Révision INTRA Flashcards
Qu’est-ce qui distingue l’objectif de gestion du marché anglo-saxon ?
L’objectif global de la firme est la création de valeur de l’actionnaire, c-a-d maximiser le profit de l’actionnaire (la somme des gains en capital et dividendes) pour un niveau de risque donné (on cherche également à minimiser le risque pour un profit donné)
Les gestionnaire vise la création de valeur de l’action donc à courtermisme (capitalisme impatient) au détriment de la valeur de l’entreprise.
Le modèle CVA suppose que le marché est efficient, car on supposer que la valeur de l’action est égale à son prix.
Qu’est ce que la théorie d’agence ?
L’étude des mécanismes qui permettent de faire converger les intérêts des gestionnaires et ceux des actionnaires.
Comment se concrétise la théorie d’agence dans une EMN ?
Les gestionnaires font miroité des performances mirobolantes, ce qui envoie un signal positif sur le marché, ce qui entraine une augmentation de la valeur du titre, ce qui augmente la prime (boni) aux gestionnaires.
Le capitalisme impatient se focalise sur le court terme aux dépens du long terme.
Quels sont les deux types de risques dans le marché boursier ?
- Le risque spécifique qui peut être éliminer grâce à la diversification du portefeuille des investisseurs.
- Le risque systémique qui ne peut être éliminer. C’est le risque que l’action de la firme apporte à un portefeuille diversifié, soit la sensibilité du titre au marché (Bêta).
Qu’est ce qui caractérise l’objectif de gestion du marché Européen et Japonais ?
L’objectif global de la firme est la création de valeur de l’entreprise, donc soutenir une rentabilité forte, de long terme, tout en dégageant assez de profits pour satisfaire les exigences de chacun.
On vise le capital humain et le maintient des bonnes relations d’affaires
En quoi la rentabilité à long terme diffère t’elle du modèle CVA ?
L’objectif de la rentabilité à LT est la rétention des bénéfices qui permettrait l’accroissement de la richesse corporative, de telle façon que tous les participants puissent en profiter.
On recherche la richesse corporative (englobe ressources humaines, marchandes et techniques) et non seulement la richesse financière
Qu’est ce que la gouvernance (gouvernement d’entreprise) ?
Méthode par laquelle une société gère ces relations pour assurer la cohérence des décisions avec les objectifs déclarés de l’entreprise.
Quels sont les 4 principes d’une bonne gouvernance ?
- Le traitement équitable des actionnaires
- Identification du rôle des participants dans la gouvernance corporative
- Divulgation d’informations et transparence
- Les responsabilités du conseil d’administration (C.A. expert composé de membres externes sans lien avec le DG)
Quels sont les 3 régimes de gouvernance ?
- Régime basé sur le marché Market-based regime
Caractérisé par des marchés relativement efficients avec un actionnariat dispersé
US et UK - Régime basé sur la famille
Grande concentration de l’actionnariat familial
Asie, Amérique latine - Régime basé sur les banques/gouvernement
Participation marginale du public
Restrictions significatives sur les pratiques d’affaires
Pays moins développer où le gouv. Intervient tlt.
Qu’est-ce que la mondialisation ?
Elle représente la tendance à la prédominance de relations de marché, fondé sur la concurrence et le profit, dans tous les pays et dans toutes les activités de production et d’échange de biens et de services.
Quels sont les objectifs opérationnels de l’EMN ?
- Maximiser la dette consolidée, nette d’impôt. (Son résultat net consolidé)
- Minimiser le fardeau fiscal effectif
- Positionner correctement le revenu de la firme, les flux monétaires et les fonds disponibles.
Quelles sont les caractéristiques d’un régime de taux de change flottant ?
- La valeur de la monnaie flotte librement à la hausse et la baisse au gré des forces du marché international (Offre et demande)
- Il est possible de mener une politique monétaire indépendante et les mouvements de capitaux sont librement autorisés en contrepartie d’une certaine instabilité.
- L’instabilité monétaire peut atteindre un niveau auquel un petit pays au marché financier étroit est incapable de faire face.
Quelles sont les caractéristiques d’une caisse d’émission ? (Banque Centrale)
- La Caisse d’émission fixe la valeur de la monnaie du pays par rapport à une autre monnaie ou à un panier de monnaies
- Dans la dollarisation, la monnaie du pays est remplacé par le dollar
- Impossibilité d’une politique monétaire indépendante; le pouvoir politique n’a plus aucune influence sur la monnaie
- L’État ne bénéficie plus des profits liés à la frappe des pièces et à l’émission des billets.
Que signifie la dévaluation d’une monnaie ?
Elle désigne la baisse de la valeur de cette monnaie, fixée par rapport à l’or ou à une autre monnaie
Que signifie la réévaluation d’une monnaie ?
Elle désigne la hausse de la valeur de cette monnaie, fixée par rapport à l’or ou à une autre monnaie
Que signifie la dépréciation d’une monnaie ?
Elle désigne la baisse du taux de change d’une monnaie flottante
Quels sont les avantages du régime de taux fixe ?
- Ils procurent la stabilité des prix pour le commerce international
- Ils sont anti-inflationnistes donc requière des politiques monétaires et fiscales restrictives.
Quels sont les inconvénients du régime de taux fixe ?
- Ils nécessitent que les banques centrales maintiennent de grandes quantités de réserves d’or et/ou de monnaies fortes
- Ils arrivent que les taux fixes soient maintenus à des niveaux insoutenables compte tenu des fondamentaux économique
Quels sont les 3 caractéristiques de la devise idéale ? (Impossible trinité)
- Stabilité du taux de change
- Intégration financière optimale (Aucune restriction en ce qui concerne le mouvement des capitaux interpays )
- Indépendance monétaire (N’existe pas)
Pourquoi c’est l’impossible trinité ?
Parce que les forces économiques ne permettent pas l’atteinte simultanée des trois objectifs.
Qu’est-ce qu’un eurodollar ?
C’est un dépôt portant intérêts et libellé en dollars, dans une banque situé en dehors des E-U.
Qu’est-ce qu’un euroyen ?
C’est un dépôt portant intérêts et libellé en YENS, dans une banque situé en dehors du Japon
Qu’est-ce que le LIBOR ?
C’est la moyenne des taux interbancaires pratiqués par au moins huit banques à Londres, publiée chaque jour vers 11 heures par la British Bankers Association. Cette moyenne est calculé pour 7 monnaies et 17 échéances.
Comment le niveau d’activité économique internationale est-il mesuré par la balance des paiements ?
Par le calcul de toutes les transactions économiques internationales entre les résidents d’un pays et les étrangers
En quoi la balance des paiements est-elle pertinente ? (4 raisons)
- C’est un indicateur important de la pression sur le taux de change d’un pays
- C’est un indicateur de l’imposition (ou la suppression) des contrôles sur les paiements, dividendes, intérêts, etc.
- C’est un indicateur du potentiel d’un marché, surtout sur le court terme.
- Les EMN utilisent plusieurs mesures de BDP afin de jauger la croissance et la santé de certains types de commerce ou de transactions financières par pays/région comparativement au pays-mère. (Moyen d’estimer si intéressant d’investir dans un pays ou non)
Quelles sont les activités mesurées par la BDP ?
- opérations courantes : pmt dans un délai d’un an maximum pour des importations et exportations de biens et de services
- opérations en capital : investisseur font l’acquisition d’un actif étranger, ex une entreprise ou portefeuille de titres (actions ou obligations)
Pourquoi la BDP doit toujours être en équilibre?
La balance courantes et la balance des capitaux devrait théoriquement équilibrer la variation des réserve de changes d’un pays.
Quels sont les principaux postes de la BDP (5) ?
- Balance commerciale : solde des importations et exportations de marchandises
- Balance des biens et services : solde des importations et exportations de marchandises et de services
- Balance courante : solde de toutes les recettes et tt les pmts autres que les mouv. de capitaux è LT.
- Balance de base : Solde de l’ens. des recettes et des pmt.
- Balance globale : Inclut les erreurs et omissions. Solde équivaut à la contrepartie des variations des réserves de change.
Quelles sont les 4 fonctions du marché des changes?
- Transférer du pouvoir entre deux pays dont les monnaies sont différentes.
- Financer les marchandises en cours de transport.
- Fournir des possibilités de couverture.
- Obtenir ou procurer du crédit pour les transactions de commerce international
Comment les acteurs du marché des changes sont-ils catégorisés ? (5)
- Banques commerciales et établissement financiers
- Transactions commerciales et financières des particuliers et entreprises
- Spéculateurs et arbitragistes
- Banques centrales et Trésors publics
- Courtiers de FOREX
Quelles sont les 3 types de transactions sur le marché interbancaire?
- Une transaction au comptant (spot) requiert une livraison presque immédiate
- Une transaction à terme sec (outright forward) requiert une livraison à une certaine date future d’un certain montant d’une devise contre une autre
- Une transaction SWAP est l’échange simultané d’une devise contre autre.
Qu’est-ce qu’un cours de devise ?
Prix auquel deux parties s’entendent pour s’échanger une devise
Qu’est-ce qu’une cotation forward ?
la différence entre le taux forward et le taux spot (F-S)
Qu’est-ce qu’une opération de change ?
c’est un contrat entre un acheteur et un vendeur aux termes de laquelle un montant déterminé d’une monnaie sera livré en échange d’une autre monnaie à un taux déterminé
Dans un régime de taux de change fixe, comment le gouvernement doit-il intervenir ?
Le gouvernement a la responsabilité de maintenir le solde de la BDP au voisinage de zéro. Si le total de la balance courante et du compte de capital s’éloigne de 0, l’état devra intervenir en achetant ou en vendant des réserves de change de la Banque Centrale.
Ex. si le total de ces deux comptes est positif, c’est qu’il existe dans le monde un excès de demande de la monnaie nationale .
Pour défendre le tx de change fixe, l’état doit alors VENDRE sa monnaie contre des devises étrangères ou de l’or afin de ramener le solde de la BDP à 0.
Dans un régime de change flexible, comment est fixé le taux de change ?
C’est n’est pas le gouvernement qui est responsable de la fixation du taux de change. Le fait que la BDP soit différent de zéro exerce automatiquement une pression sur le taux de change dans le sens nécessaire pour ramener le BDP à 0.
Comment le gouvernement agit-il dans un régime de change flexible pour délimiter les balises du taux de change souhaité ?
Ils cherchent à modifier l’évaluation d’un taux de change par le marché en influençant les acteurs des marchés plutôt que par des interventions directes. Ils vont jouer avec le taux directeur (intérêts)
Qu’est ce que l’approche des actifs financiers ?
C’est une approche de prévision des taux de change par les actifs financiers qui repose sur l’hypothèse que la propension des étrangers à détenir des actifs monétaires dépend de tout un ensemble de considérations et de facteurs.
Quels sont les facteurs important dans l’approche des actifs financiers pour la prévision des taux de change ? (8)
- Les taux d’intérêts réels relatifs
- Les perspectives de croissance économique et de profits
- La liquidité du marché financier
- Les infrastructures économiques et sociales
- La sécurité politique
- La crédibilité des pratiques de gouvernance
- La contagion
- La spéculation
Qu’est-ce qu’un point de base ?
0,0001 pour la plupart des devises
Les cours interbancaires sont publiés sous quelle forme ?
Sous la forme d’un cours acheteur (bid) et un cours vendeur (ask).
Qu’est ce que peut provoquer des infrastructures fragiles ?
Les capitaux nationaux auront tendance à fuir le pays et les capitaux étrangers n’y entreront pas. L’évasion de la monnaie nationale et la faible demande étrangère pour cette monnaie provoquent une dépréciation du taux de change (flexible) ou obligent le gouvernement à dévaluer (fixe)
Dans un régime de change flexible, comment est fixé le taux de change ?
C’est n’est pas le gouvernement qui est responsable de la fixation du taux de change. Le fait que la BDP soit différent de zéro exerce automatiquement une pression sur le taux de change dans le sens nécessaire pour ramener le BDP à0.
Quelles sont les stratégies de financement des EN VS EMN ?
- Firm-Specific caractéristiques
EN : Firm’s securities appeal only to domestic investors
EMN : Firm’s securities appeal to itnl portfolio investors - Market Liquidity for Firm’s Security
EN : Illiquid domestic securities market and limited to international liquidity
EMN : Highly liquid domestic market and broad intl participation - Effect of Market segmentation on firm’s securities and cost of capital
EN: Segmented domestic securities market that prices shares according to domestic standards
EMN : Access to global securities market that prices shares according to intl standards
Qu’est ce que l’approche des actifs financiers ?
C’est une approche de prévision des taux de change par les actifs financiers qui repose sur l’hypothèse que la propension des étrangers à détenir des actifs monétaires dépend de tout un ensemble de considérations et de facteurs.
Quels sont les facteurs important dans l’approche des actifs financiers pour la prévision des taux de change ?
- Les taux d’intérêts réels relatifs
- Les perspectives de croissance économique et de profits
- La liquidité du marché financier
- Les infrastructures économiques et sociales
- La sécurité politique
- La crédibilité des pratiques de gouvernance
- La contagion
- La spéculation
Qu’est-ce que l’analyse technique ?
étude traditionnelle des graphiques, en s’intéressant aux données sur les prix et volumes qui déterminent les tendances passées qui sont supposées se poursuivre à l’avenir. Les taux de change futurs sont fonction du taux de change actuel
Quelles sont les 3 périodes dans la variation des taux de change ?
- Variations quotidiennes
- Les mouvements à court terme
- Les mouvements à long terme
Dans un contexte national, par quoi la disponibilité des fonds est-elle déterminée ?
par l’offre et la demande sur ce marché. Avec l’accroissement du volume de son financement, le coût marginal du capital d’une entreprise devrait s’accroître, car la taille de son marché national est forcément restreinte et les investisseurs seront de moins en moins intéressés à lui avancer des fonds réclamés, même si sa structure financière optimale est respectée.
Qu’est ce que peut provoquer des infrastructures fragiles ?
Les capitaux nationaux auront tendance à fuir le pays et les capitaux
Comment le CMPC d’une EMN et celui d’une EN diffèrent ?
Le coût des fonds propres sera différents compte tenu du risque de liquidité, risque de taux de change, risque politique.
Quelles sont les stratégies de financement des EN VS EMN ?
- Firm-Specific caracteristics
EN : Firm’s securities appeal only to domestic investors
EMN : Firm’s securities appeal to itnl portfolio investors - Market Liquidity for Firm’s Security
EN : Illiquid domestic securities market and limited to international liquidity
EMN : Highly liquid domestic market and broad intl participation - Effect of Market segmentation on firm’s securities and cost of capital
EN: Segmented domestic securities market that prices shares according to domestic standards
EMN : Access to global securities market that prices shares according to intl standards
Quelles sont les fonctions qui influencent le CMPC d’une EMN et d’une EN
- Cout marginal du capital
- Cout de la dette apres impot
- Ratio de dette optimal
- Cout relatif des fonds propres
Que dit la théorie financière sur la prime de risque ?
Elle considère que le calcul de la prime de risque sur les capitaux propres devrait être orientée vers le futur ce qui signifie que les paramètres de l’équation devraient anticiper sur l’horizon pertinent de l’investissement.
Qu’est ce que la liquidité du marché ?
Le degré auquel une firme peut émettre de nouvelles actions sans affecter le prix de celles qui circulent déjà
Qu’est-ce qu’un bêta défensif ?
Plus petit que 1
Dans un contexte national, par quoi la disponibilité des fonds est-elle déterminée ?
par l’offre et la demande sur ce marché. Avec l’accroissement du volume de son financement, le coût marginal du capital d’une entreprise devrait s’accroître, car la taille de son marché national est forcément restreinte et les investisseurs seront de moins en moins intéressés à lui avancer des fonds réclamés, même si sa structure financière optimale est respectée.
Qu’est ce que la segmentation de marché des capitaux ?
C’est une imperfection causée principalement par des contraintes gouvernementales, des pratiques institutionnelles et la perception des investisseurs.
Comment un marché est-il segmenté ?
Car il ne respecte pas la loi du prix unique. Il est segmenté si le RAE sur les titres qui s’y transigent diffère de celui des titres similaires négociables sur d’autres marchés.
Quels sont les facteurs qui causent la segmentation ?
- Règlementation excessive
- Risque politique (tjs présent à l’intl)
- Risque de change (tjs présent à l’intl)
- Manque de transparence
- Asymétrie d’information et coût d’agence
- Autres imperfections du marché
Quelles sont les fonctions qui influencent le CMPC d’une EMN et d’une EN
- Cout marginal du capital
- Cout de la dette apres impot
- Ratio de dette optimal
- Cout relatif des fonds propres
Quels sont les 4 facteurs qui ont un impact avéré sur chq intrant du CMPC
- Disponibilité du capital
- Diversification des cash flows
- Risque de change
- Exigences des investisseurs internationaux
Qu’est qu’un bêta offensif ?
plus grand que 1
Qu’est-ce qu’un bêta défensif ?
Plus petit que 1
Quels sont les deux objectifs de gestion ?
Création de valeur de l’entreprise et Création de valeur de l’action
