Tema 2: La integración económica europea (II). La política monetaria y las crisis en la Eurozona Flashcards
2.1 Costes y beneficios Unión Monetaria. Teoría Áreas
Monetarias Óptimas - ¿Qué supone una Unión Monetaria?
❑ Eliminación de las fluctuaciones de tipos de cambio entre los integrantes
❑ Fijación de tipos de cambio fijos e irrevocables
❑ Completa liberalización de los movimientos de capital
❑ Una sola política monetaria y una sola autoridad monetaria
2.1 Costes y beneficios Unión Monetaria. Teoría Áreas
Monetarias Óptimas - Beneficios y costes de la moneda común
❑Beneficios:
* Menores costes de transacción
* Reducción de la incertidumbre económica y cambiaria (comercio, IED, inversión…)
* Refuerzo de la disciplina y la credibilidad
❑Costes:
* Pérdida de autonomía de la política monetaria y cambiaria
* Pérdida independencia otras políticas nacionales, sobre todo fiscales (e.g. fiscales →
monetización déficit)
2.1 Costes y beneficios Unión Monetaria. Teoría Áreas
Monetarias Óptimas - Criterios teóricos : Áreas Monetarias óptimas (AMO)
*MOVILIDAD DE FACTORES. Dado que precios y salarios son rígidos a la baja, una solución sería que los medios de producción y los trabajadores pudieran desplazarse de los países afectados a los que no.
*APERTURA. Pequeñas economías abiertas pueden no mejorar en términos de competitividad tras devaluación, sino incrementar precios interiores (presión para ⇑ salarios que reduce competitividad)
*DIVERSIFICACIÓN. Diversidad de sectores productivos compensa shocks asimétricos negativos en uno
*PROPENSIÓN SIMILAR A LA INFLACIÓN, porque elimina necesidad de modificar el tipo de cambio para compensar pérdidas de competitividad por diferenciales de inflación
*PREFERENCIAS HOMOGÉNEAS en objetivos de políticas económicas. Necesidad de suficiente compatibilidad entre objetivos de política económica de los países miembros (e.g. Desempleo, inflación o deuda)
* FEDERALISMO FISCAL/COBERTURA A TRAVÉS DE TRANSFERENCIAS: Existencia de transferencias fiscales de carácter federal o flexibilidad de políticas nacionales ante shocks asimétricos. Cuidado: Riesgo moral
* SOLIDARIDAD (vs nacionalismo). Frente a los shocks asimétricos, necesidad de
solidaridad y de compartir la idea de unidad de destino. Si no hay solidaridad al compartir costes económicos, pueden crecer tendencias nacionalistas de carácter disgregador
2.1 Costes y beneficios Unión Monetaria. Teoría Áreas
Monetarias Óptimas - ¿Es la UEM un AMO?
Condiciones (económicas)
❑ Perturbaciones asimétricas: Poco probables y reducidas → SÍ:
➢ De demanda (monetarias o fiscales) →
mínimas en la UEM
➢ De oferta nivel parecido a EEUU.
❑ Diversificación y similitud productiva: → SÍ, aunque dif entre países.
❑ Apertura: Mayoría países son abiertos, sobre todo los pequeños.
➢ Precios y salarios tienden a reaccionar a cambios en el TCN de manera que el efecto de una depreciación sobre la producción y ocupación es limitada (economías abiertas).
❑ Flexibilidad en el mercado de trabajo:
➢ Flexibilidad salarial y movilidad laboral: escasa
Condiciones (políticas)
❑ Transferencias fiscales entre países:
➢ Presupuesto UE es pequeño (sobre 1%). Creación de mecanismos tras crisis de deuda
(MEDE), reconocimiento de necesidad de transferencias
❑ Preferencias homogéneas:
➢ Puntos de vista divergentes en inflación y deuda.
❑ Solidaritad vs. nacionalismo
➢ Reducción sentimiento europeo tras la crisis.
¿Es por tanto la UEM un AMO?
➢ El proyecto de la moneda única es controvertido
y lo seguirá siendo.
▪ Actualmente, Europa no es una área monetaria óptima.
2.2 Etapas Unión Monetaria Europea (UEM) - Etapas en la formación de la UEM
Breve esquema sin profundidad
❑1960: Patrón oro-dólar → Sistema tipo cambio fijo
❑1970: Se rompe convertibilidad dólar-oro → Informe Werner, túnel monetario y serpiente
monetaria (→Serpiente Monetaria Europea aka SME)
❑1980: Acta Única Europea impulsa creación UME → Informe Delors
❑1990: Tratado de Maastricht → ECU conversión a €
2.2 Etapas Unión Monetaria Europea (UEM) - Etapas en la formación de la UEM: 1957-1970 patrón oro-dólar
❑ Configuración fija de tipo de cambio en el seno del FMI. $ única moneda convertible,
teóricamente, en oro
❑ Europa: no necesitaba integración monetaria porque el sistema funcionaba bien
❑ Comienzos de los 70 inestabilidad derivada del déficit fiscal y externo de EEUU terminó en la no convertibilidad del $ en oro (1971) y la sustitución de TC fijos por flexibles (Nixon). FMI intentó que las monedas fluctuaran en torno al dólar, con una banda del +-2,5%
2.2 Etapas Unión Monetaria Europea (UEM) - Etapas en la formación de la UEM: 1970-1979 fin del patrón oro-dólar
❑ En el Tratado de Roma no se prestaba atención a la UM. En 1969 se reconoce necesidad de avanzar hacia una UM. El informe Werner (1970) propone alcanzar la UME en 1980 siguiendo una serie de etapas
❑ 1971. Serpiente Monetaria dentro del túnel. Las monedas de la UE además de fluctuar respecto del dólar (+-2,5%) debían mantener un margen de fluctuación entre ellas (+-2,25%)
❑ Monedas de la serpiente monetaria: las de los Estados miembros y las de UK, Irlanda, Dinamarca, Noruega y Suecia. Libra esterlina e irlandesa salieron del mecanismo
❑ 1973. Desaparece el túnel y monedas europeas se mantienen dentro serpiente monetaria fluctuando un +-2,5%
❑ 1973 Creación del Fondo Europeo de Cooperación Monetaria → prepara creación BC
❑ Crisis petróleo: cada país adopta una política y la idea se frustró. Monedas se salían de bandas de fluctuación: la lira, las libras esterlina e irlandesa. En 1976, franco francés
❑ Causas del fracaso
➢ Internas: si monedas fuertes se apreciaban, las débiles tenían que seguirlas. No existían mecanismos de apoyo
➢ Exógenas: respuestas diferentes ante la crisis del petróleo
2.2 Etapas Unión Monetaria Europea (UEM) - Etapas en la formación de la UEM: 1980-1990 creación de la UME
❑ 1979 se crea el Sistema monetario europeo para dar estabilidad a las monedas en un contexto de inestabilidad. Era un mero acuerdo entre los Bancos Centrales y en el Acta Única se introduce por primera vez la dimensión monetaria en la integración europea. Adhesión voluntaria. Se incorporan después: UK (1990), España (1989), Portugal (1992), Austria y Finlandia (1995)
❑ Se crea como unidad de cuenta el European Currency Unit ECU: cesta de monedas, se utiliza para relaciones financieras de CEE
2.3 La política monetaria única en la UEM - Modelos de bancos centrales tras la II GM
Acuerdo global para crear un banco central. Dos posturas:
❑ Anglo-francés: Un banco central puede perseguir múltiples objetivos, existiendo injerencia política en las decisiones del banco.
❑ Alemán: sólo debe haber un único objetivo (estabilidad de precios) y las decisiones se toman sin injerencias de las autoridades.
2.3 La política monetaria única en la UEM - ¿Por qué triunfó el modelo alemán de banco central?
❑ Contexto histórico:
➢ Triunfo del keynesianismo en los años 1950 y 1960
➢ Freno al crecimiento con la crisis del petróleo de 1973. Teoría monetarista (Friedman)
❑ Otras razones:
➢ Uso del Bundesbank como buen ejemplo de gobernanza de un banco central
2.3 La política monetaria única en la UEM - La revolución monetarista de Friedman
❑ Propuesta en los años 70 por Milton Friedman, Nobel de Economía en 1976. Principios:
➢ Existencia de una tasa de desempleo natural
➢ La autoridad monetaria debe ser independiente y no puede bajar la tasa de desempleo por debajo de su nivel natural salvo que se implementen reformas estructurales.
➢ La independencia política del banco central lleva a una inflación más baja y por tanto a un mayor empleo (contexto crisis Petróleo 1973)
2.3 La política monetaria única en la UEM - Sistema monetario europeo
❑Objetivos del SME:
1. Estabilidad externa de los TC en marco de inestabilidad
2. Estabilidad interna, favoreciendo la convergencia económica de los países, en precios, costes…
* Mecanismo de crédito: A muy corto plazo (FECOM) para operaciones de Banco Central (BC) para defender a sus monedas. Otros mecanismos de crédito para enfrentar necesidades no previstas de déficit coyuntural de BP.
* Unidad de cuenta (ECU, 1979): unidad de referencia para fijar TC. Centrales de las monedas. Medio de pago entre autoridades monetarias. Para denominación de préstamos
* Mecanismo de cambios e intervención (MCI): TC bilaterales de todas las monedas
con todas y cada una con ECU (parrilla de paridades bilaterales). BC actúan cuando monedas se acercan a tipos de cambio marginales (salir de las bandas).
2.3 La política monetaria única en la UEM - Etapas: Nuevo sistema monetario europeo (1987-1993)
❑ Acuerdo de Basilea - Nybord (1987): Se producían realineamientos para compensar pérdidas de competitividad. Acuerdo para acercar la posición francesa (aumento de las ayudas crediticias) y la alemana (aumento de la coordinación y mayor uso de tipos de interés como instrumento de política).
❑ Del SME a la Unión Monetaria:
* Informe Delors (1989): etapas de la Unión Monetaria
* Cumbre de Maastricht (dic. 1991): compromiso de establecer la UM en 1999. Parecía viable una Europa de dos velocidades, pero los países del sur convergieron más de lo previsto y los centrales tuvieron peor disciplina.
* Cláusula de opting out para UK y Dinamarca de quedarse fuera si así lo decidían con posterioridad.
2.3 La política monetaria única en la UEM - Fases hacia la UEM
❑ 1ª fase (1990-1993): Integración financiera
* Libre circulación de bienes
* Incrementar cooperación entre BCs
* Libre utilización del ECU
* Objetivos:
1. Eliminar barreras a movilidad de capitales
2. Favorecer integración de los mercados
3. Mayor grado de convergencia económica
❑ 2ª fase (1994-1998): Criterios de Maastrich
* Creación del Instituto Monetario Europeo (IME) futuro BCE
* Incremento de la coordinación de la política macoreconómica
* Garantizar la independencia de los bancos centrales
* Periodo de cumplimiento de los criterios de convergencia del Tratado de Maastrich
❑ 3ª estapa (1999-2002): Introducción del Euro
* Fijación irrevocable de tipos de cambio
* Entra en funcionamiento el BCE
* Ejecución de la Política Monetaria Única
* Entra en vigor el Pacto de Estabilidad y Crecimiento
2.3 La política monetaria única en la UEM - Objetivo final de la política monetaria
El objetivo final de la PM es garantizar la ESTABILIDAD DE PRECIOS en la Unión Económica y Monetaria (UEM).
❑ ¿Qué riesgos tiene una inflación elevada y fluctuante?
➢ Pérdida de competitividad.
➢ Pérdida de credibilidad de la política económica frente a los inversores extranjeros (primas de riesgo).
➢ Desviación de recursos a operaciones de cobertura.
➢ Redistribución no deseada de la renta.
❑ ¿Por qué una inflación positiva, aunque reducida y estable?
➢ Razón estadística: el cálculo empírico del IPC (o del IPCA) sobrevalora la verdadera evolución de los precios.
➢ Razón económica: permite mecanismos de ajuste ante una crisis económica, e.g., tipos de interés real reducidos o incluso negativos que estimulen la inversión y el consumo
❑ ¿Cuáles son los riesgos de la deflación (de demanda)?
➢ Ante una recesión, imposibilidad de generar tipos de interés reales negativos.
➢ Expectativas de descensos adicionales de precios incentivan la congelación del gasto, acentuando la insuficiencia de demanda.
➢ Incremento del coste real de devolución de las deudas acumuladas
