solidità, a parte il primario ed i secondari?
Interest Coverage Ratio: EBITDA/Oneri Finanziari OF
Costo dell’indebitamento (i): OF/PFN
Vedi ppt di Simone
Quali sono gli indici di Liquidità?
Come si calcolano e A cosa servono
Valutano la capacità dell’impresa di far fronte alle uscite monetarie che risultano dalla gestione operativa, che è funzione della capacità dell’impresa di equilibrare entrate ed uscite a breve:
- Primario: Acid Test: Attivo a BT-Scorte/Passivo a BT
Idealmente pari a 1. Se inferiore, rischio di insolvenza. Se troppo alto, attenzione: crediti inesigibili?
- Secondario: Quick test: Attivo BT / Passivo BT
ATTENZIONE: Attivo e Passivo comprendono tutte le voci di BT, anche quelle Finanziarie e di altro genere: quindi devo considerare anche il C/C, i titoli a breve, lo scoperto di C/C etc.
Qual è il rapporto di leva?
PFN/PN
A cosa è uguale l’indice di indebitamento?
PFN/PN
Come si misura la capacità di rimborsare i debiti?
PFN/EBITDA (se la PFN è attiva, ossia negativa, cioè cassa e banca + titoli a breve sono maggiori dei debiti FINANZIARI questo indicatore non serve)
Come si misura il grado di indebitamento oneroso?
PFN/PN
Idealmente uguale a 1
E’ L’indice primario di Solidità
Che vuol dire avere una PFN attiva
Significa che l’Attivo FINANZIARIO di breve è maggiore della somma dei Passivi FINANZIARI, quindi la PFN ha segno negativo.
Quando la PFN è attiva, non ha senso calcolare il grado di indebitamento oneroso (PFN/PN) e la capacità di rimborso dei debiti FINANZIARI
Qual è la formula per calcolare la durata media dei crediti vs clienti?
Crediti/(Ricavi/360)
Come si quantifica la durata media del magazzino?
Cosa indica?
Rimanenze/(Ricavi/365)
Quanti giorni impiegano le mie Rimanenze a generare Ricavi
Cosa esprime l’indice di Rotazione del CIN?
Indica il grado di sfruttamento degli impianti e la dinamicità dell’impresa sul mercato.
Esprime il numero di volte in cui il Capitale Investito ritorna sotto forma di Vendite nell’anno amministrativo.
Se uguale a 12, vuol dire che il CIN ritorna sotto forma di Vendite una volta al mese.
Qual è il bilanciamento ottimale per il RONA, tra ROS e ROT CIN?
Per migliorare il RONA, rendimento degli investimenti, idealmente dovrei migliorare il margine (ROS) e vendere di più (ROT).
In realtà le due cose sono spesso in contrasto:
- se cerco di aumentare il margine aumentando i prezzi, mi si contraggono i volumi e quindi ROT scende
- devo cercare di aumentare il margine diminuendo i costi, ROT non scende e dunque RONA sale.
In conclusione, posso aumentare RONA:
- Vendendo molto con ricarico basso, ROT alto e ROS basso come fa la grande distribuzione
- Vendendo poco con ricarico alto, ROT basso e ROS alto come fanno i negozietti
Qual è l’equazione di crescita sostenibile e da dove deriva?
g=RR*ROE
g=RR(RONA+(RONA-i))PFN/PN
Perchè nella pratica l’equazione di crescita sostenibile si usa non solo per gli Utili ma anche per i Ricavi?
Siccome: Ricavi -Costi =EBIT -Oneri Finanziari =Utile ante imposte -Imposte =Utile Netto Se assumo che i Costi non varino e i resti costante, dato che le imposte non le controllo, allora Ricavi=Utile e quindi posso usare l’equazione anche per determinare la crescita dei Ricavi
PER ESAME: Qual è l’impatto di una rivalutazione su ROE e RONA (caso Ghost)?
La rivalutazione:
- Aumenta il valore delle Immobilizzazioni
- Aumenta il costo per Ammortamento
Di conseguenza:
- Aumenta l’Attivo (Immobilizzazioni) ed il PN (Riserva di Rivalutazione)
- Fa diminuire l’Utile per effetto del maggio carico fiscale sulla Rivalutazione
-> ROE diminuisce (Utile/PN)
- Riduce EBIT perché fa aumentare i Costi per Ammortamento
- Fa aumentare CIN per effetto degli Ammortamenti
-> RONA diminuisce
Indice di Liquidità primaria: Formula e componenti
(Attivo di breve-Magazzino)/Passivo di breve
Bisogna considerare tutte le voci di Attivo e Passivo di Breve, per es.: \+Crediti Commerciali \+cassa e banca -Debiti Commerciali -Debiti finanziari di BT -Debiti tributari -Altri debiti (non quelli di MLT) -
