Del 3 - Avkastningskurvan Flashcards
Vad ger avkastningskurvor information om?
- Nuvarande räntenivåer - det är spotpriser vi ser
framtida räntenivåer - Förväntad konjunktursutveckling
- Förväntad utveckling av inflation
- Valutakurser utveckling
Vad illustrerar avkastningskurvan?
Den illustrerar lagen om ett pris (LOEP). Det innebär att för samma löptid, risk och kassaflödesstruktur så gäller samma avkastningskrav. Om detta inte är uppfyllt går det att göra arbitragevinster.
Vad visar en avkastningskurva?
Ränta på y-axeln och löptid på x-axeln. Avkastningskurvan visar alltså en risknivå och hur räntan förändras över olika löptider. Vi kan tänka oss att vi har riskstruktur på y-axeln och löptidsstruktur på x-axeln.
Tar avkastningskurvan hänsyn till kassaflödesstrukturen?
Nej.
Om vi tänker oss kreditvärdighet AAA (riskfritt, staten) och CCC. Vad utgör skillnaden mellan dessa risknivåer?
Riskpremie.
Vad illustrerar benchmarkkurvan?
Den får illustrera det som kommer nära riskfritt. Den är alltså byggd på statspapper.
På vilket sätt uppstår en omplaceringsrisk?
Vi kan börja med att tänka på placeringshorisont.
- Om jag vill placera under 2 år, då har jag att välja en tvåårig obligation att placera i för att kunna få riskfritt.
- Om jag istället placerar i en ettårig obligation är det inte riskfritt, utan då får jag en omplaceringsrisk.
Med andra ord, en omplaceringsrisk uppstår om vi inte placerar med hänsyn till vår placeringshorisont.
Vad är benchmarkspread?
Skillnaden mellan AAA och benchmarkräntan. Det kan tolkas som att vi har en riskpremie, dvs att vi ställer EN kreditvärdighet mot benchmarkräntan.
Hur skapar vi en riskfri benchmarkkurva?
Genom statspapper (skuldebrev):
- De har låg kreditrisk
- Låg likviditetsrisk
- Stor omsättning och därför justerar sig prisbilden för inflationsförväntningar
- Plain vanilla
- Det finns ingen valutarisk om man är svensk placerare
Vad innebär att strippa en obligation?
Det finns ofta inte nollkupongsstatspapper för löptider över ett år. Då kan vi strippa en obligation. Det innebär att vi plockar isär obligationen och säljer kassaflöde. Då kan vi handla med den första kupongen som en ettårig nollkupongare, den andra kupongen som en tvåårig nollkupongare osv.
Vad innebär bootstrapping?
Det innebär att vi vill härleda syntetiska nollkupongsräntor och försöker lösa ut yielden, dvs. y1, y2 och y3. Vanligtvis är y1 känd och då kan vi med hjälp av den lösa ut y2 och därefter y3.
Vad är en zero kurva?
Det är en benchmarkkurva som BARA är uppbyggd av nollkuponger. Den här kurvan är kassaflödesneutral.
Vilka tre former finns det på en avkastningskurva?
Normal –> Uppåtlutande (högre korträntor på längre löptider)
Flat –> Flack kurva (horisontell, dvs. korträntorna förväntas bli oförändrade)
Inverted –> Nedåtlutande (motsats till normal, förväntan om sjunkande korträntor)
OBS! Det finns också kurvor som heter crazy. De har ingen form alls.
Vilka fyra hypoteser finns det om avkastningskurvans form?
- Förväntningshypotesen
- Likviditetspreferensteorin
- Preferred habit
- Marknadssegmentteorin
Vad innebär förväntningshypotesen?
- Det finns inte någon osäkerhet om framtida räntor/korträntor.
- Olika löptider fungerar som perfekta substitut till varandra.
- Förutsätter att vi har en effektiv marknad (inga transaktionskostnader, ingen informationsasymmetri).
Vad innebär likvidtetspreferensteorin?
- Effektiv marknad
- Löptiderna är inte perfekta substitut och vi tror inte längre att det inte finns någon osäkerhet
Vad innebär marknadssegmentsteorin?
- Påminner lite om likviditetspreferensteorin och preferred habitat
- Ineffektiv marknad, dvs. högre transaktionskostnader
Vad innebär preferred habitat?
- Osäkerhet
- Marknaden är kanske lite effektiv, iaf mindre effektiv än likviditetspreferensteorin.
- Börjar få problem med begränsad rationalitet och svekfullt beteende.
Hur kan vi gå från korträntor (r) och härleda spoträntor (y) förutsatt att förväntningshypotesen stämmer?
Då kan man tänka att 1+y2 = (1+r1)*(1+r2)
Det ska inte spela någon roll om jag placerar i 2 års eller i två 1-åriga för det finns ju ingen osäkerhet om framtida räntor enligt förväntningshypotesen.
Anta korträntor: r1=8%, r2=10%, r3=11% och r4=11%. Hur kan vi då beräkna spoträntorna om vi ser det som geometriska medelvärden?
y1 = (1+0,08)^1/1 - 1 = 8%
y2 = (1+0,08)(1+0,1)^1/2 - 1 = 8,995%
y3 = (1+0,08)(1+0,1)(1+0,11)^1/3 - 1 = 9,66%
y4 = (1+0,08)(1+0,1)(1+0,11)(1+0,11)^1/4 - 1 = 9,993%
Om spoträntan (y) är ett genomsnitt av kortränta (r), vad händer då när r stiger?
Då kommer y också stiga. Med andra ord innebär en uppåtgående kurva en förväntan om stigande korta räntor (förväntningshypotesen).
Hur kan man tolka avkastningskurvans former utifrån konjunktur?
En uppåtgående kurva och förväntan om att räntorna stiger kan tolkas som att marknaden förväntar sig att konjunkturen är på väg uppåt och drar med sig räntorna uppåt. En fallande förväntan kan tolkas som att konjunkturen är på väg nedåt.
Hur ser penningmarknadens fundamentalsamband ut och för vad gäller det?
(1+ r1) * d1/360) * (1+ r2) * d2/360) = (1+ r3) * d3/360)
Det gäller för nollkupongare med löptider upp till ett år. Det är en illustration av lagen om ett pris.
Vad är den generella formeln för implicita terminsräntor?
fn = (1 + yn)^n / (1 + yn-1)^n-1 - 1
