Révision Flashcards
Qu’est-ce qu’un ratio de liquidité
Les ratios de liquidité servent à mesurer la capacité de la firme à honorer ses engagements
En complément, au delà d’un ans, on peut évaluer les fond auto générés
Ratio de fond de roulement
FDR : ACT - PCT
S’il est négatif, l’entreprise a un problème de liquidité. Cela signifie aussi qu’une partie du PCT finance ALT!!
Coefficient du FDR (ratio de liquidité générale)
ACT/PCT
Permet de savoir si l’entreprise a un fonds de roulement suffisant (l’excédent de l’actif à court terme sur le passif à court terme) pour payer ses dettes à court terme, saisir les occasions qui s’offrent à elle et obtenir des conditions de crédit favorables.
Coefficient de liquidité (acid test ratio)
ACT-stock/PCT
Indique la capacité à faire face aux exigences immédiates de ses créanciers en mettant à profit ses disponibilités, c’est-à-dire ses éléments d’actif les plus facilement réalisables (encaisse, investissements temporaires et titres rapidement négociables).
Doit être = à au moins 1.
Est une mesure plus réaliste de la capacité à faire face à ses obligations à court terme
Que doit-on évaluer après évaluer le FDR
Fonds auto générées - FA
Après avoir analysé le fond de roulement (FDR), il faut tenter de savoir ce qui se passera d’ici 1 an = analyse FA
Avec le FDR et le FA = On peut se faire une idée de l’état des liquidités d’une entreprise
FA :
Bénéfice net
+- éléments n’affectant pas le FDR
+- amort + impôt reporté
+- variation des poste CT
Fonds auto générés
Pourquoi ne peut-on pas simplement calculer selon les EFS de l’années précédentes
BN + amort + impôts futures = FA
Examen de corporation = jugement
Que doit-on faire si on décèle un problème de FDR
Pousser l’analyse du ratio ( calcul de rotation + C/C)
Ratio de CC
Ventes/CC
Interprétation : Nombre de fois de que le CC tournent par année
365/ratio rotation CC
Rotation des stocks
CMV / Stock
Avant de faire le calcul, analyser l’importance des stocks par rapport à l’actif à court terme (en %). Analyse sur les années antérieures.
S’il y a des variations importantes = source de problème
Diminution des stocks = possibilité de manque de liquidité pour remplacer les stocks??
Augmentation des stocks = désuétudes??
Age moyen = 31 jours
Comparer avec le secteur
Ratio de l’avoir à l’actif
AA / Actifs
Proportion de l’Actif financé par les actionnaire ( le reste est financé par les créanciers)
Ratio de la dette totale à l’actif
Dette/actifs
Proportion de l’Actif financé par la dette
Ratio de la dette totale à l’Avoir
Dette /AA
Que représente les ratios d’endettement
Les trois ratios (dette à l’avoir, avoir à l’actif, dette à l’actif) représentent la même réalité
Dette VS Capitaux propres
Quel est le niveau d’endettement acceptable
Le niveau d’endettement est le reflet du risque financier de l’entreprise
Dette (D) importante = entreprise risquée
D = déboursé fixe (capital +intérêt) = augmente le risque de faillite
Il n’y a pas de normes pré-établies (avant 25%-75%)
Dépend de :
Secteur d’activité
Composition de l’actif
Situation économique en général
L’âge de l’entreprise (son passé)
Les garanties possibles
Couverture des intérêts
BAII / Intérêts
Le créancier qui songe à accorder un prêt tient compte des garanties offertes et des FA.
Un ratio est souvent utilisé dans des contexte de financement
Ratio entre et est jugé acceptable
Que font les ratios de rentabilité
Les ratios de rentabilité comparent, sous forme d’un coefficient, deux comptes ou groupes de comptes tirés du bilan et de l’E/R.
Il permet ainsi de mesurer la santé financière d’une entreprise et de la comparer d’une année sur l’autre ou avec celles d’autres entreprises du secteur.
La rentabilité et la solvabilité vont de pair. Une entreprise rentable est habituellement solvable
Formule de la marge brute
MBB/Ventes
Ce ratio indique la proportion du montant des ventes dont dispose l’entreprise pour payer les frais de ventes, administration et intérêts.
Pas pertinent si seul
Doit être comparer aux autres années / secteur
Bénéfice d’exploitation
Bénéfice / Vente
Ce ratio dépend du type de produits fabriqués
Il n’est pas pertinent seul
On doit le comparer par rapport aux années antérieures (amélioration/détérioration) et par rapport au secteur
Rendement sur capital investi
BAII / Actifs
Rendement de l’actif avant l’impôt
Ratio de rentabilité très important
Indépendant de la structure financière car on ne considère par le coût de l’argent (comme dans le BR)
Bon RCI (dépend de l’entreprise et de son coût en capital)
Rendement de l’avoir des actionnaires (ROE)
Bénéfice (avant dividende) / AA- actions privilégiées
BPA et ratio cour bénéfice
BPA : Bénéfice /# d’actions en circulation
Cours bénéfice : Prix de l’action / BPA
Que doit-on conclure des ratio?
C’est à partir des états financiers que l’on fait l’analyse financière. Ceux-ci doivent être bien établis.
Toute dérogation aux NCECF/IFRS doit être corrigé AVANT d’effectuer l’analyse.
Le problème dans votre cas doit être évident.
Cela ne donne rien de faire trop de ratios (cela ne prouve pas votre jugement professionnel)
Exemple de diagnostic d’entreprise
Interprétation d’une problématique / maladie : Interpréter des symptômes et identifier la maladie (problème) de l’entreprise
Symptômes: baisse des marges, augmentation stocks
Diagnostic : désuétude produits
Les cas classiques
Surinvestir
Mal investir
Taux de croissance durable insuffisant
Désuétude et concurrence
Utilisation inadéquate des éléments d’actif
Problèmes de prélèvement
Coquille vide
Financement
Surinvestir
Investir des montants élevés en immobilisations
Mais surévaluer la croissance
Ne pas prévoir effet sur marges et rotations
Ne pas anticiper l’augmentation du fonds de roulement
Investir sans analyse:
De rentabilité
De liquidité
Pas d’augmentation des ventes suffisante pour accroître les rotations
Pas de réduction des autres charges pour rétablir la situation (MP et MO en % des ventes) donc diminution des marges se poursuit
Qu’est-ce qu’un investissement adéquat
Permettre
Une augmentation du chiffre d’affaires
Une meilleure productivité (à moindre coût)
Par une meilleure couverture des coûts fixes (croissance)
Par des économies d’échelle (croissance)
Par une plus grande efficacité de production (remplacement)
Et donc une baisse des marges et une baisse durable des rotations
Provoque au moment du congédier
Baisse des marges, en raison de l’accroissement des charges qui en découlent
Baisse des rotations (investissement important en immobilisations)
Moyens de détection (symptomes)
Baisse temporaire des rotations
Augmentation des charges découlant de l’investissement
Amortissement , Frais de financement, baisse durable des marges
Augmentation des FGF de productions en % (baisse durable du ROA)
Solution au surinvestissement
Limiter la croissance de l’actif
- Utiliser davantage les équipements
-Construire plus petit
-Acheter usagée
L’investissement mal géré - les erreurs courantes
Investir sans tenir compte de l’augmentation du fonds de roulement
Investir sans autofinancement
Absence d’analyse de rentabilité et liquidité
Absence de prise en compte des coûts d’adaptation, de déménagement d’arrêt de production
À quoi correspond le graphique
Investir au plus haut du FDR = baisse et ensuite stabilisation
Investir dans la stabilité = baisse = pas bon
Conséquences et symptômes du mauvais investissement
Baisse importante de rentabilité l’année d’acquisition
Baisse de production
Diminution du fonds de roulement sans retour au niveau initial
À la différence du surinvestissement, baisse de rotation temporaire
Baisse des indicateurs de liquidité et hausse durable de l’endettement
Qu’est-ce que le problème de taux de croissance durable
Plus le taux de croissance des ventes ou de l’actif est élevé, plus le besoin de financement externe est grand (toutes choses égales par ailleurs)
Croissance insuffisante des bénéfices réinvestis pour autofinancer la croissance de l’actif
Endettement augmente année après année et risque de faillite
Surtout dans les secteurs manufacturiers ou de fabrication
Taux de croissance soutenable
taux de croissance maximale que peut soutenir une entreprise au cours d’une période de plusieurs années sans recourir à l’émission de capital
Est essentiellement conditionné par deux facteurs: le ROE (taux de rendements des fonds propres) et la politique de dividende
Est le taux de croissance des fonds propres (sans émissions
Calcul du TCD
TCD = ROE x (- ratio de distribution )
aka (- dividende/bénéfice)
Indicateur important pour :
Pour le dirigeant (stratégies, contraintes)
Pour l’investisseur: potentiel de développement
Pour le créancier et l’analyste: peut être un indicateur net de problèmes à venir
Quand survient le problème de TCS
Lorsque la croissance de l’actif est supérieure au TCS, ce qui provoque une augmentation de l’endettement (Actif – Fonds propres)
Dans deux situations distinctes qu’il importe d’identifier:
Entreprise mature
Entreprise en phase de démarrage, surtout dans secteurs technologiques
Moyen de détection de TCS
Augmentation de l’endettement année après année
Forte croissance de l’actif versus celle de l’avoir
Forte croissance des ventes
Calcul des taux de croissance :
(V Fin / VDébut) 1 / n – 1
ROE moyen x (1 – ratio distribution) sur la période < Taux de croissance de l’actif sur la période
Différence TDC et surinvestissement
Augmentation de l’endettement année après année est le symptôme clé
Évolution de l’actif et/ou des ventes : passe du simple au double par exemple sur la période (calcul des taux de croissance pour confirmer)
Le problème s’étale sur plusieurs années (et non à partir d’un exercice où un investissement important a lieu)
Il peut y avoir rotation de l’actif à la baisse (comme surinvestissement) mais pas nécessairement accompagnée d’une diminution des marges et du ROA
Solution au TCD
Augmenter les fonds propres
Réduire la croissance de l’actif :
Achat d’équipements moins coûteux
Réduction des stocks
Accroître le ROE en:
Limitant les prélèvements personnels
Augmentant les marges ou rotations
Éliminant les activités qui créent le moins de valeur
DÉSUÉTUDE, CONCURRENCEet PB DE GESTION DES COÛTS - explication du problème
Concurrence
-Problème si coût de fabrication moindres ailleurs
Prix matière premières
Coût de la main d’œuvre
Problème courant dans certains secteurs
-Détection:
Comparaison / secteur
Marges faibles et en baisse
Augmentation relative du coût des matières 1ères ou des salaires
Étrangère
Locale
Désuétude des produits
-Produit ne répondant plus à la demande du marché:
Problème classique de la PME rentable qui oublie la notion de cycle de vie des produits
Le développement de nouveaux produits ou services doit être entrepris lorsque les produits actuels se vendent bien
Moyens de détection
Baisse des marges +
Augmentation des stocks (produits finis)
Augmentation des comptes-clients
Augmentation frais ventes et dépenses de marketing
Augmentation des escomptes sur vente
Baisse des prix
Solution:
Réorienter la production vers la demande nouvelle (désuétude)
Arrêter la production des produits désuets
Instaurer des politiques de contrôle des coûts (mauvaise évaluation
Politique de prix de revient absente ou inadéquate
Qu’est-ce que l’utilisation inadéquate de l’Actif
Raison:
3 situations:
Mauvaise utilisation des stocks
Désinvestissement
Détention d’actifs excédentaires
(Surinvestissement)
Utilisation des éléments d’actif => rotations
Moyen de détection des problème
Actif + :
Pénalisent la création de valeur
Liquidités excédentaires
Autres éléments actif CT
Éléments immobilisation
Conséquence du sur-investissement
Rotations anormalement faibles, peu de création de valeur (vente/actif)
Mauvaise utilisation des stocks:
Moyens de détection : comparaison avec le secteur
Rotation des stocks inférieure au secteur (CMV/stock & 300/(CMV/Stock))
Rotation de l’actif inférieure au secteur (vente généré pour chaque $ actif)
Marges faibles donc ROA faible
Gel de liquidité
Destruction de valeur
Immobilisation excédentaires:
Terrains, bâtiments… Sans utilité immédiate pour la firme
Mais aussi: bâtiment acheté alors qu’il pourrait être loué
Détection par comparaison avec moyennes sectorielles
Rotation de l’actif immobilisé faible
Destruction de valeur
Définition Coquille vide
Pour diverses raisons (retrait du dirigeant, succession, etc.), l’entreprise n’investit pas assez pour maintenir intacte sa capacité productive
Désinvestissement
Capacité productive n’est plus maintenue intacte:
Situation retrait du dirigeant
Succession
Situation dangereuse
Perte de compétitivité
Sensibilité aux bris et incidents
Perte de confiance des clients
Perte de confiance des créanciers
S’accompagne souvent de situations de prélèvement
Problème de prélèvement
Quand le dirigeant optimise son revenu personnel après impôt à court terme
Dépenses personnelles au compte de l’entreprise
Frais de représentation
Moyens de détection prélèvement
Comparaison / secteur
Examen de la variabilité de certains postes
Marge brute normale
Marge d’exploitation anormalement faible
FVA anormalement élevés
Marge nette et ROE faibles
Difficultés de financement peuvent survenir
Financement
Réticence à partager le contrôle
Ouverture du capital trop tardive
Coût du capital alors élevé car risque important
Faible rentabilité = cause 1ère de l’endettement
PME rentables sont les plus capitalisées
Apparence d’endettement élevé = présence de nombreuses PME non rentables
Étapes d’une analyse fiancière
Cueillette et analyse des données (symptômes) (La fiabilité de l’analyse dépend de la fiabilité des états financiers et de celle des hypothèses émises par la direction)
-Examen des états financiers (variation des postes en chiffre absolu et en % des ventes (résultats) ou des actifs (bilan))
-Calcul et étude des ratios
-Analyse des flux de trésorerie
-Lien avec les affirmations de la direction, les changements de politique et les décisions
récentes
Diagnostic
Recommandations
Comment conseiller une entreprise en difficulté financière
Comprendre la situation et l’origine du pb: diagnostic
Voir comment l’ent. peut améliorer ses Fonds Autogénérés
Prévoir les FA à court terme
Est-ce que les FA prévus seront suffisants pour satisfaire les bailleurs de fonds dans le futur
Détail les étapes
Étapes 1 : Bien comprendre la situation
Étapes 2: augmenter les FA (améliorer le rentabilité et alléger la structure financière)
Étapes 2.1:
Rationaliser les activités:
Accentuer les points forts
Éliminer les secteurs déficitaires ou en déclin
Enlever le superflu
Solutions possibles:
Réduire/contrôler les coûts, améliorer la productivité, système de contrôle de gestion
Augmenter les revenus
Analyser les produits/secteurs/divisions
Désinvestissement
Étape 2.2:
Réduire les obligations CT
Convertir le plus possible des sources de financement en capitaux permanents (conversion en action)
Augmenter les capitaux propres (propriétaire, investisseur privé…)
Retarder sorties de fonds / accélérer les entrées (gestion du FdR, stocks, comptes-clients…)
Rechercher autres sources de financement
Envisager d’autres alternatives (vente, faillite…)
Étape 3 : Prévoir les flux à CT
Dresser budget de caisse à CT:
Quels sont les fonds nets que l’ent. peut générer à TRÈS court terme
Ne pas inclure les FA dans ce budget: pas disponibles assez vite
Après analyse quantitative, discuter des résultats et chances de l’ent. de satisfaire les créanciers
Étape 4 : analyse LT
Calculer les Fonds Autogénérés prévus pour les prochaines années
Établir les besoins de fonds à LT
Analyser les résultats
Ne pas oublier la conclusion : voir si FA SUFFISANTS pour satisfaire bailleurs de fonds
Formule levier et risque d’exploitation
CLE = B + F
B
B: Bénéfice d’exploitation
F: Frais fixes
CLE: Coefficient de levier financier
Formule levier et risque financier
CLF = (1 – T) B
n A
T = taux d’impôt
B = Bénéfice avant intérêt et impôt (BAII)
A = Bénéfice par action
n = Nombre d’actions ordinaires en circulation
CLF = Coefficient de levier financier
