Séance 9-10 : Politique de dividende Flashcards
1
Q
Clintèle : dividende faible
A
Investissuers + imposéss ur leurs dividendes
2
Q
Dividende élevée : clineetèle (3)
A
- Investisseurs qui préfèrent des liquidités
- Attire investisseurs moins imposés sur dividendes
- Investisseurs insitutionnels (entreprises, fonds de pension)
3
Q
Phase cycle de vie : démarrage
A
- Besoin FM élevés
- Pas de dividende
4
Q
Phase cycle de vie : croissance
A
- Beaucoup projets à VAN +
- Besoins élevés en FM
- Très peu ou pas de dividendes
5
Q
Phase cycle d evie : maturité
A
- Moins de projets à VAN +
- Liquidités importantes
- Dividendes plus importants
6
Q
Phase cycle de vie : déclin
A
- Très peu de projets à VAN +
- Surplus de liquidtés dans entreprise
- Dividendes importants
- Dividendes spéciaux
7
Q
Rachat d’actions : moyens utilisés (2)
A
- Liquidités disponibles
- Emprunts
8
Q
Rachat d’actions : comment ?
A
- Offre
- Clause incluse initialement (AP)
9
Q
Dividendes vs rachats : dividendes (5)
A
- Ne changent pas le nombre d’actions
- Ne changent pas le contrôle
- Diminution VM FP
- Diminution prix actions à la date ex-dividende
- Distribution uniforme de lla richesse
10
Q
Dividendes vs rachats : rachats (5)
A
- Diminution du nombre d’actions
- Changent contrôle
- Diminution VM FP
- Augmentation prix actions (asymétrie + FM)
- Distribution sélective de la richesse
11
Q
Dividendes vs rachats : 5 facteurs à considéréer
A
- Capacité de maintenir les FM supplémetnaries
- Préférence fiscale des actionnaires
- Capacité à prévoir investissements futurs
- Sous-évaluation du cours de l’action
- Rémunération des dirigeants
12
Q
Avantags du rachat d’actions : pour entreprise et gestionnaires (3)
A
- Marge de manoeuvre plus importante
- Possibilité de changer le contrôle
- Possibilité de supporter les cours des actions
13
Q
Avantags du rachat d’actions : pour actionnaires (2)
A
- Avantage fiscal (GC moins imposé que dividende)
- Choix de vendre ou non
14
Q
Limites aux rachat d’action (2)
A
- Si on opte etoujours pour rachat d’Actions, envoie le message que FM futurs sont incertains (FM risqués)
- Coûts de transaction
15
Q
2 façons d’évaluer la politique de distribution de richessse
A
- Approche par FM
- Approche par entreprises comparables
16
Q
Pourquoi avoir un ratio dividende <1 1 ?
A
- Marge de manoeuvre future
- Financer projets de réinvestissement des bénéfices
- Périodes difficiles futures
- Permmettre le lissage
- Restrinctions imposées par créanciers
17
Q
Fractionnement : définition
A
- Pour chaque action détenue, on reçoit X actions supplémentaires
- Ne change pas la structure de propriété ou le contrôle
- Pas de versement de FM
18
Q
Fractionnement: motivations (2)
A
- Augmenter la liquidité (faible prix = plus liquide) - négligeable
- Atteindre fourchette de prix
19
Q
Fractionnement : aspect informationnel (2)
A
- Message que les dirigeants s’attendent à ce que le prix continue d’augmenter
- Augmente le bassin d’investisseurs
*EFfet négligeable car aucun coût de fractionneent
20
Q
Spin-off: définition (2)
A
- Entreprise A veut rendre la division B distincte
- Actionnaires de A reçoivent des actions de B en proportion de leur participation
21
Q
Spin-off: caractéristiques (3)
A
- A & B deviennent distinctes, cotées en bourse
- Pas d’échange de liquidités
- Actionnaires de A demeurent les actionnaires de B dans les mêmes proportions
22
Q
Split-off: définition (2)
A
- Entreprise A veut rendre la division distincte
- Actionnaires de A ont le choix d’avoir des actions de B au prorata de ceux qui veulent B ou conserver les actions A
23
Q
Split-off : caractéristiques (3)
A
- A & B deviennent distinctes, cotées en bourse
- Pas d’échange de liquidités
- Structure de propriété change peour A et B
24
Q
Pourquoi faire un split-off plutôt qu’un spin-off ?
A
- On ne s’entend pas sur la valeur de B
- Si on sait qu’il y a des investisseurs qui ne veulent rien savoir de B et qui veulent seulement avoir A
25
Supposons que le gestionnaire décide de faire un split-off et uqe tous les actionnaires décident d'échanger des actions de A contre les actions de B.
Dans quelle situation se trouve-t-on?
Situation de spin-off
26
Split-up : définition
* Entreprise A veut rendre toutes les divisions distinctes
* Actionnaires de A reçoivent de toutes les actions divisions au prorata de leur participation dans A
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Split-up:caractéristiques (4)
* A cesse d'exister
* B,C,D deviennent distinctes
* Pas d'échange de liquidités
* Structure de propriété inchangée
28
Pourquoi séparer la division B de l'entreprise A ? (7)
* A et B évoluent dans des secteurs d'activités différents
* Recentrer activités premières
* Nouvelle équipe de gestion pour B qui s'y connait dans le secteur
* Problème dans un secteur
* Exigences règlemenetaires
* Augmenter transparence
* Augmenter capacité financière
29
30
Equity Carve Out : définition
* Entreprise crée une entreprise distincte de la division B
* Actions B vendues en bourse
* Entreprise A conserve généralement la majorité des action sde B
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Equity Carve Out : caractéristiques (6)
* A & B deviennent deux entreprises distinctes
* Apports de liquidités (IPO)
* Entreprise A demeure actionnaire majoritaire de B
* Changement du niveau de la structure de la propriétéB
* Aucun changement au niveau de la structure de propriété B
* Équivalent à un IPO partiel
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Equity carve out : motivations
**Mêmes que spin-off**
* Nouvelle équipe de direction de B
* Recentrer partiellement sur les activités première
* Séparation partielle des prroblèmes
* Augmenter la transparence
* Augmenter la capacité de financement
**Différences de spin-off**
* Pas d'exigences réglementaires (pas de changement de contrôle)
* Besoin de FM
* Prix offert par les marchés pour B est élevé
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Tracking stock (action reflet / traçante) : définition
Type d'actions émises par A dont le rendement dépend uniquement de la division de B
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Caractéristiques B (2)
* Distribué comme un dividende en action ou vendu sur les marchés
* Peut générer des FM ou non
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Tracking stock : négociations (3)
* Droit de vote ou non pour B (souvent A conserve le contrôle complet)
* Droit de liquidation (droit sur $ en cas de liquidation ou non)
* Difficulté de séparer des profits de A et B
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Tracking stock : motivations (2)
* Séparer performance de A et B
* Possibilité d'aller chercher des liquidités sans perdre le contrôle
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Cession d'actifs : caractéristiques (3)
* Entreprise A vend les actifs de B
* Entreprise B ne devient pas une entreprise
* Entreprise A vend les actifs et non les actions
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Cesson d'actifs : motivations (3)
Prix offerts pour les actifs de B \> FM générés par B actualisés
* FM insuffisants
* Risques de B élevés
* Besoin de liquidités
* Recentrer les activités
